O capital global enfrenta choques de oferta e incerteza política

Em 20 de julho, o conflito entre os EUA e o Irã se intensificou. O Irã anunciou a suspensão do cumprimento do memorando de entendimento com os EUA e alertou que, se as forças americanas continuarem suas ações, entrará em uma fase de ataque total; por sua vez, os EUA realizaram ataques aéreos contra o Irã pela nona noite consecutiva e enviaram mais F-16, F-35 e aviões-tanque para o Oriente Médio. O Irã também afirmou ter atacado alvos das forças americanas no Kuwait, Bahrein e Jordânia, e a quantidade de tráfego no Estreito de Ormuz foi descrita pela mídia iraniana como "reduzida a zero".

Isso significa que o mercado precisa reavaliar não apenas a volatilidade de curto prazo dos preços do petróleo, mas também o "risco de fluxo" na cadeia de suprimentos de energia global. Quando há a possibilidade de bloqueio simultâneo nos estreitos de Ormuz e Mandeb, mesmo que os países produtores de petróleo do Oriente Médio utilizem oleodutos alternativos, isso só pode substituir parcialmente a capacidade de transporte marítimo. O Iraque já começou a exportar petróleo pela rota da Síria, refletindo que os países da região estão acelerando a construção de um sistema de backup "des-Hormuz", mas esses corredores alternativos ainda estão expostos ao risco de ataques com mísseis, drones e infraestrutura.

Mais notavelmente, o Irã pela primeira vez declarou publicamente que a infraestrutura de IA do Oriente Médio é um alvo potencial de ataque. Isso representa que o alcance da externalização do conflito se estendeu das tradicionais instalações de petróleo e gás para centros de dados, eletricidade, dessalinização de água do mar e redes de computação. Para o mercado, isso trará dois impactos: o primeiro é que os preços da energia podem ser transmitidos para a cadeia de produção de IA através dos custos de eletricidade e refrigeração; o segundo é que os gastos de capital em IA, que antes eram vistos como motores de crescimento de longo prazo, serão incorporados ao modelo de desconto de risco geopolítico, podendo haver ajustes na lógica de avaliação.

Enquanto isso, o presidente do Federal Reserve, Waller, está promovendo uma estrutura de comunicação com menos orientações futuras, e o mercado até viu o surgimento da ferramenta "WarshGPT", que analisa suas declarações históricas usando modelos de IA. Embora os operadores do mercado de títulos geralmente acreditem que não haverá mudanças em julho, já aumentaram claramente a precificação de um aumento de 25 pontos base em setembro ou outubro. A lógica central por trás disso é que os choques de energia e a demanda por investimentos em IA podem fazer com que a inflação seja mais persistente do que os dados do CPI mensal indicam.

O mercado está negociando simultaneamente duas situações que raramente coexistem: o risco de Ormuz elevando os custos de energia e transporte; o Federal Reserve recuperando o controle da narrativa, com menor transparência. Quando essas duas forças se sobrepõem, o que realmente está sendo reprecificado não é apenas um aumento no preço do petróleo, mas sim a possibilidade de que o centro de custo do capital global se eleve novamente. Para ativos de risco, a volatilidade nesse ambiente virá mais da ressonância entre "inpredictibilidade política + incerteza na oferta de energia", em vez de um único dado econômico.

No curto prazo, o mercado estará atento a três pontos de observação: a situação real da recuperação do tráfego no Estreito de Ormuz, se os Houthis anunciarão o bloqueio do Estreito de Mandeb, e a tendência dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA antes da reunião do FOMC em julho. Se o risco de energia não diminuir e os rendimentos dos títulos do Tesouro de dois anos permanecerem altos, a preferência do capital global por tecnologia de alta avaliação e ativos de alta alavancagem continuará sob pressão.

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