BIS: Повышение процентных ставок банков сократило рост стейблкоинов на 3 пункта

Рост рынка стейблкоинов замедлился, когда банки США повысили процентные ставки по депозитам, и новое исследование показало, что увеличение процентной ставки на один базисный пункт было связано с примерно тремя процентными пунктами меньшего роста капитализации рынка стейблкоинов за десять недель.

• Исследователи BIS обнаружили, что более высокие процентные ставки по депозитам были связаны с более медленным ростом стейблкоинов за десять недель.
• Повышение процентной ставки на один базисный пункт соответствовало примерно трем процентным пунктам меньшего роста рынка стейблкоинов.
• Исследователи оценили, что рост USDC замедлился на 4,8 процентных пункта, по сравнению с 1,9 процентными пунктами для USDT.
• Модель инструментальных переменных оценила более значительное замедление на девять процентных пунктов после повышения процентной ставки на один базисный пункт.
• Исследователи обнаружили аналогичные модели замещения в сертификатах депозитов и сценариях кредитования децентрализованных финансов.

В рабочей статье от 13 октября под названием Являются ли стейблкоины и банковские депозиты взаимозаменяемыми? экономисты Рашад Ахмед и Инаки Альдасоро проанализировали еженедельные данные США с января 2019 года по июнь 2025 года. Их выводы предполагают, что потребители и инвесторы реагируют на доходность, предлагаемую традиционными банковскими счетами, когда решают, сколько денег держать в стейблкоинах.

Исследование показало более сильную связь для USDC от Circle, чем для USDT от Tether. Оно выявило аналогичное поведение среди банковских сертификатов депозитов и стейблкоинов, предоставляемых децентрализованным кредитным платформам.

Исследователи предостерегли, что их выводы не подтверждают, что принятие стейблкоинов снизило общие банковские депозиты или кредитование в банковской системе США.

Более высокие процентные ставки по банковским депозитам связаны с более медленным ростом стейблкоинов

Рабочая статья исследует, конкурируют ли стейблкоины с традиционными банковскими депозитами за средства, особенно когда банки предлагают клиентам лучшие процентные ставки.

Оба продукта могут служить относительно стабильными хранилищами стоимости и поддерживать платежи. Их финансовые доходы различаются, поскольку традиционные банковские депозиты могут выплачивать проценты, в то время как основные стейблкоины, как правило, не выплачивают проценты непосредственно держателям.

Используя еженедельные наблюдения, исследователи сравнили изменения в процентных ставках по депозитам в США с последующими изменениями в капитализации рынка стейблкоинов, обеспеченных резервами.

Их базовая статистическая модель показала, что повышение процентной ставки на один базисный пункт было связано примерно с 2,8 процентными пунктами меньшего накопленного роста стейблкоинов за следующие десять недель.

Один базисный пункт равен 0,01 процентного пункта. Таким образом, оценка отношения касается относительно небольшого изменения в доходности банковских депозитов.

Для контекста, средний рост капитализации рынка стейблкоинов за десятидневный период составил примерно 15% в выборке исследования.

СВЕЖИЕ НОВОСТИ: Исследование BIS показывает, что небольшое повышение процентной ставки по депозитам может замедлить рост стейблкоинов

Увеличение на 0,01 процентного пункта в процентных ставках США было связано примерно с падением роста капитализации стейблкоинов на 3 пункта за 10 недель, с более сильным эффектом на $USDC, чем на $USDT, в то время как основные... pic.twitter.com/M8Uwu0I3MA --- crypto.news (@cryptodotnews) 17 октября 2026 года

Применение округленной базовой оценки снизит этот темп роста примерно до 12%. Этот расчет описывает замедление роста, а не обязательно снижение общей капитализации рынка стейблкоинов.

Авторы контролировали процентную ставку по федеральным фондам, доходности казначейских облигаций США, движения доллара, цены на биткойн и волатильность фондового рынка при оценке отношения.

Они использовали эти переменные, чтобы отделить изменения в доходности банковских депозитов от других экономических и криптовалютных рыночных условий, которые могут влиять на спрос на стейблкоины.

Статья определяет это отношение как доказательство того, что стейблкоины и банковские депозиты являются частичными заменителями, что означает, что их пользователи могут изменять свои активы, когда изменяются относительные финансовые выгоды.

Исследователи BIS оценивают более сильный эффект, используя другую модель

Чтобы проверить, не занижают ли базовые результаты взаимосвязь, исследователи использовали второй статистический подход, известный как инструментальные переменные.

Их анализ основывается на том, как банки корректируют ставки по депозитам клиентов, когда ставка федеральных фондов повышается.

Согласно статье, банки, как правило, реагируют медленнее на изменения денежно-кредитной политики, когда процентные ставки относительно низки. Как только ставка федеральных фондов превышает примерно 3%, ставки по депозитам становятся более чувствительными к дальнейшим изменениям политики.

Исследователи использовали эту разницу в поведении банков при ценообразовании, чтобы оценить влияние более высоких ставок по депозитам на спрос на стейблкоины.

Их модель инструментальных переменных показала оценочное снижение роста рыночной капитализации стейблкоинов на 9,1 процентного пункта за десять недель при изменении ставки по депозитам на один базисный пункт.

Этот результат примерно в три раза превышает базовую оценку в 2,8 процентных пункта.

Однако более высокая цифра основана на другом статистическом методе, который фокусируется на изменениях ставок в условиях высоких процентных ставок. Это не означает, что каждое повышение ставки по депозитам на один базисный пункт приведет к снижению роста стейблкоинов на 9,1 процентного пункта в любой рыночной среде.

Авторы провели дополнительные проверки, касающиеся объемов торговли криптовалютами и крупных сбоев на крипторынке, включая крах TerraUSD, банкротство FTX и прекращение обращения BUSD от Binance.

После учета этих эпизодов оценочная взаимосвязь осталась отрицательной.

Отдельный тест изучил криптовалюты вне сектора стейблкоинов. Исследователи обнаружили, что их подход с инструментальными переменными не предсказывал сопоставимых изменений в рыночной капитализации нестейблкоиновых криптоактивов.

Статья использовала этот результат, чтобы проверить, была ли оценочная взаимосвязь вызвана движениями, влияющими на криптовалютный рынок в целом.

USDC реагирует сильнее на банковские ставки, чем USDT

Исследование выявляет четкую разницу между двумя крупнейшими стейблкоинами, обеспеченными долларом.

За десятидневный период базовые оценки связывали повышение ставки по депозитам на один базисный пункт с уменьшением роста рыночной капитализации USDC на 4,8 процентного пункта.

Для USDT соответствующая оценка составила 1,9 процентного пункта. Оценочная реакция для USDC была, таким образом, примерно в 2,5 раза больше, чем зафиксированная для USDT.

Согласно авторам, более высокая чувствительность USDC согласуется с его более тесными связями с институциональными пользователями в США и внутренними финансовыми рынками.

USDT обслуживает более широкий международный рынок, включая пользователей за пределами Соединенных Штатов, чьи финансовые решения могут зависеть от местных банковских условий и доступа к долларовым активам.

Статья не определяет точно, как отдельные пользователи перемещали средства между банковскими счетами и стейблкоинами. Ее выводы основаны на статистических взаимосвязях между ставками по депозитам и изменениями в рыночной капитализации стейблкоинов.

Исследователи проверили, оставались ли их результаты последовательными при замене обычных ставок по депозитам на ставки, предлагаемые по депозитным сертификатам, обычно известным как CD.

Их оценки продолжали показывать отрицательную взаимосвязь между доходностью банковских депозитов и ростом стейблкоинов.

Исследование обнаружило аналогичное поведение среди стейблкоинов, предоставляемых протоколам кредитования децентрализованных финансов, даже после учета доходности, доступной через эти платформы.

Авторы интерпретировали результаты как дополнительные доказательства того, что ценообразование по банковским депозитам влияет на спрос на стейблкоины в различных сферах использования.

Выводы о стейблкоинах вступают в дебаты о банковских правилах в США

Исследование появляется в то время, когда банки США и криптокомпании продолжают обсуждать, как регулируемые стейблкоины должны функционировать наряду с традиционными депозитами.

В мае crypto.news сообщило, что банковские группы оспорили правила стейблкоинов, предложенные в рамках Закона GENIUS, выражая обеспокоенность по поводу возможного перемещения средств клиентов из банков.

Ассоциация американских банкиров и Институт банковской политики запросили изменения в сроках федеральных консультаций, утверждая, что правила различных банковских регуляторов необходимо рассматривать совместно.

Представители банков ставят под сомнение, могут ли вознаграждения в виде стейблкоинов, предлагаемые через биржи и других посредников, побудить клиентов переводить средства из застрахованных депозитных счетов.

В январе представители американских сообществ банков предупреждали о вознаграждениях в виде стейблкоинов, утверждая, что косвенные схемы доходности могут конкурировать с депозитными продуктами.

Исследование рассматривает связанный вопрос с противоположной стороны: могут ли банки, выплачивающие клиентам более высокие проценты, повлиять на объемы стейблкоинов.

Банки исследуют свои собственные продукты на основе блокчейна, пока регуляторы разрабатывают требования к стейблкоинам.

В июне банки Custodia и Vantage протестировали токен двойного назначения, предназначенный для работы как банковский депозит в банковской сети и как стейблкоин вне ее.

Проект был задуман для того, чтобы позволить участвующим банкам предлагать блокчейн-переводы, сохраняя связь с их существующей депозитной инфраструктурой.

Отдельно генеральный директор Katana Мэтью Фишер заявил в сентябре, что держатели стейблкоинов могут зарабатывать доход через независимые децентрализованные кредитные протоколы, хотя такие схемы подвергали бы участников рискам, выходящим за рамки традиционных банковских депозитных продуктов.

Документ BIS не оценивает, как Закон GENIUS повлиял на спрос на стейблкоины. Его исходный набор данных заканчивается в июне 2025 года, до публикации в октябре 2026 года.

Ахмед и Алдасоро написали, что их выводы касаются периода, охватывающего один крупный цикл повышенных процентных ставок в США. Они признали, что относительно короткая история сектора стейблкоинов ограничивает то, что их данные могут установить о долгосрочном банковском поведении.

Рабочий документ представляет мнения его авторов, а не официальную политику BIS или ее центральных банков-членов.