Какие протоколы опустошили рынок криптовалют в 2025 году?

Оригинальный заголовок статьи: Рецепт дохода от криптовалют

Автор оригинальной статьи: Пратиг Десаи, Token Dispatch

Перевод оригинальной статьи: Чоппер, Foresight News

Мне нравятся сезонные традиции криптоиндустрии, такие как Uptober и Recktober. Люди в сообществе всегда приводят массу данных по этим вехам, и людям нравятся такие анекдоты, не так ли?

Однако анализ тенденций и отчеты вокруг этих вех еще более интересны: "На этот раз, ETF , потоки средств отличаются", "В этом году финансирование криптовалютной индустрии наконец созрело", "Биткойн готовится к росту в этом году", и так далее. Недавно, во время рассмотрения "2025 DeFi Отчет по отрасли, несколько наборов графиков о том, как криптопротоколы генерируют «значительный доход», привлекли мое внимание.

На этих графиках перечислены криптопротоколы с наибольшим доходом за год, подтверждая тот факт, который многие обсуждали в индустрии в прошлом году: криптоиндустрия наконец начала делать доход привлекательным. Но что именно движет этим ростом доходов?

За этими графиками скрывается еще один малоизвестный вопрос, который стоит исследовать: куда в конечном итоге направляются эти доходы?

На прошлой неделе я изучил данные о комиссионных и доходах DefiLlama (Примечание: Доход относится к комиссионным, удерживаемым после выплат поставщикам ликвидности и поставщикам услуг) в попытке найти ответ. В сегодняшнем анализе я добавлю больше деталей к этим данным, разобрав поток и направление средств в криптоиндустрии.

Криптопротоколы сгенерировали более 16 миллиардов долларов дохода в прошлом году, что более чем в два раза превышает примерно 8 миллиардов долларов в 2024 году.

Возможность криптоиндустрии генерировать доход значительно улучшилась. За последние 12 месяцев децентрализованные финансы В секторе (DeFi) появилось много новых участников, таких как децентрализованные биржи (DEXes), платформы выпуска токенов и децентрализованные платформы торговли вечными контрактами (perp DEXes).

Однако, центры прибыли, генерирующие наибольший доход, по-прежнему сосредоточены в традиционных направлениях, с стабилкоин эмитенты являются наиболее заметными.

Двое крупнейших эмитентов стейблкоинов, Tether и Circle, принесли более 60% общего дохода в криптоиндустрии. К 2025 году их доля на рынке немного снизилась с примерно 65% в 2024 году до 60%.

Однако децентрализованные платформы торговли вечными контрактами показали выдающиеся результаты в 2025 году, что было почти незначительным в 2024 году. Четыре платформы, Hyperliquid, EdgeX, Lighter и Axiom, вместе составили от 7% до 8% от общего дохода отрасли, значительно превысив совокупный доход от протоколов зрелых направлений DeFi, таких как кредитование, ставка, межсетевые мосты и децентрализованные торговые агрегаторы.

Так что же будет драйверами дохода в 2026 году? Я нашел ответ в трех основных факторах, которые повлияли на структуру дохода криптоиндустрии в прошлом году: Доход от спредов, выполнение сделок и распределение каналов.

Торговля спрэдом означает, что любой, кто владеет и переводит средства, может получать доход от этого процесса.

Модель доходов эмитентов стейблкоинов сочетает в себе структурные аспекты и уязвимость. Его структурный аспект заключается в том, что доходы растут синхронно с предложением и обращением стейблкоинов. Каждый цифровой доллар, выпущенный эмитентом, обеспечен США Казначейские облигации приносят процентный доход. Однако его уязвимость заключается в том, что эта модель опирается на макроэкономические переменные, на которые эмитент имеет мало влияния, такие как процент Федеральной резервной системы. ставки. Учитывая, что текущий цикл монетарного смягчения только начинается, поскольку процентные ставки будут снижены в этом году, доминирующее положение эмитентов стейблкоинов в доходах также ослабнет.

Следующим является уровень исполнения торгов, который также стал местом рождения самого успешного трека в секторе DeFi в 2025 году, децентрализованных платформ торговли вечными контрактами.

Чтобы понять, почему децентрализованные платформы торговли вечными контрактами быстро завоевали значительную долю рынка, самый простой способ - это увидеть, как они помогают пользователям выполнять операции с транзакциями. Эти платформы создали торговые площадки с низким уровнем трения, позволяя пользователям входить и выходить из рисковых позиций по мере необходимости. Даже когда рынок относительно стабилен, пользователи все еще могут хеджировать, использовать кредитное плечо, арбитраж, перебалансировать или заранее позиционировать для будущего.

В отличие от спотовых децентрализованных торговых платформ, децентрализованные платформы для торговли бессрочными контрактами позволяют пользователям заниматься непрерывной торговлей с высокой частотой без необходимости переводить базовые активы.

Хотя логика выполнения сделок может показаться простой, а скорость выполнения операций чрезвычайно быстрой, техническая поддержка, стоящая за этим, гораздо сложнее, чем кажется. Эти платформы должны создать стабильный торговый интерфейс, чтобы он не рушился под воздействием высокой нагрузки; создать надежные системы сопоставления и расчетов ордеров для поддержания стабильности в условиях хаоса на рынке; и обеспечить достаточную глубину ликвидности для удовлетворения потребностей трейдеров. На децентрализованных платформах для торговли бессрочными контрактами ликвидность является ключом к победе: те, кто может постоянно обеспечивать достаточную ликвидность, привлекут наибольшую торговую активность.

К 2025 году Hyperliquid доминировала на треке децентрализованной торговли бессрочными контрактами с наибольшим количеством провайдеров ликвидности на платформе, что позволило ей удерживать звание платформы с наибольшим доходом от комиссий за децентрализованную торговлю бессрочными контрактами в течение 10 из последних 12 месяцев.

По иронии судьбы, успех этих платформ для вечной торговли децентрализованными финансовыми (DeFi) контрактами был именно потому, что они сделал не требуют от трейдеров понимания блокчейна и смарт-контрактов, а вместо этого используют привычную операционную модель традиционных торговых платформ.

После решения всех вышеуказанных проблем торговая платформа смогла добиться автоматизированного роста доходов, взимая с трейдеров небольшие комиссии за высокочастотные сделки с большим объемом, что обеспечивало постоянный доход даже во время бокового движения цен, поскольку платформа предлагала трейдерам множество операционных возможностей.

Вот почему я считаю, что, хотя доля доходов децентрализованных платформ для торговли вечными контрактами составляла всего однозначное число в прошлом году, они являются единственными, кто может бросить вызов доминирующей позиции эмитентов стейблкоинов.

Третий фактор - это каналы распределения, которые приносят дополнительный доход криптопроектам, таким как инфраструктура выпуска токенов, например, платформы pump.fun и LetsBonk. Эта модель не сильно отличается от той, которую мы наблюдаем в предприятиях Web2: Airbnb и Amazon не имеют запасов, но благодаря обширным каналам распределения они превзошли позиционирование агрегатора, снизив предельную стоимость нового предложения.

Инфраструктура выпуска криптотокенов аналогичным образом не владеет криптоактивами, созданными через свою платформу, такими как мемкоины, различные токены и микросообщества. Однако, создавая беспрепятственный пользовательский опыт, автоматизируя процесс листинга, обеспечивая достаточную ликвидность и упрощая торговые операции, эти платформы стали предпочтительным местом для выпуска криптоактивов.

К 2026 году два вопроса могут определить траекторию развития этих драйверов дохода: Снизится ли доля доходов индустрии эмитентов стейблкоинов ниже 60%, когда снижение процентных ставок повлияет на сделки с переносом? Смогут ли децентрализованные платформы для торговли вечными контрактами преодолеть 8% доли рынка, поскольку ландшафт слоя выполнения торгов имеет тенденцию к консолидации?

Доходность, выполнение сделок и распределение по каналам раскрывают источники дохода в криптоиндустрии, но это лишь половина истории. Не менее важно понимать, какая часть от общей суммы комиссионных будет выделена держателям токенов до получения чистой прибыли от удержания протокола.

Передача стоимости через выкуп токенов, их сжигание и разделение комиссионных означает, что токены больше не являются просто токенами управления, а представляют собой экономическую собственность протокола.

К 2025 году общая сумма комиссионных, уплаченных пользователями децентрализованных финансов и других протоколов, составила примерно 30,3 миллиарда долларов. Из этой суммы протокол получил доход в размере около 17,6 миллиарда долларов после выплаты поставщикам ликвидности и поставщикам. Из общей суммы дохода около 3,36 миллиарда долларов было возвращено держателям токенов через вознаграждения за стейкинг, разделение комиссионных, выкуп токенов и их сжигание. Это означает, что 58% комиссионных были конвертированы в доход протокола.

По сравнению с предыдущим циклом индустрии это представляет собой значительный сдвиг. Все больше протоколов теперь пытаются сделать токен объектом претензии на операционную эффективность, предоставляя инвесторам ощутимые стимулы для продолжения удержания и роста их предпочтительных проектов.

Криптоиндустрия далека от совершенства, поскольку большинство протоколов все еще не распределяют какую-либо прибыль держателям токенов. Однако с точки зрения макроэкономики, отрасль претерпела значительные изменения, что свидетельствует о том, что все движется в правильном направлении.

За последний год доля доходов от протокола, выделяемая держателям токенов, продолжала расти, превысив исторический максимум в 9,09% в начале прошлого года и достигнув пика в более чем 18% в августе 2025 года.

Этот сдвиг также отражается в знак торговля: если токены, которые у меня есть, никогда не приносили никакой прибыли, на мои торговые решения влияли бы только медиа-нарративы; но если токены, которые у меня есть, могут приносить мне прибыль за счет обратного выкупа или совместного использования сборов, я бы рассматривал их как приносящие доход активы. Хотя они могут быть не совсем безопасны, этот сдвиг все равно повлияет на то, как рынок оценивает токены, делая их оценку более тесно связанной с фундаментальными факторами, а не с медийными нарративами.

Когда инвесторы оглядываются на 2025 год и пытаются предсказать поток доходов криптоиндустрии в 2026 году, механизмы стимулирования будут иметь решающее значение. В прошлом году команды проектов, которые отдавали приоритет передаче стоимости, действительно выделялись.

Hyperliquid создала уникальную экосистему сообщества, возвращая около 90% доходов пользователям через Фонд помощи Hyperliquid.

На платформе выпуска токенов pump.fun укрепила концепцию "награждения активных пользователей платформы" и сожгла 18,6% от общего количества токенов. circulating supply использования собственного токена, PUMP, посредством ежедневных обратных выкупов.

Ожидается, что в 2026 году "передача стоимости" больше не будет нишевым выбором, а необходимой стратегией для всех протоколов, желающих, чтобы их токены торгуются на основе фундаментальных факторов. Изменения на рынке в прошлом году научили инвесторов различать доходы от протоколов и стоимость для держателей токенов. Как только держатели токенов поймут, что их токены могут представлять права собственности, возвращение к предыдущей модели покажется неразумным.

Я считаю, что Отчет об индустрии DeFi 2025 не раскрыл новую суть исследования моделей доходов в криптоиндустрии, тенденцию, которая широко обсуждалась в последние несколько месяцев. Ценность этого отчета заключается в раскрытии правды через данные, и, углубляясь в эти данные, мы можем найти ключ к тому, какие криптопроекты с наибольшей вероятностью достигнут успеха в доходах.

Анализируя доминирующие доходы тенденции различных протоколов, в отчете четко говорится: Тот, кто контролирует основные каналы, распределяет доходы, выполняет торговые операции и распределяет каналы, получит наибольшую прибыль.

В 2026 году я ожидаю увидеть больше проектов, конвертирующих комиссии в долгосрочные вознаграждения для держателей токенов, особенно в связи с тем, что цикл снижения процентных ставок приводит к снижению привлекательности торговли с спредом, делая эту тенденцию более выраженной.

Ссылка на оригинальную статью