Por que o Bitcoin, que deveria atingir US$ 150.000, foi cortado ao meio, e o mastermind por trás disso é realmente a Jane Street?

Escrito por: Justin Bechler

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

O Bitcoin deveria agora estar pelo menos em US$ 150.000; todo mundo sabe disso.

Mas por que o preço real não está atingindo isso? Uma ação federal movida ontem em Manhattan fornece a resposta.

Vamos conectar três coisas pela primeira vez: um caso federal de insider trading decorrente de um grupo de bate-papo privado chamado "O Segredo do Bryce"; um programa que tem suprimido os preços do Bitcoin ao despencar o mercado exatamente às 10h da manhã todos os dias até o final de 2025; e um livro de derivativos não divulgado — isso poderia transformar as maiores participações em ETF de Bitcoin do mundo em uma ferramenta para suprimir o Bitcoin.

As três pistas apontam para o mesmo nome: Jane Street Capital.

Intern

A história começa com um estagiário chamado Bryce Pratt.

Bryce fez estágio na Terraform Labs, a empresa de Cingapura por trás da stablecoin algorítmica UST e seu token Luna. Em setembro de 2021, ele deixou a Terraform e se juntou à Jane Street como funcionário em tempo integral.

A Jane Street também é onde SBF aprendeu a negociar antes de fundar a FTX e a Alameda Research. Muitos de seus colegas vieram da Jane Street ou tinham conexões profundas com ela.

De acordo com uma ação judicial movida pelo administrador da falência da Terraform, Todd Snyder, Bryce tornou-se uma ponte entre seu antigo empregador e seu novo empregador por meio de um grupo de bate-papo referido nos documentos judiciais como "O Segredo do Bryce".

A ação judicial alega que a Jane Street usou esse grupo para obter informações não públicas significativas sobre os movimentos internos de financiamento da Terraform.

O momento crítico ocorreu em 7 de maio de 2022. A Terraform retirou 150 milhões de dólares em UST de uma plataforma de negociação descentralizada chamada Curve 3pool — essa era a principal reserva de liquidez para a stablecoin. Em dez minutos após a retirada, antes que a Terraform anunciasse qualquer novidade, uma carteira associada à Jane Street retirou 85 milhões de dólares em UST dessa reserva.

O que aconteceu a seguir é bem conhecido. A pressão de venda fez com que o UST começasse a se desvincular, e em poucos dias, o mecanismo algorítmico da Luna se desfez completamente, levando a um aumento massivo na emissão de tokens, evaporando 40 bilhões de dólares em valor de mercado e deixando os investidores de varejo sem nada.

A ação judicial alega que a Jane Street liquidou precisamente suas posições "poucas horas antes do colapso do ecossistema Terraform", evitando possíveis perdas de mais de 200 milhões de dólares. Os documentos afirmam claramente: essas negociações "não poderiam ter sido executadas sem informações privilegiadas".

A resposta da Jane Street foi de que a ação judicial é "ridícula" e "infundada", alegando que as perdas dos detentores de Terra e Luna foram devidas à própria fraude da Terraform.

A propósito, Do Kwon está atualmente cumprindo uma pena de prisão de 15 anos. Snyder também processou a Jump Trading pelos mesmos motivos, buscando US$ 4 bilhões em danos — isso parece ser uma investigação sistemática sobre o comportamento institucional durante o colapso da Terra, não apenas visando a Jane Street.

O relógio começa a funcionar

A partir do final de 2024 e escalando para 2025, os preços do Bitcoin exibiram um fenômeno intrigante para os traders:

Todos os dias, às 10h (horário do leste), coincidindo com a abertura do mercado de ações dos EUA, o Bitcoin enfrentaria uma forte liquidação. Essa queda era muito precisa, claramente o trabalho de um programa, e a magnitude era ultrajante, completamente não relacionada à tendência geral do mercado. Ela visava especificamente posições longas altamente alavancadas, desencadeando uma cadeia de liquidações, e então o preço se recuperaria em poucas horas.

Os dois fundadores da empresa de análise de blockchain Glassnode registraram esse padrão. Eles rastrearam dados de negociação por vários meses e descobriram que a tendência era inconfundível. Um gráfico de dezembro passado mostrou que o Bitcoin caiu de US$ 89.700 para US$ 87.700 minutos após a abertura do mercado às 10h, com US$ 171 milhões em posições longas evaporando instantaneamente, apenas para o preço se recuperar gradualmente.

Isso acontecia todos os dias, sem falhas.

Como criadora de mercado designada e participante autorizada de vários ETFs de Bitcoin, a Jane Street possuía tanto participações em dinheiro quanto a infraestrutura para grandes vendas. Ao desestabilizar o mercado durante os períodos de menor liquidez, eles conseguiam baixar os preços, desencadear uma cascata de liquidações entre os traders alavancados e, em seguida, recomprá-los a preços mais baixos. Essa operação foi perfeita: primeiro criando uma queda, depois pescando no fundo.

Então algo interessante aconteceu.

Os fundadores da Glassnode observaram que, logo após os documentos da ação judicial da Terraform terem sido tornados públicos no início do ano passado, esses desabamentos repentinos diários pararam. Os preços do Bitcoin se estabilizaram significativamente. Isso não foi coincidência — ficou claro que a empresa de repente percebeu que os advogados estavam vindo para auditar.

Mas essa estabilidade não durou muito. No terceiro trimestre de 2025, a liquidação às 10h retornou e, até o final do ano, ela havia retomado completamente sua antiga "glória".

Em termos simples: A Jane Street foi cautelosa em relação a abalar o mercado quando sob escrutínio de advogados, mas assim que o calor diminuiu, eles retomaram suas atividades.

Máquinas Quantitativas

Nos relatórios 13F do quarto trimestre de 2025, a Jane Street divulgou que detinha mais de 20,31 milhões de ações da IBIT (ETF de Bitcoin da BlackRock), avaliadas em aproximadamente US$ 790 milhões. Só naquele trimestre, eles aumentaram suas participações em 7,1 milhões de ações, no valor de US$ 276 milhões. Em um momento do ano passado, suas participações totais na IBIT chegaram a US$ 2,5 bilhões.

Enquanto isso, eles compraram agressivamente ações da MicroStrategy, aumentando suas participações em 473%, totalizando mais de 950.000 ações, avaliadas em cerca de US$ 121 milhões. Em contraste, a BlackRock e a Vanguard estavam vendendo ações da MicroStrategy, descarregando bilhões.

Muitos meios de comunicação de criptomoedas viram esse relatório 13F e exclamaram: "Nossa, as instituições estão entrando no mercado!" Mas aqueles que realmente entendem a estrutura do mercado poderiam ver que algo estava errado.

Não parece que eles estão otimistas em relação ao Bitcoin, construindo grandes posições? Isso ocorre porque você não entende o que a Jane Street faz.

A Jane Street é uma das quatro únicas empresas que podem "criar e resgatar" IBIT fisicamente; as outras três são a Virtu Americas, a JPMorgan e a Marex. Ela também é uma participante autorizada dos ETFs de Bitcoin da Fidelity e da WisdomTree. O que esse status significa? Significa que eles têm acesso direto ao pipeline que conecta os preços dos ETFs ao Bitcoin real. Eles podem usar o Bitcoin real para entrar e sair do ETF, arbitrando entre os preços dos fundos e os preços à vista, e acumulando ativos que pessoas comuns não podem acumular.

Em outras palavras, a Jane Street detém o "pipeline" que conecta os ETFs de Bitcoin e o Bitcoin real, enquanto outros não.

Livro Invisível

O ex-gestor de fundos de hedge Michael Green disse que aqueles que interpretam a declaração 13F da Jane Street como um sinal de alta o fizeram sentir-se "desconfortável". Ele apontou que as participações da Jane Street em IBIT "quase certamente são compensadas por opções e posições de futuros não divulgadas", e "eles absolutamente não estão construindo uma posição em Bitcoin; este é um comportamento padrão de formação de mercado".

O ex-trader proprietário Ryan Scott foi ainda mais direto: "Quem quer que veja isso como um sinal positivo é essencialmente um 'detento do corredor da morte' no mundo financeiro. Isso deve ser entendido como: 'Adivinhem quem mais detém derivados de hedge não divulgados?'"

Nicholas Batia resumiu em uma frase: A Jane Street detém IBIT para vender opções, arbitragens e se envolver em várias atividades de negociação quantitativa.

O que isso significa para quem possui Bitcoin ou IBIT?

O preenchimento do formulário 13F apenas divulga posições longas em ações; não exige a divulgação de opções, futuros ou swaps. Então, quando a Jane Street afirma deter 790 milhões de dólares em ações da IBIT, você não tem ideia se essas ações são protegidas com opções de venda, compensadas com futuros de venda ou envoltas em alguma estratégia de opções — é possível que sua exposição real ao risco do Bitcoin seja zero, ou até negativa (ou seja, de venda).

Nesse caso, eles têm ampla motivação para usar sua posição privilegiada como participante autorizado para derrubar os preços à vista, desencadear as liquidações de outros e lucrar com a diferença.

A questão surge: A Jane Street é otimista ou pessimista em relação ao Bitcoin? Sob as atuais regras de divulgação, não precisa responder.

Precedente

O comportamento da Jane Street no mercado de Bitcoin não foi examinado pelos reguladores, mas foi em outros mercados.

Em 2025, a Comissão de Valores Mobiliários da Índia emitiu uma longa ordem de penalização de 105 páginas, acusando a Jane Street de manipular as opções do índice BANKNIFTY no mercado indiano.

A SEC indiana descobriu que a Jane Street ganhou 365 bilhões de rúpias (cerca de 4,3 bilhões de dólares) ao longo de dois anos através de negociações coordenadas nos mercados de futuros e derivados, ganhando 73,5 bilhões de rúpias (cerca de 880 milhões de dólares) em apenas um dia. A agência reguladora afirmou claramente: tal comportamento é ilegal em qualquer país com regulamentação financeira normal. Eles então restringiram as atividades de negociação da Jane Street.

Veja o seu modelo operacional em derivados de índices indianos: aproveitando as vantagens de velocidade e escala, eles primeiro manipularam um mercado e depois colheram lucros no mercado de derivados acima dele.

Agora a questão é, o mercado do Bitcoin é o mesmo?

21 Milhões

O limite máximo de 21 milhões é mantido por uma rede de nós Bitcoin distribuídos globalmente.

Mas para que esse limite seja eficaz, há um pré-requisito: a descoberta de preços deve ser real e o mercado deve refletir a oferta e a demanda genuínas. Instituições que possuem Bitcoin ou produtos relacionados ao Bitcoin devem fazê-lo porque acreditam genuinamente nele, não porque o tratam como "matéria-prima" para estratégias de derivados invisíveis.

Em outras palavras, o limite de 21 milhões só faz sentido se for baseado na premissa de que "o mercado é honesto".

E agora?

A Jane Street é uma das quatro empresas que detêm as chaves para a infraestrutura do ETF do Bitcoin. Está sendo processada pelo governo federal por supostamente usar informações privilegiadas para antecipar operações e ajudar a eliminar US$ 40 bilhões em valor de mercado. É acusada de usar vendas programadas para suprimir os preços do Bitcoin por vários meses. Ele detém a maior posição de ETF divulgada publicamente, ao mesmo tempo em que mantém um portfólio de derivados — um que pode fazê-lo parecer otimista enquanto, na verdade, é pessimista.

Assim, o limite de 21 milhões, na frente da Jane Street, é apenas um número. Porque ela pode criar Bitcoin "sintético" infinitamente através de derivados não divulgados, além de seu inventário de ETF.

O Bitcoin é, de fato, escasso no nível do protocolo, mas o mecanismo de descoberta de preços acima dele foi corrompido por uma empresa que trata privilégios como um caixa eletrônico. E as regras de divulgação atuais convenientemente permitem que ela continue fazendo isso, sem que ninguém consiga ver.

Todo titular de Bitcoin deve saber a resposta: qual é a verdadeira posição da Jane Street — compradora ou vendedora?

Até que isso seja conhecido, não é o mercado que determina os preços do Bitcoin, mas a Jane Street.