Relatório da Robinhood 2025: Lucrou 45 bilhões de dólares, por que o preço das ações caiu pela metade?

Título do artigo original: "A Robinhood alcança o melhor desempenho de todos os tempos, mas o preço das ações cai para quase metade"

Autor do artigo original: Ada, DeepChain TechFlow

A Robinhood está passando por uma divisão peculiar.

Após o fechamento do mercado de ações dos EUA em 10 de fevereiro, essa plataforma de negociação de varejo apresentou um relatório aparentemente impecável: receita anual de 4,5 bilhões de dólares, um aumento de 52% em relação ao ano anterior, atingindo um novo recorde. Os lucros diluídos por ação foram de 2,05 dólares. Rede depósitos em 2025 atingiu um recorde de 68 bilhões de dólares, com 16 bilhões de dólares no quarto trimestre. Os usuários da assinatura Robinhood Gold atingiram um recorde de 4,2 milhões.

O CEO Vlad Tenev estava otimista durante a teleconferência de resultados: "Estamos construindo um superaplicativo financeiro."

No entanto, o preço das ações caiu 7% após o horário de funcionamento. Somando-se ao declínio do ano até o momento, o preço das ações da Robinhood foi reduzido pela metade desde seu pico em outubro do ano passado. Uma empresa que acabou de entregar seu melhor desempenho de todos os tempos viu seu valor de mercado evaporar pela metade em quatro meses.

O que deu errado?

Ao analisar mais de perto o relatório financeiro, a receita com negociação de criptomoedas: $221 milhões, caiu 38% em relação ao ano anterior.

No mesmo período do ano passado, esse número era de $357 milhões, e era de $268 milhões no trimestre anterior. Até o quarto trimestre, criptomoeda volume de negociação no aplicativo Robinhood caiu para apenas US$ 34 bilhões, pela metade em relação ao ano anterior.

Os investidores de varejo não estão negociando. Bitcoin caiu de $126.000 para $65.000, FOMO desapareceu, substituído pelo medo. Ao abrir o aplicativo, tudo o que se vê é um mar de vermelho após o verde, e a escolha mais racional é fechar o aplicativo.

Esse é o dilema da Robinhood: seu negócio principal está melhorando, mas o mercado está focando apenas na parte que está se deteriorando.

Quanto a criptomoeda contribuiu para a receita de $4,5 bilhões?

Ao analisar a estrutura de receita da Robinhood, você descobrirá uma transformação de identidade em andamento.

A receita baseada em transações do 4º trimestre foi de $776 milhões, um crescimento de 15% em relação ao ano anterior. A negociação de opções contribuiu com $314 milhões, um aumento de 41%; negociação de ações $94 milhões, um aumento de 54%; outras receitas de transação $147 milhões, triplicou. O único que não performou bem foi a criptomoeda, caindo de $358 milhões para $221 milhões.

A Receita Líquida de Juros foi de $4,11 bilhões, um aumento de 39%, impulsionada principalmente pelo crescimento dos ativos geradores de juros e das atividades de empréstimo de títulos. A Receita de Assinatura de Membros de Ouro foi de $500 milhões, um aumento de 56%.

Analisando o ano inteiro, a proporção da receita de negociação de criptomoedas na receita total diminuiu de cerca de 35% no quarto trimestre de 2024 para 17% no quarto trimestre de 2025.

A Robinhood está bem ciente dessa tendência.

Ao longo do último ano, expandiu significativamente sua oferta de produtos: o mercado de opções viu 12 bilhões de contratos negociados em seu primeiro ano, com o volume de negociação mais que dobrando apenas no quarto trimestre; a negociação de futuros agora cobre índices de ações, energia, metais e criptomoedas; o número de titulares do Cartão de Ouro está se aproximando de 1 milhão.

Já na teleconferência de resultados do terceiro trimestre de 2025, a administração da empresa afirmou: "Agora temos 11 linhas de negócios com receita anualizada superior a US$ 1 bilhão."

Isso significa que não devemos nos concentrar apenas em criptomoedas. Mas Wall Street simplesmente não consegue tirar os olhos das criptomoedas.

Uma corretora vivendo à sombra do Bitcoin

Isso nos faz lembrar do relatório de resultados da Strategy divulgado há cinco dias.

A Strategy relatou uma perda líquida de US$ 12,4 bilhões para o trimestre, quase inteiramente devido a depreciações não realizadas do declínio de preço do Bitcoin no quarto trimestre. Saylor não se importa, dizendo que uma queda do Bitcoin é um presente, com cada recuo sendo uma oportunidade de compra.

A situação da Robinhood é bem diferente. Ela não detém Bitcoin, não assume risco de preço e não depende de compras de moedas financiadas por dívidas para sobreviver. É apenas uma plataforma de negociação, que ganha dinheiro com taxas de transação.

Mas quando o Bitcoin cai e os traders varejistas param de negociar, as taxas de transação também desaparecem.

A estratégia sobrevive ao preço do Bitcoin. A Robinhood prospera com a volatilidade do Bitcoin. As duas empresas podem parecer completamente diferentes, mas dependem fundamentalmente da mesma coisa: o sentimento dos traders varejistas em relação à criptomoeda.

A Strategy está apostando na direção do preço, enquanto a Robinhood está apostando no tráfego do cassino. Em outras palavras, se o Bitcoin cair, o cassino se esvaziará. Ambos os modelos perdem.

Os dados confirmam essa avaliação. O MSTR da Strategy caiu 76%, mostrando uma alavancagem de 1,6x em relação ao Bitcoin. O preço das ações da Robinhood caiu cerca de 50% em relação ao pico de outubro do ano passado, semelhante ao declínio de 48% do Bitcoin durante o mesmo período. As duas tendências quase se sobrepõem.

Uma é uma posição longa alavancada no Bitcoin e a outra é uma opção de compra no dinheiro no Bitcoin. O ativo subjacente é o mesmo: a temperatura do mercado de criptomoedas.

A armadilha dos "máximos históricos"

No relatório financeiro da Robinhood, o termo "máximo histórico" apareceu várias vezes. Receita anual de todos os tempos, EBITDA ajustado de todos os tempos, entradas líquidas de todos os tempos, número recorde de membros Gold, lucro por ação de todos os tempos.

Esses números são todos reais.

O relatório da Strategy também menciona "recorde histórico". Ativos recordes de Bitcoin, reservas de caixa recordes, Rendimento de BTC recorde. Mas o preço das suas ações caiu 76%.

"Recorde histórico" é uma insígnia de honra em um mercado em alta e uma lápide em um mercado em baixa. Isso só pode descrever seu status no auge, não o que acontecerá a seguir.

O Q4 da Robinhood revelou uma métrica fundamental: Usuários ativos mensais (MAU) diminuíram de 14,9 milhões no mesmo período do ano passado para 13 milhões, uma diminuição de 1,9 milhão.

Os usuários estão saindo.

Os ativos da plataforma da empresa sob custódia aumentaram 68% em relação ao ano anterior, impulsionados pela inflação do valor de mercado devido à alta dos preços de ações e moedas. A taxa de crescimento anualizada das entradas líquidas desacelerou de mais de 30% no início do ano para 19% no quarto trimestre. Isso significa que a taxa de entrada de dinheiro está diminuindo. As pessoas estão diminuindo.

Essa questão estrutural é a mesma que a Strategy está enfrentando. Em um mercado em alta, todos os indicadores se reforçam: os preços sobem, o comércio é ativo, a receita aumenta, os usuários crescem e o preço das ações sobe. Em um mercado em baixa, cada elo se inverte.

O volante pode girar em sentido inverso. A Robinhood também tem seu próprio volante.

Descriptoinização: Uma aposta de alto risco

A Robinhood está claramente ciente disso. Nos últimos 12 meses, a estratégia da Robinhood pode ser resumida em uma frase: reduzir a dependência de criptomoedas enquanto dobra a infraestrutura de criptomoedas.

Parece contraditório, mas a lógica é clara.

No lado da receita, diversificar agressivamente. Mercados preditivos, futuros, shorting, Gold Card, serviços bancários, contas de aposentadoria, expansão internacional, etc.

No lado da infraestrutura, aprofundar agressivamente. No ano passado, eles adquiriram a Bitstamp, a plataforma de troca de criptomoedas mais antiga do mundo, que dobrou seu volume de negociação. Lançou 2.000 ações tokenizadas na Europa. Assinou acordos de aquisição com corretoras e plataformas de criptomoedas na Indonésia.

A Robinhood aprendeu com a lição da Coinbase em 2022.

A Coinbase quase morreu no último bear market devido à sua estrutura de receita excessivamente simples. Armstrong passou dois anos reconstruindo. Tenev tentou diversificar antes da chegada do mercado de baixa.

Mas o tempo não estava do seu lado. As despesas operacionais ajustadas e o orçamento de incentivos de capital da Robinhood variam de 26 bilhões a 27,25 bilhões de dólares em 2026, representando um aumento de aproximadamente 18% em relação ao ano anterior. Esse dinheiro é destinado à expansão internacional, ao desenvolvimento de novos produtos e à integração de aquisições. Se o inverno das criptomoedas persistir e o crescimento dos negócios tradicionais de corretagem não for rápido o suficiente, a expansão dos custos combinada com a desaceleração da receita pressionará as margens de lucro.

Com aproximadamente 43 bilhões de dólares em caixa e equivalentes de caixa à disposição, eles têm dinheiro suficiente para durar muito tempo. Mas, como a Strategy, conseguir sobreviver e conseguir crescer são duas coisas diferentes.

Um termômetro no inverno das criptomoedas

Comparando os relatórios financeiros da Strategy e da Robinhood, você verá duas maneiras pelas quais o mercado de baixa do Bitcoin pode se desenvolver.

A Strategy é uma doença crônica. O Bitcoin permanece estagnado, o volante para de funcionar, mas com 22,5 bilhões de dólares em caixa, pode durar dois anos e meio. Ele tem tempo, mas o tempo está corroendo a fé.

A Robinhood é uma reação aguda. A receita com criptomoedas caiu 38% em um trimestre, os usuários ativos mensais caíram 1,9 milhão, mas outros negócios ainda estão crescendo. Não vai morrer, mas vai doer.

A semelhança entre as duas empresas é: ambas não podem controlar a variável mais crítica em seu destino.

A Strategy não pode controlar o preço do Bitcoin. A Robinhood não pode controlar as emoções dos investidores de varejo. E, em última análise, as emoções dos investidores de varejo ainda são ditadas pelo preço do Bitcoin.

Todos nesta indústria fingem ter Alpha quando, na realidade, todos têm apenas Beta. Beta é Bitcoin. Quando o Bitcoin sobe, todos são gênios. Quando o Bitcoin cai, todos são pegos nadando nus.

Enquanto Robinhood fez Estabelecer recordes em 2025, parece que não importa quantos recordes sejam quebrados, eles não podem mascarar as dores do negócio de criptomoedas em declínio.

Tenev agora está enfrentando uma pergunta sem uma resposta padrão.

O atual Robinhood é como um proprietário de cassino que acabou de começar a parar de jogar. Ele sabe onde está o problema, ele está tomando medidas, mas os dividendos que antes eram ganhos em um mercado de touros se transformaram em dívidas em um mercado de baixa.

Para o Robinhood, o verdadeiro teste não é o recorde alto em um mercado em alta, mas o fundo em um mercado em baixa.

Onde está o chão, ninguém sabe ainda.

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