OpenAI стоимостью 73 миллиарда долларов стремится к IPO: Отказывается от Sora, пренебрегает Disney, подвергает Microsoft факторам риска

24 марта OpenAI объявила о закрытии Sora, инструмента для генерации видео, который был доступен в сети менее полугода, а также расторжении соглашения о лицензировании контента с Disney на сумму 1 миллиард долларов (по данным Variety и Bloomberg). Согласно данным, Sora имела ежемесячный доход в размере 367 000 долларов и ежедневные операционные расходы в размере 15 миллионов долларов. Соотношение выручки к затратам составило 0,08%.

Всего за день до этого, согласно документам, полученным CNBC, Microsoft была названа основным фактором риска в документе OpenAI о подготовке к IPO для инвесторов. Три недели назад, как сообщают Awesome Agents, встроенная функция электронной коммерции ChatGPT, Instant Checkout, была тихо закрыта из-за почти нулевого коэффициента конверсии.

Компания стоимостью 730 миллиардов долларов во время подготовки к IPO не только не смогла продемонстрировать историю роста, но и сократила линейку продуктов, порвала с партнерами и установила границы со своим крупнейшим акционером. Это не выглядело как сокращение, а скорее как запланированная очистка нарратива.

Sora: Техническое чудо, коммерческая катастрофа

Когда Sora вышла в октябре прошлого года, она стала феноменом в App Store, с более чем 1 миллионом скачиваний за 5 дней и в общей сложности более 3 миллионов скачиваний. Однако, согласно данным сторонних платформ отслеживания Appfigures и Similarweb, показатель удержания за 30 дней составил всего около 1%, в то время как показатель удержания TikTok за тот же период составил 32%.

Согласно данным Appfigures, количество скачиваний сократилось на 45% в месячном исчислении в январе до примерно 1,2 миллиона. Выручка в январе составила 367 000 долларов, что на 32% меньше пика в декабре в 540 000 долларов. По оценкам аналитика Cantor Fitzgerald Дипака Мативанана, пик Sora составил 11,3 миллиона видео в день, при этом стоимость создания одного видео составляла около 1,30 доллара, ежедневные операционные расходы — около 15 миллионов долларов, а годовые расходы наличными — около 5,4 миллиарда долларов.

Для OpenAI проблема с Sora заключалась не в технологии, а в неустойчивой бизнес-модели. Сжигание 5,4 миллиарда долларов в год для получения выручки менее 5 миллионов долларов было бы ядом в любом проспекте эмиссии акций.

Вторичным ущербом от закрытия Sora стало аннулирование инвестиционного соглашения Disney на сумму 1 миллиард долларов. Согласно Variety, первоначальное соглашение было заключено на три года и разрешало OpenAI использовать более 200 персонажей из Marvel, Pixar и Star Wars для обучения и генерации контента, за исключением персонажей, связанных с реальными актерами и их голосами. Bloomberg сообщил, что эти деньги фактически еще не были обменяны.

Microsoftization Off: 16-месячная системная инженерия

Рассмотрение соглашений Sora и Disney как изолированных событий привело бы к упущению более важной связи. Начиная с увольнения и возвращения Олтмана в ноябре 2023 года, OpenAI за 16 месяцев провела шестиэтапную операцию по систематическому понижению статуса Microsoft с контролирующей компании до миноритарного акционера.

Реструктуризация PBC в октябре 2025 года стала важным поворотным моментом. По данным Fortune, доля владения Microsoft была снижена с 32,5% до 27%, и одновременно была отменена ее исключительная приоритетность в облаке. Через шесть дней после завершения реструктуризации OpenAI заключила соглашение о облачных вычислениях с Amazon на сумму 38 миллиардов долларов. Как сообщается ESM China, ожидается, что все цели по развертыванию будут достигнуты к концу 2026 года. Общая сумма обязательств Amazon составляет 50 миллиардов долларов, из которых 15 миллиардов долларов — это первоначальный платеж, а оставшиеся 35 миллиардов долларов привязаны к таким этапам, как процесс первичного размещения акций.

Более серьезной проблемой стало разделение облачной архитектуры. Azure от Microsoft сохранила безстаные вызовы API OpenAI (а именно ChatGPT и базовую службу интерпретации API), но Frontier, платформа OpenAI для агентов корпоративного уровня с поддержкой состояния, развернута исключительно на AWS. По данным Windows Central, Microsoft рассматривает это как нарушение первоначального исключительного соглашения и рассматривает возможность судебного иска.

Согласно анализу Next Platform, из общей суммы доходов Microsoft в размере 625 миллиардов долларов примерно 281,3 миллиарда долларов приходится на покупки по обязательствам OpenAI в Azure, что составляет 45%. Капитальные затраты Microsoft в 2026 финансовом году оцениваются в 100–125 миллиардов долларов, а годовой доход от ИИ составляет всего около 13 миллиардов долларов. Это создает парадоксальную ситуацию: в то время как OpenAI занята «отказанием от микрософтизации», финансовая зависимость Microsoft от OpenAI может быть более глубокой.

Нулевая конверсия и на повествование ориентированный фокус в электронной коммерции

Отключение функции мгновенной оплаты в ChatGPT не привлекло большого внимания, но оно указывает на ту же логику, что и отключение Sora. Эта функция, запущенная в сентябре прошлого года, изначально обещала интеграцию с более чем 1 миллионом продавцов на Shopify, но в итоге была принята примерно 12 из них. По данным Awesome Agents, к моменту закрытия коэффициент конверсии покупок был близок к нулю, а система сбора государственного налога с продаж так и не была создана.

После объявления о закрытии, согласно публично доступным рыночным данным, цена акций Expedia выросла на 13,69%, Booking - на 8,46%, а Shopify - на 3,96%. Толкование рынка очевидно: Выход OpenAI из электронной коммерции является положительным фактором для существующих игроков.

Одновременное сокращение трех линий продуктов, все из которых направлены на достижение общей цели: сосредоточение нарратива оценки IPO на основной модели ИИ. Согласно данным финансового директора OpenAI Сары Фрайер и официальным данным OpenAI, годовой доход в размере 20 миллиардов долларов, 800 миллионов активных пользователей еженедельно и 1 миллион корпоративных клиентов являются достаточными для поддержки убедительной истории роста. Годовые затраты Sora в размере 5,4 миллиарда долларов, нулевая конверсия в электронной коммерции, юридические риски, связанные с соглашением с Disney, и неопределенности в отношениях с Microsoft — все это шум в проспекте IPO.

Снижение затрат перед IPO не является уникальным для OpenAI

В 2020 году Uber продал свой подразделение по разработке самоуправляемых автомобилей, ATG, компании Aurora за 4 миллиарда долларов, обменявшись на 26% акций. ATG ежегодно тратил на исследования и разработки 457 миллионов долларов. После его отключения Uber добился своей первой прибыли после IPO. WeWork также сократил непрофильные направления бизнеса перед своим IPO в 2019 году, но это было слишком поздно, что привело к падению оценки с 47 до 8 миллиардов долларов, провалу IPO и банкротству в 2023 году.

Подход OpenAI более похож на подход Uber: проактивное отключение бизнес-направлений с высокими затратами и низкой отдачей, очистка финансовой структуры перед выходом на публичный рынок. Разница заключается в масштабе. Uber отключил ATG, сжигая 457 миллионов долларов в год, в то время как OpenAI отключил Sora, сжигая 5,4 миллиарда долларов в год, что отличается на порядок. Наряду с списанием 1 миллиарда долларов Disney, роспуском команды по электронной коммерции и публичным понижением статуса отношений с Microsoft, OpenAI проводит крупнейшую в истории технологий чистку бизнес-линий во время своего IPO.

Олтман рассказывает историю роста через вычитание.