A Strive compra ações da Strategy, e as empresas de tesouraria de Bitcoin começam a se associar entre si.

Autor: Curry, Deep Tide TechFlow

Em 11 de março, uma empresa chamada Strive anunciou várias novidades.

Eles aumentaram suas participações em 179 bitcoins, elevando seu total para 13.311 bitcoins, no valor aproximado de US$ 930 milhões. O rendimento dos dividendos das ações preferenciais SATA foi aumentado para 12,75%. Além disso, gastaram US$ 50 milhões para comprar ações preferenciais da STRC da Strategy.

US$ 50 milhões representam mais de um terço do tesouro corporativo da Strive.

O que a Strive faz? Eles acumulam bitcoins. O que faz a Estratégia? Eles também acumulam bitcoins.

Essa situação se transformou em: uma empresa que acumula bitcoins usou um terço de seu dinheiro para comprar ações de outra empresa que acumula bitcoins.

O diretor de risco da Strive, Jeff Walton, twittou que o STRC é um “produto de crédito de alta qualidade, com boa liquidez e uma relação risco-retorno superior à renda fixa tradicional”. Traduzindo: achamos que isso é melhor do que títulos do governo.

Ele também fez algumas contas, dizendo que se os US$ 50 milhões fossem investidos nos EUA... Títulos do Tesouro, os juros anuais seriam de cerca de alguns milhões. A compra da STRC poderia render um adicional de US$ 3,9 milhões por ano.

Parece um bom negócio.

Mas, se você pensar bem, de onde veio o dinheiro para o STRC?

A estratégia consistia em emitir STRC para levantar fundos, e o dinheiro arrecadado era usado para comprar bitcoins. A STRC pode pagar juros a você, desde que os bitcoins da Strategy não caiam muito.

Portanto, a lógica subjacente ao investimento da Strive é: Acredito que os bitcoins que acumulo irão valorizar, e acredito que os bitcoins que eles acumulam também irão valorizar, e somente se os bitcoins deles valorizarem é que eles poderão me pagar juros, que eu então usarei para acumular mais bitcoins.

Isso não se chama diversificação; chama-se investimento aninhado.

Caso você não conheça o Strive

Muitas pessoas conhecem a Strategy (anteriormente MicroStrategy), mas poucas conhecem a Strive.

No entanto, esta empresa detém atualmente 13.311 bitcoins, no valor aproximado de US$ 930 milhões, ultrapassando ligeiramente as participações da Tesla e ocupando o décimo lugar entre as empresas cotadas em bolsa a nível global.

O fundador da Strive é Vivek Ramaswamy, um imigrante indiano de segunda geração, graduado pela Universidade de Harvard e pela Faculdade de Direito de Yale. Em 2022, ele cofundou a Strive com um colega de escola do ensino médio em Ohio, com foco em gestão de ativos e lançamento de fundos ETF.

Entre os primeiros investidores estão o cofundador do PayPal, Peter Thiel, e o gestor de fundos de hedge Bill Ackman.

Em apenas um ano e meio, a escala de gestão do fundo ultrapassou US$ 1 bilhão. Mas Vivek não ficou por muito tempo; ele renunciou no início de 2023 para concorrer à Presidência dos Estados Unidos. Ele não teve um bom desempenho nas primárias republicanas contra Trump e, desde então, mudou de rumo para concorrer ao cargo de governador de Ohio. Curiosamente, tanto Trump quanto Musk o apoiaram...

Após a saída de Vivek, o novo CEO é Matt Cole, que anteriormente administrava US$ 70 bilhões para o fundo de pensão dos funcionários públicos da Califórnia e tem formação em finanças tradicionais. No entanto, ele tomou uma decisão bastante pouco convencional no ano passado.

Em setembro de 2025, Cole anunciou que a Strive se transformaria de uma empresa de fundos em uma “empresa de cofres de bitcoin”. Eles gastaram US$ 675 milhões para comprar mais de 5.800 bitcoins a um preço médio de US$ 116.000. No mesmo mês, anunciaram a aquisição de outra empresa de capital aberto, a Semler Scientific, resultando em uma participação combinada de mais de 10.000 bitcoins.

Hoje, seis meses depois, suas participações aumentaram para 13.311 bitcoins.

Uma empresa de fundos criada em 2022 tornou-se uma das dez maiores detentoras corporativas de bitcoin em apenas três anos. A velocidade é surpreendente, levando-nos a fazer uma pergunta:

Que dinheiro foi usado para comprar esses bitcoins?

Emissão de ações aninhadas

Onde a Strive conseguiu o dinheiro para comprar bitcoins? Eles levantaram fundos através da emissão de ações.

Em novembro do ano passado, a Strive emitiu uma ação preferencial chamada SATA, que os investidores compraram, e a Strive paga juros trimestrais, atualmente a uma taxa anualizada de 12,75%. O dinheiro arrecadado foi usado pela Strive para comprar bitcoins.

Essa estratégia não foi inventada pela Strive. O inventor é Michael Saylor.

A empresa de Saylor, Strategy, detém mais de 730.000 bitcoins, tornando-se a maior detentora corporativa de bitcoins do mundo. No ano passado, ele lançou um produto semelhante chamado STRC, que os investidores compram, e a Strategy paga juros, atualmente a uma taxa anualizada de 11,5%. O dinheiro arrecadado também é usado pela Strategy para comprar bitcoins.

Até esse momento, as duas empresas operavam de forma independente, com a mesma lógica, mas sem conexão entre si.

No entanto, a transação de 11 de março conectou as duas linhas. A Strive gastou US$ 50 milhões para comprar a STRC.

A cadeia agora tem a seguinte aparência:

A Strategy emite STRC para levantar fundos para comprar bitcoins, a Strive compra STRC para ganhar juros e, em seguida, a Strive emite seu próprio SATA para levantar fundos para continuar comprando bitcoins e STRC.

Camada após camada, cada camada paga juros de dois dígitos aos investidores, e a confiança para pagar juros em cada camada vem da mesma coisa: os bitcoins não devem desvalorizar.

Se os bitcoins subirem, todos ganham dinheiro. Se os bitcoins caírem, os interesses de todos estarão em risco, mas nenhuma camada poderá impedir a perda de forma independente, pois seus ativos são passivos de outra pessoa.

Três camadas de produtos, três camadas de interesse, três camadas de investidores. O ativo subjacente é o BTC, que não pode cair.

Enquanto isso, as ações da Strive, ASST, atingiram recentemente uma alta de US$ 268 em 52 semanas, mas agora estão abaixo de US$ 9, tendo caído 97%. No dia em que anunciaram a compra da STRC (11 de março), o preço das ações subiu apenas 5,52%.

No final de outubro do ano passado, a ASST caiu brevemente abaixo de US$ 0,80, quase 50% abaixo de seu valor patrimonial líquido com base em suas participações em bitcoin.

Portanto, o quadro é o seguinte: uma empresa que detém 930 milhões de dólares em bitcoins tem um valor de mercado de apenas mais de 500 milhões de dólares. O preço das ações caiu 97% em relação ao seu pico. No entanto, a administração continua apostando alto — comprando mais bitcoins, comprando STRC e aumentando os juros sobre o SATA.

No entanto, as ações da própria Strategy, MSTR, já caíram por oito meses consecutivos este ano. O Bitcoin recuou significativamente em relação às altas do ano passado.

No entanto, todos nesta cadeia estão a apostar ainda mais.

Nos primeiros dois meses deste ano, a Strategy comprou 66.000 bitcoins, mais do que em qualquer ano anterior. A Strive, ao mesmo tempo em que aumentava suas participações em bitcoin, também gastou US$ 50 milhões para comprar a STRC. O rendimento dos dividendos da SATA aumentou de 10% no lançamento para 12,75%. O rendimento dos dividendos da STRC também aumentou de 10% para 11,5%.

À medida que as taxas de juros aumentam, fica cada vez mais difícil reter investidores, o que exige preços mais altos.

Os dados mostram que mais de 200 empresas de capital aberto já anunciaram a adoção de uma “estratégia de cofre de bitcoins”. Antes de 2025, esse número era inferior a 30.

Saylor inventou uma nova jogada, e 200 empresas copiaram a lição de casa. Agora, eles estão começando a comprar os produtos lançados uns pelos outros.

Quando as apostas de todos são colocadas na mesma mesa, a diferença entre “financiamento estruturado” e “apostas concentradas” pode ser apenas mais algumas setas desenhadas em um slide do PowerPoint.