Разблокировка акций SpaceX на сумму 194 миллиарда долларов выявляет серьезный риск в амбициях Aave по токенизированным акциям

Около 1,3 миллиарда акций SpaceX станут доступными для продажи 22 октября, стоимость которых составляет примерно 194,3 миллиарда долларов по состоянию на закрытие 20 октября по цене 147,89 долларов.

Неделей ранее Aave Labs предложила принимать токенизированные акции SpaceX (SPCXc) в качестве залога на своем V4 Equities Hub на платформе Base. Советник по рискам Aave, LlamaRisk, опубликовал свою оценку листинга 15 октября, при этом крупнейшая разблокировка запланирована на начало ноября, а дата отчета SpaceX подтолкнула этот релиз на две недели вперед.

LlamaRisk смоделировала релиз, связанный с отчетом о доходах, на период с 5 по 9 ноября, используя оценки доходов от третьих лиц.

SpaceX подтвердила 16 октября, что она отчитается 20 октября, когда она опубликовала доход в размере около 14,6 миллиарда долларов и чистую прибыль в 4,4 миллиарда долларов, что ставит релиз на 22 октября.

В публичной ветке, рассмотренной на 20 октября, оценка охватывала ноябрьский период, а первоначальная оценка оставалась последней записью.

Меньшая разблокировка около 328,4 миллиона акций, стоимостью 48,6 миллиарда долларов по той же цене, состоится 26 октября. Транш 22 октября составляет 28% от примерно 4,691 миллиарда акций в блокировочном пуле, что добавляет около 45% к уже доступным для торговли 2,9043 миллиарда акций. Календарь LlamaRisk предполагал, что более крупный транш поступит позже и рассчитал расширение плавающего капитала на 40,2%.

Почему лимит заимствования составляет 55%

LlamaRisk рекомендует коэффициент залога в 55% для SPCXc, ниже 65% для Tesla и Meta, самых консервативных акций, поддерживаемых Aave.

Также предлагается максимальный бонус за ликвидацию в 6,5%, премия за риск залога в 1000 базисных пунктов, USDC в качестве заимствуемого актива и лимит в 37 000 SPCXc.

Смоделированное резкое падение вне торговых часов на 41%, бонус за ликвидацию в 6,5% и около 0,279% накопленных процентов за самый длительный период закрытия рынка дают 0,59, деленное на 1,065, умноженное на 1,00279, или примерно 0,552.

Реализованная годовая волатильность SpaceX с момента IPO составляет около 81,4%, по сравнению с примерно 52% для Tesla, и выборка достаточно коротка, чтобы LlamaRisk построила оценку хвоста на основе других акций.

Последние 30 сессий показывают 51,8%, а 81,4% включает первоначальное ценообразование. Более ранняя дата оставляет формулу стрижки как написано, а математика залога остается, в то время как календарь событий нуждается в обновлении.

Заемщик, который вносит 1000 долларов SPCXc и заимствует 400 долларов USDC, начинает с коэффициента займа к стоимости 40% и достигает порога 55% при падении цены акций на 27,3%. При максимальном уровне заимствования в 55% позиция достигает своего порога ликвидации.

Стрижка защищает кредитора во время ликвидации и подвергает заемщика ликвидации.

Акции SpaceX, доступные для продажи

Разблокировка делает акции доступными для торговли, и размер любой продажи неизвестен. LlamaRisk сообщает о среднем дневном объеме около 91 миллиона акций за 30 сессий.

Если 1% из 1,31 миллиарда акций будет продано, это составит 13,1 миллиона акций, примерно 1,94 миллиарда долларов и 14% от среднего дневного объема. При 5% эта цифра составит 72% от дневного объема, а при 10% — 144%.

SpaceX выросла на 6,1% в день разблокировки 6 августа и упала примерно на 4% вокруг событий 20 августа и 9 сентября. Акции закрылись 20 октября по цене 147,89 долларов, что на 5,5% ниже по сравнению с 13 октября и примерно на 14% ниже по сравнению с 171,92 долларов 6 октября. Собственные активы Илона Маска находятся под отдельной блокировкой, которая продлится до июня 2027 года.

LlamaRisk насчитала 13 214 SPCXc, находящихся в обращении на 13 октября, стоимостью около 2 миллионов долларов. Пул Aerodrome SPCXc/USDC держал 1,04 миллиона долларов, с примерно 452 000 долларов USDC и примерно 370 000 долларов глубины для 2% изменения цены, и более 99% торговли проходило через этот один пул.

LlamaRisk ожидает, что более крупные ликвидации будут зависеть от выкупов эмитента или хеджирования бессрочных фьючерсов, а путь выкупа ликвидатора несет ограничения по праву на участие. Ценообразование Chainlink на Aave работает 24 часа в сутки, пять дней в неделю, а Nasdaq торгует в установленные сессии.

При цене 147,89 долларов лимит в 37 000 токенов стоит около 5,47 миллиона долларов, что поддерживает примерно 3 миллиона долларов заимствования, если он полностью заполнится, или около 0,0028% от стоимости разблокировки.

Просмотренные записи показывают, что предложение ожидает шагов управления, и любое заимствование Aave, обеспеченное SPCXc, остается перспективным. 194,3 миллиарда долларов измеряет предложение традиционного рынка, а способность Aave к экспозиции составляет лишь крошечную долю от этого.

Куда движется тест дальше

Записка Citi Research от 19 октября "Цифровые активы США: Aave — перенос реального финансового мира в блокчейн" рассматривает Aave как слой мобильности залога для токенизированных рынков, согласно посту Aave и его освещению.

Отдельная публичная работа Citi от 13 октября утверждает, что программируемый залог может улучшить скорость и мобильность расчетов, и предостерегает, что перемещение актива в блокчейн оставляет его ликвидность и фундаментальные показатели на месте.

Если разблокировка приведет к упорядоченной торговле, с небольшой долей транша, проданной, и акции останутся около 147,89 долларов или вырастут, коэффициент 55% столкнется с небольшим стрессом.

Управление Aave тогда будет рассматривать листинг, чья математика залога пережила более крупный плавающий капитал, чем первоначальная оценка, и разблокировка укрепит аргументы в пользу волатильных акций как залога в блокчейне.

Если акции упадут на 30% до примерно 103,52 долларов, заем в 400 долларов против 1000 долларов залога станет ликвидируемым в соответствии с предложенным коэффициентом. Падение близко к хвосту LlamaRisk на 41%, до примерно 87,25 долларов во время закрытия рынка, проверит выполнение ликвидации сразу.

370 000 долларов глубины DEX, доступ к выкупу эмитента и бессрочные хеджирования будут нести нагрузку вместе. 41% — это смоделированный хвост, использованный в качестве предположения о стрессе.

Токенизированное кредитование может ускорить переводы залога, и листинг SpaceX показывает, что волатильные базовые акции, закрытия рынка акций и тонкая ликвидность выхода в блокчейне устанавливают пределы.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.