Святой Грааль DeFi в моем сердце

Автор: timzz

В прошлом доллар полагался на военную мощь США и пропаганду для доминирования в мировой финансовой системе.

Сегодня блокчейн стал новой военной мощью и пропагандой.

Массовая интеграция акций США в блокчейн и будущее слияние активов (новый тип активов, сочетающий традиционные и криптоактивы) открывают новые горизонты для DeFi. После выпуска новых активов первыми, кто извлечет выгоду, будут торговые протоколы. С открытием функции комиссии Uni за последние несколько месяцев FDV Uni увеличился в 3 раза. В этой статье я расскажу о том, куда движется тренд после торговли и о Святом Граале DeFi в моем сердце.

Почему нужен DeFi

Перед тем как говорить о DeFi, давайте обсудим, почему он необходим.

Ранее поддержание долларового господства зависело от военной мощи и пропаганды США. Доля доллара в мировых валютных резервах представлена на следующем графике: хотя за последние 10 лет она снизилась с 65% до 58%, доллар по-прежнему остается доминирующей валютой в международных резервах. За последние 10 лет объем выпуска государственных облигаций США достиг 40 триллионов долларов, в 2025 году дефицит бюджета составит 1,8 триллиона долларов, а в 2026 году он также (предположительно) превысит 2 триллиона долларов. Доля дефицита бюджета по отношению к ВВП значительно превышает темпы роста ВВП (~5,8% против ~1,9-2,2%), и некоторые экономики уже начали снижать риски, связанные с долларом и его облигациями. Для доллара блокчейн может стать еще одним средством продления жизни. США могут использовать технологии блокчейна для распределения долларов, облигаций и связанных с долларом активов, а выпуск, торговля, кредитование и производные инструменты, связанные с DeFi, являются основными активными веществами в этом средстве. (Подробное обсуждение https://x.com/timzz_sleep/status/1942134973584040433)

Иностранные валютные резервы

Развитие событий часто не является линейным. В 2017 году я мечтал о том, что STO (Security Token Offering) может принести новую нарративу и финансированию в индустрию цифровых валют. Лишь к 2026 году, с ростом акций AI и токенизацией акций на Binance и Robinhood, этот нарратив действительно начал развиваться. За последние несколько недель как SEC, так и CFTC начали выпускать соответствующие законопроекты об инновациях, касающиеся Clarity Act. Мое мнение: "лучше поздно, чем никогда", потому что блокчейн — это новая военная мощь и пропаганда, и вопрос, который нужно обсудить, заключается в том, кто будет производить оружие, а не нужно ли его производить.

Пять основных бизнес-моделей DeFi

После стольких размышлений давайте перейдем к сути — Святому Граалю DeFi в моем сердце.

Пять основных бизнес-моделей DeFi: выпуск стабильных монет/активов, кредитование, управление активами/агрегация доходов, торговля, производные инструменты.

Согласно данным DeFillama, в топ-15 протоколов по доходам (Revenue) 5 из них являются эмитентами стабильных монет, которые составляют 79,8% дохода за 30 дней среди топ-15 протоколов; на втором месте DEX с долей 11,8%, торговля часто может захватывать первую волну роста при выпуске активов; производные инструменты Hyperliquid занимают доминирующее положение с долей 6,6%; затем идут кредитные протоколы с долей 1,8%. Низкая доля кредитных протоколов объясняется тем, что их прибыль в основном поступает от разницы процентных ставок по займам, большая часть процентов идет кредиторам, а протоколы получают лишь небольшую часть в качестве прибыли. Поскольку это начало бычьего рынка, протоколы управления активами и агрегаторы доходов пока не вошли в топ-15, но ожидается, что в будущем появятся протоколы, аналогичные денежным рыночным фондам в традиционных банках, которые войдут в топ-15.

Доход по протоколам топ-15 - Defillama

Святой Грааль DeFi — это право на чеканку валюты

Выпуск стабильных монет/активов, доходы которых напрямую зависят от резервных активов или процентов по избыточным залогам. После масштабирования предельные издержки становятся крайне низкими, и появляется преимущество первых.

В настоящее время по объему выпуска топ-3 составляют Tether, Circle и Sky.

Модели выпуска стабильных монет Circle и Tether основаны на краткосрочных облигациях США и долларах в качестве залога, после чего выпускаются соответствующие стабильные монеты, а прибыль протокола в основном поступает от SOFR. В условиях высокой процентной ставки прибыль протокола значительно возрастает. Однако может возникнуть ситуация, аналогичная 2021 году, когда SOFR и доходность краткосрочных облигаций составляют 0, в этом случае прибыль протокола значительно пострадает.

Механизм выпуска стабильных монет Sky в основном основан на избыточном залоге, что соответствует изначальной модели DeFi. В последние годы, в связи с ростом ставок SOFR, Sky увеличил долю RWA в структуре залога, но по сравнению с Tether и Circle, он более гибок и может перемещаться между RWA и DeFi в зависимости от рыночной ситуации. Кроме того, модель управления subDAO делает протокол более устойчивым.

Стабильные монеты сталкиваются с "невозможным треугольником": децентрализация, эффективность капитала и стабильность цен. Tether, Circle и Sky имеют свои преимущества в этом невозможном треугольнике. Однако только Sky имеет относительно децентрализованную модель, а не единую сущность.

"Центральный банк" выпускает активы, "коммерческий банк" распределяет активы

Святой Грааль DeFi — это право на чеканку валюты, а распределение активов после чеканки также является важной задачей для всех "центральных банков". Распределение включает ликвидность стабильных монет, торговлю, кредитование, платежи и т.д.

Распределение USDT имеет преимущество первопроходца, с торговлей на крупных CEX и платежами в регионах за пределами Северной Америки, что создает барьеры для USDT.

Распределение USDC осуществляется через Coinbase, производную торговлю Hyperliquid и т.д. Проблема заключается в том, сможет ли он продолжать поддерживаться без скрытых субсидий, а также в будущем, после выпуска множества "USDC", каковы будут конкурентные барьеры Circle.

Распределение USDS/DAI происходит за счет глубокого интегрирования различных каналов DeFi и расширения через subDAO, такие как Spark. Модель subDAO позволяет Sky сохранить функции центрального банка и активизировать другие независимые команды, чтобы поддерживать расширение основной линии USDS/DAI.

Spark функционирует как "коммерческий банк" при поддержке "центрального банка", обладая достаточно развитой моделью распределения капитала (слой ликвидности Spark + кредитование Sparklend) и используя USDS в качестве промежуточного слоя, создавая слой обмена валюты для стабильных монет, обеспечивая ликвидность для новых стабильных монет, таких как RLUSD и pyUSD.

DeFi только начинается

DeFi только начинается, и ближайшие 4 года будут временем глубокого слияния DeFi и американских финансов. США будут распределять американские активы через блокчейн, а победители на фондовом рынке США будут частично превращать свою прибыль в BTC и золото, создавая взаимосвязь, которая будет бесконечной.

"Центральные банки" DeFi и "коммерческие банки", основанные на них, будут иметь огромный период роста.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.