Nscale ищет 3,5 миллиарда долларов перед IPO и переопределяет ИИ в Европе

Британский стартап в области инфраструктуры искусственного интеллекта, основанный всего два года назад, ведет переговоры о финансировании в размере 3,5 миллиарда долларов перед выходом на биржу. Nscale, которая уже привлекла более 1,2 миллиарда долларов в частных раундах, может провести свое IPO уже в этом месяце. Этот шаг иллюстрирует нечто большее, чем отдельная операция: глобальная гонка за вычислительными мощностями стала центральной осью экономики ИИ.

Переговоры о сделке включают два направления. Первое — это продажа конвертируемых облигаций на сумму 1,5 миллиарда долларов, которые могут быть преобразованы в акции в будущем, предназначенные для группы институциональных инвесторов. Второе — дополнительное финансирование в размере 2 миллиардов долларов от Nvidia, которая уже участвовала в раунде серии B компании в марте этого года.

Темп роста Nscale сам по себе является значимым показателем. Раунд серии A, закрытый в декабре 2024 года, собрал 155 миллионов долларов. Всего через несколько месяцев серия B, возглавляемая инвестиционным фондом Aker, привлекла 1,1 миллиарда долларов. Сам стартап охарактеризовал этот вклад как крупнейший раунд серии B в истории Европы.

Теперь, с возможностью скорого IPO и предварительным финансированием в 3,5 миллиарда долларов, Nscale занимает позицию одной из самых капитализированных компаний в области ИИ на континенте. Для контекста, европейские технологические компании редко достигают такого уровня привлечения капитала на столь ранней стадии. Исторически сложилось так, что сектор стартапов в Европе отставал от Кремниевой долины по объему капитала, но сектор ИИ изменяет эту динамику.

Фактор, который больше всего привлекает внимание инвесторов, — это коммерческие отношения с крупными игроками. Nscale недавно подписала контракт с Anthropic, разработчиком модели Claude, оцененной примерно в 45 миллиардов долларов. По информации с рынка, компания сообщила потенциальным инвесторам о прогнозируемом доходе около 103 миллиардов долларов, основанном на уже подписанных контрактах на аренду инфраструктуры с клиентами.

Важно понимать природу этой цифры. 103 миллиарда долларов не представляют собой текущие продажи. Это прогноз, основанный на долгосрочных контрактах, заключенных с клиентами, которые арендуют вычислительные мощности Nscale. Другими словами, это контрактный доход, а не фактический доход.

Этот тип метрики распространен среди компаний инфраструктуры, работающих с многолетними контрактами, таких как провайдеры дата-центров и облачные операторы. Amazon Web Services и Microsoft Azure, например, также сообщают о значениях контрактного бэклога, которые значительно превышают квартальный доход. Разница в том, что эти гиганты уже имеют десятилетия работы и миллиарды подтвержденного повторяющегося дохода.

Для стартапа, которому всего два года, разрыв между контрактным доходом и фактически признанным доходом — это риск, который инвесторы должны учитывать. Тем не менее, участие Nvidia в качестве инвестора и потенциального финансирующего в размере 2 миллиардов долларов служит своего рода знаком технической валидации. Как мы анализировали в предыдущих статьях о доминировании Nvidia на рынке чипов ИИ, производитель GPU был избирателен в вложении капитала в компании инфраструктуры, выбирая партнеров, которые увеличивают спрос на свои процессоры.

Рост Nscale является симптомом структурной трансформации. Вычислительные мощности стали тем, что аналитики отрасли называют "конкурентной валютой" эпохи искусственного интеллекта. Такие компании, как OpenAI, Anthropic, Google DeepMind и Meta, нуждаются в все больших объемах обработки для обучения и работы своих языковых моделей.

Это создало цепочку ценностей, где провайдеры инфраструктуры стали столь же стратегическими, как и сами разработчики моделей. Ближайшая историческая аналогия — золотая лихорадка в Калифорнии: больше всего заработали не старатели, а продавцы лопат и кирок. В экосистеме ИИ "лопаты" — это GPU, дата-центры и облачные мощности.

Контракт на 45 миллиардов долларов с Anthropic является знаковым для этого феномена. Разработчик Claude должен обеспечить доступ к долгосрочным вычислительным мощностям, чтобы конкурировать с OpenAI, и готов заключать миллиардные обязательства для этого. Объем инвестиций в искусственный интеллект продолжает расти, с прогнозами, что глобальные расходы на инфраструктуру ИИ превысят 300 миллиардов долларов в год в ближайшие годы.

Если IPO Nscale состоится еще в этом месяце, это будет одним из первых крупных тестов аппетита публичного рынка к компаниям инфраструктуры ИИ в 2025 году. В отличие от компаний программного обеспечения или языковых моделей, Nscale работает на уровне аппаратного обеспечения и вычислительных услуг, что подразумевает различные маржи и более интенсивные потребности в капитале.

Сейчас важен момент. Рынок IPO технологий переживает период постепенного восстановления после двух лет сокращения. Компании, которые могут продемонстрировать надежные контракты и ускоренный рост, находят благоприятные окна для выхода на биржу. Поддержка Nvidia и значительный контрактный бэклог могут служить аргументами для убеждения инвесторов на публичном рынке.

Для тех, кто следит за сектором, случай Nscale предлагает ясный урок: в экономике ИИ тот, кто контролирует инфраструктуру, контролирует игру. Остается вопрос, оценит ли публичный рынок эту теорию с такой же щедростью, какую продемонстрировали инвесторы венчурного капитала.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.