[Криптоинвестиционный индикатор xRev ①] Определение коэффициента выручки (xRev) и примеры PUMP·AERO

[Блокмедиа, журналист Джеймс Чунг] В качестве инвестиционного индикатора цифровых активов существует "коэффициент выручки к рыночной капитализации (коэффициент xRev)". Это значение, аналогичное PER, используемому в акциях, представляет собой отношение рыночной капитализации монеты к выручке проекта. В этой статье мы рассмотрим методологию выбора инвестиционных монет и представим серию из трех статей.

Определение коэффициента выручки (xRev) и примеры PUMP·AERO

С развитием рынка цифровых активов продолжаются попытки оценить ценность протоколов на основе фактически генерируемой выручки. Одним из таких показателей является "xRev", который обозначает коэффициент выручки к рыночной капитализации. xRev является полезным инструментом для объективной оценки стоимости монеты.

В этой статье мы проанализируем определение xRev и примеры PUMP и AERO, которые имеют схожие коэффициенты, но идут совершенно противоположными путями, чтобы понять, как рынок интерпретирует коэффициенты выручки.

1. Определение xRev: индикатор "не дешевизны", а "устойчивости"

xRev рассчитывается как "рыночная капитализация протокола, деленная на годовую выручку (Annualized Revenue)". Например, если xRev токена составляет 1,0, это означает, что выручка протокола за год при текущих темпах равна общей рыночной капитализации. Чем ниже коэффициент, тем больше это может указывать на то, что монета недооценена и находится в дешевом состоянии.

Однако аналитик Delphi Digital (that1618guy) предупреждает, что низкий xRev не является безусловным сигналом к покупке.

Низкий коэффициент может означать, что рынок рассматривает эту выручку как временные "всплески" или сомневается в ее дальнейшем снижении. Это можно интерпретировать как "скидка на устойчивость (Durability Discount)" или "недоверие (Disbelief)".

Это аналогично тому, как низкий PER на фондовом рынке не всегда приводит к росту цен. Низкий PER в акциях может быть следствием низкой прибыльности компании. Это отражает, что "цена акций низка по определенной причине". То же самое касается и монет.

В конечном итоге xRev действительно измеряет не просто размер выручки протокола, а то, может ли эта выручка сохраняться в будущем, то есть "устойчивость (Durability)".

2. PUMP и AERO: схожие коэффициенты, противоположные судьбы

Ярким примером этой механики являются PUMP и AERO. PUMP — это платформа мемкоинов на базе Solana, а AERO — децентрализованная биржа на базе Base.

Согласно данным Delphi Digital, последующие xRev PUMP и AERO составили 2,3 и 3,5 соответственно, что является очень низким значением. Однако в течение следующих 30 дней цена PUMP выросла на 87%, в то время как цена AERO упала на 14,5%. Каковы причины таких противоположных результатов инвестирования при одинаковых низких коэффициентах?

(1) PUMP: преодоление стены недоверия и успешная переоценка

PUMP изначально торговался дорого, так как ожидания будущего были заранее учтены, и относился к типу "Bucket B". Во время ICO его полная разводненная стоимость (FDV) была оценена в 4 миллиарда долларов, а xRev по объему обращения составил 4,5. Затем рынок, опасаясь цикличности объемов мемкоинов и проникновения конкурирующих платформ, начал снижать цену, и xRev продолжал падать.

В апреле этого года PUMP сжег около 370 миллионов долларов из существующих выкупленных токенов (36% от объема обращения). В то же время была предложена жесткая альтернатива, согласно которой 50% чистой прибыли будет выкуплено и сожжено в течение года. Тем не менее, недоверие рынка продолжалось, и в начале июня xRev упал до исторического минимума в 1,29.

Переломный момент начался, когда была доказана реальная устойчивость выручки. С 3 по 9 августа недельные комиссии впервые в истории превысили 10 миллионов долларов, из которых 5,02 миллиона долларов были использованы для покупки и сжигания 2,15 миллиарда PUMP. За последние 30 дней выручка составила 37,9 миллиона долларов, что эквивалентно годовой выручке около 460 миллионов долларов. Рынок наконец начал доверять тому, что эта мощная структура выручки не является временной. В результате xRev резко увеличился с 1,29 до 2,3, а цена также выросла на 87% в ответ.

(2) AERO: ловушка снижения выручки, скрытая за низким коэффициентом

С другой стороны, AERO показал совершенно противоположную динамику. Последующий xRev, основанный на накопленной выручке за последние 12 месяцев, составил 3,5, что является очень привлекательным значением. Структура, при которой 100% выручки протокола возвращается держателям токенов (veAERO), также получила положительную оценку.

Однако это значение было лишь иллюзией, созданной прошлыми успехами. Годовая выручка AERO в 2024 году достигала около 443 миллионов долларов, но в последнее время снизилась до уровня около 46 миллионов долларов, что составляет почти 90% снижения. Общая квартальная выручка также снизилась с 106 миллионов долларов в четвертом квартале 2024 года до 29,3 миллиона долларов во втором квартале 2026 года, что составляет 72% снижения.

Несмотря на то, что цена токена упала на 73% по сравнению с максимумом, выручка рухнула еще быстрее, и фактический годовой xRev на основе выручки за последние 30 дней вырос до 8,8. Огромные данные о выручке прошлого остались в последующих средних значениях, вводя инвесторов в заблуждение о том, что это "дешево". Рынок уже осознал это резкое снижение выручки и точно применил штраф за устойчивость. Цена не могла не упасть.

Во второй части серии будет рассмотрен метод расчета xRev на практике.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.