Бум Биткойна в Metaplanet тихо превратил план компенсации для руководства на 46 миллионов акций в прибыль в 319 миллионов акций

Расширение Биткойна в Metaplanet выявило избыточную компенсацию для руководства, которую акционеры хотят отменить.

Спор сосредоточен на пуле опционов для руководства, который увеличился, когда компания, зарегистрированная в Токио, неоднократно выпускала акции для финансирования своих покупок Биткойна.

Теперь акционеры требуют отмены примерно 273 миллионов потенциальных акций, добавленных в пакет компенсации руководства в ходе этого расширения.

Фондraising Биткойна увеличил пул компенсации для руководства

Контроверсия сосредоточена на правах на приобретение акций серии 10 Metaplanet. Акционеры одобрили план в начале 2023 года, до того как компания переключилась на цифровые активы, и он изначально охватывал 46 миллионов акций.

План также содержал механизм корректировки, предназначенный для поддержания акций, лежащих в основе опционов, на уровне, равном примерно 20% от определенного полностью разводненного количества акций.

Капитальные потребности компании изменились драматически, когда генеральный директор Симон Герович переключил Metaplanet на модель казначейства Биткойна в апреле 2024 года. Metaplanet неоднократно обращалась к рынкам акций для финансирования покупок, которые в конечном итоге увеличили ее казначейство до 43,000 BTC.

Выпущенные акции увеличились с примерно 153.9 миллионов в начале стратегии Биткойна до 1.28 миллиарда к концу июня 2026 года. Поскольку формула серии 10 корректировалась вместе со структурой капитала компании, пул опционов для руководства увеличился с первоначальных 46 миллионов до 319.464 миллионов потенциальных акций.

Metaplanet устранила механизм корректировки 18 августа, ограничив будущее расширение.

Компания признала в своем уведомлении, что этот пункт "усиливает разводнение, которое несут существующие акционеры" и может вызвать опасения по поводу связи между решениями по привлечению капитала и интересами держателей прав на приобретение акций.

Тем не менее, Metaplanet заморозила пул компенсации на его расширенном уровне, а не вернула его к первоначальному уровню.

Это оставило руководству примерно 273 миллиона дополнительных потенциальных акций, созданных до отмены механизма.

Герович превращает часть вознаграждения в 64 миллиона акций

Сопротивление акционеров усилилось после того, как Герович реализовал часть своего вознаграждения всего через несколько дней после поправки в августе.

28 августа генеральный директор реализовал 92,000 прав серии 10 и получил 64.032 миллиона вновь выпущенных акций. Эта сделка увеличила его прямые владения с 15.56 миллионов акций до почти 79.6 миллионов.

Герович заплатил старую цену исполнения в ¥10 за акцию, что привело к общим затратам примерно в ¥640.3 миллиона.

При цене акций Metaplanet в ¥244, вновь выпущенные акции имеют рыночную стоимость примерно в ¥15.6 миллиарда, оставляя разницу в бумажной стоимости почти в ¥15 миллиардов между их рыночной стоимостью и суммой, уплаченной за реализацию прав.

Эти прибыли остаются нереализованными. Поправка в августе подвергла акции, полученные через план, пятилетнему замораживанию, которое обычно предотвращает их продажу или передачу до августа 2031 года.

Тем не менее, разводнение произошло, когда новые акции были выпущены.

На 30 июня Герович владел 276,000 из 459,000 действующих прав серии 10. После реализации 92,000 он сохранит около 184,000 прав, если не произойдут другие изменения. Другие руководители и сотрудники имеют дополнительные права, и дальнейшие части вознаграждений запланированы на получение до 2028 года.

Избыточная компенсация влияет на Биткойн на акцию

Инвесторы особенно сосредоточены на пуле компенсации, поскольку он напрямую влияет на одну из центральных метрик казначейства Metaplanet: Биткойн на полностью разводненную акцию.

На 30 июня компания владела 43,000 BTC против примерно 1.63 миллиарда полностью разводненных акций, что переводится в примерно 2,635 сатоши на акцию. Этот знаменатель включает потенциальное разводнение от наград серии 10.

Акционер Рагнар входит в число тех, кто требует полной отмены примерно 273 миллионов потенциальных акций, созданных сверх первоначального размера компенсационного плана. Он написал в X:

"Единственный выход — это отменить 273 миллиона дополнительных акций и заменить их новой программой стимулов, применяемой задним числом."

Удаление этих потенциальных акций из знаменателя увеличит экспозицию Metaplanet к биткойну до примерно 3166 сатоши за акцию, что примерно на 20% выше, при условии, что никаких других изменений не произойдет.

Рагнар задается вопросом, почему руководители должны сохранять дополнительную компенсацию после того, как Metaplanet пришел к выводу, что механизм усиливает размывание долей акционеров и вызывает беспокойство по поводу стимулов, связанных с привлечением капитала.

Он также указал на международное предложение Metaplanet в прошлом году, которое, по его словам, сгенерировало еще 96,25 миллиона потенциальных акций через клаузу корректировки. По его словам, акционеры публично ставили под сомнение это соглашение в сентябре и октябре 2025 года, за несколько месяцев до того, как компания убрала механизм.

Дополнительные акции также не имеют новых условий производительности, связанных с ростом биткойна на акцию или другими показателями доходности для акционеров, хотя изменения Metaplanet в августе ввели пятилетнее ограничение на продажи.

Рагнар утверждал, что компания должна заменить увеличенную награду компенсацией, напрямую связанной с будущими результатами, а не сохранять преимущества, накопленные по отмененной формуле.

Контроль за управлением расширяется на MMXX

Усложняя спор о компенсации, существует отдельная дискуссия о корпоративном управлении вокруг MMXX Ventures, постоянного акционера Metaplanet и бывшего кредитора.

Герович недавно заявил, что он является "значительным, но не мажоритарным акционером" материнской компании MMXX и не участвует в инвестиционных или торговых решениях этой сущности.

Инвесторы продолжают запрашивать более подробную информацию о структуре собственности и голосования MMXX, а также о экономической подверженности Геровича к сделкам, связанным с Metaplanet.

Metaplanet также предложил перенести до 90 000 оставшихся прав серии 10, представляющих 62,64 миллиона потенциальных акций, в новый долгосрочный инструмент стимулов для руководителей и сотрудников. Структура может включать условия производительности и обслуживания без создания акций сверх существующего потолка.

Герович признал недостатки в коммуникации компании и заявил, что Metaplanet продолжает пересматривать свое управление и компенсацию.

Этот ответ пока не разрешил центральное требование акционеров. Metaplanet прекратил расширение пула опционов для руководства с будущими увеличениями капитала, но руководство не заявило, что откажется от примерно 273 миллионов потенциальных акций, созданных до отмены механизма.