Сможет ли перестрахование стать источником дохода на блокчейне? Исследование Alea освещает модель сочетания RWA и DeFi

Попытка перенести перестрахование в реальный актив (RWA) на блокчейн становится новым источником дохода на рынке DeFi. В недавнем отчете Alea Research анализируется, как протокол Re создал структуру, которая связывает ликвидность стейблкоинов с регулируемыми залогами перестрахования, предоставляя инвесторам на блокчейне доход от страхового андеррайтинга. В отчете говорится, что RWA перестрахования выходит за рамки простой токенизации активов и расширяется в новую финансовую модель на блокчейне, которая сочетает денежные потоки от страхования и возможности DeFi.

Структура, связывающая доходы от перестрахования с капиталом на блокчейне

Протокол Re привлекает внимание тем, что открыл возможности дохода от перестрахования, которые были ограничены институциональными игроками на традиционном страховом рынке, для инвесторов на основе блокчейна. Перестрахование — это рынок, на котором риски, несенные страховыми компаниями, перераспределяются, и обычно он имеет высокие барьеры для входа и сложные контрактные структуры. Однако Re переработал эту структуру в форме RWA на блокчейне, позволяя держателям стейблкоинов более непосредственно получать доступ к доходности от страхового андеррайтинга.

Ключевую роль в этом процессе играют reUSD и reUSDe. По данным Alea Research, reUSD спроектирован как старший и низкорисковый капитал, стремящийся к относительно стабильному доходу и структуре приоритетного погашения. В то время как reUSDe представляет собой младший и высокодоходный капитал, который, поглощая убытки в первую очередь, ожидает более высокой доходности. Это можно рассматривать как пример реализации структуры траншей традиционных финансов в активы на блокчейне.

Расширение рынка и резкий рост депозитов

Хотя RWA перестрахования все еще находится на начальной стадии, темпы роста впечатляют. Согласно отчету, на момент исследования активная рыночная стоимость Re увеличилась до примерно 413 миллионов долларов. Депозиты также увеличились примерно в 14 раз после сентября 2025 года, что свидетельствует о быстром притоке капитала. Это показывает, что инвесторы на блокчейне расширяют свои интересы за пределы простого фермерства по процентам или стекинга, обращая внимание на более структурированные источники дохода на основе реальных активов.

Особенно учитывая, что рынок RWA в последнее время формировался вокруг государственных облигаций США, кредитов и прав на доход от недвижимости, перестрахование является относительно дифференцированным сегментом. Ожидается, что его уникальные механизмы денежного потока, основанные на страховых взносах, коэффициентах убытков, сроках контрактов и структурах залога, будут иметь низкую корреляцию с существующими источниками дохода DeFi. Эти характеристики могут быть привлекательными для инвесторов в стейблкоины, стремящихся к диверсификации портфеля.

Возможности сочетания DeFi определяют масштабируемость

Конкурентоспособность Re заключается не только в самом доходе от страхования, но и в возможности повторного использования этого дохода в инфраструктуре DeFi. reUSD и reUSDe используются для кредитования, залога, предоставления ликвидности и фиксированных процентных стратегий на таких платформах, как Morpho, Fluid, Pendle и Curve. Это позволяет не только токенизировать доход от страхового андеррайтинга, но и комбинировать его с продуктами DeFi для создания комплексных стратегий дохода.

В отчете отмечается, что Re демонстрирует более децентрализованное распределение DeFi по сравнению с конкурентным проектом OnRe. Это имеет значение, поскольку снижает зависимость от конкретных протоколов и расширяет возможности использования ликвидности. Масштабируемость финансов на блокчейне в конечном итоге зависит от "используемости" активов, и если RWA перестрахования действительно сможет функционировать как залог для кредитования или активы LP, вероятность его успешного внедрения на рынке может быть выше, чем у простых продуктов для хранения.

Высокая доходность также несет структурные риски

Тем не менее, RWA перестрахования несет более сложные риски, чем традиционные финансовые активы. Во-первых, наиболее непосредственным переменным является "убыток от андеррайтинга". Если фактический коэффициент убытков по страховым контрактам окажется выше ожидаемого, младший капитал reUSDe должен будет первым понести убытки, и если убытки окажутся значительными, это может повлиять на общую стабильность структуры. Непредсказуемые события, такие как стихийные бедствия или крупные аварии, могут немедленно повлиять на доходность и устойчивость продуктов перестрахования.

Несоответствие ликвидности погашения также выделяется как основной риск. Инвесторы на блокчейне ожидают относительно быстрой ликвидности, но оффчейн контракты перестрахования могут иметь длительные и сложные сроки погашения и расчета. Поэтому, если спрос на погашение токенов сосредоточится, может возникнуть разрыв между скоростью ликвидирования базовых активов и ожиданиями инвесторов. Кроме того, структура, зависящая от способности внешних субъектов, таких как трасты, банки и перестраховщики, также имеет явные ограничения с точки зрения "децентрализации".

Еще один важный момент — это природа токена RE. Alea Research объясняет, что RE не является токеном, который гарантирует прямое право на денежные потоки от страхования, а представляет собой актив, сосредоточенный на функциях управления. Это означает, что наличие токена RE у инвестора не означает, что он юридически или непосредственно связан с доходами от перестрахования. Поэтому следует быть осторожными в интерпретации ценности токена и структуры доходов протокола на одном уровне.

Перестрахование как следующий этап RWA

В конечном итоге эксперимент Re можно рассматривать как пример того, на каком этапе может развиваться рынок RWA. Если до сих пор финансовые продукты на блокчейне развивались в основном вокруг стейбл доходов от государственных облигаций, то RWA перестрахования предлагает направление, в котором более сложные оффчейн риски структурируются и комбинируются с ликвидностью блокчейна. Хотя наличие доходности, привлекательности для диверсифицированных инвестиций и возможностей DeFi является сильной стороной, одновременно очевидны и слабости, такие как убытки от страхования, ликвидность погашения и зависимость от внешних учреждений.

Чтобы RWA перестрахования заняло прочное место в качестве модели интеграции с институциональными и блокчейн-структурами, необходимо обеспечить прозрачное раскрытие рисков, четкие объяснения структур поглощения убытков и защитные механизмы для инвесторов. Тем не менее, этот случай показывает, что финансовые операции на блокчейне больше не ограничиваются простыми сделками с токенами, а переходят к более сложному этапу, на котором они аккуратно поглощают денежные потоки на основе реальных активов. Учитывая, что следующим полем конкуренции между DeFi и RWA может стать "перестрахование", шаги Re, вероятно, останутся важной точкой наблюдения на рынке в ближайшее время.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.