Os lucros da pump.fun são reais, chegando a um milhão de dólares por dia apesar da queda do mercado?

Autor: BlockBeats

"Que outras aplicações de criptomoedas nativas podem gerar lucro?"

Quando se trata dessa questão, você pode pensar instintivamente em stablecoins, CEX, Perp DEX, cartas de Pokémon na cadeia de blocos...

No entanto, o pump.fun, um aplicativo que já brilhou intensamente durante a febre dos memes e protagonizou uma das maiores ofertas públicas iniciais (IPO) da história das criptomoedas, começou a cair no esquecimento. Em algumas conversas, cheguei a ouvir perguntas como:

"O pump.fun ainda existe? "Será que eles ainda conseguem ganhar dinheiro?"

O pump.fun não só continua gerando lucro, como também continua sendo uma das principais "máquinas de fazer dinheiro" entre os aplicativos nativos de criptomoedas. As estatísticas da DefiLlama mostram que, seja no período de 24 horas, 7 dias, 30 dias ou 1 ano, a receita da pump.fun ocupa o quarto lugar, ficando atrás apenas da Tether, da Circle e da Hyperliquid.

Embora vários grupos de bate-papo sobre "lutas de cães" estejam inativos, com muitos passando dias sem uma única mensagem, a receita média diária do pump.fun nos últimos 7 ou 30 dias ainda ultrapassou um milhão de dólares.

Essa receita é real ou o pump.fun está falsificando os números?

A receita da pump.fun é real?

Em primeiro lugar, de acordo com o painel oficial de receitas da pump.fun, a receita atual da pump.fun é composta por três partes:

• Receita da curva de rendimentos: Receita proveniente de taxas de transação de novos tokens antes da graduação, em que a pump.fun cobra uma taxa de protocolo de 0,95% sobre essa parcela.

• Receita da Pumpswap: Para novos tokens que tenham sido aprovados (migrados para o Pumpswap AMM para negociação), é cobrada uma taxa de protocolo de 0,93% sobre tokens com capitalização de mercado entre 0 e 420 SOL.

• Receita do Terminal (Padre): a pump.fun adquiriu o terminal de negociação Padre em outubro passado e o renomeou como Terminal, uma plataforma de negociação multicadeia; desde então, a receita dessa plataforma de negociação também tem sido incluída na receita da pump.fun.

• A receita é líquida de comissões por indicação e descontos de negociação.

No que diz respeito à receita do protocolo da fase da curva de vinculação, o endereço Solana utilizado pela pump.fun para receber essa parte da receita é CebN5WGQ4jvEPvsVU4EoHEpgzq1VV7AbicfhtW4xC9iM. A receita da curva de vinculação agregada a este endereço está codificada no contrato. Se houvesse receitas falsas provenientes de transferências externas para esse endereço, certamente haveria endereços externos acionando diretamente a instrução de transferência do Programa do Sistema. Após analisar as transações para esse endereço, não constatamos qualquer indício de falsificação de receita por meio de simples transferências externas em SOL.

Em outras palavras, a receita da curva de garantia provém, de fato, inteiramente das deduções das taxas de protocolo das chamadas de contratos reais.

Os dados de receita da curva de bonding do pump.fun da DefiLlama são obtidos diretamente da API oficial do pump.fun; por isso, realizamos primeiro uma análise on-chain do endereço oficial de receita da curva de bonding do pump.fun. No entanto, o DefiLlama calcula a receita do Pumpswap e do Terminal (Padre) consultando os dados da cadeia Solana por meio do Dune SQL, de forma totalmente independente da API oficial do pump.fun, proporcionando um alto grau de objetividade e imutabilidade na cadeia.

Neste momento, descartamos a suspeita de que a pump.fun esteja falsificando receitas por meio de “transferências externas” ou “falsificação de dados”, mas ainda existe a possibilidade de que a empresa esteja gerando receitas falsas por meio de “compra e venda próprias” utilizando bots ou carteiras internas. Portanto, precisamos nos perguntar: dada a atual estagnação geral do mercado de criptomoedas e a queda significativa na popularidade das moedas meme, será que a receita da pump.fun é real e orgânica?

A receita da pump.fun é razoável no atual contexto de mercado?

De acordo com dados do Token Terminal, no primeiro trimestre deste ano, o número de endereços ativos diariamente na Solana se estabilizou entre 1,2 milhão e 2,2 milhões, enquanto o pump.fun registrou cerca de 150 mil.

Ao mesmo tempo, de acordo com os dados do painel de estatísticas relacionado ao pump.fun no Dune, esses 150.000 endereços correspondem a uma média de cerca de 30.000 novas emissões de tokens por dia.

Isso significa que, se 30.000 novos tokens forem totalmente emitidos por diferentes usuários reais todos os dias, cerca de 20% dos usuários ativos no pump.fun estão emitindo novos tokens diariamente. No entanto, de acordo com um artigo publicado no mês passado por Giulio Marino e outros, entre 1º de setembro e 1º de outubro de 2025, um total de 655.770 novos tokens foram distribuídos no pump.fun, mas o número de endereços que distribuíram tokens foi de apenas 243.123.

Atualmente, a distribuição média diária de tokens é ainda maior do que em setembro do ano passado:

Tendo em conta o atual contexto do mercado, esses dados parecem “contraditórios” — embora nas redes sociais pareça que as criptomoedas estejam à beira do colapso, ainda há muitos tokens novos sendo lançados no pump.fun todos os dias. Além disso, o número de endereços ativos no último mês é cerca de 10% maior do que em setembro do ano passado.

Na receita diária de um milhão de dólares da pump.fun, o Pumpswap e o Terminal (Padre) ainda representam uma "pequena parcela". Por exemplo, em 18 de março, a receita proveniente do Pumpswap e do Terminal (Padre) foi de aproximadamente US$ 284.000 e US$ 58.000, respectivamente, enquanto a receita proveniente da curva de garantia foi de cerca de US$ 795.000, o que equivale a cerca de 2,3 vezes a soma das duas primeiras.

A taxa de emissão de novos tokens chegou recentemente a mais do que o dobro da registrada em setembro passado:

Naquele dia, cerca de 26.000 novos tokens foram lançados no pump.fun. Para atingir uma receita de US$ 795.000 na curva de garantia, seria necessário realizar um volume de transações na curva de garantia de aproximadamente US$ 83.684.200, o que representaria uma média de cerca de US$ 3.218 em volume de transações contribuído por cada token recém-implementado antes da graduação bem-sucedida.

Tendo em conta os dados acima, uma contribuição média de pouco mais de US$ 3.000 em volume de transações por novo token não parece muito difícil; na verdade, parece bastante normal, já que o pump.fun conseguiu atingir essa meta mesmo em setembro do ano passado, quando os dados apresentavam atrasos. Se calculado em SOL, o SOL acumulado atualmente é ainda maior do que em setembro do ano passado, mas a receita expressa em dólares diminuiu.

No entanto, ainda temos uma dúvida: uma vez que a pump.fun vem utilizando quase toda a sua receita diária para recomprar $PUMP desde agosto passado, e já recomprou mais de 10% do fornecimento total e mais de 30% do fornecimento em circulação atual de $PUMP, por que o preço do $PUMP continuou a cair? Embora possamos constatar, por meio dos dados da blockchain, que os $PUMP no valor de mais de US$ 300 milhões recomprados pela pump.fun permanecem intactos nas carteiras, será possível que eles estejam gerando receitas falsas por meio da manipulação de volume enquanto “recompram” e, secretamente, vendem esses ativos usando endereços dispersos?

Para onde foi o $PUMP?

Vamos dar uma olhada no plano de distribuição de tokens do $PUMP:

Até o momento, a circulação do $PUMP é a seguinte:

• ICO: 33%, totalmente desbloqueado no TGE

• Equipe: 20%, ainda bloqueado

• Investidores: 13%, ainda bloqueado

• LP e bolsas: 2,6%, totalmente desbloqueado no TGE

• Fundo para o ecossistema: 2,4%, totalmente desbloqueados no TGE

• Suporte ao vivo: 3%, totalmente desbloqueado no TGE

• Fundação: 2%, totalmente desbloqueado no TGE

• Incentivos comunitários e ecossistêmicos: 24%, dos quais aproximadamente 50% foram desbloqueados na TGE, com a parcela restante sendo desbloqueada linearmente ao longo de um ano; atualmente, 65,27% dessa parcela já foram desbloqueados.

Na carteira de custódia com múltiplas assinaturas do $PUMP, localizada no endereço Cfq1ts1iFr1eUWWBm8eFxUzm5R3YA3UvMZznwiShbgZt, encontra-se atualmente cerca de 36,5% do fornecimento total de $PUMP.

Isso não está de acordo com o plano de lançamento do token $PUMP. Podemos confirmar que, após o TGE, todos os $PUMP foram transferidos para uma carteira de custódia com assinatura múltipla para distribuição. O montante transferível máximo, em teoria, corresponde a apenas cerca de 58,67% do fornecimento total (ICO 33% + LP e exchanges 2,6% + fundo do ecossistema 2,4% + suporte ao vivo 3% + fundação 2% + aproximadamente 15,67% da parcela desbloqueada dos incentivos da comunidade e do ecossistema), o que significa que o saldo de $PUMP na carteira de custódia com múltiplas assinaturas não deve ser inferior a aproximadamente 41,33%, com uma diferença de cerca de 4,83%.

Para onde foram esses 4,83%? Não sabemos. Nem sequer sabemos onde está localizado o $PUMP com usos claramente definidos, além da distribuição das vendas da ICO. Embora tenhamos constatado que aproximadamente 24% do fornecimento total de $PUMP foi transferido discretamente para vários endereços após grandes transferências — o que corresponde, grosso modo, às parcelas fora da distribuição das vendas da ICO —, a pump.fun nunca divulgou os endereços de armazenamento correspondentes aos fundos de cada parcela.

Especialmente no que diz respeito à parte destinada a incentivos à comunidade e ao ecossistema, as únicas atividades de incentivo conhecidas publicamente são a compra de cerca de US$ 1,7 milhão em moedas meme durante a campanha de valorização.ecossistema fun pela Glass Full Foundation, doações de US$ 10.000 cada para seis comunidades de moedas meme, totalizando US$ 60.000, e financiamento para 12 projetos, totalizando US$ 250.000, com um total de US$ 3 milhões concedidos, mas apenas seis projetos vencedores anunciados até o momento.

No entanto, essa parte já é a mais clara...

Mas, mesmo com essas questões de transparência, e mesmo que 4,83% tenham sido vendidos secretamente, a recompra em grande escala de mais de 10% do fornecimento total e de mais de 30% do fornecimento em circulação atual pela pump.fun deve ser capaz de compensar essa pressão de venda. Por que o preço do $PUMP continua estagnado?

Uma possível razão é que a $PUMP, de fato, não possui poder de compra suficiente; recompras em grande escala, na ausência de reconhecimento do mercado, também podem desaparecer sem deixar vestígios.

Um "cassino" não reconhecido

No que diz respeito à Hyperliquid, podemos afirmar sua posição de liderança e seu potencial narrativo no espaço das Perp DEX, mas no segmento de meme coins da pump.fun, até mesmo os investidores de varejo a consideram, em grande parte, uma fraude e insustentável.

Nas partes anteriores deste artigo, reconhecemos a autenticidade das receitas da pump.fun; agora precisamos analisar alguns outros dados. Esses dados podem demonstrar que a percepção negativa em relação às moedas meme não se resume a uma simples aversão emocional por parte dos investidores de varejo, que vivenciam a extrema volatilidade dessas moedas, mas também pode levar a uma resistência racional por parte dos investidores institucionais.

Já em abril passado, uma pesquisa da Medallion Analytics indicou que, durante um período estatístico de 180 dias, aproximadamente 178.000 emissores lançaram vários tokens, sendo que 85,3% deles foram lucrativos. Ao longo desses 180 dias, esses desenvolvedores lançaram um total de cerca de 3,59 milhões de tokens, sendo que os desenvolvedores lucrativos foram responsáveis por cerca de 3,07 milhões deles, o que representa uma proporção de aproximadamente 85,5%.

Durante o período analisado, os 10 principais implementadores lucrativos ganharam cerca de 365.000 SOL, enquanto os 10 implementadores com desempenho moderado conseguiram ganhar apenas 47,3 SOL, uma diferença de cerca de 7.720 vezes. Para os que mais realizam implantações, o intervalo médio entre a emissão de novos tokens foi de apenas 0,11 horas, enquanto para os que realizam implantações com frequência moderada esse intervalo chegou a 10,96 horas.

A Solidus Labs analisou o desempenho de tokens recém-lançados na plataforma pump.fun entre janeiro de 2024 e março de 2025. A análise da pesquisa apontou que até 98,6% dos tokens são esquemas fraudulentos criados para inflar o preço e depois se desfazer das moedas.

O lançamento de moedas meme há muito deixou de ser uma competição de criatividade para se tornar uma linha de produção voltada para o lucro. Os principais distribuidores podem obter lucros rapidamente em um ciclo muito curto e, em seguida, reinvestir os recursos em sistemas automatizados de emissão de tokens, acelerando assim sua velocidade de coleta.

A pump.fun reduziu o custo de emissão de novas moedas meme na Solana para US$ 2 ou até menos, o que é, de fato, um avanço tecnológico; no entanto, a empresa não conduziu o mercado de moedas meme para uma direção saudável, levando investidores de varejo e institucionais a acreditar que as moedas meme são, de fato, um ativo cultural ou até mesmo um ativo baseado em crenças. Eles tentaram ampliar a oferta para incluir moedas de transmissão ao vivo, moedas ICM e as recentes moedas de agentes de IA, mas nenhuma dessas tentativas teve sucesso.

Os dados estão aí; a maior parte do lucro que eles obtêm ainda vem da oferta de “ferramentas de coleta de baixo custo”, assim como um cassino fica com uma comissão.

No pump.fun, sempre que um distribuidor emite uma nova moeda ou inflaciona um volume falso antes da conclusão do token, ele pode obter um retorno sem risco de 0,95%. Se você quiser dar mais visibilidade ao token, precisa aumentar o volume de negociação, gerando mais receita para o pump.fun. Os fundos nesse ecossistema são reais, a receita é real, mas o próprio ecossistema não é orgânico, e quem acaba sendo prejudicado são os investidores de varejo. Para os investidores institucionais, esse ecossistema carece de uma base sólida e sustentável a longo prazo, o que pode ser a razão fundamental para o baixo preço do pump.fun.

No final, temos mais uma pergunta:

Como a recompra da pump.fun não consegue impulsionar o preço do token, seria melhor usar a receita diária como recompensas de staking em vez da recompra atual?

Talvez, mas talvez eles já não se importem.