Условное возвращение компаний на рынок Биткойна; эпоха бездумного привлечения капитала закончилась!

По словам аналитиков, если цена Биткойна начнет расти, покупка Биткойна компаниями может ускориться в конце 2026 года и начале 2027 года; однако инвесторы, вероятно, будут более избирательны в выборе компаний-казначейств, которые они намерены финансировать.

Райан Расмуссен (Ryan Rasmussen), глава отдела исследований компании Bitwise, в интервью заявил, что в третьем квартале произошло значительное снижение покупок казначейства Биткойна. Согласно официальным документам, чистый запас Биткойна компании Strategy в третьем квартале увеличился на 1,666 BTC, что значительно ниже 83,901 BTC во втором квартале. Также, по данным, представленным Расмуссеном, другие публичные компании в общей сложности добавили 5,617 BTC к своим активам, в то время как в предыдущем квартале эта цифра составляла 45,725 BTC.

Расмуссен ожидает, что возобновление корпоративных покупок Биткойна может начаться уже в этом году. Джаг Конер, глава отдела деривативов биржи Bitfinex, также отметил, что если акции компаний с казначейством Биткойна снова будут торговаться с премией, может начаться новая волна покупок; поскольку это позволит им выпускать новые акции без размывания доли текущих акционеров на каждую акцию и приобретать больше Биткойна.

Эта модель стала очень популярной во время бума казначейства в 2025 году, когда компании могли привлекать капитал, выпуская акции по цене выше стоимости своих активов Биткойна. Однако с уменьшением или исчезновением этой премии выпуск новых акций утратил свою привлекательность, и возможности компаний для финансирования дополнительных покупок были ограничены.

Конер сказал:

Акционеры стали свидетелями падения премий и продажи активов некоторыми компаниями в период слабости рынка. Инвесторы теперь оценивают эти бизнесы на основе затрат на финансирование, дисциплины баланса и количества Биткойна на акцию.

Таким образом, ралли может снова активизировать покупки, особенно среди компаний с надежными финансовыми структурами, но возвращение к бездумному привлечению капитала прошлого года маловероятно.

Установленные казначейства Биткойна могут получить доступ к капиталу раньше

Отчет о рынке за октябрь от компании Bitwise также показывает снижение числа казначейств Биткойна в третьем квартале, основной причиной которого является отказ от стратегии казначейства Биткойна со стороны меньших компаний. Расмуссен объяснил, что двенадцать компаний, которые вошли в эту сферу во время ажиотажа 2025 года, после исчезновения премии своих акций в основном продали все свои активы Биткойна для погашения долгов или возврата наличных акционерам.

Конер ожидает, что в случае возобновления покупок старые и устоявшиеся игроки привлекут капитал быстрее остальных.

Он сказал:

Сначала капитал, вероятно, потечет к устоявшимся игрокам; компаниям, которые имеют подходящий масштаб, высокую ликвидность своих ценных бумаг и историю производительности, которую инвесторы теперь требуют.

Расмуссен отметил, что большинство крупных корпоративных покупателей (кроме компании Strategy) были операционными бизнесами, которые добавляли Биткойн из своего денежного потока, а не через выпуск акций для финансирования покупок. Он сказал, что этот подход <<представляет собой меньший источник спроса, но гораздо более здоровый.>>

Тем временем Конер предупредил, что широкое появление новых казначейств, вероятно, произойдет только тогда, когда рынок полностью начнет ралли и продвинется вперед.

Он добавил:

Широкая волна первичных публичных предложений и новых компаний, вероятно, появится в конце ралли и после повторного увеличения премий; и само это время является тревожным знаком.

ETF-фонды Биткойна могут поддерживать восстановление рынка без бума казначейств

Расмуссен, ссылаясь на чистый приток 6.4 миллиарда долларов в спотовые ETF-фонды Биткойна в третьем квартале, заявил, что даже без формирования новой взрывной волны корпоративных покупок будут другие факторы, способствующие восстановлению цены Биткойна.

Он сказал:

Корпоративные покупки являются одним из источников спроса на Биткойн, но не единственным.

Конер также согласился, что спрос на ETF может поддерживать восстановление рынка в течение некоторого времени, но предупредил, что часть этой активности вызвана базовыми сделками (Basis Trades -- арбитраж разницы цен на спот и фьючерсы), которые могут быть быстро закрыты и развернуты.

Он уточнил:

Без корпоративных покупок рынок теряет покупателя, не чувствительного к цене, и становится более зависимым от распределителей капитала, которые балансируют свои портфели в зависимости от макроэкономических условий.

Недавние финансовые потоки показывают, что спрос на ETF может измениться. Согласно данным платформы SoSoValue, спотовые ETF-фонды Биткойна в США на прошлой неделе зарегистрировали чистый отток капитала в размере около 229 миллионов долларов, что стало второй неделей подряд чистого оттока капитала из этих фондов.