ESMA предлагает прекратить услуги хранения и перевода в ЕС для несоответствующих стейблкоинов

Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) хочет расширить ограничения Европы на несоответствующие стейблкоины за пределы торговли на услуги, которые позволяют клиентам хранить и перемещать их. Если это предложение будет принято, изменение исключит возможность оставлять такие токены у лицензированного хранителя после исчезновения их торговых пар.

В своем ответе от 30 сентября 2026 года на обзор Регламента ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) ESMA просит Европейскую комиссию запретить все лицензируемые услуги криптоактивов, связанные со стейблкоинами, которые не соответствуют применимым требованиям регламента. Хранение и переводы входят в этот список услуг. Последствия коснутся существующих держателей, которые прекратили торговлю, а также клиентов, стремящихся купить.

Это шаг вперед от подхода регулятора в январе 2025 года, который заявил, что простое хранение и перевод должны оставаться возможными. Это может дать соответствующим токенам более широкое преимущество в европейском распределении, но ни график принудительной конверсии, ни глобальный сдвиг спроса не вытекают из этого предложения.

Разрешение, оставшееся после делистинга

Заявление ESMA от 17 января 2025 года различало услуги, которые предлагали несоответствующие стейблкоины публике или допускали их к торговле, от простого хранения или перевода. Ожидалось, что платформы прекратят делать токены доступными для торговли, а другие услуги должны были прекратиться, если они представляли собой предложение для публики.

В рамках этого раннего перехода ожидались ограничения на приобретение к концу января 2025 года, с временными услугами только для продажи до конца квартала.

Для инвестора различие в хранении имело значение. Потеря доступа к торговой паре не обязательно означала потерю услуги, которая защищала существующий баланс или позволяла его вывод. ESMA признала, что инвесторы, сохраняющие эти активы, могут столкнуться с худшими условиями исполнения, даже если хранение и перевод оставались возможными.

Исторический пример показывает это различие. В своем отчете от 3 марта 2025 года CryptoSlate сообщила, что Binance планировала удалить торговые пары девяти токенов для пользователей Европейской экономической зоны к 31 марта, сохранив при этом доступ к депозитам, выводам, конвертациям и хранению. Это был объявленный подход биржи в марте 2025 года.

Ответ в сентябре заменит различие по видам деятельности на более широкий тест соответствия активов. ESMA утверждает, что отсутствие четкого запрета создает различия между соответствующими и несоответствующими эмитентами и облегчает регуляторный арбитраж.

Объем охватывается определениями статьи 3 MiCA. Хранение включает в себя сохранение или контроль криптоактивов клиентов или их средств доступа, включая закрытые ключи. Переводы охватывают перемещение активов от имени клиента с одного адреса или счета в другой. Оба являются явно перечисленными услугами, при этом статья 82 устанавливает требования к соглашению с клиентом для переводов.

Разрешения поставщиков также отделены от соответствия токенов. Статья 59 требует авторизации в качестве поставщика услуг криптоактивов или квалификационных разрешений для определенных финансовых учреждений и указывает, что авторизации должны определять разрешенные услуги. Лицензия для поставщика сама по себе не решает, может ли конкретный стейблкоин обслуживаться.

Таким образом, существующий держатель не сможет избежать предложенного ограничения, решив никогда больше не торговать. Если формулировка станет законом без исключения, продолжение хранения у хранителя само по себе будет охвачено.

Ответ ESMA является политической подачей, а не принятым изменением. Консультации Комиссии имели срок до 30 сентября, и на ее странице говорится, что итоговый отчет может, если это будет оправдано, сопровождаться законодательным предложением.

Раздел 3.2 подачи ESMA не указывает дату реализации, исключение для вывода средств или механизм завершения. Это упущение имеет значение, поскольку прекращение хранения требует способа вернуть активы, которые уже контролирует поставщик, в то время как предложенный запрет также охватывает услуги по переводу.

Текущие правила хранения предоставляют соответствующую отправную точку. Статья 75 требует процедур для возврата криптоактивов клиентов или их средств доступа как можно скорее. Активы клиентов также должны быть отделены от собственных активов поставщика.

Ответ Европейской комиссии через ESMA, датированный 18 февраля 2026 года, далее говорит, что возвращенные активы должны быть того же типа, что и те, которые были у клиента, когда он запрашивает вывод. Поставщик может предложить конвертацию в фиат или другой криптоактив, но клиент должен запросить это при выводе, и поставщик должен иметь разрешение на дополнительную услугу.

Это существующее толкование не решает, как будущий общий запрет на услуги будет обрабатывать выходы. Оно объясняет, почему делистинг, прекращение хранения и обязательная конвертация не могут рассматриваться как взаимозаменяемые результаты. Законодателям необходимо будет решить, как любой новый запрет вписывается в обязательство возвращать активы.

Предложение о стейблкоинах нацелено на эти профессиональные услуги. Оно само по себе не запрещает личное владение, не замораживает токены и не предписывает обязательную конвертацию. Способность держателя сохранить актив и способность лицензированного бизнеса удерживать или перемещать его для этого клиента — это разные вопросы.

Торговля акциями не измеряет риски хранения

Ранее делистинги показывают, как торговля может изменяться на европейских площадках без сопоставимого сдвига на более широком рынке.

В статье от июля 2026 года Никола Борри и Кирилл Шахнов исследуют торговлю доллар-связанными токенами USDT и USDC на 14 биржах, выбранных из 30 лучших централизованных площадок CoinMarketCap. Их данные о суточном объеме пар с CryptoCompare охватывают период с 1 января 2024 года по 7 декабря 2025 года.

Авторы классифицируют Bitstamp, Coinbase, Gemini и Kraken как "регулируемые", поскольку их доля аудитории Similarweb в ЕС превышает 10%; все четыре также имеют долю аудитории в США выше 10%. Остальные 10 площадок классифицируются как глобально ориентированные, включая Binance, несмотря на его делистинги в ЕЭЗ. Прокси аудитории не идентифицирует ни отдельные сделки резидентов ЕС, ни четкое разделение юридических рисков.

Около даты события 1 апреля 2025 года авторы оценивают, что доля USDC в совокупной торговле USDT и USDC на регулируемых биржах возросла примерно на шесть процентных пунктов по сравнению с глобальными биржами. Оценка охватывает 30-дневный период и использует сглаженные, детрендированные данные; она измеряет относительный сдвиг торговли между группами площадок.

Авторы оценивают, что объем торговли USDT упал примерно на 20% на регулируемых биржах по сравнению с глобальными площадками, в то время как оценка объема USDC не была статистически значимой. Доля USDC возросла в основном потому, что объем торговли USDT сократился в этом сравнении, а не потому, что исследование установило соответствующее расширение торговли USDC.

Совокупные соотношения объема торговли USDC к USDT по выборке оставались почти неизменными вокруг события. Это описывает оборот выбранных бирж, а не мировой спрос или балансы хранения в ЕС. Юридические документы и исследование не предоставляют общего количества активов, на которые может повлиять будущий запрет на хранение.

Если предложение станет законом в его нынешней форме, соответствующие токены могут сохранить доступ к регулируемым каналам хранения и перевода, которые несоответствующие токены потеряют. Для клиентов, которые хотят, чтобы поставщик охранял и перемещал доллар-связанный баланс, соответствие может повлиять на полезность этого актива помимо доступности торговой пары.

Следующим важным текстом будет законодательная поправка, особенно ее объем, дата применения и обращение с существующими балансами. Как она согласует прекращение хранения с возвратом активов клиентов, определит, должны ли и как существующие держатели покинуть регулируемые услуги.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.