Решающее значение CPI в США на следующей неделе: повысят ли ставки ФРС в октябре?

Цены на энергоносители поднимают общий уровень инфляции, но давление на основные показатели немного ослабевает, что дает основания для ФРС не повышать ставки в октябре.

Автор: Чжан Яци, Wall Street Journal

Цены на энергоносители снова доминируют в динамике инфляции, но основное давление немного ослабло, что поддерживает решение ФРС не повышать ставки.

Бюро трудовой статистики США опубликует данные по CPI за сентябрь 14 октября (в следующую среду). Согласно информации от торговой платформы Chase, Barclays и Morgan Stanley прогнозируют, что общий CPI за сентябрь значительно вырастет из-за резкого роста цен на бензин, однако темп роста основного CPI, вероятно, немного замедлится по сравнению с августом, в основном из-за частичного снижения цен на услуги беспроводной связи. Обе компании прогнозируют, что темп роста основного CPI составит 0,24%, что ниже августовского показателя 0,29%.

Эти данные напрямую повлияют на решение ФРС на заседании в октябре. Исследование Barclays предполагает, что, несмотря на то, что риски инфляции остаются повышенными, чиновники ФРС, вероятно, сохранят процентные ставки на прежнем уровне в октябре, продолжая наблюдать за последующими данными, и отложат путь повышения на 25 базисных пунктов до декабря.

Ранее опубликованные протоколы заседания ФРС за сентябрь показывают, что «большинство» чиновников ожидают еще одного повышения ставок в этом году, но намекают на отсутствие спешки в октябре. Член правления ФРС Уоллер заявил, что повышение ставок не обязательно должно происходить на последовательных заседаниях, и чиновники могут гибко реагировать на экономические данные. Рынок уже перенес ожидания повышения ставок с октября на декабрь, и Goldman Sachs считает, что вероятность повышения в декабре выше, но вероятность того, что FOMC в конечном итоге решит, что дальнейшее ужесточение не требуется, также довольно велика.

Энергия поднимает общий уровень инфляции, данные по заголовкам резко растут

Barclays прогнозирует, что общий CPI за сентябрь вырастет на 0,58% (с учетом сезонной корректировки), а годовой темп составит 3,7%, что на 0,3 процентного пункта выше августовского уровня 3,4%, хотя все еще ниже пикового значения 4,2% в мае этого года. Morgan Stanley прогнозирует немного более высокий годовой темп в 3,69% и месячный рост в 0,62%.

Энергия является основным двигателем роста общего уровня инфляции. Согласно прогнозам Barclays, рост цен на энергоносители составит 5,05%, при этом цены на бензин вырастут на 9,23% в месячном исчислении, а годовой темп составит 34,8%; цены на отопительное масло вырастут на 38,8% в годовом исчислении.

Morgan Stanley указывает, что продолжающаяся напряженность на Ближнем Востоке является важным фактором, способствующим росту цен на нефть, что также отразится на ценах на авиабилеты и транспортные расходы. Исследовательская группа Barclays ранее предупреждала, что рост цен на дизельное топливо постепенно передается потребителям в США.

Основная инфляция немного замедляется, падение цен на беспроводную связь — главная причина

В то время как общий уровень инфляции растет, давление на основной CPI немного ослабевает. Barclays прогнозирует, что основной CPI за сентябрь вырастет на 0,24%, а годовой темп составит 2,5%; Morgan Stanley также прогнозирует 0,24%, что на 5 базисных пунктов ниже августовского уровня 0,29%.

Основным фактором замедления основной инфляции является категория «образование и связь». В августе цены на услуги беспроводной связи резко возросли, что добавило около 0,1 процентного пункта к основному CPI. Barclays ожидает, что последний раунд повышения цен от Verizon в сочетании с планами AT&T по сокращению темпов роста приведет к тому, что эта категория в сентябре все еще будет способствовать инфляции, но с гораздо меньшей силой, чем в прошлом месяце.

В то же время цены на авиабилеты и медицинские услуги по-прежнему поддерживают основную инфляцию. Morgan Stanley отмечает, что в августе цены на авиабилеты уже выросли на 23% в годовом исчислении, а в сентябре ожидается рост на 1,8% в месячном исчислении; Barclays прогнозирует рост цен на авиабилеты на 2,6% в месячном исчислении. Morgan Stanley добавляет, что годовой рост цен на реактивное топливо близок к 90%, в то время как топливо составляет около 20% до 30% операционных расходов авиакомпаний, что, по расчетам, означает, что авиакомпании уже почти полностью передали рост цен на топливо. Кроме того, после ослабления в августе Morgan Stanley прогнозирует, что в сентябре медицинские услуги вырастут на 0,55% в месячном исчислении.

Что касается основных товаров, Barclays и Morgan Stanley прогнозируют, что темпы роста останутся в диапазоне от 0,13% до 0,14%, что примерно соответствует августовским показателям, при этом цены на новые и подержанные автомобили немного укрепятся.

Инфляция в сфере жилья стабилизируется, страхование продолжает оказывать давление

Сектор жилья продолжает демонстрировать стабильные тенденции. Barclays прогнозирует, что в сентябре арендная плата по эквиваленту жилья (OER) вырастет на 0,24%, а арендная плата за основные жилые помещения вырастет на 0,23%; Morgan Stanley прогнозирует OER и арендную плату за основные жилые помещения на уровне 0,25% и 0,20% соответственно. Morgan Stanley отмечает, что с мая этого года средний месячный рост инфляции в сфере жилья составляет около 0,24%, что немного ниже долгосрочной тенденции в 0,26% до пандемии, и ожидается, что в ближайшее время он будет колебаться около этого уровня.

Страхование автомобилей продолжает оказывать давление на основную инфляцию. Morgan Stanley прогнозирует, что в сентябре страховые взносы на автомобили снизятся на 0,20% в месячном исчислении и ожидает, что негативная динамика сохранится до 2027 года, в основном из-за улучшения финансового состояния страховых компаний, что побуждает их снижать цены для завоевания доли рынка.

Что касается цен на гостиницы, после двух месяцев резкого снижения в августе ожидается сильный рост, и Morgan Stanley прогнозирует, что в сентябре они вернутся к нулевому уровню (0% в месячном исчислении).

Прогноз инфляции PCE: ожидается около 3%

Данные CPI также имеют значение для более важного для ФРС показателя инфляции PCE. Barclays прогнозирует, что основной PCE за сентябрь составит 0,22% в месячном исчислении и около 3,0% в годовом исчислении; прогноз Morgan Stanley немного выше — 0,23% в месячном исчислении.

Исследователи Barclays Пуджа Срирам, Марк Джаннони, Джонатан Миллар и Колин Йохансон указывают, что цены на финансовые услуги PCE имеют определенную степень неопределенности, особенно поскольку Бюро экономического анализа США (BEA) использует новый метод для оценки цен на услуги управления инвестициями, и необходимые данные о номинальных расходах и рабочем времени могут не быть доступны вовремя, что усложняет прогнозирование. Команда заявила, что пересмотрит прогнозы после публикации данных CPI и PPI на следующей неделе.

Путь ФРС: удержание ставок в октябре, повышение на 25 базисных пунктов в декабре

С точки зрения политического пути Barclays сохраняет базовый прогноз: ФРС повысит ставки на 25 базисных пунктов в декабре. Это учреждение отмечает, что из-за эффекта базы председатель Уолш предпочитает среднесрочные показатели инфляции на 6 и 12 месяцев, которые в этом году вряд ли значительно улучшатся, но перспективы на 2027 год будут значительно лучше.

Недавние заявления чиновников ФРС показывают, что неопределенность в распределении результатов инфляции может поддержать дальнейшее ужесточение на уровне управления рисками, но Barclays ожидает, что в октябре решения будут отложены, ожидая больше данных для подтверждения.

Важно отметить, что Morgan Stanley предупреждает, что в этом отчете есть несколько ключевых переменных, которые необходимо внимательно отслеживать: во-первых, Apple 9 сентября повысила цены на некоторые старые модели на 10% до 14%, но поскольку смартфоны составляют лишь около 0,2% в корзине CPI, а в некоторых регионах выборка осуществляется с двухмесячной частотой, прямое влияние, как ожидается, не превысит 1-1,4 базисных пункта; во-вторых, насколько близко к потолку находится дальнейший рост цен на авиабилеты; в-третьих, сможет ли инфляция в сфере жилья поддерживать текущий стабильный темп.