Эволюция стейкинга Ethereum: Treehouse tETH как новая инфраструктура рынка DeFi

Стейкинг доходов в сочетании с арбитражом на ончейн процентных ставках... создание модели 'LST 2.0'

От использования залога Aave до рынка фиксированных процентных ставок на основе TESR... расширение экосистемы фиксированного дохода в DeFi

[Редактор Блокмедиа Чон Юн Чжэ] С ростом рынка децентрализованных финансов (DeFi) также эволюционируют способы получения дохода с использованием цифровых активов. Начиная со стейкинга Ethereum, появились различные финансовые продукты, такие как ликвидный стейкинг, ре-стейкинг и ончейн-кредиты. Однако, несмотря на рост рынка, в DeFi по-прежнему отсутствует стандартизированная процентная система, которая является ключевой инфраструктурой традиционных финансовых рынков.

В настоящее время на рынке DeFi, даже если вы берете в долг одинаковый Ethereum (ETH), применяются разные процентные ставки в зависимости от используемого протокола. Эта фрагментация процентных ставок приводит к неэффективности распределения капитала, но одновременно создает новые возможности для получения дохода, используя разницу в ставках.

Treehouse (Протокол Treehouse) — это проект, который обратил внимание на эту неэффективность рынка. Он нацелен на создание "инфраструктуры фиксированного дохода" в DeFi и разрабатывает доходные активы tAssets и децентрализованную систему базовых процентных ставок DOR (Decentralized Offered Rates).

Наиболее заметным продуктом является tETH, который был запущен в сентябре 2024 года. tETH — это доходный актив, который сочетает в себе существующие вознаграждения за стейкинг Ethereum с арбитражом на ончейн процентных ставках, и Treehouse определяет его как эволюцию существующего ликвидного стейкинга, называемую 'LST 2.0'.

Выход за рамки простого стейкинга... ключевым элементом tETH является MEY

Существующие токены ликвидного стейкинга (LST) разработаны так, чтобы инвесторы могли вносить ETH и получать вознаграждения за стейкинг, одновременно используя этот актив в DeFi. Примеры включают stETH и wstETH от Lido.

tETH идет на шаг дальше. Он сочетает базовый доход от стейкинга Ethereum с дополнительным источником дохода, называемым MEY (Market Efficiency Yield, доход от рыночной эффективности). Ключевым моментом MEY является арбитраж между процентной ставкой по займам на рынке DeFi и доходностью от стейкинга Ethereum.

Когда пользователь вносит ETH или stETH, wstETH и т.д., Treehouse управляет этими активами, сосредоточив внимание на wstETH. Затем эти активы используются в качестве залога в таких кредитных протоколах, как Aave, Spark, Gearbox, и берется в долг ETH. Занятый ETH затем снова конвертируется в активы стейкинга для получения дополнительных вознаграждений.

Например, предположим, что доходность от стейкинга ETH составляет 3% в год, а процентная ставка по займам ETH — 2% в год. Если протокол берет в долг 50 ETH на основе 100 ETH, то это приведет к дополнительным вознаграждениям в размере 1.5 ETH в год. После вычета затрат на заимствование в 1 ETH остается около 0.5 ETH арбитражного дохода.

Этот процесс автоматизируется на основе смарт-контрактов, и полученный доход отражается в стоимости базового актива tETH. Однако фактическая доходность зависит от объема заимствования, процентных ставок, операционных расходов и вознаграждений за производительность.

Особенно MEY отличается тем, что это стратегия, использующая реальные ончейн процентные различия, а не выплата вознаграждений через отдельные токены.

Treehouse распределяет средства между различными кредитными протоколами, чтобы обеспечить возможности для получения дохода. Если процентные ставки по займам в одном рынке растут, активы перемещаются в другой рынок.

В то же время такие арбитражные операции могут снизить процентные разрывы, сформированные в каждом протоколе. Это причина, по которой Treehouse стремится не просто создать высокодоходный продукт стейкинга, а повысить эффективность рынка процентных ставок DeFi.

3.43% доходность в первый год... подтверждение стабильности даже в период резкого падения рынка

Согласно отчету Treehouse о первом годе tETH, опубликованному в ноябре 2025 года, эффективная доходность стейкинга tETH составила 3.43% за примерно год с момента запуска.

За тот же период доходность stETH от Lido составила 2.95%, что означает, что tETH создал доход на 0.48% выше.

С точки зрения последовательности доходов также были достигнуты значимые результаты. Согласно данным проекта, tETH показал положительную доходность в 339 из 365 дней анализа.

Резкое падение рынка криптовалют, произошедшее 10 октября этого месяца, также считается важным примером управления. В то время произошло массовое ликвидирование и снижение ликвидности, но Treehouse заявила, что надежность залога основных кредитных стратегий оставалась выше уровня ликвидирования.

Согласно данным, опубликованным проектом, коэффициент здоровья стратегии Aave Core составил около 1.58, а стратегия Spark — около 1.18. Даже в день падения MEY оставалась положительной на уровне 0.63% в годовом исчислении.

Это показывает, что tETH может справляться с определенным уровнем рыночного шока. Однако одно падение не устраняет риск ликвидирования. Рост процентных ставок по займам, падение стоимости залога и ошибки смарт-контрактов по-прежнему остаются основными факторами риска.

Кроме того, доходность в 3.43% является результатом прошлых операций и не гарантирует будущую доходность. MEY зависит от рыночных процентных различий, поэтому может изменяться в зависимости от спроса на заимствование и ликвидной среды.

tETH также имеет другую особенность: он может использоваться как залог для других услуг DeFi, одновременно создавая доход.

Примером является Aave. Пользователи могут предоставить tETH в качестве залога в Aave и занимать другие активы, такие как wstETH. Также возможна стратегия "лупинга", при которой заимствованные активы снова используются, что позволяет увеличить объем активов по сравнению с первоначальными инвестициями.

Согласно отчету Treehouse о первом годе в 2025 году, тогда было предоставлено в залог около 42,000 tETH, что эквивалентно 210 миллионам долларов, на рынке кредитования DeFi.

В этом году также была введена политика вознаграждений для повышения полезности. С 28 октября по 3 декабря Treehouse проводит кампанию по стимулированию, в рамках которой пользователям, предоставляющим tETH в качестве залога и занимающим wstETH в Aave Prime, будет распределено до 400,000 TREE.

В зависимости от условий может быть предоставлено дополнительное вознаграждение TREE до 0.5% в год. Это вознаграждение предоставляется отдельно от базовой доходности tETH и может частично компенсировать затраты на заимствование.

Однако следует учитывать, что лупинг увеличивает не только доход, но и риск ликвидирования из-за использования заемных средств.

Тем временем расширение tETH связано с децентрализованной системой базовых процентных ставок DOR, которую продвигает Treehouse.

Первый представительный показатель DOR, TESR (Treehouse Ethereum Staking Rate), является ончейн процентным бенчмарком, основанным на доходности стейкинга Ethereum.

Как в традиционных финансовых рынках базовая процентная ставка используется для определения цен на облигации, кредиты и производные инструменты, так и TESR нацелен на предоставление процентной базы, которая может быть общим стандартом для финансовых продуктов DeFi.

Первые примеры использования также начинают появляться. В сентябре 2025 года FalconX выпустила форвардный контракт (FRA) на процентные ставки стейкинга Ethereum, основанный на TESR. В этом году на кредитном протоколе DeFi Euler появился рынок фиксированных процентных ставок, использующий TESR.

На этом рынке можно занимать WETH под залог tETH или wstETH, а процентная ставка заимствования определяется на основе TESR на определенный срок.

Это пример того, как tETH используется не только как доходный актив, но и как базовый залог для различных финансовых продуктов, а TESR служит стандартом для определения процентных ставок.

Однако сам tETH не является продуктом с фиксированной процентной ставкой. Доходность tETH изменяется в зависимости от рыночной среды, а фиксированные процентные ставки реализуются в рамках отдельных структур кредитования и производных инструментов, использующих TESR.

Создание инфраструктуры фиксированного дохода в DeFi... устойчивость дохода является ключевым моментом

Treehouse расширяет модель, построенную с помощью tETH, и на другие экосистемы блокчейна.

Примеры включают tAVAX на основе Avalanche и tHYPE в экосистеме Hyperliquid. Это попытка расширить диапазон ончейн процентных рынков, распространяя стратегию оптимизации доходов, начатую на Ethereum, на другие сети.

Тем не менее, для долгосрочного роста существуют и задачи, которые необходимо решить.

Во-первых, важна способность к постоянному созданию MEY. Стратегия арбитража процентных ставок эффективна, когда доходность стейкинга значительно превышает затраты на заимствование, но с увеличением числа участников на рынке процентные разрывы могут сократиться, что приведет к снижению избыточной доходности.

Эффективность управления и стратегия распределения активов также являются важными факторами долгосрочного роста. Поскольку tETH использует процентные различия на нескольких рынках кредитования DeFi, важно гибко реагировать на изменения рыночной среды и поддерживать стабильную способность к созданию дохода. В будущем расширение применения tETH в качестве залога в экосистеме DeFi и постоянные операционные результаты станут ключевыми показателями для оценки конкурентоспособности tETH.

Также следует учитывать ликвидность вывода. tETH имеет период ожидания при обычном выводе, и за немедленный вывод взимается комиссия. В 2026 году в соответствии с предложением по управлению TIP 7 комиссия за немедленный вывод была снижена с 2% до 0.5%, что улучшило удобство для пользователей, но не устранило риск ликвидности, связанный с рыночными шоками.

Долгосрочное видение, предлагаемое Treehouse, не ограничивается лишь увеличением доходности стейкинга.

Цель состоит в том, чтобы использовать арбитраж ончейн процентных ставок через tETH, предоставить стандартизированную процентную базу через TESR и связать это с кредитованием и фиксированными процентными продуктами, создавая финансовую инфраструктуру.

Чтобы рынок DeFi развивался в зрелый финансовый рынок, необходимо иметь основу для оценки стоимости привлечения капитала, управления процентными рисками и проектирования различных доходных продуктов.

Долгосрочная конкурентоспособность tETH также зависит не только от предоставления высокой доходности стейкинга, но и от того, насколько эффективно можно создавать стабильный арбитражный доход, использовать его в качестве залога и расширять связь со стандартизированной процентной инфраструктурой.

Ценность инфраструктуры фиксированного дохода DeFi, продвигаемой Treehouse, также будет проверена через это реальное применение и устойчивую доходность.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.