Переоценены ли криптовалютные токены, когда акции получают настоящую прибыль?
Аналитики Delphi Digital возобновили дискуссию о том, могут ли криптовалютные токены и акции компании разделять ценность, не создавая конфликтующих требований.
Резюме
- Аналитики Delphi заявили, что акции обычно захватывают прибыль компании, ограничивая ценность, доступную связанным токенам.
- Проекты могут использовать неопределенные границы токенов и акций для поддержки оценок, превышающих экономические права, предоставленные держателям.
- Обратные выкупы, сжигание и распределение сборов могут связать ценность токена с доходами, но реализация остается специфичной для проекта.
Во время круглого стола 15 июля аналитик Ceteris заявил, что рыночные капитализации токенов обычно должны оставаться ниже значения, присвоенного связанной компании, поскольку держатели акций обычно получают большую часть бизнес-прибылей.
Delphi выпустила обсуждение под заголовком "Фундаментально ли сломаны криптовалютные токены?" Эпизод охватывал проекты Grass, Venice и другие, где частная компания работает наряду с публично торгуемым токеном.
Акции имеют более четкие права на прибыль компании
Акции предоставляют акционерам долю собственности в компании. Investor.gov утверждает, что акции представляют собой пропорциональное требование к активам и прибыли корпорации. Обычные акционеры также могут голосовать по вопросам компании и получать дивиденды, когда их одобряют директора.
Криптовалютный токен может иметь разные права. Некоторые предоставляют доступ к сети, вознаграждения или голоса для управления. Другие поддерживают стекинг, скидки на сборы или платежи. Владение токеном не дает его владельцу автоматического юридического права на доходы компании, активы или выручку от продажи. Права зависят от документов проекта, контрактов и юридической структуры.
Ceteris утверждал, что это различие должно сдерживать оценки токенов, когда у проекта также есть инвесторы в акции. Он сказал, что большинство "реальных денежных прибылей" в конечном итоге поступают к акционерам. Рыночная капитализация токена "обычно должна быть меньше", если только у проекта нет четкой системы, которая передает ценность держателям.
Неопределенность может поддерживать завышенные оценки токенов
Ceteris сказал, что проблемы возникают, когда проекты оставляют границу между токенами и акциями неясной. Компания может рекламировать токен как центр экосистемы, сохраняя при этом доходы, интеллектуальную собственность, контракты с клиентами и права на продажу внутри акционерного субъекта. Покупатели токенов могут затем оценивать актив так, как будто он захватывает весь бизнес.
Эта структура создает группы с разными интересами. Держатели акций могут хотеть, чтобы компания сохраняла прибыль, привлекала капитал или стремилась к продаже. Держатели токенов могут предпочитать распределение сборов, обратные выкупы, сжигание или более сильное управление в сети. Руководство должно решить, какая сторона получает ценность от продукта.
Эпизод Delphi использовал Grass и Venice в качестве примеров. Он не утверждал, что каждая двойная структура потерпит неудачу. Спикеры сосредоточились на том, раскрывают ли проекты, куда идут доходы, и имеют ли держатели токенов исполнимые или программные экономические права.
Одного управления может быть недостаточно для решения проблемы. Как объясняет crypto.news в своем руководстве по токенам управления, держатели могут голосовать по предложениям протокола, но каждый проект определяет, что эти голоса контролируют. Токен может управлять стимулами или техническими обновлениями, не контролируя компанию, которая владеет ключевым программным обеспечением и коммерческими соглашениями.
Сильные рынки могут скрывать структурные слабости
Соучредитель Delphi Digital Ян Либерман сказал, что токены могут по-прежнему показывать хорошие результаты, когда рыночные условия остаются сильными. Растущая ликвидность может поднимать цены, даже когда связь токена с доходами остается ограниченной. Трейдеры могут сосредоточиться на росте пользователей, листингах или рыночных нарративах, а не на распределении денежного потока.
Тем не менее, Либерман сказал, что структура может ослабевать, когда бизнес-условия ухудшаются или акционеры ищут выход. Продажа может передать операционную компанию, бренд или интеллектуальную собственность покупателю, оставляя держателей токенов вне сделки. Результат зависит от соглашений, связывающих компанию и сеть.
Риск также может возникнуть, когда доходы падают. Инвесторы в акции имеют формальные права в корпоративной структуре, в то время как поддержка токенов может зависеть от решений компании или голосования по управлению. Проект может уменьшить стимулы, отложить выкуп или изменить утилиту, если только обязательные правила не предотвращают эти изменения.
Акции также несут риски, включая размывание, банкротство и операционные убытки. Токены могут предлагать глобальную ликвидность и прозрачные системы на блокчейне. Аргумент Delphi сосредоточился на точной оценке этих различных прав, а не на том, чтобы рассматривать оба актива как равные требования.
Проекты тестируют более четкое накопление ценности токенов
Несколько криптопроектов теперь используют системы, связанные с доходами, чтобы сократить разрыв. Выкупы используют доход протокола для покупки токенов. Сжигание навсегда удаляет токены из обращения. Распределение сборов отправляет часть дохода сети участникам, имеющим право. Каждая модель создает более четкую связь между активностью и экономикой токенов.
Как сообщалось в crypto.news, Hyperliquid направил торговые доходы на покупки HYPE через свой Фонд помощи. Механизм использовал более 1,16 миллиарда долларов США в сборах для покупки токенов к маю 2026 года.
Тем временем, Jito предложил использовать доходы DAO для выкупа JTO и постоянного сжигания. Предложение направит свою долю дохода JTX на механизм токенов как минимум до четвертого квартала 2027 года.
Аналогично, программа сборов Uniswap преобразует доход протокола в сжигание UNI по поддерживаемым сетям. Система связывает сборы протокола с сокращением предложения токенов, а не отправляет дивиденды напрямую держателям.
Эти системы не превращают токены в акции. Держатели все еще могут не иметь прав на активы компании, дивиденды или доходы от приобретений. Тем не менее, автоматизированные и раскрытые механизмы упрощают измерение спроса на токены через доходы, объем выкупа, изменения в предложении и контроль управления.
Круглый стол Delphi призвал к снижению ожиданий, когда эти связи остаются слабыми. Его центральный тест задает вопрос, какой актив получает наличные, генерируемые бизнесом. Когда акции захватывают доход, а токен в основном зависит от рыночного спроса, присвоение обоим схожих оценок может завысить экономическую позицию токена.
Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.
Вам также может понравиться

Учреждения и фонды на блокчейне оптимистично настроены на дальнейший рост Changxin, кроме корейцев

Кто выиграет от создания триллионной стоимости ИИ? В США разгорается дискуссия о распределении богатства от ИИ

Coinbase делает ставку на агентные финансы, так как платежи на Base превышают 100 миллионов

Нефть упала более чем на 6% после приостановки атак на Ближнем Востоке, фондовые рынки резко растут

Первый исследовательский отчет нового AI фонда И Лихуа: волна активов вычислительной мощности AI, Axe Compute может стать недооцененным входом в GPU на американском рынке

Групповая исповедь трех крипто OG, которые остались на этой арене – подкаст FACE

Подразделение BNY получает доступ к MiCA, поскольку реестр криптовалют в Европе достиг 309

Снижение НДС, поддержка ВПЛ и бизнеса: прифронтовые общины представили ключевые предложения к правительственной программе

Переходный период MiCA в ЕС завершен: множество криптосервисов под угрозой выхода? Узнайте о MiCA

Долговые обязательства США «прижимают» Уоша: одних только ястребиных заявлений недостаточно, рынку нужны повышения ставок

Propinder запускает бесплатный инструмент сравнения проп-фирм для торговых вызовов

Почти 90% украденных средств невозможно вернуть: в первой половине 2026 года цели атак в Web3 смещаются с «кода» на «людей»

Мы знаем последние прогнозы. Ждет ли нас самая тяжелая криптовалютная зима в истории?

Как будет выглядеть Ethereum в 2030 году?

Последнее интервью Сэма Альтмана: какова должна быть ваша психология и суждения в эпоху экспоненциальных изменений

Последний отчет HTX Research | От токенизации активов до токенизации денежного потока: RWA и DeFi вступают во вторую половину «программируемых финансов»

Тайная встреча в Дубае. Пржемыслав Крал станет коронным свидетелем? Прокуратура отправила делегацию

Криптовалюты: Что произошло в выходные 25-26 июля 2026 года

Руководитель программы стейблкоинов Stripe Коннор Фицджеральд уходит в отставку

У порта "Южный" хотят создать новый логистический хаб: сколько будет стоить проект

Bank of America: Цены на DRAM в третьем квартале могут вырасти на 30%-40%, серверы ИИ продолжают сжимать предложение

Citigroup: ИИ начинает «поглощать» NAND, цикл роста хранения еще не завершен

Сравнение белых книг Hyperliquid и GMX: какая децентрализованная бессрочная биржа имеет лучшую архитектуру?
![[Редакционная статья] Биткойн в "войне рамок": тот, кто называет, тот и устанавливает правила](/public-static/35_4563712fa2.png?format=avif)
[Редакционная статья] Биткойн в "войне рамок": тот, кто называет, тот и устанавливает правила

NVIDIA станет акционером Upbit?

Брайан Армстронг утверждает, что ИИ-агенты будут проводить больше транзакций, чем люди, используя криптовалюту

Основатель Gemini пожертвовал биткойны на сумму 10 миллионов долларов PAC Трампа в условиях совместного обращения и отмены соглашения с CFTC

38 книг и 953 часа чтения: Майкл Сейлор публикует свою программу в поддержку Биткойна

Закрытый ключ — это математика, кошелек — это бизнес: хаос в Web3 кошельках 2026 года



