ФРС приостановила повышение ставок, но разногласия углубляются; инвестиции в ИИ и инфляция в энергетическом секторе ставят под сомнение пространство для политики

29 октября Федеральная резервная система (ФРС) сохранила процентную ставку по федеральным фондам на уровне 3,75% - 4% с голосованием 10 против 2, однако двое чиновников выступили за повышение на 25 базисных пунктов, что свидетельствует о том, что риски инфляции углубили разногласия в политике. ФРС отметила, что экономическая активность в США по-прежнему сильна, внутренние расходы остаются устойчивыми, а инфляция продолжает оставаться высокой; таким образом, удержание ставок на месте не означает, что цикл ужесточения закончился, и дальнейшие действия будут зависеть от изменений в ценах и финансовых условиях.

Ключевым вопросом в данной политической дискуссии является то, сможет ли инвестиции в ИИ противостоять высоким процентным ставкам. Хотя крупные технологические компании обладают достаточными денежными средствами, операторы центров обработки данных и поставщики инфраструктуры по-прежнему зависят от внешнего финансирования, и рост стоимости заимствований может постепенно сократить капитальные расходы. Если инвестиции в ИИ чувствительны к процентным ставкам, то ограниченное ужесточение может расширить эффект охлаждения; если инвестиции останутся сильными, ФРС может быть вынуждена подавить рынок жилья, потребление и корпоративный спрос, что приведет к более высоким затратам на рост. Высокие цены на энергию также увеличивают инерцию инфляции, что делает оценку политики более сложной.

Европейский центральный банк также сталкивается с противоречиями между инфляцией и ростом, и рынок ожидает, что он сохранит процентную ставку по депозитам на уровне 2,5%, но все еще следит за возможным повышением в декабре. В условиях роста цен на энергию риски инфляции возрастают, а темпы роста в еврозоне замедляются, доходность французских облигаций и риск-премии растут, что может еще больше сократить экономику через рост стоимости заимствований. Если давление на рынок облигаций продолжится, даже если центральный банк сохранит свою антиифляционную позицию, ему придется учитывать влияние финансовой дифференциации на рост.

Для рынка ключевым вопросом становится не только то, повысит ли центральный банк ставки на этот раз, но и сможет ли высокая процентная ставка эффективно подавить спрос и не приведет ли это к неожиданному падению инвестиций и кредитования. Если инфляция в энергетическом секторе продолжится, а стоимость финансирования для ИИ возрастет, глобальные финансовые условия могут еще больше ужесточиться; если рост замедлится раньше инфляции, политика может столкнуться с риском чрезмерного ужесточения. В будущем данные по инфляции, состояние корпоративного финансирования и спреды на долговом рынке США и Европы станут важными индикаторами для оценки политического курса.