As stablecoins estão se afastando das criptomoedas, tornando-se a próxima geração de infraestrutura para pagamentos globais

Autor: Prathik Desai

Compilado por: Block unicorn

Introdução

Todos concordam que as stablecoins estão prosperando. O suprimento circulante mais que dobrou, e o volume de negociação ajustado aumentou mais do que o dobro. Tudo isso aconteceu em apenas dois anos. No mês passado, o volume de negociação ajustado mensal de stablecoins atingiu um recorde histórico. Algumas pessoas são céticas em relação a esses números, enquanto a comunidade de Twitter de criptomoedas (CT) está celebrando.

No entanto, números sozinhos não contam toda a história do crescimento. Igualmente importante é o contexto em que o crescimento ocorre, como quem está usando stablecoins, para quais propósitos e se os padrões de uso estão mudando. A Allium nos forneceu generosamente uma visão antecipada de seu último relatório sobre infraestrutura de stablecoin, "Stablecoins: A Ascensão de um Novo Canal de Pagamento." Este relatório vale a pena ser lido, pois seus gráficos mostram que o uso de stablecoins está mudando de permitir remessas internacionais de baixo custo para apoiar atividades comerciais gerais e pagamentos entre empresas.

A maioria dos debates atuais em torno das stablecoins se concentra em saber se elas são produtos financeiros (como bancos restritos, wrappers de tesouraria, instrumentos de rendimento) ou meramente infraestrutura de pagamento. Discussões em nível de política sobre o futuro das stablecoins são baseadas na premissa de que as stablecoins são principalmente uma ferramenta financeira. No entanto, os dados do relatório sugerem o contrário. A composição da atividade recente de negociação de stablecoins se assemelha cada vez mais a um canal de pagamento do que a um produto de poupança.

Isso reflete o padrão de desenvolvimento da rede de Câmara de Compensação Automatizada (ACH): de substituir cheques em papel na folha de pagamento a se tornar uma infraestrutura fundamental para o comércio geral, pagamentos B2B e pagamentos de contas de consumidores.

Na análise aprofundada de hoje, combinarei dados do relatório de infraestrutura de stablecoins da Allium para ilustrar como isso mudou minha perspectiva sobre a direção do desenvolvimento de stablecoins.

Diferenciação de Velocidade

Desde janeiro de 2024, a oferta circulante de stablecoins (calculada subtraindo a oferta não circulante da oferta total) cresceu mais de 100%. Durante o mesmo período, o volume de negociação ajustado (calculado excluindo wash trading, fluxos internos e transferências de ida e volta) aumentou em 317%.

Em qualquer fase de acumulação de um novo ativo, a oferta geralmente cresce mais rápido do que o uso. À medida que o ativo amadurece, o crescimento do uso superará o crescimento da oferta. Isso ocorre porque os detentores de ativos usarão o ativo mais. Aqui, o fato de que o volume de negociação ajustado de stablecoins está crescendo muito mais rápido do que a oferta circulante indica que as stablecoins evoluíram de um ativo de armazenamento de valor para um meio mais ideal de troca ou transferência de valor.

Essa mudança também é refletida na velocidade das stablecoins, que é o volume de negociação ajustado dividido pela oferta circulante.

Nos últimos dois anos, a velocidade de transação das stablecoins aumentou de 2,6 vezes para mais de 6 vezes, o que significa que a taxa de rotatividade de cada dólar de stablecoin aumentou em 2,3 vezes desde janeiro. Quando comparado aos sistemas de pagamento tradicionais, é evidente que a aplicação de stablecoins amadureceu significativamente.

Outro indicador da maturidade do uso de stablecoins é o número de transações. É minimamente afetado por grandes flutuações de transações. Portanto, quando a taxa de crescimento do número de transações de pagamento excede a do volume de negociação, isso indica que o valor médio do pagamento está diminuindo. Esse fenômeno geralmente sugere que o sistema de pagamento está se estabilizando gradualmente, em vez de ser uma ferramenta experimental promovida entre as exchanges.

Isso levanta a questão: quem está fazendo todos esses pagamentos e para quais propósitos estão sendo feitos?

Até 2025, os canais de consumidor para consumidor (C2C) ainda serão o maior canal, à frente dos canais de consumidor para empresa (C2B), de empresa para empresa (B2B) e de empresa para consumidor (B2C). No entanto, sua taxa de crescimento é a mais lenta entre os quatro canais.

A desaceleração no crescimento das transações C2C destaca a maturidade das aplicações de stablecoin, já que as transferências de pessoa para pessoa são o caso de uso mais simples. Elas não requerem integração com comerciantes, ferramentas de faturamento, APIs e têm muito poucas barreiras para adoção. Toda nova tecnologia de pagamento normalmente começa assim.

Quando a Índia lançou a Interface Unificada de Pagamentos (UPI) há uma década, os usuários de varejo foram os primeiros a aderir, em grande parte devido ao cashback e outras estratégias de aquisição de clientes. Eu me lembro de pessoas transferindo dinheiro entre suas duas contas usando o Google Pay (inicialmente chamado de Tez na Índia) porque oferecia um cashback de $1 na época. Não foi até que ferramentas comerciais, relatórios e sistemas dedicados de confirmação de pagamento por voz foram introduzidos que lojas e comerciantes começaram a aderir.

À medida que a infraestrutura amadurece, casos de uso comerciais começam a capturar uma fatia maior do mercado. Essa mudança parece estar acontecendo.

O rápido crescimento no setor C2B indica que mais usuários estão usando stablecoins para atividades comerciais gerais, serviços de assinatura e pagamentos a comerciantes. Enquanto isso, o crescimento no setor B2B sugere que contrapartes comerciais estão aplicando stablecoins para faturamento, pagamentos na cadeia de suprimentos e operações de capital. As taxas de crescimento para C2B e B2B são de 131% e 87%, respectivamente, ambas superando a taxa de crescimento geral de pagamentos de 76%, indicando que a participação de pagamentos comerciais nos pagamentos totais está se expandindo.

Combinar o volume de transações C2B em crescimento contínuo com o preço unitário médio das transações C2B (que diminuiu de $456 para $256) sugere que as pessoas estão usando stablecoins para pagar por compras regulares, indicando uma tendência.

Embora os modelos de peer-to-peer (P2P) ainda dominem em números absolutos, eles estão rapidamente dando lugar a modelos ponto a ponto.

Os dados de participação de mercado trimestral tornam essa rotação ainda mais evidente.

Desde que caiu abaixo de 50% no Q1 de 2025, a porcentagem de pagamentos C2C nos pagamentos totais nunca ultrapassou 50%.

O mundo parece estar se movendo além da fase experimental de usar stablecoins para transferências de baixo risco e infrequentes de pessoa para pessoa, mudando para seu uso contínuo para pagamentos frequentes.

No entanto, os dados mostram uma situação diferente. Quando comecei a prestar atenção na adoção de stablecoins, uma das opiniões predominantes que apoiavam as stablecoins era que elas poderiam facilitar remessas transfronteiriças e potencialmente desestabilizar o modelo da Western Union, permitindo que trabalhadores em economias desenvolvidas enviassem dinheiro para casa. Mas os dados mostram um resultado diferente.

Atualmente, cerca de três quartos das transações de pagamento com stablecoin ocorrem domesticamente. Ao longo do último ano, a participação das transações de pagamento transfronteiriças diminuiu de 44% para cerca de 25-29%. No nível regional, 84% das transações de pagamento ainda ocorrem dentro da mesma área geográfica.

Com base em todos os nossos gráficos anteriores, está claro que as stablecoins não estão competindo com o SWIFT pelo mercado de liquidação internacional. Em vez disso, os indicadores B2B, incluindo uma dominância de 74% no mercado interno, tamanhos médios de transação em declínio, aumento de solicitações para liquidações de folha de pagamento e expansão de aplicações de faturamento, sugerem que as stablecoins estão competindo com canais de pagamento domésticos como o ACH.

Para referência, os pagamentos B2B via ACH cresceram cerca de 10% em 2025, enquanto os pagamentos B2B em stablecoin cresceram 87% durante o mesmo período. Eu percebo que as escalas absolutas dos dois não podem ser comparadas diretamente, e também devemos considerar o impacto da base mais baixa para as stablecoins. No entanto, esse impulso de crescimento não pode ser ignorado.

O Longo Caminho à Frente

Por muito tempo, acreditei que as remessas transfronteiriças e as transferências peer-to-peer eram os principais motores da adoção de stablecoins. Imagine alguém na Ásia recebendo dólares de parentes em Dubai durante um feriado bancário sem pagar uma taxa de intermediário de 7-8%; é de fato uma história atraente. Essa história ainda existe, mas talvez não seja mais mainstream.

Acho interessante que as teorias comerciais domésticas tenham silenciosamente e rapidamente superado tudo o mais. A participação de mercado da categoria C2C não recuperou 50% por mais de um ano, um fato que raramente é discutido em círculos de criptomoedas. No entanto, esse métrica marca a transição das stablecoins de um produto cripto para uma infraestrutura financeira que apoia atividades comerciais entre consumidores e comerciantes ou entre comerciantes.

Vale também notar que a análise do volume de pagamentos da Allium é baseada nos dados de carteira que eles cobriram, identificaram e rotularam. Embora essa análise mostre que o volume de pagamentos representa apenas 2-3% do volume total de negociação de stablecoins ajustado, isso pode ser considerado apenas um limite inferior, pois provavelmente existem muitas carteiras que a Allium não consegue cobrir.

Olhando para o futuro, vou monitorar de perto se as participações de C2B e B2B continuam a crescer, e se a tendência de diminuição dos valores médios de transação pode ser sustentada nos próximos trimestres. Se essas duas tendências puderem persistir mesmo durante as quedas no mercado de criptomoedas, isso indicaria que a infraestrutura de pagamento em stablecoin começou a se desvincular das atividades especulativas de criptomoedas.