Стейблкоины не смогут масштабироваться без банков

Стейблкоины должны были обойти банковскую систему. Вместо этого компании, которые их масштабируют, углубляются в нее больше, чем кто-либо предсказывал.

Stripe заплатила 1,1 миллиарда долларов за Bridge, чья основная продукция — это координация банков. Citi запускает хранение криптовалюты. Standard Chartered тестирует расчет со стейблкоинами в Сингапуре. Один за другим операторы, перемещающие институциональные объемы, продолжают использовать одну и ту же архитектуру.

Предприятие, занимающееся трансакциями между странами, имеет три составляющие. Деньги плательщика перемещаются в местной валюте по местным каналам — бразильский импортер платит в BRL через Pix. Получатель получает местную валюту на своем конце — поставщик собирает доллары на своем счете.

Между ними находится средняя составляющая: передача стоимости через границу от одного учреждения к другому. Эта часть раньше проходила через корреспондентские банки, сообщения SWIFT перескакивали между промежуточными банками, каждый из которых имел счета у следующего, каждый добавляя день и комиссию. Когда оба учреждения принимают стейблкоин, эта часть завершается в блокчейне за секунды. Банки по-прежнему владеют другими двумя.

Это разделение труда. Стейблкоины завершают среднюю часть. Каждый поток все еще начинается и заканчивается в фиатной валюте, и именно здесь банки являются неотъемлемыми: точка входа, якорь соблюдения норм и местные каналы в каждом рынке, который затрагивает платеж. Компании, масштабирующиеся на стейблкоиновых каналах, строятся в банковской системе, коридор за коридором.

Каждый поток корпоративных платежей начинается в банковском счете. Зарплата, счета поставщиков, доходы клиентов и распределение капитала существуют в фиатной валюте, они проходят через регулируемую финансовую инфраструктуру, и компании, отправляющие и получающие их, сохраняют эту инфраструктуру независимо от того, что предпочитает поставщик платежей.

Масштаб разрыва делает точку ясной. Рынок трансакций между странами достиг 208 триллионов долларов в 2025 году, согласно FXC Intelligence. Реальные платежи со стейблкоинами составили примерно 390 миллиардов долларов в годовом исчислении на конец 2025 года, по данным McKinsey и Artemis, что составляет около 0,02% от глобального объема платежей как по трансакциям между странами, так и по внутренним потокам. Заголовочные цифры в 30 триллионов долларов или более в годовом "объеме" стейблкоинов в основном отражают ботов, потоки обмена и автоматизированную торговлю, а не платежи. Казначейский стол хедж-фонда, предприятие, выплачивающее зарплату в тридцати странах, и биржа, осуществляющая институциональные выводы, все начинаются с фиатной валюты.

Вопрос, который задают эти операторы, заключается в том, какая банковская инфраструктура надежно соединяется с какими расчетными каналами и кто построил ее с достаточной глубиной, чтобы удерживать институциональные объемы. Большинство компаний стейблкоинов испытывают трудности с ответом.

При 50 миллионах долларов в годовом объеме платежей одна банковская связь, один эмитент стейблкоинов и один уровень соблюдения норм несут нагрузку. При 500 миллионах потоки превышают их. При 10 миллиардах вопрос уже не в том, насколько хороша ваша технология, а в том, сколько коридоров ваша банковская, валютная и лицензирующая структура может реально выдержать. Объем следует за инфраструктурой.

Бразилия иллюстрирует эту модель. Pix, мгновенная платежная система страны, переместила более 35 триллионов реалов в 2025 году, примерно 6,3 триллиона долларов, и B2B-транзакции составили 47% этой суммы по данным центрального банка. Расчеты в BRL, доступ к местным каналам и валютная инфраструктура становятся обязательными при институциональных объемах.

Каждый уровень требует многих лет построения отношений с банками, регуляторами и местными контрагентами. Сам механизм стейблкоинов работает чисто. Регулируемый мост от фиатной валюты к криптовалюте, многокоридорная банковская структура и валютная инфраструктура, которая обрабатывает многовалютные конверсии в больших масштабах, — это места, где рост останавливается. Компании, которые достигают потолка на среднем уровне, почти никогда не останавливаются из-за криптоуровня. Их останавливает банковский уровень, который они никогда не построили.

Зависимость от одного банка — это самый недооцененный операционный риск в крипто-платежах сегодня. Большинство компаний на стейблкоиновых каналах полагаются на одного основного банковского партнера.

Банки покидают финтех и криптовалютные программы с минимальным предупреждением. Они покидают коридоры после изменения регулирования. Они пересматривают свою аппетит к риску, когда происходят изменения в руководстве или когда проверка соблюдения норм проходит неудачно. Недавняя история предоставляет доказательства. Закрытие Silvergate, банкротство Signature Bank и "письма о приостановлении" FDIC, которые Coinbase позже получила через запросы о доступе к публичным записям, все показывают одну и ту же схему. В марте 2026 года FTC отправила официальные письма с предупреждением PayPal, Stripe, Visa и Mastercard по поводу практик дебанкинга, что является частью более широких федеральных усилий, восходящих к исполнительному указу от августа 2025 года.

Для компании с единственным банковским контрагентом потеря этих отношений означает немедленное прекращение операций. Ответ заключается в глубине банковских отношений, которая делает потерю выживаемой. Это означает наличие нескольких регулируемых связей, резервных путей доступа и архитектуры соблюдения норм, которая удовлетворяет всем юрисдикциям в операционных коридорах. Это основание требует времени и денег для создания и сохраняется, когда демонстрационные установки терпят крах.

Инстинкт крипто-ориентированных компаний рассматривает соблюдение норм как трение, а банковские отношения как устаревшую нагрузку. Эта точка зрения сохраняется на малом масштабе, где контрагенты — это розничные пользователи. Она распадается, когда контрагентами являются финансовые директора многонациональных компаний, казначейские группы глобальных фондов и руководители по соблюдению норм в биржах первого уровня. Эти покупатели требуют от своих инфраструктурных партнеров соблюдения тех же регуляторных стандартов, которым они сами подчиняются.

Регулирование теперь подчеркивает эту точку. Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, связывает выпуск стабильных монет с требованиями к резервам, раскрытию информации и лицензированию, соответствующими банковским стандартам. Даже там, где правила допускают небанковских эмитентов, они направляют серьезные объемы к банковским партнерствам и резервам, хранящимся в банках. Опрос EY-Parthenon показал, что 13% финансовых учреждений и корпоративных клиентов в настоящее время используют стабильные монеты, в то время как 80% неиспользующих активно исследуют возможность их внедрения.

Спрос растет. Узкое место — это предложение регулируемой инфраструктуры институционального уровня, которой доверяют корпоративные покупатели. Компания, выпускающая стабильные монеты, которая не может продемонстрировать глубину лицензирования, банковскую связанность и защищенное соблюдение норм, теряет институциональные сделки в пользу той, которая может.

Компании, строящие платежную инфраструктуру, которая выдерживает масштаб предприятия, интегрируются с банками, а не отдаляются от них.

Они объединяют регулируемую банковскую связанность через несколько контрагентов, местный доступ к железнодорожным путям в важных коридорах, инфраструктуру валютного обмена, которая обрабатывает многовалютные конверсии, и расчет стабильных монет как программируемый слой сверху. Платежи B2B в стабильных монетах достигли примерно 226 миллиардов долларов США в годовом исчислении к концу 2025 года, увеличившись на 733% по сравнению с предыдущим годом, и этот рост сосредоточен в компаниях, которые сначала решили банковский уровень.

Стабильные монеты добавляют ценность за счет скорости, программируемости, круглосуточного расчета и снижения трения между корреспондентами. Эти преимущества становятся доступными, как только банковская основа существует под ними. Инфраструктура, которая работает в демонстрации и терпит неудачу при производственном объеме, — это продукт, который так и не был завершен.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.