Grayscale: Três Fases de Evolução da Tokenização de Ações e Principais Blockchains Beneficiadas

Autor| Zach Pandl, Chefe de Pesquisa da Grayscale

Compilado por| Wu Shuo Blockchain

O processo de tokenização do mercado de ações global está em andamento. As ações tokenizadas prometem trazer vários benefícios aos usuários, incluindo negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana. O próximo grande avanço será o lançamento de um projeto piloto de tokenização pela DTCC [1] na Canton Network [2]. Este projeto permitirá que ações tokenizadas e outros ativos circulem dentro de um sistema financeiro regulamentado, utilizando infraestrutura de blockchain.

Acreditamos que a tokenização do mercado de ações avançará em três fases, cada uma trazendo valor para diferentes tipos de infraestrutura de blockchain (veja o Gráfico 1).

A primeira fase é o modelo de "embalagem" (wrapper model) [3]. Neste modelo, o emissor detém as ações por meio de uma entidade de propósito específico (SPV) [4], e as ações tokenizadas representam uma reivindicação de direitos sobre essa SPV. Atualmente, mais de 70% das ações tokenizadas, em termos de valor de mercado, adotam esse modelo. As ações tokenizadas não representam a verdadeira propriedade das ações, mas podem ser usadas em DeFi e podem ser atraentes para investidores de varejo. Esses ativos estão atualmente sendo negociados em redes como Ethereum, Solana e BNB Chain.

A segunda fase é o modelo de "confirmação de direitos" (entitlement model) [5], com o projeto piloto da DTCC sendo um exemplo desse modelo. Em vez de criar uma nova versão de um título, a DTCC está colocando títulos qualificados existentes na blockchain por meio de sua infraestrutura de negociação regulamentada, enquanto a Canton Network servirá como a primeira rede blockchain para esse projeto piloto.

A terceira fase é o modelo liderado pelo emissor, onde as empresas emitem títulos nativos diretamente na blockchain. Na semana passada, a Securitize [6] se tornou a primeira empresa a tokenizar suas ações ordinárias ao ser listada na Bolsa de Valores de Nova York. Acreditamos que esse modelo possui o maior potencial a longo prazo, mas ainda precisa de mais clareza regulatória. Em nossa visão, o modelo liderado pelo emissor será mais benéfico para blockchains de arquitetura aberta como Ethereum e Solana, bem como para redes híbridas como Avalanche.

Esses três modelos de tokenização provavelmente coexistirão nos próximos anos.

Ponto central: Existem vários modelos de ações tokenizadas. Acreditamos que as redes blockchain mais propensas a se beneficiar do crescimento da tokenização incluem Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche e Canton Network.

Gráfico 1: Plataformas de terceiros atualmente dominam o mercado de ações tokenizadas, enquanto Ethereum, Solana e BNB Chain ocupam a maior parte dos ativos na blockchain.

Notas:

[1] DTCC: Depository Trust & Clearing Corporation, uma das principais infraestruturas de negociação de títulos nos EUA, responsável pela liquidação, compensação e custódia de transações de títulos.

[2] Canton Network: Rede blockchain voltada para ativos financeiros institucionais, enfatizando privacidade, conformidade e circulação de ativos entre diferentes instituições financeiras.

[3] Modelo de embalagem: Pode ser entendido como um "modelo de embalagem", onde uma plataforma de terceiros detém ações subjacentes por meio de uma estrutura intermediária e emite tokens na blockchain que representam os direitos relacionados. Os investidores detêm uma reivindicação de direitos sobre essa estrutura, e não necessariamente a propriedade direta das ações.

[4] SPV: Special Purpose Vehicle, ou Entidade de Propósito Específico. Na tokenização de ações, refere-se a uma entidade criada pelo emissor para deter os ativos subjacentes, e os tokens detidos pelos investidores representam uma reivindicação de direitos sobre essa entidade.

[5] Modelo de confirmação de direitos: Pode ser entendido como um "modelo de confirmação de direitos", que não envolve a reemissão de um novo título, mas sim a gravação ou mapeamento de títulos qualificados existentes na blockchain por meio de um sistema de negociação regulamentado, permitindo sua circulação na infraestrutura de blockchain.

[6] Securitize: Plataforma de tokenização de títulos digitais e ativos do mundo real.

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