Приход программируемой торговли: как Hook стал «мозгом» торгового пула?

Uniswap v4 Hook перераспределяет рыночную прибыль.

Автор: Thejaswini M A

Перевод: Chopper, Foresight News

В начале октября проект Memecoin под названием Claus на Ethereum заменил часть своего «мозга». Claus разделяет торговые сборы, направляя их на выкуп, сжигание, добавление ликвидности и вознаграждение держателей NFT.

Финансовая деятельность этого токена тесно связана с погодой. Claus распределяет торговые сборы на выкуп, сжигание, ликвидность и вознаграждение держателей NFT. В определенный момент метеорологические отчеты аэропорта Хитроу в Лондоне использовались для определения, сколько средств направить на сжигание токенов, а сколько — на возврат в пул для поддержки торговли. Дождливая погода способствует сжиганию токенов, в то время как солнечная погода благоприятствует ликвидности. Если метеорологические данные прерываются, средства распределяются равномерно.

Метеорологический эксперимент — это лишь одна из множества функций его торгового пула. 6 октября команда проекта объявила о снятии функции арбитража, но оставила адрес контракта токена, пул и все остальные функции. Таким образом, держателям не нужно обменивать свои токены на новую версию. Возможность осуществления такой операции коренится в том, что торговый пул Uniswap v4 использует обновляемый Hook.

Hook — это фрагмент смарт-контракта, который может добавлять дополнительные инструкции в процессе торговли. Другие разработчики могут использовать Hook для настройки сборов или активации неиспользуемой ликвидности. Разработчики могут создавать различные дифференцированные рынки внутри существующих бирж, не развертывая новые децентрализованные биржи с нуля и не убеждая всех пользователей перейти.

Таким образом, к 8 октября, если вы проверите публичный контракт регистрации Hook Uniswap, отвечающий за всю логику сборов Claus, он уже был переключен с старого FeeWeatherHook на новый код FeePrivacyHook.

Команда проекта утверждает, что этот токен сам по себе является смарт-агентом: токен — это его тело, а обновляемый Hook Uniswap v4 — это его мозг. Ранее правила токена, однажды записанные в контракт, навсегда использовались всеми биржами.

Однако Hook отделяет эти правила от контракта токена и помещает их на уровень торгового рынка. Некоторые Hook даже поддерживают последующее переписывание торговых правил.

Вокруг этой технологии формируется совершенно новая индустрия. Она порождает множество интересных продуктов, но также приносит новые риски потерь активов.

Что такое Hook?

Предположим, что в одном торговом пуле ETH стоит 2000 долларов, а в другом — 2020 долларов. Торговый бот может купить по низкой цене в одном пуле и продать по высокой цене в другом, и после вычета сборов и Gas-расходов оставшаяся прибыль будет арбитражной прибылью. Такие арбитражные сделки сглаживают разницу в ценах между двумя пулами. Обычно арбитражные боты забирают всю прибыль, а торговый пул зарабатывает только на торговых сборах.

Обычный пул ликвидности уже встроил правила для расчета сделок и взимания сборов. Но разработчики могут захотеть оставить часть арбитражной прибыли для пользователей. Hook — это независимый смарт-контракт, который выполняет дополнительные инструкции в определенные моменты сделки. Некоторые Hook могут использовать эту логику, чтобы после завершения обмена проверить разницу в ценах и выполнить арбитражную операцию в рамках одной сделки, чтобы сгладить разницу. Затем захваченная арбитражная прибыль может быть распределена между поставщиками ликвидности, трейдерами и проектом, развернувшим этот Hook.

В Uniswap v4 есть общий контракт под названием PoolManager, который централизованно обрабатывает обмены и записывает балансы каждого пула. Все пула v4 на одной цепи используют этот PoolManager, но каждый пул имеет независимую ликвидность и параметры настройки.

Когда вы обмениваете ETH на токены CLAUS, PoolManager вызывает пул ETH/CLAUS для обработки этой сделки. Если в этом пуле есть Hook, система также определит, когда активировать Hook для выполнения.

Hook может содержать функцию beforeSwap, что означает выполнение этих инструкций перед выполнением сделки. Например, вычисление сборов за этот обмен или проверка, имеет ли трейдер право на торговлю. Также есть функция afterSwap, которая представляет собой выполнение инструкций после завершения сделки, что может инициировать выкуп токенов или обновление записанной цены. Hook может использовать только одну из этих функций, активировать обе или сочетать с другими функциями, связанными с добавлением/удалением ликвидности.

Эти инструкции не требуют частых изменений. Один набор Hook может использовать одну и ту же систему правил в течение многих лет, например, фиксированно выделяя часть сборов в качестве вознаграждения.

Торговый пул также может не использовать Hook; в этом случае PoolManager будет обрабатывать сделки в соответствии со стандартной логикой v4. Hook предназначен для разработчиков, желающих настроить торговую логику.

Сложность заключается в том, что разработчики, желающие заменить логику инструкций, сталкиваются с трудностями. При создании пула в конфигурации будет записан адрес контракта Hook, и PoolManager будет использовать этот адрес для вызова соответствующего контракта. В дизайне Uniswap v4 этот адрес является постоянной частью идентичности пула. Развертывание нового Hook с новым адресом не будет автоматически связываться с уже существующим старым торговым пулом.

Если нет механизма обновления, чтобы использовать новый Hook, необходимо создать новый торговый пул и перенести ликвидность.

Claus использует обновляемую архитектуру, чтобы избежать этой проблемы. Его Hook делится на две части: один контракт сохраняет постоянный адрес для вызова пула; второй контракт хранит фактический код выполняемых инструкций. Первый контракт называется прокси.

Когда администратор Claus хочет изменить правила, ему нужно только развернуть новый код инструкций и уведомить прокси-контракт о переключении на новую версию. Торговый пул по-прежнему вызывает тот же адрес Hook, но логика кода, выполняемого Hook, уже обновлена.

Это и есть принцип, благодаря которому существующие торговые пулы могут получать новые функции без необходимости миграции токенов пользователями. Сторона, обладающая правами на обновление, имеет власть контролировать поведение пула, что также является местом, где пользователям необходимо оценить риски доверия.

Ранее недоступные функции

До появления Hook разработчики уже могли внедрять специальные логики в токены, но было сложно совместить их с экосистемой DeFi.

Первый вариант — это напрямую записать правила в контракт токена. На Ethereum таким образом появились «налоговые токены», то есть ERC-20 токены, которые автоматически вычитают сборы при переводе. Если вы переводите 100 токенов для обмена, контракт токена вычитает 2 токена, и в конечном итоге только 98 токенов попадают в торговый пул. В то время как контракт биржи ожидает получить полные 100 токенов, сделка будет провалена.

В документации Uniswap v3 указано, что такие токены не могут быть совместимы со стандартными маршрутными контрактами. Разработчики могут использовать обертки контрактов или настраиваемые маршруты как обходные решения. Хотя налоговый механизм может собирать средства для вознаграждений, он усложняет торговлю токенами, и многие биржи не могут обрабатывать такие автоматические вычеты.

Разработчики также могут строить контракты отдельно вокруг пула или изменять код биржи, развертывая независимую версию DEX. Однако объем работы по созданию всей инфраструктуры значительно превышает саму функциональность.

Hook предоставляет разработчикам специализированный носитель для правил торговли. Он реализует следующие возможности:

• Извлечение средств для выкупа или выдачи вознаграждений только во время торговли, не облагая налогом обычные переводы между кошельками;
• Автоматическая настройка торговых сборов, например, при увеличении волатильности рынка;
• Распределение захваченной арбитражной прибыли между трейдерами и поставщиками ликвидности;
• Ограничение прав на торговлю, пул позволяет торговать только кошелькам из белого списка;
• Подключение ликвидности к кредитным протоколам, где неиспользуемая ликвидность генерирует проценты, когда она не используется для обмена;
• Построение вышеуказанных функций внутри существующих бирж, без необходимости развертывания и обслуживания отдельного DEX.

Hook также породил новый тип бизнес-модели: основной продукт — это настройка логики торговли в пулах.

14 октября Uniswap развернул VolatilePair, Hook, который различает двухсторонние сборы для покупки и продажи, впервые запущенный в пуле ETH/USDC на Ethereum. Этот Hook взимает разные сборы с покупателей и продавцов в зависимости от недавней волатильности цен. Официальное объявление показывает, что ранее выпущенный Hook StablePair для стабильных монет за четыре недели достиг объема торгов в 3,1 миллиарда долларов.

Другие команды также динамически корректируют сборы в зависимости от типа торговых активов.

DEX проект Fables на Robinhood Chain использует вышеуказанную идею, поддерживая торговлю токенизированными акциями и другими активами, полагаясь на Hook для настройки сборов в зависимости от времени, волатильности и других сигналов. Когда базовый рынок ценных бумаг закрыт, токены акций все еще могут торговаться, но в это время надежные источники ценовых данных и возможности хеджирования уменьшаются.

Логика поддержки динамических сборов заключается в том, что предоставление ликвидности в такие периоды и в периоды активной торговли несет совершенно разные риски.

Fables будет корректировать сборы в зависимости от времени открытия и закрытия американских фондовых рынков. Некоторые токенизированные фонды разрешают держать только квалифицированным инвесторам.

Uniswap Labs в июле запустила контролируемые права на торговые пулы Uniswap v4, Superstate, Securitize и Dowgo стали первыми партнерами. Эта схема использует Hook для проверки, имеет ли кошелек право на торговлю и предоставление ликвидности.

Его DualPool Hook будет занимать неиспользуемые токены маркетмейкеров и возвращать их, когда они понадобятся для обмена. Spark уже перенес 150 миллионов долларов ликвидности на v4 и планирует подключить этот Hook. Аукционный Hook может постепенно продавать новые токены в течение определенного времени, в конечном итоге создавая торговый пул по цене, установленной покупателем. Aztec с помощью этого Hook собрал около 59 миллионов долларов от более чем 17 000 участников аукциона.

С точки зрения данных, объем торгов v4 за последние 30 дней составил 39,7 миллиарда долларов, что составляет около половины общего объема торгов Uniswap и принесло 64% сборов Uniswap. Значительная часть этого объема торгов пришла с Robinhood Chain. Bitquery в начале сентября, исследуя пул этой цепи, обнаружил, что только около трети пулов v4 использовали Hook, но эти пулы принесли 74,5% торгового объема.

Экосистема Ethereum

Если Hook станет новым носителем правил торговли токенами, то бизнес-возможности будут заключаться в продаже готовых инструментов правил, таких как programmable.market. Он позиционирует себя как инфраструктура для открытого запуска Uniswap v4, проще говоря, это набор инструментов, позволяющий развертывать токены с предустановленными правилами торговли на Ethereum и Robinhood Chain одним нажатием кнопки. Выбрав версию Classic, можно развернуть токены с настраиваемыми комиссиями за покупку и продажу, в сочетании с постоянно заблокированным ETH пулом торговли.

На мой взгляд, это по сути налоговые токены, только теперь логика комиссии помещена в пул торговли, и маршрутизирующий контракт может заранее идентифицировать её. Через API развертывается версия Custom, ориентированная на команды проектов, желающих настроить свои решения Hook. В настройках по умолчанию для новых пользовательских проектов на Robinhood Chain взимается комиссия в размере 0,2%, которая переводится на указанный адрес. Документация также откровенно указывает, что контракт еще не прошел внешнюю проверку и публичные соревнования по безопасности.

Claus запустил свой проект через programmable.market. Выкуп, награды NFT, распределение средств на основе метеорологических данных могут быть объединены в часть торговли токенами. Claus может изменять назначение торговых комиссий, не выпуская новые токены. Однако держатели должны постоянно следить за изменениями — правила, принятые при покупке токенов, могут быть изменены впоследствии.

На Robinhood Chain также есть аналогичная платформа инструментов Hookrfun, предлагающая 22 типа «Hook компонентов» для выбора создателями, включая защиту от снайперов, автоматическое уничтожение и т.д. Среди них компонент What The Hook может захватывать разницу в ценах между пулами до того, как это сделает арбитражный бот, и делить прибыль между трейдерами и поставщиками ликвидности. Инструмент выпуска токенов Hookr включает эту услугу.

Третий пул напрямую подключается к правилам распределения прибыли по умолчанию What The Hook: 45% идет поставщикам ликвидности, 5% — трейдерам, 40% получает казна, а 10% — рекомендателям. Это распределение предназначено для захвата арбитражной прибыли. What The Hook — единственный инструмент, который публикует соответствующие данные, большая часть распределенных арбитражных средств остается в его казне.

Экосистема Solana

Протокол Uniswap не развернут на Solana, торговля на Solana распределена между несколькими DEX, такими как Raydium, Orca, Meteora. Нет единого PoolManager для подключения Hook, поэтому Solana встроила Hook непосредственно в токены.

Новый стандарт токенов Solana Token-2022 поддерживает возможность для создателей добавлять Hook для переводов. Каждый раз, когда токен перемещается, эта программа запускается, охватывая как торговлю, так и обычные переводы между кошельками. Она может проверять правила, например, проверять, имеет ли адрес получателя право на владение; если условия не выполнены, перевод блокируется.

Hooked — это платформа для запуска токенов на Solana, каждый токен, выпущенный на платформе, имеет встроенный Hook для переводов. Создатели могут выбирать из 39 готовых правил, например, механизм «горячего картофеля», или требовать, чтобы покупатели ждали 15 минут после покупки, прежде чем продавать; также можно позволить AI генерировать пользовательские правила. Каждое правило сопровождается простым и понятным текстовым объяснением, некоторые токены поддерживают голосование со стороны проекта или держателей для последующего переписывания правил. За каждую транзакцию взимается комиссия в размере 1%, большая часть которой идет на выкуп и уничтожение родного токена платформы Hooked.

Однако здесь есть ограничения: если не одобрено администратором, Raydium не создаст пул торговли для токенов с Hook для переводов. Meteora может поддерживать такие токены на кривой стоимости; но когда токен обновляется и попадает в основной пул торговли, логика Hook для переводов будет удалена. Альтернативное решение Hooked заключается в том, чтобы токен оставался на кривой навсегда, обеспечивая постоянное действие правил.

В Uniswap v4 дополнительные правила принадлежат пулу торговли. Один и тот же токен может торговаться как в пуле с Hook, так и в пуле без него. Пользователи могут самостоятельно выбирать пул торговли или позволить маршрутизатору автоматически выбирать.

Логика Hook для переводов на Solana отличается: правила привязаны к самому токену, любое действие по перемещению токена будет вызывать правила, переводы между кошельками не являются исключением. Обе схемы имеют сопутствующую экосистему: маршрутизатор определяет, в какой пул направить торговлю, а биржа решает, какие функции токенов поддерживать.

Разработчики имеют больше инструментов для проектирования рынка, но их выбор определяет, сможет ли проект привлечь пользователей и ликвидность.

Какие изменения принесут обновляемые правила

Я считаю, что возможность обновления важнее самого Hook. Фиксированный Hook — это просто улучшенная версия налогового токена. Он делает рынок торговли токенами похожим на приложение, которое может получать обновления версий.

Ранее, чтобы изменить логику токена, необходимо было провести миграцию токена. Проект развертывает новый контракт, требуя от всех держателей обменять токены, запрашивая биржи о повторном запуске, при этом ликвидность будет распределена между новыми и старыми версиями. В сентябре 2024 года Polygon заменит MATIC на POL, всем держателям потребуется обмен в соотношении 1:1, биржи также должны помочь пользователям завершить переключение.

Такие миграции всегда оставляют часть держателей позади. Обновляемый Hook позволяет проекту изменять торговое поведение токена без необходимости массовой миграции пользователей. Это значительно снижает стоимость проб и ошибок для проекта.

Наиболее ценным сценарием применения Hook может быть не Memecoin. Я думаю о токенизированных ценных бумагах — правила торговли реальными активами будут постоянно меняться. Некоторый фонд может добавить открытые лимиты для инвесторов из других стран, что потребует обновления проверки квалификации инвесторов. Обновляемый Hook может завершить корректировки, сохраняя существующий пул торговли. Он не переписывает законные права инвесторов и не удаляет ограничения в контракте токена, но может позволить торговым площадкам следовать изменениям правил. Для рынков, которые должны функционировать в долгосрочной перспективе, такая способность гораздо более практична, чем однократная блокировка всех правил при запуске.

Фонды могут потребовать обновления торговых правил, в то время как сообщество Memecoin может желать, чтобы правила никогда не подвергались вмешательству со стороны проекта. Оба требования имеют свою разумность. При наличии обновляемого Hook я бы сосредоточился на проверке, какие изменения могут вносить контролеры. Просто обновление условий доступа к торговле — это одно; но возможность изменять комиссии и перенаправлять средства вознаграждения даст пользователям пула больше контроля.

Я надеюсь, что у меня будет время для проверки, прежде чем обновления повлияют на мои средства; если я не согласен, у меня будет возможность отозвать. Проект может встроить в контракт период ожидания уведомления, ограничивая диапазон изменений, которые могут внести разработчики. Полное отказ от прав на обновление, хотя и предотвращает последующие изменения, также лишает возможности исправления уязвимостей в будущем. Перед внесением средств я внимательно изучу эти условия, а также проверю комиссии и ожидаемую прибыль.

Claus называет Hook «мозгом токена». В будущем команды проектов могут позволить AI автоматически обновлять Hook в зависимости от рыночной ситуации. Например, AI может регулировать комиссии в пределах диапазона, установленного командой, и объяснять причины каждого изменения. Эта автоматизация очень привлекательна, но я бы уточнил: кто устанавливает границы для этого AI и кто имеет право остановить его, если AI принимает неверные решения.

Деньги всегда имели свои идеи. Во время Великой депрессии в 1932 году город Вогель в Австрии выпустил местную валюту. Чтобы сохранить действительность бумажных денег, держатели должны были каждый месяц в конце месяца покупать марки на 1% от номинала. Кто захочет держать постоянно обесценивающуюся валюту? Эта схема побуждала людей тратить, а не накапливать.

Местные власти использовали эту схему для финансирования общественных работ и позволили жителям использовать эту валюту для уплаты налогов, включая погашение задолженности. В 1933 году вмешалась Центральный банк Австрии, и этот эксперимент был прекращен.

В то время правила валюты устанавливались правительством. Правительство по-прежнему устанавливает правила, формируя способы использования валюты. А криптографические технологии позволяют разработчикам устанавливать такие правила для независимых токенов и рынков, позволяя покупателям свободно выбирать решения, соответствующие их потребностям.

Выбор токена по сути означает оценку, подходит ли вам эта система правил.