Kerman Kohli: Бутылочное горлышко финансирования вычислительных мощностей связано с кредитованием

Kerman Kohli в статье "Compute Financing" от 19 октября 2026 года указывает, что основным bottleneck в финансировании строительства вычислительных мощностей является капитал, особенно кредитование. Он упоминает, что на ранних этапах финансирование в основном зависело от наличных на балансе, затем перешло к акционерному финансированию, приводя в пример финансирование Alphabet в размере 85 миллиардов долларов и Meta, которая привлекла средства путем размывания доли акционеров, следующим шагом будет кредитный рынок. Kohli обобщает три убеждения кредиторов: ИИ может быть пузырем; риск контрагента по контрактам на покупку является наибольшим риском; базовые GPU амортизируются как обычное оборудование и не имеют ценности. Он считает, что спрос на агентный ИИ будет расти примерно на 2,5-5 раз в год, к концу 2030 года предложение может удвоиться, память будет распродана к 2027 году, а общая стоимость обязательств по вычислительным мощностям достигнет триллионов долларов, упоминая обязательства Jane Street на миллиарды долларов, а также потребности фармацевтических компаний, научных исследований, военной промышленности и кибербезопасности. Что касается эффективности, он указывает, что стоимость интеллекта снижается на 90%, а объем использования увеличивается еще больше, базовый уровень превышает 10 раз, ссылаясь на парадокс Джевонса. Kohli считает, что вычислительные мощности более заменяемы, чем недвижимость, и когда спрос высок, если кто-то откажется от обязательств, другие возьмут их на себя. Он упоминает, что многие кредиторы требуют контракты на 2-3 года и первоначальный взнос в размере 20-30%, фиксирование долгосрочных скидок по контрактам фактически заставляет кредиторов делать короткие позиции на вычислительные мощности. Цены на аренду вычислительных мощностей за последние 6 месяцев выросли примерно на 50%, за последний год - примерно на 100%, поставки B300 ограничены. Что касается залога, он считает, что A100 2020 года все еще арендуется до 2029 года, что показывает, что его использование имеет ценность как минимум на 9 лет, а текущая цена B200 примерно на 50% выше, чем два года назад. Kohli считает, что вычислительные мощности превзойдут недвижимость и станут крупнейшей классом активов, а поддерживаемый кредитами объем вычислительных мощностей сейчас только начинает развиваться.