Иностранные инвесторы распродают облигации казначейства на $29 миллиардов, Вашингтон обращается к эмитентам стейблкоинов для поддержки государственного долга

Иностранные инвесторы направили чистые $133,5 миллиарда в финансовые рынки США в июне. В тот же месяц они продали облигации казначейства на сумму $29 миллиардов.

Эти цифры описывают два разных потока в одном месяце. Большая часть поступивших средств была вложена в акции США, в то время как спрос на государственный долг был значительно слабее. Иностранные покупатели приобрели акции США на сумму $181,4 миллиарда и всего $6,8 миллиарда долгосрочных облигаций казначейства. На коротком конце они сократили объем облигаций, которые обычно используются как место для хранения наличных.

Это разделение помогает объяснить, почему стейблкоины стали частью стратегии государственного долга Вашингтона. Эмитенты, такие как Tether и Circle, хранят большую часть денег, обеспечивающих их токены, в облигациях казначейства и связанных с ними активах. Если иностранные покупатели продолжат сокращать свои вложения в облигации, более крупный рынок стейблкоинов может предоставить еще один, и потенциально такой же большой источник спроса. Данные за июнь показывают, что сектор уже имеет значительный масштаб, в то время как недавняя эмиссия токенов была слишком мала, чтобы объяснить продажу на $29 миллиардов.

Иностранные инвесторы предпочли акции наличным долгам

Отчет о международном капитале казначейства, обычно называемый TIC, представляет собой ежемесячный отчет о движении денег между Соединенными Штатами и остальным миром. Он объединяет покупки ценных бумаг с краткосрочными банковскими потоками, поэтому заголовок может скрывать очень разные решения под ним.

Вот самый простой способ прочитать данные за июнь.

Цифра $181,4 миллиарда по акциям может превышать общую сумму $133,5 миллиарда, потому что заголовок учитывает множество входящих и исходящих потоков. Продажа облигаций казначейства и $34,4 миллиарда, уходящих через банковские балансы, частично компенсируют покупку акций. Резиденты США также отправили деньги за границу, покупая иностранные ценные бумаги.

Но хотя бухгалтерия может быть сложной, основное сообщение таково: иностранные инвесторы продолжали покупать активы США, особенно доли в американских компаниях. Однако их аппетит к государственному долгу был скромным, и они вывели деньги из самых краткосрочных активов.

Облигация казначейства — это обязательство правительства США, которое погашается в течение одного года или менее. Поскольку инвесторы быстро получают свои деньги обратно, а рынок глубокий, облигации часто рассматриваются как близкая замена наличным. Центральные банки, компании, фонды денежного рынка и эмитенты стейблкоинов все используют их по этой причине.

Иностранные вложения в краткосрочные облигации казначейства упали с примерно $1,430 триллиона в мае до $1,400 триллиона в июне. Продажа в июне составила примерно 2% от предыдущих вложений. Это также было второе подряд снижение за месяц: иностранные инвесторы продали $43,5 миллиарда в мае и $29 миллиардов в июне, что в сумме составило около $72,5 миллиарда.

Данные не могут сказать нам, почему эти инвесторы продали. Продажи могут отражать рутинное управление наличными или предпочтение других активов. Смешение указывает на выборочное распределение по рынкам США: инвесторы покупали акции, сокращали объем облигаций и сохраняли общий поток в страну положительным. Таблицу по странам казначейства также следует читать внимательно, поскольку ценные бумаги учитываются через хранителей, что может скрыть истинную страну происхождения владельца.

Стейблкоин превращает доллар в спрос на облигации казначейства

Связь со стейблкоинами легче понять через одну покупку. Клиент передает эмитенту 1 доллар и получает токен в один доллар. Эмитент теперь должен этому клиенту один доллар при выкупе, поэтому он помещает резервные деньги в активы, которые можно быстро продать. Казначейские векселя отлично подходят для этой задачи, потому что на рынке не так много активов, которые можно продать так быстро и эффективно, как они.

Если эмитент покупает вексель, спрос клиента на цифровой доллар становится косвенным спросом на государственный долг США. Клиенту никогда не нужен брокерский счет или доступ к TreasuryDirect, потому что компания-эмитент стейблкоина управляет резервными инвестициями в фоновом режиме.

Закон GENIUS формализовал эту модель, требуя от регулируемых платежных стейблкоинов держать ликвидные резервы. Предложенное правило Казначейства от 17 августа продвигает федеральную структуру. Наличные деньги, краткосрочные казначейские обязательства и тесно связанные соглашения о репо получают предпочтительное обращение.

CryptoSlate изучил, как закон создал федеральный маршрут для долларовых токенов и оставил проектирование резервов и доступ к ним на усмотрение регуляторов.

Tether показывает, насколько крупным может стать один эмитент. Его аттестация за второй квартал показала 114,96 миллиарда долларов прямых казначейских векселей и еще 25,62 миллиарда долларов в позициях по ночным и срочным репо. Полная продажа иностранных векселей в июне на 29 миллиардов долларов составила примерно одну четверть прямого портфеля векселей Tether.

Это сравнение только ставит суммы на одну страницу. Данные TIC не могут связать иностранные продажи с покупкой Tether или любого другого эмитента.

Circle использует ту же основную модель резервов для USDC. Согласно его раскрытиям резервов, большая часть резервов USDC находится в Circle Reserve Fund, государственном денежном рынке, управляемом BlackRock, который может держать наличные деньги, краткосрочные казначейские обязательства и ночное репо казначейства.

Несмотря на то, что Tether и Circle используют разные структуры, обе превращают спрос на цифровые доллары в спрос на активы, похожие на наличные деньги.

Стейблкоины могут стать покупателем, которого хочет Вашингтон

Неудивительно, что Вашингтон внезапно так любит стейблкоины. Кто-то за пределами Соединенных Штатов может держать и передавать долларовый стейблкоин, не покупая казначейские ценные бумаги напрямую. Эмитент затем направляет резервные деньги в казначейские векселя или репо. Доллар достигает другого пользователя за границей, в то время как спрос на резервы возвращается в финансовую систему США.

Этот механизм создает новый спрос на казначейские векселя только тогда, когда циркуляция стейблкоинов расширяется или эмитент перемещает резервы из другого актива. Tether сообщил о 184,6 миллиарда долларов USDT в обращении на конец второго квартала, всего на 446 миллионов долларов больше, чем на конец первого. DefiLlama оценил весь рынок стейблкоинов на уровне около 302,1 миллиарда долларов 21 августа, что на 0,14% меньше за 30 дней.

Эти цифры исключают простое утверждение о том, что создание новых токенов поглотило продажу иностранных векселей на 29 миллиардов долларов, поскольку эмитенты могли перераспределить существующие резервы. Публичные данные не предоставляют доказательств прямой передачи от иностранных держателей к компаниям-эмитентам стейблкоинов.

Тем не менее, тот же механизм может также работать в обратном направлении. Когда пользователи выкупают стейблкоины, эмитенты нуждаются в наличных и могут продавать векселя или позволять им погашаться. Стейблкоины могут стать крупным покупателем государственного долга, одновременно производя свои собственные периоды покупки и продажи.

Следующий выпуск TIC, запланированный на 16 сентября, охватит июль. Самые важные цифры, за которыми стоит следить, - это иностранные держания векселей и общая циркуляция стейблкоинов. Третий месяц иностранных продаж при стабильном предложении токенов оставит разрыв открытым. Более высокая циркуляция стейблкоинов и большие позиции векселей в раскрытиях эмитентов покажут, что новый покупатель становится более активным. Отчетность по хранению может предотвратить точное совпадение между двумя наборами данных.

Иностранные инвесторы все еще покупали Америку в июне; они просто направили наибольшие суммы на акции и сократили объемы наличных, подобных государственному долгу, на коротком конце. Эмитенты стейблкоинов уже владеют более чем 100 миллиардами долларов этого долга, поэтому они должны быть включены в обсуждение спроса на казначейские облигации. Расширение Tether во втором квартале было слишком небольшим, чтобы объяснить продажу в июне.

Вашингтон разрабатывает правила для класса покупателей, который может стать гораздо более важным в тот самый момент, когда иностранный спрос ослаб. Эта связь между цифровыми долларами и государственным финансированием является основной причиной, по которой продажа облигаций на сумму 29 миллиардов долларов заслуживает внимания.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.