Pagamentos globais: A corrida de resistência dos jogadores honestos

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A indústria de pagamentos da China está passando por uma grande reorganização sem precedentes.

De um lado, pequenos e médios players estão saindo silenciosamente em grupos. Até o final de 2025, o banco central cancelou um total de 107 licenças de pagamento, reduzindo as instituições licenciadas restantes para 163, uma queda de mais de 40% em relação ao pico da indústria.

Do outro lado, as principais instituições estão se expandindo agressivamente a qualquer custo. Em 2025, a Caifutong da Tencent completou uma mudança industrial, aumentando seu capital social de 15,3 bilhões de RMB para 22,3 bilhões de RMB. Pouco depois, a Douyin Pay e a Wangyin Online da JD iniciaram sucessivamente aumentos de capital de centenas de milhões a dezenas de bilhões.

Com os lucros no mercado existente espremidos ao limite e as linhas vermelhas regulatórias domésticas apertando, a única saída é a globalização.

O motivo pelo qual os gigantes estão dispostos a investir pesadamente na expansão para o exterior é que os lucros do mercado doméstico tornaram-se muito baixos. A taxa de comissão de pagamento doméstico paira há muito tempo entre 0,3% e 0,6%, enquanto a taxa média para pagamentos transfronteiriços no exterior é frequentemente tão alta quanto 1,5% a 3%. Diante desse diferencial de lucro de 3 a 5 vezes, todo capital que busca crescimento precisa voltar seu olhar para o mercado global.

No entanto, capturar essa oportunidade não é uma tarefa fácil. O mercado externo não é mais um chamado oceano azul; está cheio de linhas vermelhas regulatórias rígidas e lutas financeiras complexas. Expandir pagamentos para o exterior é uma guerra custosa e duradoura.

Obter licenças, comprar tempo

O primeiro passo para entrar neste oceano azul é encontrar uma maneira de obter um bilhete de entrada.

Uma licença de pagamento estrangeira é o único bilhete para entrar no sistema de liquidação local. No entanto, o custo deste bilhete supera em muito a imaginação. A taxa de inscrição é apenas a ponta do iceberg; o verdadeiro desafio reside na ocupação prolongada de capital e no custo de oportunidade durante o extenso período de revisão.

Por exemplo, no mercado dos EUA, o período para solicitar uma Money Transmitter License (MTL) é geralmente de 12 a 18 meses. A taxa de inscrição, que pode chegar a seis dígitos, é apenas a despesa visível. O verdadeiro obstáculo é o custo extremamente alto de ocupação de capital. Tomando a Califórnia e Nova York como exemplos, os depósitos de segurança são tão altos quanto $500.000 e $1 milhão, respectivamente. As taxas de inscrição para estados individuais são geralmente na casa dos milhares de dólares, e as taxas anuais de manutenção variam de acordo com o estado, com algumas chegando a dezenas de milhares de dólares. Este custo é suficiente para levar à falência a maioria das empresas em crescimento.

No entanto, esses custos também se traduzirão em um fosso para a empresa. Uma vez que você suporte o longo período de tensão financeira, você colherá os enormes dividendos da expansão dos negócios.

A Air Cloud Remittance é um exemplo muito típico. Na última década, a Air Cloud Remittance acumulou mais de 80 licenças de pagamento em todo o mundo, preparando esta emboscada com anos de antecedência, o que finalmente valeu a pena em 2025. Em 2025, sua Receita Recorrente Anual (ARR) ultrapassou a marca de $1 bilhão de uma só vez. Vale ressaltar que levou 9 anos completos para ganhar os primeiros $500 milhões de ARR, mas o salto de $500 milhões para $1 bilhão levou apenas 1 ano.

Outro player que aproveitou licenças para a decolagem dos negócios é a LinkedDigits. Com 66 licenças globais em mãos, a LinkedDigits atingiu um volume total de pagamentos (TPV) de 198,5 bilhões de RMB no primeiro semestre de 2025, um aumento impressionante de 94% em relação ao ano anterior.

Muitos gigantes do capital com bolsos fundos, mas impacientes, muitas vezes escolhem gastar dinheiro para economizar tempo.

A Payoneer gastou quase $80 milhões para adquirir a EasyLink Payment, essencialmente para comprar uma licença. Mais tarde, a Airwallex adquiriu a SUREPAY, a Huiying SUNRATE e a CHINA PAY para evitar o longo processo de aprovação de licença, tudo seguindo o mesmo princípio.

Como o custo dos bilhetes de entrada já é tão alto, o efeito de escala operacional subsequente pode diluir o custo? A realidade é provavelmente muito menos otimista do que se imaginava.

Custos de conformidade e escassez de talentos

O sistema de conformidade é a base que sustenta a liquidação global e também o custo oculto mais pesado dos pagamentos transfronteiriços.

O primeiro ponto de controle de conformidade para pagamentos transfronteiriços é o sistema de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de conhecer seu cliente (KYC). Cada vez que uma empresa entra em um novo mercado, ela deve estabelecer processos de verificação de identidade do cliente que cumpram as regulamentações locais.

Na UE, isso significa cumprir o Regulamento Geral sobre a Proteção de Dados (GDPR) e a Quinta Diretiva Antilavagem de Dinheiro (5AMLD); nos Estados Unidos, é necessária a conformidade com os requisitos da Lei de Sigilo Bancário (BSA) e da Rede de Execução de Crimes Financeiros (FinCEN).

Construir cada sistema de conformidade requer equipes jurídicas, de controle de risco e técnicas dedicadas, com custos chegando a milhões de dólares. Ainda mais desafiador, os padrões de conformidade não são fixos. Em 2025, a Lei de Resiliência Operacional Digital (DORA) da UE entrou oficialmente em vigor, exigindo que todas as instituições financeiras estabelecessem mecanismos mais rigorosos de segurança cibernética e de relatório de incidentes.

Isso significa que as empresas de pagamento não apenas têm que lidar com as regras existentes, mas também rastrear, interpretar e implementar continuamente novos requisitos regulatórios. Cada atualização regulatória pode desencadear uma reação em cadeia de revisões de sistema, reestruturação de processos e treinamento de pessoal.

Essa pressão não vem apenas do exterior, mas também de revisões regulatórias domésticas. Devido à natureza sensível das transações transfronteiriças, os reguladores domésticos estão rapidamente apertando os requisitos para conformidade offshore. Em 2025, a indústria de pagamentos doméstica recebeu cerca de 75 multas, com um valor total de multa superior a 200 milhões de yuans. Por trás dessas multas, os três tipos de violações de AML tornaram-se um foco principal.

Mais preocupante para as empresas do que essa perda explícita é o déficit de talentos que sustenta este sistema.

A China não carece de talentos de Internet altamente eficientes, mas há de fato uma escassez extrema de talentos compostos no campo da conformidade financeira global. Essa escassez criou uma enorme lacuna no valor dos profissionais de conformidade em comparação com cargos comuns. Nas principais empresas privadas domésticas, um salário anual de 1,5 milhão de RMB é apenas um ponto de partida. No entanto, se você olhar para infraestruturas financeiras mais desenvolvidas como Hong Kong ou os Estados Unidos, esse número pode disparar para mais de 2,5 milhões de HKD ou 350.000 USD.

Para cada unidade adicional de lucro que as empresas de saída ganham, elas devem pagar uma unidade adicional de custo em termos de alavancagem de mão de obra. O problema é que, quando as empresas finalmente pagaram o pedágio, obtiveram o bilhete, o que as espera é realmente um período estável para colher os benefícios?

As mensalidades da globalização

As expedições transfronteiriças nunca foram baratas; todas as ambições internacionais exigem, em última análise, o pagamento de um pedágio muito caro.

Tomemos, por exemplo, a Paytm, outrora referida como a "versão indiana do Alipay". Após receber um investimento de cerca de 3,36 trilhões de rúpias do Ant Group, esta empresa dominou o mercado indiano. No entanto, em janeiro de 2024, uma proibição do Reserve Bank of India proibiu-a de aceitar depósitos, envolver-se em transações de crédito e cortou suas facilidades de pagamento, levando-a diretamente ao abismo.

Em última análise, a chamada proibição foi na verdade a rejeição da Índia ao capital chinês. Quando uma ferramenta financeira de importância nacional carrega uma profunda marca chinesa, sua ascensão na Índia, seu território natal, tornou-se um pecado original intolerável.

Em agosto de 2025, quando o Ant Group saiu completamente, a perda de seu investimento inicial totalizou 1,57 trilhão de rúpias (cerca de 20 bilhões de USD), e a própria Paytm sofreu um golpe significativo, com sua receita despencando 32,7% em relação ao ano anterior.

O recuo da Paytm serve como um lembrete de que, embora possa parecer que está acertando contas, na verdade está estabelecendo regras. Quem controla o canal de pagamento detém a chave para os negócios. Atualmente, a manufatura chinesa está na "Era da Descoberta", com veículos de nova energia e eletrodomésticos inteligentes correndo para o exterior com força total. Este modelo de saída significa essencialmente que as empresas estão se aventurando no mundo sozinhas.

O que nos diferencia é que os gigantes japoneses muitas vezes vão para o exterior com um conjunto de sistemas financeiros de empresas comerciais. Empresas como Mitsui e Mitsubishi não apenas vendem carros, mas também, através de empresas financeiras afiliadas internas e consórcios bancários, controlam toda a cadeia de financiamento da fábrica até o varejo. Quando os carros japoneses são vendidos na América do Sul ou no Sudeste Asiático, essas empresas comerciais fornecem diretamente financiamento de estoque para revendedores locais e oferecem aos consumidores empréstimos altamente competitivos. Isso significa que as montadoras japonesas controlam cada ponto de controle financeiro na rede de vendas.

Em contraste, a expansão externa das empresas automotivas chinesas é mais como correr nu. Apesar de atingir uma escala de exportação de 6,4 milhões de veículos em 2024, ainda há falta de um sistema de suporte financeiro robusto. Nossas empresas automotivas geralmente enfrentam problemas de financiamento caro e difícil recuperação de recebíveis no exterior. Em mercados como a Rússia ou o Irã, devido à ausência de controle financeiro abrangente, a cadeia de recebíveis torna-se instantaneamente vulnerável quando confrontada com flutuações cambiais ou sanções de liquidação.

Embora a Sinosure tenha subscrito $17,5 bilhões em exportações de veículos completos em 2024, enfrentando uma meta futura de milhões de veículos exportados anualmente, depender apenas de ajustes de política fragmentados é evidentemente insuficiente. Grandes negócios precisam ser acompanhados por um grande livro-razão. Se as empresas automotivas chinesas não tiverem um conjunto de serviços financeiros por trás delas que realmente entendam o mercado e possam gerenciar bem as contas de negócios globais, não importa o quão grande seja o passo que elas derem, ele será baseado em terreno instável.

Desde que bateram em uma parede nas águas profundas das regras da globalização, encontrar um porto seguro geopolítico pode se tornar uma moeda de troca eficaz para as empresas chinesas garantirem espaço de crescimento?

Globalização fragmentada

Ao fazer negócios no exterior, os verdadeiros vencedores e perdedores muitas vezes não estão na competição comercial, mas naquelas regras externas incontroláveis.

O que muitas vezes mata uma empresa de pagamento estrangeira não é o atraso tecnológico, mas o decreto de uma agência reguladora local. Tomemos a Paytm como exemplo: no contexto de relações China-Índia cada vez mais complexas, embora a Paytm tenha centenas de milhões de usuários no mercado indiano, ela está destinada a se tornar o alvo mais proeminente. O escrutínio enfrentado pela TikTok nos Estados Unidos segue a mesma lógica. Enquanto houver dúvidas sobre "segurança de dados", o ciclo fechado de seu negócio de pagamento nunca poderá ser verdadeiramente concluído. Isso se tornou um risco rígido que não pode ser completamente evitado com dinheiro durante o processo de expansão externa.

Neste ambiente, as empresas chinesas são forçadas a adotar uma estratégia de sobrevivência "China+1", mantendo sua base principal na China enquanto dispersam cadeias de suprimentos e caminhos de liquidação importantes para regiões com riscos geopolíticos menores.

Isso explica por que o Oriente Médio se tornou um centro de capital em 2025. A atmosfera política relativamente amigável nos EAU e mais de $50 bilhões em potencial de e-commerce forneceram um raro período de amortecimento para as empresas de pagamento chinesas. Até 2025, os membros de negócios chineses ativos em Dubai ultrapassaram 6.190, buscando coletivamente uma solução de liquidação offshore que possa contornar as pressões do sistema SWIFT tradicional.

No entanto, os chamados "portos seguros" também estão aumentando seus limites dia a dia. Lugares como o Vietnã estão rapidamente apertando as políticas de "lavagem de origem" para evitar serem pegos em problemas tarifários, inspecionando rigorosamente as empresas que buscam apenas mudar sua aparência para envio. Essa mudança de direção está forçando diretamente um grande número de empresas de pagamento e logística a se realocarem e voltarem sua atenção para o mercado indonésio, que oferece mais margem de manobra política.

De acordo com o relatório McKinsey 2025, o cenário global de pagamentos está se desfazendo. Para os players de pagamento de hoje, depender apenas de um bom produto não é mais suficiente. Você também deve aprender a dançar com algemas, navegar entre a política internacional e andar na corda bamba para encontrar aquele espaço extremamente limitado para a sobrevivência.

Epílogo

Hoje, expandir serviços de pagamento globalmente foi além de uma mera demonstração de força. O verdadeiro desafio agora não é estudar a lógica de interação de interface, mas ver quem é capaz de reparar ou até mesmo substituir aquela infraestrutura financeira global obsoleta.

Na batalha da expansão global, a profundidade de seus bolsos é essencialmente sua tolerância ao risco. À medida que todos os especuladores que buscam atalhos e tirar vantagem saem de cena, a segunda metade dos pagamentos internacionais transformou-se em uma corrida de resistência para os "jogadores honestos".

No passado, estávamos acostumados com a velocidade, acostumados a aproveitar o dividendo de padrões estabelecidos para desafiar o velho mundo. Mas agora, devemos nos acostumar com a lentidão, acostumados a construir minuciosamente nossos ativos de crédito na base financeira de uma terra estrangeira, tijolo por tijolo.

Para os gigantes chineses de pagamento, a expansão internacional não é mais uma escolha, mas uma expedição de vida ou morte. Não há atalhos na estrada para a expansão global, e o caminho mais estável é frequentemente o mais caro e demorado. Somente quando cada investimento se transforma em uma infraestrutura de conformidade sólida é que as empresas chinesas podem finalmente ir além de montar barracas na frente dos outros e começar a gerenciar sua própria caixa registradora.