As preocupações de Kristalina Georgieva

"Como vocês veem a taxa de câmbio se posicionando no teto da banda?" (R$1,842) foi uma das perguntas que Kristalina Georgieva fez a seus interlocutores no país durante sua última visita, segundo aqueles que tiveram a oportunidade de conversar com a diretora-gerente do Fundo Monetário Internacional (FMI).

Nessa conversa, Georgieva dedicou um trecho de sua fala à experiência da convertibilidade de 1 peso 1 dólar dos anos 90, implementada pelo governo de Carlos Menem. Esse modelo falhou, entre outros motivos, pela forte apreciação do peso e pelo desequilíbrio nas contas públicas.

Essas referências não são casuais. A economista búlgara manifestou, em mais de uma oportunidade, seu "convencimento" de que "desta vez será diferente" a sorte da Argentina devido à firme determinação do presidente Javier Milei em manter o equilíbrio fiscal.

As análises técnicas do FMI revelam que estão preocupados com o nível da taxa de câmbio. No último staff report sobre a Argentina, realizado no início de maio, é mencionado que o dólar oficial registrou "uma apreciação de cerca de 13% em termos reais desde o final de 2025".

Cabe lembrar que historicamente o FMI se opôs a uma taxa de câmbio fixa, como a que vigorou durante a convertibilidade, e que em suas políticas recomenda a livre flutuação.

Nesta quarta-feira, a taxa de câmbio oficial de atacado fechou a R$1,496, situando-se 23% abaixo do teto da banda superior de intervenção.

Outro tema de preocupação que Georgieva manifestou foi o crescimento da informalidade laboral. Enquanto isso, analistas privados calculam que a economia "informal" gira em torno de 40% do PIB.

Esse tema não é menor, pois afeta a arrecadação tributária, complicando o cumprimento do equilíbrio fiscal. Por sua vez, do lado do gasto, o corte se torna difícil após o ajuste já realizado e pela alta proporção de despesas que se atualizam automaticamente pela inflação. Em junho passado, o Tesouro não alcançou a meta de superávit prevista para o primeiro semestre do ano (foi de R$6,3 trilhões, cerca de R$600 bilhões abaixo do objetivo).

Nos últimos dias, os operadores apontam que cresceu a demanda por cobertura das empresas. No entanto, comenta-se que o Banco Central, basicamente por meio da venda de títulos atrelados ao dólar, tentou frear a demanda.

A esse respeito, interpreta-se que o Ministério da Economia aspira a manter contida a moeda para evitar que a alta do dólar se transfira para os preços. O presidente Javier Milei afirma que reduzir a inflação é sua prioridade.

A visita de Georgieva à Argentina teve como objetivo final avaliar a sustentabilidade do programa acordado pelo país com o FMI.

A visita de Georgieva à Argentina teve como objetivo final avaliar a sustentabilidade do programa acordado pelo país com o FMI - um tema sobre o qual os técnicos do organismo levantam dúvidas - e realizar os ajustes necessários, segundo informações que vazaram em Washington.

No FMI, há uma visão muito positiva sobre a forma como o Governo de Javier Milei está organizando a macroeconomia -- equilíbrio fiscal, fortalecimento do Banco Central, redução da inflação, entre outros aspectos.

Mas, ao mesmo tempo, não se pode ignorar a marcada divisão que apresenta a sociedade argentina -- com uma parte da população que eventualmente poderia se inclinar por uma opção populista nas próximas eleições, colocando em risco o rumo das políticas -.

O modelo econômico tem a particularidade de que os setores mais dinâmicos -- energia, mineração, agro -- são provedores de divisas, mas geram relativamente pouco emprego. Por outro lado, as atividades mais afetadas -- indústria, comércio e construção -- são demandantes de dólares e intensivas em mão de obra.

Da combinação do exposto resulta que tendem a ser resolvidos os -- históricos - problemas que o país sofria no front externo. A esse respeito, para este ano, o consenso dos economistas espera um superávit comercial de mais de US$23 bilhões, um recorde que até poderia ficar curto se se cumprir a previsão de US$27 bilhões do economista Ricardo Arriazu.

O outro lado da moeda é que observa-se uma precarização do trabalho e uma queda no emprego formal -inclusive nos setores com melhor desempenho -. Assim, entre novembro de 2023 e maio de 2026, indústria, construção e comércio mostram diminuições no nível de produção da ordem de 9% e no emprego formal de 6%, segundo um estudo de IDESA sobre dados oficiais.

A atividade financeira cresceu 12%, mas a ocupação caiu 6%. E petróleo, gás e mineração se expandiram 37% em média, mas o emprego foi reduzido em 9%.

Para os setores mais intensivos em mão de obra, como a indústria, construção e comércio (representam aproximadamente 45% do emprego total), os dados mostram que a produção cai e os postos de trabalho são destruídos. Nos setores extrativos e na intermediação financeira, a produção cresce fortemente, mas também destrói empregos.

Exceto o setor agropecuário, que é o único que mostra aumentos no nível de atividade e na ocupação, nos demais setores dinâmicos a reconversão e a mudança tecnológica levam a uma queda no emprego.

Nesse contexto, explica-se a ênfase colocada por Georgieva no sentido de buscar um crescimento mais equilibrado, reduzir a carga financeira das famílias e fomentar o emprego, particularmente nas pequenas e médias empresas.