Mudanças em Dez Anos: O Caminho da Extinção das Startups de Criptomoeda

Fusões e aquisições substituem o empreendedorismo nativo, e o mercado de criptomoedas caminha para a concentração em grandes empresas.

Escrito por: Andjela Radmilac

Traduzido por: Saoirse, Foresight News

Em 2017, alguns desenvolvedores precisavam apenas de um white paper e um repositório de código no GitHub para emitir tokens e fundar startups de criptomoeda em poucos dias. Naquela época, a barreira de entrada financeira era extremamente baixa, e a regulamentação era ou inexistente ou apenas um detalhe irrelevante; desde que a ideia fosse brilhante o suficiente, mesmo que o produto não estivesse pronto, era possível atrair milhares de investidores de varejo através de uma oferta inicial de moedas (ICO).

Mas, em 2026, as empresas de criptomoedas que operam em mercados regulamentados na Europa e na Ásia devem ter equipes jurídicas e de conformidade, canais de cooperação bancária, e construir um sistema completo de combate à lavagem de dinheiro, além de garantir fundos suficientes para atender aos requisitos rígidos de licenciamento e operação.

No início da indústria de criptomoedas, as startups eram construídas por fundadores anônimos que escreviam código em seus próprios quartos, mas agora os líderes do setor são grandes empresas com balanços completos, licenças de conformidade e equipes de vendas institucionais. Embora as startups de criptomoeda não tenham desaparecido completamente, a barreira de entrada para fundar uma empresa agora é comparável à da indústria financeira tradicional, que há muito tempo exclui novos jogadores.

O Ecossistema de Startups de Criptomoeda de Antigamente

As características da primeira década do empreendedorismo em criptomoedas: barreiras financeiras baixas, resistência regulatória mínima, e uma grande quantidade de desenvolvedores anônimos colaborando globalmente. Exchanges, carteiras e protocolos de blockchain podiam ser construídos por pequenas equipes espalhadas pelo mundo, que trabalhavam principalmente através do Discord e GitHub.

O Ethereum, por exemplo, nasceu em 2015 através de uma arrecadação pública, levantando cerca de 18 milhões de dólares de milhares de participantes comuns, em vez de depender de consórcios de capital de risco. O boom das ICOs de 2017 a 2018 levou esse modelo de empreendedorismo leve ao extremo: qualquer equipe que criasse um site, escrevesse um contrato de token e operasse uma comunidade no Telegram poderia levantar fundos diretamente do público, sem passar pela due diligence de capital de risco ou cumprir regras de bloqueio de ações.

Entre esses projetos iniciais, alguns cresceram para se tornar a infraestrutura básica da indústria, mas muitos outros acabaram falindo ou foram comprovadamente fraudulentos; muitos investidores sofreram perdas significativas, o que se tornou a razão central para que os países iniciassem rigorosas auditorias regulatórias.

Naquela época, não havia barreiras de entrada em nível institucional: os desenvolvedores não precisavam se conectar a bancos, todas as transações podiam ser feitas usando criptomoedas; não era necessário solicitar licenças de transferência de fundos nacionais, e as autoridades regulatórias nem mesmo entendiam os tokens que eles emitiram; também não era necessário buscar ativamente clientes, pois os primeiros usuários chegavam por meio das redes sociais, em vez de depender de canais de compras corporativas.

Tanto os custos de capital quanto os de conformidade eram praticamente zero. Embora essa situação tenha gerado muitos problemas na indústria, também resultou em uma série de experimentos financeiros e sociais inovadores.

A Nova Realidade da Indústria

Hoje, a lógica operacional da indústria mudou completamente. Uma empresa de criptomoedas que atende clientes nos EUA, na União Europeia e na Ásia deve seguir um sistema de licenciamento regulatório que é altamente semelhante ao dos bancos tradicionais.

Os dados do guia de licenciamento da indústria mostram que, se uma startup planeja operar em vários estados dos EUA, os gastos totais relacionados à conformidade nos primeiros três anos chegarão a 750 mil a 1,2 milhão de dólares; à medida que a empresa cresce, os custos anuais de conformidade podem ultrapassar 2 milhões de dólares.

A BitLicense de Nova York é reconhecida como a licença de criptomoeda mais rigorosa nos EUA, e as consultorias de licenciamento geralmente recomendam que os solicitantes reservem mais de um ano para se preparar e se preparem para altos gastos legais, de conformidade e operacionais.

A legislação da União Europeia sobre ativos de criptomoeda (MiCA) estabelece requisitos mínimos de capital em camadas: 50 mil euros para serviços de consultoria e 150 mil euros para plataformas de negociação, e isso é apenas o custo básico que a empresa deve suportar. Os gastos reais significativos estão relacionados à estrutura de governança exigida pela legislação, pessoal de conformidade dedicado e um mecanismo de relatórios frequentes. Analistas afirmam que esse sistema de conformidade aumentou significativamente os custos operacionais das empresas de criptomoeda na Europa em comparação com 18 meses atrás.

As regras regulatórias nos EUA estão se tornando mais claras, mas as empresas também devem arcar com custos correspondentes: a Lei GENIUS estabeleceu um quadro regulatório para stablecoins federais, mas os detalhes de implementação e o cronograma de entrada em vigor ainda precisam ser determinados por documentos regulatórios complementares, que não devem exceder 18 meses após a promulgação da lei; enquanto a Lei CLARITY, que regula a estrutura do mercado, ainda está sendo revisada no Senado e ainda não foi formalmente legislada.

Embora a padronização das diretrizes regulatórias seja benéfica para o desenvolvimento a longo prazo da indústria, também eleva significativamente as barreiras de entrada para operações legais. Profissionais de consultoria de licenciamento afirmam que os altos investimentos em conformidade criam barreiras naturais que podem proteger as empresas que entraram no mercado cedo, defendendo-as contra a concorrência de novos entrantes de baixo custo.

O colapso da Terra e a falência da FTX mudaram completamente a lógica de investimento de capital de risco no setor de criptomoedas. Dados da Gate Ventures mostram que o total de investimentos de capital de risco no setor de criptomoedas caiu de mais de 44 bilhões de dólares em 2022 para cerca de 9 bilhões de dólares em 2024, com uma recuperação para mais de 20 bilhões de dólares em 2025.

A Galaxy Digital relatou que, no primeiro trimestre de 2026, as instituições de capital de risco completaram 355 investimentos no setor de criptomoedas, com um total de cerca de 4 bilhões de dólares, e o valor mediano de cada financiamento ultrapassou 4,5 milhões de dólares, estabelecendo um novo recorde histórico; empresas maduras capturaram 57% de todo o capital investido, enquanto a proporção de transações de rodadas de sementes caiu para 19%.

A análise da CryptoRank no mesmo período mostrou que a segmentação de capital no setor se tornou ainda mais extrema: apenas 9 transações de financiamento da rodada C ou posteriores, com um aumento anual de 1020%, representaram 28,4% do total de capital de risco da indústria; as rodadas de sementes e pré-sementes juntas representaram apenas 5,2% do total arrecadado. Analistas chamam esse padrão de "mercado em forma de haltere": grandes financiamentos em ambas as extremidades, com um encolhimento contínuo no financiamento da fase de crescimento, que anteriormente era o suporte central para as empresas expandirem sua base de clientes institucionais e aumentarem sua escala.

O fornecimento de capital para startups iniciais continua a encolher: no primeiro trimestre de 2026, investidores se comprometeram a investir quase 1,1 bilhão de dólares em 8 novos fundos de capital de risco focados em criptomoedas, estabelecendo o menor recorde de arrecadação trimestral desde 2020.

Hoje, o financiamento está altamente concentrado em poucas grandes instituições. A Andreessen Horowitz anunciou em janeiro de 2026 que havia concluído a arrecadação de vários fundos de capital de risco, com um total superior a 15 bilhões de dólares, afirmando que esse montante representava mais de 18% do total de investimentos de capital de risco nos EUA em 2025.

A Dragonfly completou em fevereiro a arrecadação de seu quarto fundo de 650 milhões de dólares, e seu sócio-gerente Robbie Hadick afirmou que todo o ecossistema de capital de risco em criptomoedas está passando por uma "extinção em massa de espécies".

As preferências de investimento de capital de risco também mudaram: dados da Galaxy mostram que, no primeiro trimestre de 2026, quase 60% do capital fluiu para plataformas de negociação e infraestrutura de empréstimos; projetos de infraestrutura que atendem clientes institucionais, como pagamentos e mercados de previsão, capturaram o maior financiamento do trimestre, com a Kalshi levantando cerca de 1 bilhão de dólares.

As transações de fusão e aquisição preencheram o vazio deixado pelo empreendedorismo nativo e pela incubação de capital de risco. Dados da PitchBook mostram que, em 2025, o setor de criptomoedas divulgou 267 transações de fusão e aquisição, totalizando 8,6 bilhões de dólares, quase quatro vezes o total de 2024. O ritmo das fusões e aquisições continua a acelerar: no quarto trimestre de 2025, o capital investido em fusões e aquisições de criptomoedas foi de 272 milhões de dólares, subindo para 7,23 bilhões de dólares no segundo trimestre de 2026, um aumento de mais de 26 vezes em seis meses. A Coinbase gastou 2,9 bilhões de dólares para adquirir a Deribit, que ainda é a maior transação de fusão e aquisição na história da indústria de criptomoedas; a Ripple gastou 1,25 bilhão de dólares para adquirir o corretor de primeira linha Hidden Road, optando por construir um sistema de serviços institucionais por meio de aquisições em vez de desenvolvimento interno.

Canais de Distribuição Tornam-se a Muralha das Empresas

A inovação tecnológica não é mais o fator decisivo para o sucesso das empresas de criptomoedas. As empresas que se destacam em 2026 não vencerão por inovações tecnológicas em protocolos, mas sim por canais de cooperação bancária, recursos de clientes corporativos, licenças de conformidade em vários países e a reputação da marca que permite que os parceiros institucionais conduzam negócios com confiança.

Essa também é a razão pela qual as aquisições se tornaram o caminho mais eficiente para as empresas entrarem rapidamente no mercado - teoricamente, as empresas poderiam construir todas as suas capacidades internamente, mas isso levaria muito tempo. A aquisição da Deribit pela Coinbase tem como valor central a obtenção de uma licença de derivativos de conformidade e a confiança acumulada ao longo dos anos em parcerias institucionais; conectar clientes institucionais a uma nova plataforma de negociação geralmente requer meses de processo de revisão, e o valor dessa licença e dos recursos de clientes é muito maior do que o sistema de código da Deribit em si.

A aquisição da Hidden Road pela Ripple segue a mesma lógica, e esse tipo de transação é chamado de "aquisição de ponte" na indústria: grandes empresas compram diretamente a conformidade e canais de distribuição, economizando os custos de construção do zero.

Os canais de cooperação bancária são um gargalo central que não pode ser superado apenas com tecnologia. Mesmo que o produto de uma startup tenha tecnologia impecável, se não encontrar um banco disposto a custodiar reservas em moeda fiduciária, o projeto não poderá ser lançado oficialmente. Para negócios que dependem de depósitos e retiradas em moeda fiduciária, essa barreira pode sufocar o projeto diretamente.

As empresas que possuem canais bancários estabelecidos têm uma vantagem competitiva enorme que não está relacionada à força técnica; a lógica das licenças de conformidade é a mesma: empresas que já obtiveram a BitLicense e a licença MiCA superaram antecipadamente as barreiras de tempo e custo que novos entrantes ainda enfrentam; as autoridades regulatórias também preferem solicitantes com histórico de operação em conformidade no exterior, e a vantagem de ser o primeiro continuará a se ampliar. A confiança acumulada ao longo de anos de auditorias de conformidade é um ativo intangível que não pode ser adquirido com uma única rodada de financiamento.

Embora a maturação da indústria traga muitos benefícios evidentes, também vem com custos, e há uma grande divisão sobre a direção futura da indústria. A perspectiva otimista é clara: com o aumento das barreiras de entrada, projetos de baixa qualidade, sem fundos e não auditados, terão dificuldade em se concretizar, eliminando desastres da indústria como ICOs fraudulentas e o colapso de stablecoins algorítmicas como a Terra.

A implementação de um quadro de conformidade atrai capital institucional para o mercado, com exchanges licenciadas, instituições de custódia em conformidade e emissores de stablecoins auditados formando um sistema padronizado, permitindo que fundos de pensão e bancos tradicionais participem do mercado de criptomoedas. Esse sistema normativo reduz a entrada de muitos projetos de baixa qualidade nos canais de distribuição em conformidade, e as autoridades regulatórias têm meios de controle mais claros para lidar rapidamente com comportamentos irregulares.

Mas as preocupações da indústria também são proeminentes: fundadores sem capital, contatos na indústria ou recursos institucionais enfrentam dificuldades muito maiores para empreender do que há cinco anos. Mesmo que um engenheiro tenha uma ideia inovadora para uma infraestrutura de blockchain, ele só pode levantar grandes quantias de capital antecipadamente, vincular-se a parceiros licenciados ou restringir o escopo de negócios para evitar atividades regulamentadas voltadas ao usuário comum, esperando expandir após o crescimento.

Os fundos de capital de risco estão cada vez mais inclinados a investir em infraestruturas maduras, reduzindo os investimentos em projetos de exploração de ponta, e áreas exploratórias como redes sociais descentralizadas, novos mecanismos de governança e carteiras inovadoras estão recebendo cada vez menos financiamento para pesquisa e desenvolvimento.

O poder de decisão na indústria está se concentrando cada vez mais em um pequeno número de empresas que possuem capital, licenças e canais de distribuição, e novos entrantes só podem competir por participação de mercado dentro da estrutura de mercado definida pelos grandes players.

Essa trajetória de desenvolvimento já ocorreu em outras indústrias: após a crise financeira de 2008, o setor bancário passou por uma consolidação contínua, onde apenas grandes instituições puderam arcar com altos custos de conformidade; o setor de pagamentos se concentrou em provedores de serviços com vantagens em gerenciamento de riscos e liquidações transfronteiriças; plataformas de mídia social líderes construíram sistemas de segurança e confiança robustos com capital abundante, enquanto plataformas menores não conseguiram competir.

Todas essas indústrias passaram por uma fase inicial de inovação livre, até que a regulamentação e as barreiras de capital se elevaram a um nível que apenas empresas estabelecidas com recursos poderiam suportar.

A intenção original da indústria de criptomoedas era escapar do monopólio do sistema financeiro tradicional. Mas todos os dados e a situação atual da indústria provam que a indústria de criptomoedas está replicando a curva de desenvolvimento madura de outras indústrias; fundadores sem capital, licenças de conformidade ou endosse de grandes empresas só podem se perguntar: se ainda há espaço para criar algo novo do zero nesta curva de desenvolvimento.

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