Parceiro da Pantera: Prever o mercado não é mais um "jogo de apostas", mas uma classe de ativos financeiros

Título original: State of Prediction Markets

Autor original: Paul Veradittakit, Sócio da Pantera Capital

Tradutor original: Saoirse, Foresight News

Resumo

· Os mercados de previsão não são um conceito novo — eles finalmente alcançaram a descentralização. Os humanos apostam em previsões desde os tempos antigos, mas a tecnologia de criptografia transformou esse comportamento secular em um mercado global transparente e sem permissão. Nesses mercados, a agregação de preços reflete a inteligência coletiva em tempo real, em vez dos resultados de pesquisas de opinião.

· A infraestrutura e a regulação são os dois motores que abrem as portas do mercado. A postura regulatória clara da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA, as colaborações no setor de finanças tradicionais (TradFi) e a escalabilidade multi-chain impulsionaram os mercados de previsão de experimentos de nicho para uma categoria com um volume de negociação semanal de 3,9 bilhões de dólares, com plataformas relacionadas diretamente integradas a corretoras, mídia e aplicativos de consumo.

· A "incerteza" emerge como uma nova classe de ativos financeiros. À medida que os mercados de previsão evoluem gradualmente para uma infraestrutura central de hedge, dados e previsão, as plataformas que combinam liquidez, credibilidade e cobertura para "precificar" resultados do mundo real globalmente continuarão a acumular valor.

Por milhares de anos, os humanos exploraram métodos para aproveitar a sabedoria coletiva para prever o futuro. Os gregos antigos recebiam tokens especializados para votar através de um sistema de tubulações; enquanto isso, os jurados da época usavam pedras cheias ou perfuradas para expressar seus vereditos. É seguro presumir que o comportamento de apostas privadas nas antigas tabernas chamadas "kapeleia" também era muito comum.

Na Bolsa de Valores de Amsterdã do século XVII, os comerciantes apostavam no horário de chegada dos navios de carga; na América do século XIX, os locais de apostas políticas dominavam durante as eleições até serem proibidos na década de 1940. Além disso, o trading de futuros de commodities na Chicago Commodity Exchange se enquadra nesta categoria. É evidente que os humanos entendem há muito tempo que investir na previsão de resultados pode gerar sinais informativos altamente valiosos.

Hoje, os mercados de previsão impulsionados pela tecnologia de criptografia representam um renascimento digital desta prática antiga — mas com uma diferença fundamental: o primeiro é sem permissão, transparente, aberto e global.

Revolução do mercado de informações: como o mercado de previsão cripto se destaca?

Os mercados de previsão tradicionais exigem instituições intermediárias de confiança para manter fundos, verificar resultados e distribuir recompensas, mas a tecnologia de criptografia via blockchain eliminou esses intermediários. Quando você aposta em questões de geopolítica, macroeconomia ou cultura na plataforma Polymarket — seja "O Fed cortará as taxas em janeiro?" ou "Quem ganhará o Oscar de Melhor Filme em 2026?" — seus fundos são mantidos em um smart contract, a verificação do resultado é totalmente transparente e as recompensas são distribuídas automaticamente via USDC. Todo o processo não requer conta bancária, não tem restrições geográficas e não há taxas de intermediário ou qualificações de participante.

Outro gigante do setor, a Kalshi, concentra 90% de seus negócios no setor esportivo, cobrindo tópicos como "atribuição do campeão do PGA Farmers Insurance Open" e "resultado do jogo de basquete Kent State University vs. Akron University". A plataforma de mercado de previsão emergente, Novig, também tem uma forte ênfase no setor esportivo.

Ponto de inflexão: por que agora?

O mercado de previsão atual teve um crescimento explosivo, com um volume de negociação de 7 dias atingindo 3,9 bilhões de dólares, impulsionado por três fatores principais: maturidade regulatória, integração com finanças tradicionais e avanços na infraestrutura.

Do ponto de vista regulatório, um desenvolvimento significativo foi a aprovação da CFTC que abriu caminho para as plataformas operarem nos EUA. Por exemplo, em julho de 2025, a Polymarket adquiriu a plataforma de trading de derivativos licenciada pela CFTC, QCX LLC, e a câmara de compensação, QC Clearing LLC. Essa aquisição permitiu que os traders participassem com confiança do trading de contratos de mercado de previsão na plataforma Polymarket com regras claras e precisas. Em dezembro de 2025, a Kalshi, com uma avaliação de 11 bilhões de dólares, concluiu uma rodada de financiamento de 1 bilhão de dólares, refletindo a confiança dos investidores institucionais no setor. No geral, a clareza regulatória está desbloqueando o financiamento institucional e a participação de varejo por meio de canais de corretagem estabelecidos.

A Intercontinental Exchange (ICE), além de investir 2 bilhões de dólares na Polymarket, também se tornará a distribuidora global dos dados baseados em eventos da Polymarket — destacando a grande tendência das finanças tradicionais se fundindo com o mercado de previsão.

Essa convergência foi aprofundada por meio de parcerias. A Polymarket celebrou uma parceria plurianual com a empresa TKO Group Holdings, tornando-se a parceira oficial exclusiva do Ultimate Fighting Championship (UFC) e da Zuffa Boxing, alcançando uma integração direta da tecnologia de mercado de previsão com experiências de fãs ao vivo.

Em 2026, a Kalshi fará parceria com a Cable News Network (CNN) e a Consumer News and Business Channel (CNBC), permitindo que os espectadores vejam probabilidades de previsão em tempo real no ticker de notícias. Tanto a Polymarket quanto a Kalshi fizeram parceria com o Google, enquanto empresas como Robinhood, Fanatics e Coinbase entraram no campo por meio de parcerias ou aplicativos nativos. Em novembro de 2025, o mercado de previsão da Robinhood viu um volume de negociação de contratos de 3 bilhões, um aumento de 20% mês a mês, confirmando a participação significativa do varejo.

Os avanços tecnológicos impulsionaram avanços na infraestrutura, incluindo: escalabilidade multi-chain com Polygon, Solana, Base, Gnosis Chain; integração de oráculos de IA para liquidação instantânea sem permissão; e o uso de modelos híbridos de Automated Market Maker (AMM) e order book para reduzir o atrito de negociação e aumentar a liquidez. Em contraste, durante seu lançamento, a plataforma inicial Augur enfrentou desafios com tecnologia imatura e ambiente regulatório.

Insights de mercado: principais players e desafiantes

Embora a Polymarket atualmente detenha uma posição dominante no setor, seu status pode enfrentar desafios de concorrentes, oferecendo aos usuários mais opções. De fato, em 2025, 12 instituições enviaram um pedido de Designated Contract Market (DCM) ou obtiveram a qualificação com sucesso, representando um aumento de 500% em relação ao ano anterior. Além disso, existem empresas que buscam colaborar com DCMs para oferecer serviços de mercado de previsão como "Futures Commission Merchants".

Aqui está uma breve comparação entre a Polymarket e a plataforma Opinion (Período de dados: últimos 30 dias em 3 de dezembro de 2025):

· Dados principais da Polymarket: Open Interest de 2,471 bilhões de dólares; Volume de negociação nominal de 43,9 bilhões de dólares; Participação de mercado de 82% do Total Value Locked (TVL) do setor; adoção de um modelo histórico de taxa zero para impulsionar o crescimento do usuário.

· Dados principais da Opinion: TVL aumentou 110% nos últimos 30 dias (aumentando de 30 milhões para 63 milhões de dólares); Volume de negociação mensal estimado de 40 bilhões de dólares, representando um impacto potencial na participação de mercado existente; alcançando product-market fit na infraestrutura Layer2 emergente.

Efeitos de rede e o cenário de mercado de "vencedor leva tudo" estão atraindo capital de crescimento significativo — essas plataformas fornecem opções de diversificação escaláveis para derivativos tradicionais e produtos de apostas. Os modelos de receita também transcenderam a estrutura de taxa única, incluindo: fornecimento de dados de probabilidade em tempo real para mídia de notícias, terminais financeiros, etc.; integração de API com plataformas sociais e aplicativos; algumas empresas (como a Robinhood) também aproveitam isso para venda cruzada de serviços financeiros principais.

Mudança no comportamento do usuário

Os traders estão mudando gradualmente para os mercados de previsão — esses mercados têm uma estrutura especulativa mais sofisticada, servindo como ferramentas de hedge e fornecendo retornos Alpha para portfólios DeFi. Devido à precisão preditiva em tempo real das previsões políticas e econômicas superando as pesquisas tradicionais, essa tendência de migração pode se estender a mais áreas de contratos de eventos relacionados.

Embora a Polymarket tenha ganhado atenção da mídia inicialmente para previsões políticas, ela não se limita a essa área. Seus maiores mercados de open interest incluem:

· Política não eleitoral: 55 milhões de dólares

· Criptomoeda: 52 milhões de dólares

· Negócios: 36 milhões de dólares

· Campo eleitoral: 22 milhões de dólares

· Campo da cultura pop: 20 milhões de dólares

· Campo esportivo: 20 milhões de dólares

· Total: 242 milhões de dólares

Novos participantes continuam a surgir: a Crypto.com faz parceria com a Hollywood.com para lançar um mercado de previsão focado em entretenimento, cobrindo tópicos como filmes, programas de TV, teatro, atores, músicos e resultados de prêmios; a Limitless foca em um mercado de previsão de curto prazo para preços de criptomoedas e ações, originado do projeto X (antigo Twitter), com apoio de investimento da Coinbase e 1confirmation.

Controvérsias, desafios e soluções emergentes

O mercado de previsão ainda enfrenta vários pontos problemáticos, incluindo riscos de centralização, problemas de manipulação sob modelos de oráculo tradicionais e atrasos na liquidação devido a sistemas de relatório manuais.

Zonas cinzentas regulatórias ainda existem, incluindo a disputa de classificação de apostas esportivas. Por exemplo, em novembro de 2025, um juiz em Nevada decidiu que a Kalshi é uma plataforma de apostas e não pode ser isenta dos regulamentos de jogo do estado. No entanto, a Kalshi afirma que sua plataforma é uma plataforma de trading financeiro regulamentada pelo governo federal que oferece contratos derivativos legais (swaps de contratos baseados em eventos) em vez de apostas de jogo. Após a decisão, a Kalshi iniciou o processo de apelação, e disputas semelhantes surgiram em Massachusetts.

Independentemente do resultado do caso, várias questões ainda precisam ser abordadas, incluindo restrições de idade, preocupações com jogo responsável, etc. A arbitragem regulatória transfronteiriça também pode representar um desafio para o desenvolvimento da indústria.

Os riscos de manipulação de mercado também precisam ser controlados, tais como: a influência de baleias em mercados de baixa liquidez, wash trading e manipulação de preços em um ambiente descentralizado, e o ato de equilíbrio entre "trading sem permissão" e "credibilidade de mercado".

A estrutura de mercado atual está em constante evolução, incluindo: o lançamento de mercados de previsão perpétuos para "resultados contínuos", mercados combinatórios para lidar com eventos multivariáveis complexos e mecanismos de curva de ligação para aumentar a liquidez dinâmica. Além disso, existem muitas oportunidades: usar probabilidades de mercado de previsão como entradas para oráculos de protocolo DeFi; permitir trading secundário e alavancagem por meio de posições tokenizadas; integrar mercados de previsão com estratégias de rendimento e hedge de portfólio.

Soluções emergentes focam em três direções principais: fornecer liquidações instantâneas impulsionadas por IA para mercados sem permissão; integrar oráculos de plataforma de trading para reduzir o frontrunning; desenvolver cadeias de aplicativos incorporadas com um mecanismo de consenso para garantir a credibilidade do oráculo.

Perspectivas futuras

Do ponto de vista atual, no curto prazo, três fatores principais impulsionarão a adoção mais ampla dos mercados de previsão: plataformas dos EUA aprovadas pela CFTC entrando em operação por meio de corretores estabelecidos; integrações de plataformas de mídia social (como incorporar APIs de previsão em tweets); bancos emergentes incorporando mercados de previsão para fundir finanças com funções especulativas.

Além disso, à medida que os mercados de previsão evoluem gradualmente para uma categoria de mercado financeiro distinta, mercados de previsão especializados verticalmente para áreas de nicho (como esportes, negócios, etc.) podem surgir. Por exemplo, a Novig, um mercado de previsão centrado em esportes, está focando na criação de mercados altamente personalizados e experiências de usuário para usuários de apostas esportivas. À medida que os mercados de previsão se tornam um comportamento de consumo mais comum, essas plataformas especializadas podem oferecer uma experiência de usuário melhor do que plataformas abrangentes de tamanho único.

Nos próximos 1-3 anos, os mercados de previsão focados na proteção da privacidade podem adotar a tecnologia de prova de conhecimento zero (zero-knowledge proof); aplicativos de governança como a Futarchy e a tomada de decisão baseada em resultados também podem se desenvolver gradualmente.

(Nota: "Futarchy" é um novo conceito de governança proposto pelo economista Robin Hanson por volta de 2000. Sua ideia central é usar "previsões de resultados futuros" para orientar a tomada de decisão, em vez de depender de votação tradicional, julgamento de especialistas ou hierarquias de poder. Seu nome é uma combinação de "future" e "archy", traduzindo-se diretamente para "sistema de governança de previsão" ou "governança orientada para o futuro".)

No entanto, a indústria ainda pode enfrentar obstáculos, incluindo: endurecimento regulatório, restringindo o acesso global ou o escopo do produto; se o mercado não conseguir melhorar a precisão da previsão, pode levar à fadiga do usuário; plataformas tradicionais adotando a tecnologia blockchain podem desencadear uma concorrência intensificada.

À medida que a integração se aprofunda, os mercados de previsão trarão vários impactos sociais positivos: fornecendo suporte de sabedoria coletiva para alocação de recursos e tomada de decisão política; desenvolvendo mercados de previsão descentralizados em infraestrutura pública; mudando os setores de mídia e governança de um "modelo de pesquisa" para um "modelo de mercado probabilístico participativo".

A questão atual não é mais "Os mercados de previsão podem escalar", mas "Quantos mercados de previsão surgirão no futuro" e "Quais modelos podem capturar essa oportunidade de trilhões de dólares — precificando a incerteza no mundo real on-chain". Essas previsões serão um complemento significativo à sabedoria humana e às capacidades de previsão.

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