O fenômeno peculiar da bolsa sul-coreana: por que o efeito de listagem é tão proeminente?

85% dos fundos estão concentrados em altcoins, barreiras estruturais criam um bônus único para novas listagens em won sul-coreano.

Escrito por: Heechang Kang

Traduzido por: Luffy, Foresight News

O mercado de criptomoedas da Coreia do Sul é completamente oposto ao padrão global.

A imagem acima ilustra claramente essa característica de mercado anômala. Durante um ciclo estatístico recente, as pequenas altcoins dominaram 58% do volume de transações da Upbit e 52% da Bithumb; o Bitcoin representou apenas 9% do volume de transações no mercado sul-coreano. Em comparação, as proporções de volume de transações de Bitcoin na Binance e na Coinbase foram de 23% e 47%, respectivamente. O mercado à vista em won sul-coreano permanece como o segundo maior do mundo, com um volume médio semanal de cerca de 26 bilhões de dólares, representando 30% do volume total de transações à vista global. Um mercado tão grande, no entanto, apresenta uma preferência de investimento completamente oposta à do mundo, o que não é um fenômeno acidental de um nicho.

Já no primeiro trimestre de 2024, o volume de transações em pares de won sul-coreano atingiu 456 bilhões de dólares em um único trimestre, superando temporariamente o dólar e se tornando a principal moeda fiduciária no mercado de criptomoedas. No entanto, apenas 15% desse capital flui para Bitcoin e Ethereum, enquanto os restantes 85% vão para altcoins e tokens recém-listados, criando assim um bônus de liquidez único no mercado em won.

A demanda robusta por altcoins gerou diretamente duas grandes exchanges locais. A Upbit, aproveitando essa onda, entrou no top 5 global em volume de transações, detendo mais de 80% do mercado sul-coreano, embora os dados posteriores tenham caído para 72%; a Upbit e a Bithumb juntas monopolizam quase 96% do volume de transações na Coreia do Sul.

Os dois oligopólios possuem uma vasta base de investidores de varejo. No início de 2025, o número de usuários registrados nas exchanges ultrapassou 16,2 milhões, superando os 14,5 milhões de investidores no mercado de ações sul-coreano. Dados regulatórios mostram que, no final de 2024, 9,7 milhões de traders completaram a verificação de identidade, com um aumento de 25% em seis meses, e o valor total dos ativos criptográficos dos usuários dobrou para 77,5 bilhões de dólares. A estrutura etária dos investidores está concentrada em torno dos 30 anos (29%) e 40 anos (27%); 66% dos usuários têm menos de 500 mil won em ativos. Um grande número de pequenos investidores ativos é o núcleo do comércio de pequenas altcoins.

85% do volume de transações concentrado em altcoins

As exchanges de criptomoedas globais têm o BTC e o ETH como seus núcleos de negociação, enquanto o mercado sul-coreano está completamente invertido: 85% do volume de transações locais flui para altcoins, com o Bitcoin representando apenas 9% e o Ethereum 6%. Essa preferência única por investimentos é resultado de quatro restrições estruturais que limitam os canais de investimento legal para capital de risco na Coreia do Sul:

• Falta de derivativos regulamentados. Não existem futuros, opções ou produtos alavancados legais para criptomoedas na Coreia do Sul. A demanda de traders internacionais por lucros através de derivativos só pode ser atendida localmente por meio de altcoins voláteis, fazendo com que pequenas moedas se tornem, de forma indireta, "ferramentas de alavancagem naturais" para investidores de varejo.
• Controle de capital isola instituições estrangeiras. As regras que exigem contas bancárias locais com identificação real e que só permitem depósitos e retiradas em won isolam diretamente os formadores de mercado estrangeiros e as equipes de arbitragem intermercados. A precificação do mercado é completamente dominada por investidores de varejo locais, sem a presença de instituições profissionais para neutralizar emoções, e uma vez que uma tendência de mercado se forma, ela tende a se amplificar.
• O pool de listagem das exchanges é estreito. A Upbit suporta apenas transações em won, com cerca de 324 moedas listadas; a Binance e a Bitget têm mais de 700 moedas listadas. Com o mesmo capital local, os investidores só podem se dividir entre menos ativos, e cada novo token listado recebe uma atenção de capital muito maior do que nas plataformas globais.
• Cultura de mercado de varejo. O mercado quase não tem participantes institucionais, a velocidade de adoção de produtos digitais é rápida, e as tendências quentes se espalham rapidamente entre o público. O capital tende a se concentrar em novas moedas populares, criando uma onda de compra unificada; o mercado americano depende de ETFs e do capital corporativo para manter BTC e ETH, enquanto a Coreia do Sul carece de compras institucionais a longo prazo.

Listagens impulsionadoras: o ciclo de liquidez de um mercado fechado

Cada nova moeda listada na Upbit e na Bithumb gera uma onda de alta. O volume de transações da PRL disparou 5500% nas 24 horas após a listagem, o preço da SLX dobrou, a HYPER subiu mais de 100%, a AZTEC aumentou 82%, e o volume da SKR disparou 700%, com um aumento de 62% no preço. As novas listagens também se tornaram uma estratégia competitiva entre as duas exchanges: em setembro de 2025, a participação da Bithumb subiu para 46%, e a Upbit respondeu listando 7 novas moedas em 10 dias.

A especulação diária também segue um padrão fixo, conhecido na indústria como "o mercado das 9 da manhã". Todos os dias, às 9 horas, várias altcoins desconhecidas sobem coletivamente, enquanto os investidores de varejo apostam na próxima moeda popular; o gatilho para essas movimentações de mercado não é uma notícia do setor, mas sim o comportamento de negociação unificado dos varejistas.

Mesmo com os canais de entrada e saída congelados, o entusiasmo pela especulação permanece inalterado. Em novembro de 2025, a Upbit sofreu um ataque hacker e suspendeu depósitos e retiradas, mas os fundos dos varejistas ainda estavam sendo negociados na plataforma com tokens como ORCA e RAY, o que na indústria é chamado de "puxada em rede", resultando em uma receita de taxas de 340.650 dólares em um único dia. Em fevereiro de 2026, o ZKsync disparou quase 970% durante o período de manutenção da plataforma, levando a uma investigação regulatória, confirmando novamente o ciclo de especulação de um mercado fechado.

O controle de capital que isola as operações de arbitragem estrangeiras é a razão central pela qual as tendências de alta podem continuar, com um fenômeno marcante conhecido como "prêmio kimchi": a média se mantém entre 2% e 3%, atingindo um pico de 10,88% em março de 2024. No entanto, o mercado tem um lado duplo, e no final de 2025, o prêmio virou negativo, com o efeito de prêmio de curto prazo das novas listagens se tornando visivelmente mais fraco.

O esfriamento do entusiasmo: o ciclo de vida do bônus de novas listagens

A imagem acima mostra o padrão de declínio do entusiasmo por novas listagens. A liquidez de todos os tokens é altamente concentrada nas fases iniciais de listagem. A liquidez mediana dos tokens recém-listados na Upbit tende a perder a maior parte em 10 a 15 semanas após a listagem; no entanto, não desaparece completamente, formando uma liquidez de base estável. Após 51 semanas de listagem, a liquidez mediana dos tokens sobreviventes se estabiliza em 11,3 milhões de dólares por semana, ficando atrás apenas da Binance, com 25,6 milhões de dólares, e é cerca de 5 vezes maior que a da Coinbase (2,3 milhões) e da Bithumb (2,2 milhões).

No entanto, o desempenho de retenção dos tokens não é otimista. Após 51 semanas de listagem, apenas 42,7% dos tokens da Upbit e 40,5% dos tokens da Bithumb conseguem manter um volume de transações acima de 10% do pico de listagem; na Binance, essa proporção é de 43,6%, enquanto na Coinbase chega a 63,8%. A Coinbase, com um entusiasmo inicial mais baixo e uma trajetória estável, é mais capaz de manter a barreira de liquidez de 10%; os tokens sul-coreanos, ao serem listados, enfrentam um volume de transações massivo, e mesmo que restem apenas 10%, o volume absoluto ainda é considerável. No entanto, de forma geral, quase 60% dos novos tokens sul-coreanos perdem a maior parte do capital inicial em um ano.

De forma objetiva, o mercado sul-coreano possui uma memória profunda, mas seletiva. Nos primeiros meses após a listagem, ocorre uma eliminação drástica, e apenas alguns ativos conseguem acumular liquidez significativa a longo prazo. As novas listagens em won não são um fluxo permanente e estável, mas sim uma "avaliação de seleção" que dura um ano, onde apenas cerca de uma fração dos tokens consegue obter uma liquidez estável na casa dos milhões.

Aviso: Este conteúdo é fornecido apenas para fins de divulgação e informação geral da marca e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Quaisquer eventos, recompensas, eventos online ou informações relacionadas mencionados neste documento não devem ser considerados uma recomendação, solicitação ou convite para comprar, vender, negociar ou de qualquer outra forma realizar transações com criptoativos ou usar quaisquer serviços. Criptoativos são altamente voláteis, e sua negociação pode resultar em perdas. Os serviços e eventos online da WEEX podem não estar disponíveis em todas as regiões e estão sujeitos às leis, regulamentos e requisitos de elegibilidade aplicáveis. É sua responsabilidade garantir que o uso dos serviços da WEEX esteja em conformidade com as leis locais e avaliar cuidadosamente os riscos antes de participar de quaisquer atividades relacionadas a criptomoedas.