ETF Bitcoin: 2 semanas consecutivas no verde

Uma clareira após o dilúvio. Pela primeira vez desde o início de maio, os ETFs de Bitcoin spot americanos acumulam duas semanas consecutivas de captação líquida, totalizando 273,1 milhões de dólares. Um alívio bem-vindo após dois meses de hemorragia. Antes de abrir o champanhe, no entanto, é necessário um desvio pela história dos ETFs de ouro: uma travessia no deserto que durou nove anos, que terminou em novos altos.

Pontos-chave {#h-pontos-chave}

• 273,1 milhões de dólares em entradas líquidas em duas semanas, um primeiro desde o início de maio, contra 8,2 bilhões de dólares saindo em oito semanas
• Junho continua sendo o pior mês da história dos ETFs de Bitcoin spot, com cerca de 4,5 bilhões de dólares em retiradas
• Eric Balchunas compara a trajetória do IBIT à do GLD, o ETF de ouro que levou nove anos para se recuperar de seu pico em 2011
• O Citigroup reduziu sua meta para o Bitcoin para 82.000 dólares e não prevê mais entradas líquidas nos ETFs nos próximos doze meses

Duas semanas de verde, oito semanas de vermelho {#h-duas-semanas-de-verde-oito-semanas-de-vermelho}

Os 13 fundos de Bitcoin spot listados nos Estados Unidos captaram 75,7 milhões de dólares em entradas líquidas na semana encerrada em 17 de julho, segundo dados da SoSoValue. Isso se soma aos 197,4 milhões acumulados na semana anterior. Quando as entradas superam as saídas, a leitura é simples: os investidores compram mais cotas do que vendem, ou seja, mais bitcoins do que cedem.

O número impressiona, até que se toma um passo atrás. De meados de maio até o início de julho, esses mesmos fundos enfrentaram oito semanas consecutivas de saídas, com mais de 8,2 bilhões de dólares evaporados. Apenas o mês de junho viu cerca de 4,5 bilhões fugirem, um feito nunca visto desde a criação desses produtos. O atual ressurgimento representa, portanto, 3,3 centavos recuperados para cada dólar perdido. E mesmo esta semana verde balançou: na segunda-feira, 424,7 milhões de dólares deixaram os fundos em uma única sessão, a maior retirada diária desde o final de junho, em meio a uma escalada militar entre os Estados Unidos e o Irã. As quatro sessões seguintes inverteram a maré e salvaram o saldo semanal.

Esses 13 fundos são ETFs, produtos listados em bolsa que detêm Bitcoin em nome de seus subscritores, sem a necessidade de gerenciar uma carteira. Lançados no início de 2024 após anos de recusa da SEC, o regulador do mercado americano, eles começaram com grande impulso e drenaram bilhões de dólares em novos capitais para o mercado. A reversão de tendência dos últimos meses inverteu a mecânica: direção à saída.

O fantasma do ouro paira sobre o IBIT {#h-o-fantasma-do-ouro-paira-sobre-ibit}

Eric Balchunas, analista sênior de ETFs na Bloomberg Intelligence, publicou em 17 de julho uma leitura valiosa para os atuais detentores. Seu argumento: os 22 anos de histórico do GLD, o primeiro ETF de ouro listado nos Estados Unidos, constituem o melhor roteiro disponível. O paralelo se baseia em um ponto estrutural. O Bitcoin e o ouro são reservas de valor sem rendimento: sem dividendos, sem lucros, sem garantia estatal. Seu preço depende de uma única variável, a demanda, daí uma sensibilidade extrema às oscilações de humor do mercado.

O GLD acumulou 1 bilhão de dólares em ativos em três dias após seu lançamento em 2004, um recorde absoluto na época. Em agosto de 2011, com o ouro acima de 1.900 dólares a onça, o fundo superou brevemente o SPY, o maior ETF de ações do mundo, para se tornar, por um dia, o maior ETF do planeta. O que se seguiu foi menos glorioso: o ouro caiu quase 45% até o final de 2015 e não alcançou novos recordes em dólares até o verão de 2020. Nove anos de purgatório.

Balchunas vê um paralelo espiritual com o IBIT. O ETF da BlackRock ultrapassou 100 bilhões de dólares em ativos em outubro passado, exatamente quando o Bitcoin atingia seu pico histórico acima de 126.000 dólares. Desde então, o rei das criptomoedas perdeu cerca da metade de seu valor e está sendo negociado em torno de 64.000 dólares.

O Citigroup não aposta na redenção {#h-citigroup-nao-aposta-na-redencao}

Nem todos os bancos compartilham dessa paciência. No início de julho, o Citigroup reduziu sua meta de 12 meses para o Bitcoin de 112.000 para 82.000 dólares e cortou sua previsão de entradas líquidas nos ETFs de 10 bilhões de dólares para zero para o próximo ano. Segundo o banco, isso se deve a fluxos negativos, uma legislação cripto estagnada em Washington e um apetite institucional em baixa.

Os números brutos falam a seu favor, pelo menos a curto prazo. O IBIT vendeu quase 100.000 BTC nos últimos meses para honrar os resgates de cotas e agora detém pouco mais de 733.000. O total acumulado dos 13 fundos caiu para 77,7 bilhões de dólares, em comparação com mais de 106 bilhões logo antes do início das saídas em meados de maio.

Balchunas, por sua vez, retém o final da história: dois passos à frente, um passo atrás, escreve ele, cada ciclo dos ETFs de ouro resultou em novos altos após o colapso. Os hodlers de longo prazo podem adicionar sua própria estatística. Uma queda de 50% parece quase um inverno ameno em comparação com -84% de 2018 e -77% de 2022, dois episódios que foram seguidos a cada vez por recordes históricos. O ouro levou nove anos para recuperar seus picos de 2011. O Bitcoin, até agora, nunca levou mais de quatro anos para recuperar os seus, e cada vez menos a cada ciclo.

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