Взлет Robinhood: почему UNI растет

Разные DeFi-протоколы имеют различные источники средств для выкупа, уничтожение токенов зависит от активности торгов, высокая годовая ставка уничтожения трудно поддерживать, а ценность выкупа зависит от стабильности базового денежного потока.

1 сентября Robinhood Chain, запущенная в июле этого года, достигла рекорда в 1,43 миллиарда долларов за день, установив исторический максимум. Этот рост объема торгов начал непосредственно отражаться на Uniswap.

Чем больше сделок на Robinhood Chain, тем больше протокольных сборов получает Uniswap; после поступления протокольных сборов в механизм выкупа и уничтожения Uniswap, они превращаются в покупки и уничтожение UNI. Объем торгов, доходы протокола и предложение токенов связаны одной и той же системой. Это изменение в UNI в текущем цикле заслуживает особого внимания.

Откуда берутся деньги для роста UNI

Механизм UNIfication, который будет запущен в Uniswap в декабре 2025 года, включает два контракта: TokenJar, который собирает протокольные сборы, и Firepit, который отвечает за уничтожение UNI. После поступления протокольных сборов в TokenJar необходимо уничтожить эквивалентное количество UNI, чтобы разблокировать средства, что фактически связывает доходы протокола и спрос на UNI.

Ранее объем выкупа по этой системе не был значительным, пока объем торгов на Robinhood Chain не начал расти.

Согласно информации, с 27 июля по 12 августа средний ежедневный доход протокола Uniswap вырос с 99,8 тысяч долларов за предыдущие 17 дней до 244 тысяч долларов; по состоянию на 12 августа за предыдущие 7 дней общий доход протокола Uniswap составил около 1,55 миллиона долларов, из которых 925 тысяч долларов пришли с Robinhood Chain, что составляет около 60%.

Затем объем торгов на Robinhood Chain продолжал расти, и скорость уничтожения UNI также увеличилась. 21 августа Uniswap уничтожил около 150 тысяч UNI за день, установив тогдашний рекорд. По данным различных источников, с момента запуска UNIfication общее количество уничтоженных UNI уже превысило 100 миллионов.

Однако в этих цифрах есть один момент, который требует внимания.

По расчетам Джеффа Кендрика, руководителя глобальных исследований цифровых активов Standard Chartered, если исходить из скорости уничтожения середины августа, годовая скорость уничтожения UNI составляет около 4% от обращающегося предложения. Он считает, что эта скорость «явно неустойчива»; даже если исходить из его предыдущей целевой цены в 6,5 долларов к концу 2026 года, соответствующая годовая скорость уничтожения все равно составит около 2,2%.

Причина несложна: скорость уничтожения в конечном итоге зависит от доходов протокола, а доходы протокола зависят от торговой активности.

Если объем торгов на Robinhood Chain продолжит расти, пространство для выкупа и уничтожения UNI также будет расширяться; как только торговая активность снизится, этот новый спрос на покупки также сократится.

Это также поднимает вопрос для всей индустрии DeFi: хотя механизмы выкупа существуют, источники доходов, объем средств и их устойчивость могут сильно различаться.

Где различия в механизмах выкупа

Согласно данным платформы DefiLlama в разделе Token Rights, по состоянию на 27 августа 2026 года из 106 протоколов 55 были помечены как активные выкупы.

Но между «наличием механизма выкупа» и «объемом выкупа, способным повлиять на токен» существует большая дистанция.

Данные блокчейн-агентства Allium Labs подтверждают это: с 2026 года общие расходы на выкуп токенов в индустрии составили около 638 миллионов долларов, из которых почти 90% пришли от Hyperliquid и Pump.fun. Это означает, что хотя уже десятки протоколов открыли механизмы выкупа, на самом деле только немногие из них сформировали масштабные выкупы.

Hyperliquid является самым крайним примером. Около 99% сборов с бессрочных и спотовых торгов поступают в Assistance Fund, который используется для покупки и уничтожения HYPE; исходя из текущего уровня доходов, годовой объем выкупа составляет около 714 миллионов долларов. Запущенный 26 августа AQAv2 дополнительно включает доходы от резервов USDC платформы в источники средств для выкупа, что, по прогнозам, добавит около 135-200 миллионов долларов в год. Для HYPE, чем больше протокол зарабатывает, тем больше средств для выкупа, связь между ними очень прямая.

У Sky источники средств отличаются. Выкуп SKY зависит от избыточной прибыли протокола, а не от сборов с торгов. Эти излишки в основном поступают от стейблкоинов и активов RWA. Согласно данным Allium, с 2026 года Sky уже вложил около 26 миллионов долларов в выкуп SKY; официальная панель показывает, что с момента запуска механизма в феврале 2025 года общий объем выкупа уже превысил 100 миллионов долларов.

Spark также следует той же логике, но в значительно меньших масштабах. Согласно предложению по управлению SAEP-09, Spark ежемесячно выделяет часть избыточной прибыли протокола для выкупа, в первой половине 2026 года общий объем выкупа составил около 2 миллионов долларов. Механизм уже установлен, а темп выполнения относительно прозрачен, но на текущем этапе сумма все еще недостаточна для оказания сильного влияния на SPK.

Aave же столкнулся с другой ситуацией.

После инцидента с rsETH в апреле 2026 года Aave DAO временно приостановил выкуп, оставив средства в первую очередь для управления рисками; Aavenomics 3.0, запущенный 27 июня, снова включил выкуп в автоматизированный, неизменяемый механизм выполнения. Согласно скорректированному темпу выкупа, DAO ожидает ежедневно покупать около 292 AAVE. Это означает, что выкуп Aave больше не является просто предложением по управлению, а стал частью автоматизированной системы выполнения протокола.

Если рассмотреть несколько примеров вместе, различия становятся очевидными: Hyperliquid зависит от сборов с торгов, Sky и Spark зависят от избыточной прибыли протокола, Aave же после управления рисками снова установил автоматизированный выкуп.

Сможет ли выкуп выдержать циклы

Если рассмотреть эти проекты вместе, можно увидеть четкую границу: Hyperliquid, Uniswap, Sky и Aave уже связали часть экономической ценности, создаваемой протоколом, с токенами, просто источники доходов и механизмы выкупа у них разные; Spark же все еще находится на стадии, когда механизм установлен, но масштаб еще мал.

Для UNI этот прирост на Robinhood Chain действительно реальный и может быть устойчиво отслеживаемым, но он сильно зависит от торговой активности на новой цепочке, которая существует всего два месяца ------ а активность торгов на этой цепочке во многом зависит от появления новых активов и приложений. Предупреждение Standard Chartered о «недостаточной устойчивости годовой скорости уничтожения в 4%» касается именно этого: выкуп - это лишь результат, а истинная ценность зависит от устойчивости доходов.

На самом деле, правильный вопрос заключается в следующем: когда «выкуп» становится универсальным механизмом, используемым всеми проектами, у кого за этим выкупом стоит стабильный денежный поток бизнеса, а чей выкуп просто пассивно увеличивается с волной торговой активности?

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.