A previsão dos mercados tem sido o centro das atenções, mas a Perp DEX vem travando discretamente uma batalha contra as bolsas tradicionais.

Título original: "Lucrando com a guerra entre os EUA e o Irã: mais do que apenas previsões de mercado"

Autor original: Eric, Foresight News

A partir do final de fevereiro de 2025, a situação no Oriente Médio agravou-se repentinamente. Os EUA e Israel lançaram ataques aéreos em grande escala contra o Irã, causando um choque nos mercados financeiros mundiais.

Durante um fim de semana marcado por tensões contínuas, enquanto os mercados financeiros tradicionais estavam fechados e os operadores de Wall Street só podiam aguardar ansiosamente a abertura da segunda-feira, outra onda de investidores estava ocupada negociando na cadeia de blocos.

Eles não estavam negociando criptomoedas, mas sim ouro, petróleo e prata.

Mercados de previsão como o Polymarket e o Kalshi registraram um aumento maciço no volume de negociações devido a contratos relacionados à guerra, tornando-se o centro das atenções do mercado.

Do outro lado da lente, as bolsas descentralizadas (DEX) que oferecem contratos perpétuos, incluindo a Hyperliquid, também tiraram proveito da guerra: o volume de contratos de commodities na plataforma disparou, e os derivativos em cadeia de ativos tradicionais, como ouro, petróleo e prata, registraram uma explosão de liquidez sem precedentes.

O dividendo de guerra dos mercados de previsão

Antes de mergulhar no mundo do perp DEX, é necessário primeiro analisar o desempenho dos mercados de previsão nesta crise geopolítica. Afinal, foram os dados impressionantes da Polymarket e da Kalshi que fizeram as pessoas perceberem, pela primeira vez, que a era em que “tudo pode ser objeto de apostas” havia chegado.

De acordo com a Dune Analytics, na semana encerrada em 1º de março de 2025, os traders apostaram a impressionante quantia de US$ 425,4 milhões em temas geopolíticos na Polymarket, superando em muito os US$ 163,9 milhões da semana anterior. O volume total de negociações na plataforma atingiu um recorde de US$ 2,4 bilhões, um aumento significativo em relação aos US$ 1,8 bilhão da semana anterior. A Kalshi também teve um bom desempenho, com seu contrato sobre “Khamenei renunciará?” atraindo mais de US$ 54,5 milhões em volume.

Por trás desses números está o intenso estímulo ao apetite de negociação dos usuários, impulsionado por um evento de guerra reconhecido mundialmente. Quando os mísseis rasgaram o céu noturno de Teerã e quando Trump anunciou nas redes sociais que “Khamenei está morto”, as curvas de preços nos mercados de previsão refletiram a “verdade” mais rapidamente do que qualquer comunicado à imprensa.

No entanto, é essencial esclarecer que a expressão “lucrar com a guerra” não tem, neste contexto, um sentido pejorativo. Os mercados de previsão oferecem uma forma inédita de as pessoas expressarem suas opiniões sobre eventos importantes usando dinheiro de verdade. Como afirmou Tarek Mansour, CEO da Kalshi, a essência dessas plataformas é “tornar a incerteza mensurável em termos de preço”, e a guerra simplesmente levou essa demanda por precificação ao extremo.

“Crazy Saturday”, do Hyperliquid

Os mercados de previsão estão, sem dúvida, desempenhando um papel direto no espaço da Web3 devido à guerra, mas outra vertente um pouco “ultrapassada” também abriu as portas para o novo mundo por causa desse conflito.

No dia 1º de março, segundo dia da guerra entre os EUA e o Irã, naquela manhã, o lado iraniano confirmou que o líder supremo Khamenei havia sido morto na guerra. Naquele dia, o mercado de criptomoedas se recuperou rapidamente após uma breve queda, com a volatilidade intradiária do Bitcoin ultrapassando ligeiramente os 7%, o que não foi particularmente intenso.

Era fim de semana, e a atenção da maioria das pessoas ainda estava voltada para as criptomoedas porque, aos olhos delas, as criptomoedas são a única “mercadoria” que pode ser negociada sem restrições durante o fim de semana, mas a realidade já não é mais essa.

A Bloomberg informou em 1º de março que, no primeiro dia da guerra, que foi um sábado, o preço do contrato perpétuo de petróleo na Hyperliquid subiu cerca de 5%, para US$ 70,6 por barril, enquanto os preços dos contratos perpétuos de ouro e prata subiram cerca de 1,3% e 2%, para US$ 5.323 por onça e US$ 94,9 por onça, respectivamente. Os contratos futuros de prata registraram um volume de negociação superior a US$ 227 milhões em 24 horas, enquanto os contratos futuros de ouro registraram um volume de negociação de cerca de US$ 173 milhões.

Os mercados de negociação de contratos perpétuos de ouro, prata e petróleo bruto já haviam sido lançados no maior mercado HIP-3 da Hyperliquid, o trade.xyz, no final de 2025 e início de 2026.

Além disso, 28 de fevereiro não foi o dia em que se registrou o maior volume de negociações. Em 29 de janeiro, quando a prata atingiu uma alta histórica de US$ 120 por onça, o volume de negociação diário de contratos de prata na Hyperliquid ultrapassou US$ 1,2 bilhão, e esse número chegou a ser superado, atingindo mais de US$ 3,5 bilhões em 5 de fevereiro, representando 68% do volume total de negociações no mercado HIP-3 RWA naquele dia.

O desempenho do petróleo bruto, que estreou no mercado on-chain, foi igualmente impressionante.

Antes do início do conflito, o volume médio diário de negociação de contratos de petróleo bruto na Hyperliquid era de apenas cerca de US$ 20 milhões. Após o início da guerra e à medida que o preço do petróleo continuava a subir, o volume diário de negociação de contratos de petróleo bruto na Hyperliquid ultrapassou rapidamente os US$ 100 milhões. Em 9 de março, esse valor atingiu quase US$ 2 bilhões, ficando atrás apenas do volume de negociação dos contratos de Bitcoin na plataforma e superando amplamente o Ethereum.

De acordo com dados da Flowscan, no dia 8 de março, o volume de negociação no mercado Hyperliquid HIP-3 ultrapassou 8,8 bilhões de dólares americanos, estabelecendo um novo recorde de volume de negociação em um fim de semana. Apenas uma semana depois, esse valor foi atualizado para quase 9,66 bilhões de dólares americanos.

A abundante liquidez do fim de semana não só proporcionou aos investidores um espaço onde “o dinheiro nunca dorme”, como também trouxe um mecanismo de precificação mais eficaz aos mercados financeiros tradicionais. O sócio-gerente da Arete.xyz afirmou no X que esta foi a primeira vez que uma plataforma descentralizada conseguiu determinar o preço de ativos tradicionais.

Olhando para o futuro, os operadores não precisarão se apressar após a abertura do mercado na segunda-feira. Talvez já tenham concluído transações na Hyperliquid durante o fim de semana, ou talvez o preço de abertura seja bastante justo, deixando pouca margem para arbitragem.

É claro que não são apenas as plataformas on-chain que estão de olho nessa fatia suculenta do bolo.

Quem está observando atentamente?

As principais bolsas também perceberam desde cedo a oportunidade de negócio.

Exchanges conhecidas, como Binance, OKX, Bitget e outras, já lançaram ativos tokenizados RWA. A OKX já havia lançado contratos perpétuos de ouro em maio do ano passado, enquanto a Binance e a Bitget fizeram o mesmo em dezembro do ano passado.

No passado, as bolsas não davam muita atenção a esses ativos, talvez devido à sua baixa volatilidade, em que o aspecto de “investimento” superava o de “negociação” e não conseguia chamar a atenção delas. Mas, com a volatilidade de ativos importantes como ouro, prata e petróleo bruto equiparando-se à das altcoins de outrora, e as altcoins atuais parecendo estar em estado de paralisia, a situação mudou.

As criptomoedas estão passando por dificuldades, enquanto os mercados financeiros tradicionais comemoram todos os dias, deixando qualquer um com inveja. As plataformas de negociação de criptomoedas nunca fecham, e os mercados dos principais ativos que elas oferecem para negociação também não envolvem nenhuma entrega física; assim como acontece com as altcoins, todas as negociações são "no ar", nada mais.

Não são apenas as corretoras de criptomoedas; também a Nasdaq e a Bolsa de Valores de Nova York, templos globais dos ativos de alta qualidade, não estão dispostas a abrir mão do poder de fixação de preços das principais commodities.

Já no ano passado, a Nasdaq e a Bolsa de Valores de Nova York, essas duas rivais, deram a entender ao mercado que não só pretendem estudar a tokenização de títulos, mas também oferecer suporte à negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana. No entanto, é evidente que não é fácil para as instituições tradicionais encontrarem uma maneira de dar esse passo. Se regras que perduram há um século forem alteradas, tanto o setor a montante quanto o a jusante deverão mudar simultaneamente: quem fornecerá liquidez? Quem realizará a liquidação? É possível implementar a liquidação T+0? Todas essas são questões urgentes que precisam ser abordadas.

Os detalhes específicos ainda estão em segredo, por enquanto. No entanto, ainda este mês, a Nasdaq anunciou uma parceria com a xStocks, uma subsidiária da bolsa de criptomoedas norte-americana Kraken, enquanto a ICE, empresa controladora da NYSE, anunciou oficialmente um investimento de US$ 25 bilhões na OKX. É evidente que eles não estão dispostos a abrir mão tão facilmente do território que conquistaram com tanto esforço. A flecha está na corda, à espera da ordem para ser disparada.

Durante o segundo fim de semana de março, a Bloomberg voltou a publicar uma reportagem sobre os dados de negociação de commodities da Hyperliquid. Essas notícias consecutivas em um curto espaço de tempo fizeram com que muitas pessoas mais atentas percebessem uma mudança: uma plataforma que lucra com dados e informações começou a prestar atenção às plataformas de negociação on-chain e agora está usando os preços de comércio de commodities a granel dessas plataformas como referência. No entanto, isso também levantou outra questão: por que as principais corretoras de criptomoedas, que foram pioneiras no setor, não receberam tanta atenção quanto a Hyperliquid?

Tomando como exemplo o contrato perpétuo de prata, em 9 de março, o volume de negociação do contrato XAGUSDT na Binance foi de US$ 6,464 bilhões, enquanto na Hyperliquid foi superior a US$ 3,5 bilhões. Embora, considerando apenas os números, o volume de negociação da Hyperliquid nesse mercado específico tenha sido de apenas 54% do da Binance, a Binance conta com mais de 300 milhões de usuários, enquanto o número total de usuários da Hyperliquid é de pouco menos de 1,7 milhão.

Quem ganha leva tudo

De acordo com dados compilados pela empresa de pesquisa de ativos criptográficos ASXN, o volume total de negociações da Hyperliquid ultrapassou US$ 80 trilhões (outros dados indicam US$ 40 trilhões, o que possivelmente sugere que a ASXN contabilizou duas vezes o volume de ambos os lados da negociação), sendo que as contas com volume de negociação superior a US$ 1 bilhão representaram 76% do volume total, e as contas com volume entre US$ 100 milhões e US$ 1 bilhão representaram 16% do volume total.

Não existem contas específicas de formadores de mercado na Hyperliquid, e muitas contas com volumes de negociação que chegam a centenas de bilhões provavelmente são controladas por formadores de mercado. No entanto, mesmo assim, a proporção de 76% é suficiente para comprovar que a maioria dos usuários que negociam na Hyperliquid são, de fato, grandes investidores. Embora o volume total possa não se equiparar ao das bolsas tradicionais (CEX), o preço estabelecido pelas negociações de grandes investidores na Hyperliquid é, de fato, mais digno de ser tomado como referência.

No entanto, isso ainda não explica por que o mercado escolhe e prefere consistentemente os DEX perp. No artigo “A escolha do Perp DEX é uma resistência de longa data”, compilei as opiniões dos usuários chineses sobre o Perp DEX, e poucos mencionaram que as CEX tiveram um desempenho ruim. Na verdade, tratava-se mais do potencial de lucro ou da necessidade de recorrer à DEX para fins de arbitragem.

No entanto, para os estrangeiros, a história é outra.

A fundadora da Formula News e prodígio do trading da Geração Z, Vida, compartilhou algumas reflexões no Telegram para explicar por que os investidores estrangeiros estão tão otimistas em relação à Hyperliquid. De acordo com capturas de tela fornecidas pelo usuário X JinMu, a Vida atribuiu a causa às rigorosas medidas de verificação de identidade (KYC) e à experiência do usuário insatisfatória das corretoras sediadas nos Estados Unidos.

Muitas instituições de investimento do setor Web3 também afirmaram ao autor que investidores chineses de alto patrimônio líquido, family offices e outras instituições que administram grandes fundos não demonstram um alto nível de confiança nas criptomoedas. Até mesmo o fundador da Huobi, Li Lin, detém uma posição em Bitcoin indiretamente por meio de um IBIT emitido pela BlackRock em seu family office em Hong Kong. Em contrapartida, grandes fundos estrangeiros ou indivíduos com alto patrimônio líquido demonstram maior aceitação das criptomoedas, e muitas instituições financeiras tradicionais estão explorando produtos da Web3.

Não é de se admirar que a Bloomberg tenha começado a dar atenção especial à Hyperliquid em março, já que entre os grandes investidores da plataforma podem estar algumas instituições financeiras tradicionais que não conseguem encontrar liquidez em outros lugares nos fins de semana.

No que diz respeito às CEXs, por maior que seja o volume de negociação, você nunca sabe com quem está negociando. Do ponto de vista da "referência", realmente não se compara ao DEX. Além disso, a autocustódia, a negociação transparente e a alavancagem sem restrições da DEX também oferecem um ambiente propício para que os operadores financeiros tenham liberdade para atuar.

"Uma plataforma como essa, que não cumpre as regras e restrições, acabará sendo fechada pelas autoridades reguladoras, mais cedo ou mais tarde."

Acredito que esse seja um sentimento que muitas pessoas têm percebido recentemente. Lançar novos ativos sem uma análise minuciosa, não questionar a origem dos fundos e tratar a alavancagem de forma igualitária são, de fato, comportamentos que se aproximam do limite regulatório, mas esta pode ser uma plataforma cuja existência é tacitamente permitida em uma zona cinzenta. Assim como o TikTok, o governo pode fechá-lo alegando “segurança nacional”, mas o povo americano não concorda com isso, e as partes interessadas e autoridades que esperam lucrar com essa questão também não concordam.

No futuro, quando determinados eventos internacionais afetarem os preços de commodities como metais, alimentos e matérias-primas, a Hyperliquid ainda poderá repetir os feitos do ouro e do petróleo. Na minha opinião, os órgãos reguladores não tomarão medidas severas contra a Hyperliquid no curto prazo.

A antiga região do “Triângulo Dourado”, que fazia vista grossa a certas atividades, acabou sendo erradicada não apenas devido aos perigos das drogas, mas talvez porque alguém quisesse ficar com esse dinheiro para si mesmo. O fato de a Standard & Poor's Dow Jones Indices ter autorizado a Hyperliquid a lançar o contrato perpétuo do Índice S&P 500, em vez de qualquer bolsa de valores tradicional, é a melhor prova disso.

O mesmo vale para o Hyperliquid e outras DEXs perpétuas: desde que não interfiram em certos interesses fundamentais, sua existência tem valor.

Preços para "Incerteza"

Enquanto o HIP-3 está no auge da popularidade, o HIP-4 também vem ganhando força discretamente.

Lançado na testnet em 2 de fevereiro de 2026, o HIP-4 apresenta o recurso “outcome trade”, um contrato totalmente garantido que é liquidado dentro de uma faixa de preço fixa, projetado especificamente para mercados de previsão e produtos semelhantes a opções.

Ao contrário dos contratos perpétuos que constituem o núcleo do Hyperliquid, os contratos de resultado do HIP-4 têm datas de vencimento, não exigem alavancagem, não apresentam risco de liquidação e são liquidados dentro de uma faixa de preço predefinida. Por exemplo, se você acredita que o Bitcoin ultrapassará os US$ 80.000 até o final de março, você pode comprar o contrato de resultado correspondente. No vencimento, se o Bitcoin realmente ultrapassar US$ 80.000, o contrato será liquidado pelo valor máximo, gerando lucro; caso contrário, será liquidado pelo valor mínimo, com as perdas limitadas ao investimento inicial.

O mercado interpreta amplamente o HIP-4 como “a entrada da Hyperliquid no mercado de previsões”, mas isso pode subestimar sua importância estratégica. O verdadeiro valor do HIP-4 reside na transformação do Hyperliquid de uma plataforma puramente dedicada à negociação de derivativos em uma "plataforma de precificação de incertezas" mais abrangente.

O Polymarket não serve também para precificar a incerteza? Na verdade, não, já que os mercados de previsão refletem mais a probabilidade. Quando você acha que algo tem 80% de chance de acontecer, mas o valor que planeja investir elevaria essa probabilidade diretamente para 99%, você naturalmente optaria por reduzir o montante investido.

Os contratos baseados em resultados, por outro lado, permitem que a preferência pelo risco seja refletida no montante dos fundos. Tomando como exemplo a possibilidade de o Bitcoin ultrapassar os US$ 80.000 até o final de março, muitas pessoas na Polymarket podem apostar que isso não vai acontecer, mas na Hyperliquid, é possível ver muitas pessoas comprando opções de compra. Isso significa que, embora muitas pessoas estejam de fato pessimistas, elas não são tão pessimistas assim, ou então esses investidores acreditam na necessidade de se proteger contra uma possível alta.

Se o Bitcoin realmente atingir US$ 80.000 até o final de março e você esperar até chegar a US$ 79.000, vendo a probabilidade no Polymarket subir de 20% para 80%, já será tarde demais.

Além disso, o HIP-4 complementa os contratos perpétuos já existentes da Hyperliquid. Os investidores podem alternar facilmente entre derivativos lineares (contratos perpétuos) e derivativos não lineares (contratos de resultado) na mesma conta e no mesmo sistema de margem, criando uma carteira de investimentos mais sofisticada e eficiente. Essa "capacidade de integração" é a vantagem do Hyperliquid em relação às plataformas dedicadas exclusivamente aos mercados de previsão.

O dinheiro nunca dorme

Estamos vivendo uma época em que a expressão “O dinheiro nunca dorme” está se tornando realidade.

Por um lado, o mercado de previsões, uma atividade que beira o jogo, permite que se aposte dinheiro em eventos com resultados determinísticos; por outro lado, as plataformas de negociação na cadeia de blocos oferecem liquidez suficiente, mesmo em feriados quando os mercados tradicionais estão fechados, para refletir eventos imprevistos nos preços.

O espaço de arbitragem criado pela assimetria de informações tornou-se a força vital de uma “plataforma”. Os limites das plataformas continuarão a se expandir; atualmente, elas estão temporariamente restritas à Terra, mas, daqui a dez ou vinte anos, talvez você possa negociar recursos lunares em uma nave espacial a caminho de Marte.

É com satisfação que vemos as finanças, uma invenção humana, avançarem ainda mais com o apoio da blockchain. No entanto, também devemos lembrar que:

Minha vida tem um limite, mas o conhecimento não tem. Buscar os limites do conhecimento com os limites da vida é uma aventura perigosa!

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