От автомобильного финансирования до биткойнов и AI-двигателей: анализ стратегии "что не следует делать" компании Канг

Биткойн-майнинг-компания Канг отказалась от гигантских центров обработки данных AI и переключилась на рынок распределенного вывода с длинным хвостом.

Автор: Forbes

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

«С внешней стороны люди, безусловно, подумают, что эта компания сошла с ума», — говорит Джулиет. «Кто они? Они делают такой смелый шаг, но ничего не знают об этой отрасли». Она говорит о том дне, когда китайская компания по автокредитованию потратила сотни миллионов долларов, чтобы стать биткойн-майнером.

Это было примерно полтора года назад. Теперь она делает противоположное. Почти каждая публичная биткойн-майнинг-компания стремится арендовать электроэнергию для строящихся гигантских кластеров обучения искусственного интеллекта у облачных провайдеров. Однако компания Канг (NYSE: CANG) идет против течения.

Канг в настоящее время находится на третьем этапе трансформации. Она была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2018 году, когда была единственной китайской платформой по автокредитованию, вышедшей на рынок США. В ноябре 2024 года она согласилась приобрести около 50 EH/s майнингового оборудования у Bitmain, став чисто биткойн-майнинг-компанией. Затем, 13 апреля этого года, она запустила дочернюю компанию по выводу AI под названием EcoHash, оснащенную собственным программным обеспечением EcoLink. Никакого обучения искусственного интеллекта и никаких новых гигантских центров обработки данных. Она просто ставит на то, что мелкие майнинг-компании, которые не могут использовать облачные провайдеры, станут местом, где сосредоточится большое количество вычислительных мощностей для искусственного интеллекта.

Примечание: 50 EH/s — это очень большой масштаб вычислительной мощности. В настоящее время общая хэш-скорость сети биткойнов колеблется в пределах 600–800 EH/s, 50 EH/s составляет около 6–8% от общей мощности сети, что соответствует уровню крупных майнинг-компаний и может значительно увеличить производительность майнинга.

«Что не следует делать так же важно, как и то, что следует делать», — говорит Джулиет, старший директор по связям с общественностью Канг. Она неоднократно подчеркивает эту фразу. Эти девять слов являются ядром всей стратегии.

Энергия в приоритете, биткойн на втором месте

Госпожа Е говорит, что компания с самого начала не планировала майнить биткойны, ей нужно было заполучить энергию.

Она прекрасно знает эту историю. Она работает в Канг уже восемь лет, ранее работала в Wall Street Journal и консалтинговой компании FTI. Ее рассказ начинается с автомобилей. Канг рано инвестировала в китайского производителя электромобилей Li Auto, еще до его выхода на биржу. Когда Li Auto вышла на биржу в 2020 году, Канг зафиксировала справедливую стоимость около 3,3 миллиарда юаней (примерно 508 миллионов долларов) и заинтересовалась энергетическим бизнесом, стоящим за автомобилями. К 2023 году она начала искать энергетические проекты в Австралии и на Ближнем Востоке.

«Во время поездки на Ближний Восток в поисках солнечных проектов руководство случайно встретило Bitmain», — говорит госпожа Е. Это и стало встречей компании по автокредитованию с биткойн-майнингом.

На самом деле их поразило не само золото, а линии. «Все эти майнинг-станции в основном являются энергетической инфраструктурой», — говорит госпожа Е. «Единственная причина существования майнинг-ферм заключается в том, что они потребляют энергию и превращают ее в золото. Мы все еще можем преобразовывать энергию в другие вещи». Майнинг — это всего лишь точка входа. «С первого дня мы не думали о том, чтобы заниматься майнингом биткойнов. Мы думали о том, чтобы с первого дня управлять энергетической инфраструктурой».

Входные затраты немалые. В ноябре 2024 года Канг заплатила 256 миллионов долларов наличными за приобретение 32 EH/s оборудования у Bitmain, а затем через акции приобрела еще 18 EH/s, эти акции были переданы компанией, управляемой бывшим финансовым директором Bitmain. Чтобы избавиться от ярлыка «китайская концепция акций», она продала весь свой бизнес в Китае за примерно 352 миллиона долларов. Она привлекла крипто-родное руководство, включая нового генерального директора и председателя, который основал финансирующую компанию Antalpha, связанную с Bitmain. К середине 2025 года кредитный бизнес будет полностью ликвидирован. На его месте появится майнинг-компания.

Почему все переходят

Канг не единственная майнинг-компания, которая трансформируется под искусственный интеллект. Математика майнинга пересеклась с математикой искусственного интеллекта, обе они борются за одно и то же: электроэнергию.

«Будущее высокопроизводительных вычислений для искусственного интеллекта может стать прошлым для биткойн-майнинга», — сказал Лио Ван, исполнительный директор Jia Nan Yunzhi, в подкасте On The Margin. В 2021 году майнеры были злодеями, их обвиняли в потреблении электроэнергии. Теперь та же электроэнергия стала дефицитом. «Это все игра энергии», — говорит Ван. «Мы считаем, что в будущем энергия станет более дефицитным активом для всех».

Майнеры обладают тем, что лаборатории искусственного интеллекта жаждут, — не чипами, а розетками. Строительство новых подстанций и заключение долгосрочных контрактов на электроснабжение может занять годы. «Когда облачные провайдеры ищут поставщиков, которые могут гарантировать краткосрочное электроснабжение, они обращаются к биткойн-майнерам, потому что биткойн-майнеры уже вложили средства и обеспечили электроэнергию», — говорит Ван. Он добавляет, что майнеры «счастливы», что искусственный интеллект появился в то время, когда вознаграждение за блоки сокращается.

Синхронизация времени и циклов. «Мы всегда очень точно следовали четырехлетнему циклу», — говорит криптоинвестор Майкл Терпин в подкасте On The Margin. Каждый раз после халвинга маржа прибыли от майнинга сжимается, и операторы начинают искать второй способ заработка.

Рынок уже реагирует. Core Scientific — один из первых, кто начал арендовать мощности облачным провайдерам искусственного интеллекта CoreWeave, другие майнинг-компании, от IREN до компании, ранее известной как Bitfarms, также последовали этому примеру. «Крипто-майнинг-склады тихо переходят на вывод искусственного интеллекта и приносят около четырех раз больше дохода», — написал аналитик, стоящий за аккаунтом @0xCristal на платформе X. «Склад графических процессоров для вывода больших языковых моделей зарабатывает больше, чем майнинг блоков».

Ставка против гигантских площадок

Вот где Канг отличается. Популярная практика заключается в том, чтобы преобразовать несколько крупных площадок в тренировочные парки искусственного интеллекта и подписать долгосрочные контракты с облачными провайдерами. Канг отказалась от этого подхода.

«Мы абсолютно не занимаемся обучением искусственного интеллекта», — говорит госпожа Е. «Эта область уже переполнена облачными провайдерами. Конкурировать с ними нереально». Это решение основано на масштабе самой компании. У Канг более 30 площадок по всему миру, большинство из которых имеют мощность от 10 до 50 мегаватт. Слишком мало, чтобы удовлетворить облачных провайдеров, стремящихся к площадкам мощностью 100 мегаватт. Но госпожа Е считает, что это идеально подходит для другой половины искусственного интеллекта. «Для вывода искусственного интеллекта вам необходимо распределенное развертывание. Вы должны находиться рядом с клиентом, чтобы снизить задержку», — говорит она. «10–50 мегаватт слишком мало для облачных провайдеров, но идеально подходит для вывода искусственного интеллекта».

Затем она упоминает свои любимые данные. «Более 70% электроэнергии в майнинговой отрасли фактически принадлежит индивидуальным игрокам и небольшим площадкам», — говорит госпожа Е. «Только 30% контролируются публичными майнинг-компаниями». Эти небольшие операторы обладают землей и электроэнергией. У них нет технологий искусственного интеллекта, клиентов или финансирования. Канг хочет предоставить им все это. «Мы предлагаем им симбиотические отношения. Мы приходим на площадку, приносим искусственный интеллект, а у них есть земля и электроэнергия», — говорит она. «Если что-то может помочь Кангу занять прочное место в области искусственного интеллекта в ближайшие три-пять лет, так это симбиотические отношения между этими небольшими площадками».

EcoLink — это связующее звено. Небольшая площадка не может соперничать с постоянной доступностью крупных облачных провайдеров, поэтому Канг распределяет надежность. «Если одна сторона выходит из строя, мы можем перенаправить рабочую нагрузку на другую площадку за миллисекунды», — говорит госпожа Е. На данный момент покупатели — это так называемые клиенты с длинным хвостом. Платформы аренды графических процессоров, такие как Runpod и Vast.ai, распределенные облака вывода, такие как Zenlayer, а также стартапы в области искусственного интеллекта, которые слишком малы, чтобы подписать контракты с облачными провайдерами. Цены — это привлекательность: ведущие поставщики могут брать несколько долларов за графический процессор в час, в то время как рынок арендует тот же чип за менее чем доллар. Госпожа Е говорит, что нет ранних тестовых клиентов, подписавших эксклюзивные соглашения, и большинство из них продлили контракты. «Спрос со стороны клиентов абсолютно реальный».

Денежный двигатель и затраты

Канг не отказалась от биткойнов. Она по-прежнему управляет около 31,7 EH/s, что принесло 98,4 миллиона долларов дохода от майнинга в первом квартале. Это деньги, которые компания использует для финансирования своей деятельности, пока она собирает средства для искусственного интеллекта. «Большинство майнинг-компаний полностью отказываются от майнинга биткойнов», — говорит госпожа Е. «Для нас это больше похоже на смешанный подход».

Работа по очистке была жестокой. «Мы фактически очищаем палубу», — говорит госпожа Е. «Инвесторы могут захотеть вложить средства в нашу трансформацию в искусственный интеллект, но они не хотят, чтобы их деньги шли на погашение старых долгов». Поэтому Канг продала 6451 биткойн на сумму около 442 миллионов долларов и сократила долгосрочные обязательства с 557,6 миллиона долларов до 30,6 миллиона долларов за один квартал, что составляет 94,5%. Ее запасы биткойнов сократились до около 1000 монет. Затем она привлекла 75 миллионов долларов для запуска EcoHash. Первый узел искусственного интеллекта будет развернут на площадке мощностью 50 мегаватт в Джорджии, которую Канг приобрела в августе прошлого года за 19,5 миллиона долларов. Госпожа Е называет это «живым выставочным залом». До конца этого года будет запущено еще два или три узла.

Скептики

Не все верят в это. «Люди немного осторожны по этому поводу», — говорит Ван о буме искусственного интеллекта, «потому что люди беспокоятся о пузыре». История опережает доходы на несколько лет. Превращение склада, заполненного вентиляторами, в жидкостный охлаждающий центр обработки данных для искусственного интеллекта обходится дорого. Многие майнинг-компании видят, как их акции взлетают из-за пресс-релизов, но на самом деле ничего не зарабатывают. Компания, ранее известная как Bitfarms, увидела, как ее акции выросли на несколько сотен процентов после переименования в искусственный интеллект, но до того, как она заработала доллар дохода от искусственного интеллекта. Аналитики, отслеживающие эти трансформации, постоянно предупреждают, что для завершения этих трансформаций потребуется десятки миллиардов долларов.

У держателей биткойнов есть свои опасения. С закрытием майнеров хэш-скорость сети снизилась, и некоторые считают, что затраты на безопасность игнорируются. «Биткойн-майнеры отказываются от сети ради финансирования искусственного интеллекта», — предупреждает широко распространенный пост на платформе X. У Канг самих буферов очень мало. После очистки долгов на конец квартала осталось всего 7,2 миллиона долларов наличными, и как минимум одно СМИ поставило под сомнение ее статус на Нью-Йоркской фондовой бирже. Даже знаковые сделки колеблются: предложение CoreWeave о покупке Core Scientific за 9 миллиардов долларов было отменено ранее в этом году.

Ответ госпожи Е — это дисциплина, пронизывающая все, что она говорит. Гигантские площадки и знаковые контракты на аренду обучения будут принадлежать гигантам. Канг ставит на остальное: тысячи мегаватт электроэнергии, распределенные среди небольших независимых майнеров, и электроэнергия, которую гиганты не могут легко достать. Она считает, что большое количество вывода искусственного интеллекта будет тихо работать там.