É este um inverno crypto? O cenário do mercado mudou

Original Title: Is This a Crypto Winter? Post-Regulation Market Shift

Original Author: Ryan Yoon, Tiger Research

Original Translation: Luffy, Foresight News

À medida que o mercado entra em uma fase de desaceleração, as dúvidas sobre o mercado de criptomoedas aumentam. A questão chave agora é: entramos em um novo inverno crypto?

Como os invernos crypto passados se desenrolaram?

O primeiro inverno crypto começou em 2014. Naquela época, a exchange Mt. Gox realizava 70% das transações globais de Bitcoin, com cerca de 850.000 Bitcoin roubados em um hack, levando a um colapso instantâneo da confiança do mercado. Posteriormente, novas exchanges com controles internos e funções de auditoria surgiram, restaurando gradualmente a confiança da indústria. Ethereum também surgiu através de sua oferta inicial de moedas (ICO), abrindo uma nova visão e modelo de financiamento para a indústria.

Essa frenesi de ICO tornou-se o catalisador para o próximo mercado de alta. Quando qualquer pessoa podia emitir token para arrecadação de fundos, o mercado de alta crypto de 2017 decolou. Projetos levantando bilhões de dólares com apenas um whitepaper surgiram em toda parte, mas a grande maioria dos projetos carecia de substância real.

Em 2018, Coreia, China e EUA introduziram políticas regulatórias intensivas, a bolha do mercado estourou e o segundo inverno crypto chegou como esperado, durando até 2020. Após a pandemia de COVID-19, a liquidez do mercado disparou, e protocolos de DeFi como Uniswap, Compound e Aave ganharam popularidade, atraindo capital de volta para o mercado de criptomoedas.

O terceiro inverno foi o mais brutal da história. Em 2022, a stablecoin algorítmica Terra-Luna colapsou, seguida por grandes instituições como Celsius, Three Arrows Capital e FTX enfrentando crises sucessivas. Isso não foi apenas uma simples queda de preço, mas um golpe severo na infraestrutura subjacente da indústria crypto. Em janeiro de 2024, a SEC dos EUA aprovou um ETF Bitcoin, e com o subsequente evento de halving do Bitcoin e as políticas favoráveis a criptomoedas de Trump, o capital começou a fluir de volta para o mercado.

A trajetória fixa dos invernos crypto: Eventos principais → Colapso da confiança → Fuga de talentos

Todos os três invernos crypto seguiram exatamente a mesma trajetória de desenvolvimento: a erupção de um evento principal levando a um colapso da confiança da indústria, resultando finalmente em um êxodo massivo de talentos.

Cada inverno crypto é introduzido por um evento principal: o hack da Mt. Gox, o endurecimento das regulamentações de ICO, o crash da Terra-Luna combinado com a insolvência da FTX. Embora a escala e a forma de cada evento sejam diferentes, o resultado é o mesmo: todo o mercado crypto é lançado em turbulência.

A turbulência do mercado se espalha rapidamente para um colapso abrangente da confiança da indústria. Profissionais que antes discutiam o desenvolvimento de produtos de próxima geração começam a questionar se a tecnologia blockchain realmente detém valor inerente. A atmosfera colaborativa entre desenvolvedores desaparece, substituída por conflitos internos de culpa e responsabilidade.

A atmosfera de dúvida continua a fermentar, levando eventualmente a uma fuga de talentos. Desenvolvedores que antes injetavam nova vitalidade na indústria blockchain estão agora cheios de dúvidas. Em 2014, eles migraram para fintechs e grandes empresas de tecnologia, em 2018 mudaram para instituições tradicionais e o campo da inteligência artificial, todos seguindo caminhos aparentemente mais certos.

É inverno crypto novamente?

As várias características dos invernos crypto passados estão agora se manifestando no mercado.

· Eventos principais se desenrolando em sucessão: Emissão de meme coin Trump: a capitalização de mercado disparou para US$ 27 bilhões em um único dia, depois caiu 90%; evento de liquidação "10·10": os EUA anunciaram tarifas de 100% sobre a China, desencadeando a maior liquidação de sempre na Binance, envolvendo US$ 19 bilhões.

· A confiança da indústria está desmoronando: O ceticismo dentro da indústria continua a se espalhar, mudando o foco dos profissionais do "desenvolvimento de produtos de próxima geração" para o "jogo de culpa e responsabilidade".

· Surge a pressão da fuga de talentos: A indústria de inteligência artificial está crescendo rapidamente, oferecendo caminhos de monetização mais rápidos e retornos de riqueza mais altos para profissionais em comparação com o campo crypto.

No entanto, definir a situação atual como um inverno crypto ainda é um tanto tendencioso. Os invernos passados foram todos causados por problemas internos da indústria: vulnerabilidades de segurança da Mt. Gox, a maioria dos projetos ICO provados serem golpes, má gestão interna da FTX, todos foram violações da confiança do mercado induzidas pela indústria.

No entanto, a situação atual é marcadamente diferente.

A aprovação de um ETF Bitcoin spot tornou-se o catalisador para inflamar o mercado de alta; enquanto as políticas tarifárias e os ajustes das taxas de juros foram fatores centrais impulsionando o declínio do mercado. Fatores externos tanto impulsionaram quanto esmagaram o mercado.

Ao mesmo tempo, os desenvolvedores da indústria crypto não saíram.

Tokenização de ativos do mundo real (RWA), plataformas de trading de contratos perpétuos descentralizados (perpDEX), mercados de previsão, InfoFi, computação de privacidade... Novas narrativas continuam a surgir, e novas narrativas são continuamente criadas. Embora essas novas narrativas não tenham impulsionado todo o mercado como o DeFi fez no passado, elas nunca desapareceram. A indústria não colapsou, apenas o ambiente de desenvolvimento externo mudou.

Não criamos a primavera da indústria com nossas próprias mãos, então não veremos um inverno real também.

Narrativa principal da indústria crypto 2025

Após a implementação da regulamentação, transformação da estrutura fundamental do mercado

Por trás de tudo isso está uma transformação significativa da estrutura do mercado crypto após a implementação da regulamentação. O mercado atual dividiu-se claramente em três segmentos principais: a zona de conformidade, a zona de não conformidade e a infraestrutura compartilhada.

Abrangendo áreas como tokenização de ativos reais, plataformas de trading em conformidade, custódia institucional, mercados de previsão baseados em regulamentação e DeFi baseada em regulamentação. Projetos neste segmento precisam passar por auditorias, divulgar informações e são legalmente protegidos. Embora o ritmo de desenvolvimento seja mais lento, o capital é enorme e estável.

No entanto, uma vez na zona de conformidade, os profissionais acharão difícil replicar os ganhos explosivos do passado: a volatilidade do mercado diminui, os limites de lucro são bloqueados, mas o risco de perdas também é significativamente controlado.

Em contraste, a natureza especulativa da zona de não conformidade se intensificará ainda mais. Este segmento tem uma barreira de entrada baixa, ritmo de trading rápido, onde cenários de um aumento de dez vezes em um único dia seguidos por um crash de 90% no dia seguinte se tornarão a norma.

Mas este segmento não é desprovido de valor: inovações da indústria nascidas na zona de não conformidade, após validação de mercado, podem migrar para a zona de conformidade. O DeFi antigamente era assim, e os mercados de previsão de hoje também estão nesse caminho. A zona de não conformidade é, na verdade, o "campo de teste de inovação" da indústria crypto. No entanto, as fronteiras comerciais entre a zona de não conformidade e a zona de conformidade se tornarão cada vez mais claras.

A infraestrutura compartilhada inclui principalmente stablecoin e oráculos, servindo como infraestrutura fundamental compartilhada tanto para as zonas de conformidade quanto de não conformidade. O mesmo USDC pode ser usado para pagamentos de tokenização de ativos reais institucionais e para trading especulativo em plataformas como Pump.fun; oráculos podem fornecer verificação de dados para a autenticidade da tokenização da dívida nacional e também apoiar dados para o processo de liquidação de plataformas de trading descentralizadas anônimas.

Em outras palavras, com a diferenciação da estrutura do mercado, a lógica de fluxo de capital do mercado crypto também passou por uma mudança completa.

No passado, após o preço do Bitcoin disparar, ele impulsionaria um aumento geral das altcoins através de um efeito de riqueza; mas hoje, essa lógica não se sustenta mais. O capital institucional que flui para o mercado crypto através de ETFs está enraizado a longo prazo no campo do Bitcoin e não flui para a zona de não conformidade. O capital da zona de conformidade também não entrará na zona de não conformidade. A liquidez permanecerá apenas em áreas que foram verificadas como tendo valor, e até mesmo o Bitcoin, em comparação com ativos de risco tradicionais, ainda não provou seu valor como um ativo de segurança.

Quais são as condições para o próximo mercado de alta?

Hoje, a estrutura regulatória da indústria crypto tornou-se gradualmente clara, e os desenvolvedores ainda estão mantendo suas posições. Para inaugurar o próximo mercado de alta, duas condições centrais precisam ser atendidas.

Primeiro, um caso de uso "killer" totalmente novo precisa emergir da zona de não conformidade. Assim como a onda DeFi em 2020, criando um valor nunca antes visto. Agentes de inteligência artificial, finanças informacionais e redes sociais on-chain são todos potenciais campos de batalha, mas a escala atual ainda é insuficiente para impulsionar todo o mercado. O mercado precisa restabelecer um ciclo positivo de "inovação experimental na zona de não conformidade → migração para a zona de conformidade após validação". O DeFi na época fez isso, e os mercados de previsão de hoje também estão seguindo essa lógica.

Segundo, um ambiente macroeconômico favorável precisa se materializar. Mesmo com uma estrutura regulatória refinada, inovação contínua dos desenvolvedores e desenvolvimento contínuo da infraestrutura, sem o apoio de um ambiente macro, o potencial de alta da indústria será limitado. A explosão do DeFi em 2020 decorreu da liberação da liquidez do mercado pós-pandemia; o rali do mercado após a aprovação de um ETF Bitcoin em 2024 também se alinhou estreitamente com as expectativas de corte de taxas do mercado. Independentemente de como a indústria crypto evolui, ela não pode influenciar os ajustes das taxas de juros e as tendências de liquidez do mercado. Somente com um ambiente macroeconômico em aquecimento toda a acumulação e construção da indústria podem realmente ganhar o reconhecimento do mercado.

A "temporada de alta crypto" onde todas as moedas sobem e descem juntas no passado é improvável que ocorra novamente. A diferenciação estrutural do mercado determinou o ritmo de desenvolvimento da indústria. A zona de conformidade crescerá de forma constante, enquanto a zona de não conformidade continuará sua tendência de volatilidade extrema.

O próximo mercado de alta acabará chegando, mas essa bonança não pertencerá a todos.

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