Почему корпоративные казначейства Bitcoin на $2 миллиарда являются ticking time bomb скрытого условного предложения

В течение трех месяцев, завершившихся 30 июня, CleanSpark заключила 9,400 контрактов на покупку, эквивалентных Bitcoin, через Spot+, свою стратегию продажи опционов, основанную на текущих продажах из корпоративного казначейства Bitcoin. Поскольку эта цифра выражена в эквивалентах Bitcoin, она может напоминать позицию в балансе, хотя на самом деле измеряет торговый поток за квартал.

В своем квартальном отчете от 6 августа за период, завершившийся 30 июня, CleanSpark сообщила о доходах от премий в размере $8.017 миллиона от этих опционов. Средняя цена Bitcoin составила $68,766, когда контракты были заключены, против средней цены исполнения в $76,383.

Это различие выявляет слепую зону в анализе корпоративного казначейства Bitcoin. Заголовок сообщает инвесторам, сколько Bitcoin компания сообщает, в то время как опционы, коллары и обеспеченные кредиты могут предоставлять права на некоторые монеты или связывать их с будущими вариантами расчетов.

CleanSpark, PowerCompute и USBC иллюстрируют три версии этого условного предложения. Их отчеты показывают пути к доставленному Bitcoin, денежным затратам, большему долгу, ограниченному потенциалу или контролируемому кредитором обеспечению. Раскрытые меры охватывают разные компании, даты и юридические структуры, поэтому их объединение приведет к ложному общему показателю.

Поток и запасы корпоративного казначейства Bitcoin CleanSpark различаются

Цифра CleanSpark в 9,400 эквивалента Bitcoin находится в колонке периодической активности. Ее раскрытие на момент времени было другим: компания сообщила о 12,205 Bitcoin, которые были удержаны на 30 июня, и отдельном дебиторском счете на 1,719 Bitcoin, выставленном контрагентам по деривативам.

Операционный отчет CleanSpark от 7 июля представил в общей сложности 13,924 Bitcoin, включая 1,719, выставленные в качестве обеспечения или дебиторской задолженности. Это согласует операционную общую сумму компании с бухгалтерскими границами отчета.

Цифры расчетов показывают, где потенциальное предложение стало фактической доставкой. В течение июня CleanSpark сообщила о продаже 250 Bitcoin через исполнение опционов на покупку, 25 приобретенных через исполнение опционов на продажу и 244, приобретенных через дельта-нейтральную торговлю. Ее квартальная сверка управления цифровыми активами сообщила о $8.595 миллиона доходов от премий и дополнительной торговли Spot+. Таблица активности также перечисляет 7,850 эквивалентных Bitcoin сделок с закрытием с отрицательными $3.523 миллиона в колонке доходов от премий, в то время как сверка включала $2.982 миллиона справедливой стоимости выше цены исполнения по завершенным деривативам.

Эти цифры занимают четыре различных категории: 9,400 эквивалентных Bitcoin опционов были периодической активностью; 1,719 Bitcoin были выставлены на конец периода; 250 Bitcoin были проданы через исполнение опционов на покупку в июне; и долларовые значения фиксируют премии, закрытия и бухгалтерский учет расчетов.

Тестирование потолка PowerCompute при сбросе

PowerCompute предлагает самый ясный пример того, почему условия контракта важнее, чем одна цена исполнения. 25 августа компания заключила необеспеченный коллар-кредит на сумму 21,892,131.88 долларов, обеспеченный 307 биткойнами под 6,5% годовых. Новый основной долг включал 3,765 миллиона долларов за расторжение предыдущего коллара, который заемщик решил добавить к балансу кредита.

Приложение к контракту устанавливает нижний предел в 71,112 долларов, потолок в 75,000 долларов и барьер в 93,500 долларов для текущего периода, который должен завершиться 24 сентября.

Биткойн торговался около 78,767 долларов 31 августа, выше потолка и ниже барьера. PowerCompute не потерял прирост выше 75,000 долларов по этой цене. Контракт проверяет барьер в момент сброса 24 сентября и игнорирует изменения цен до этого момента. Досрочный выход перенесет тот же тест на дату выхода.

Если цена справки ниже 93,500 долларов на соответствующем тесте, потолок не имеет эффекта, и PowerCompute сохраняет прирост, даже когда биткойн выше 75,000 долларов. На уровне или выше барьера потолок срабатывает, и прирост выше 75,000 долларов подлежит выплате кредитору. PowerCompute может погасить эту сумму заложенными биткойнами или наличными. При продлении он может вместо этого добавить сумму к основному долгу или включить ее в следующие условия ценообразования.

Ниже нижнего предела в 71,112 долларов PowerCompute может полностью передать заложенные биткойны в качестве полного удовлетворения необеспеченного долга, погасить и вернуть залог или продлить после устранения нехватки. Без выбора кредит автоматически погашается, и применяются положения о сохранении или продаже залога из приложения.

Результат представляет собой условную поставку, регулируемую структурой сброса, а не непрерывной внутридневной ликвидацией. 307 биткойнов PowerCompute связаны с определенной точкой принятия решения и меню маршрутов расчетов. Его последний сброс уже был рассмотрен в освещении PowerCompute на CryptoSlate; более широкий урок заключается в том, что обремененная казначейская монета не обязательно должна быть немедленно выставлена на продажу.

USBC отделяет контроль опционов от ликвидации займов

В подаче USBC от 27 августа были раскрыты два ограничения на его биткойн по состоянию на 24 августа.

Во-первых, 34,1% казначейства было заложено для торговли опционами. Биткойны находились в холодных кошельках с партнерами-кастодианами, назначенными торговыми контрагентами, которые контролировали закрытые ключи. Программа может создать право на получение или обязательство по доставке фиксированного количества биткойнов, с риском, ограниченным активами казначейства.

Таким образом, цифра 34,1% описывает залог под контролем контрагента, а не прогноз немедленных продаж. Его результат зависит от позиций по опционам и их расчетов.

Во-вторых, USBC сообщил о отдельном займе в 18 миллионов долларов, обеспеченном биткойнами, от Payward Interactive, с примерно 478 биткойнами, заложенными по соглашению о контроле счета и хранящимися в Payward Financial. Займ требовал первоначального маржинального обеспечения в 150%. Падение до 130% позволяет вызвать залог, в то время как падение до 120% может предоставить кредитору права на ликвидацию, если недостаток не будет устранен.

Этот путь напоминает традиционное обеспеченное кредитование: снижение цен на биткойны ослабляет покрытие залога, потенциально требуя больше монет или погашения до того, как ликвидация станет доступной. Это отличается от деятельности CleanSpark по опционам и тестируемого сброса PowerCompute без регресса. Предыдущие данные о покрытии залога USBC и более широкий анализ корпоративных казначейских займов предоставляют контекст для кредитования, в то время как залог опционов USBC добавляет отдельный уровень контроля контрагента.

Вместе поданные документы не оставляют обоснованного комбинированного итога для экономически не обремененных корпоративных биткойнов. CleanSpark различает 12,205 биткойнов, удерживаемых от 1,719, выставленных контрагентам по деривативам. PowerCompute идентифицирует 307 монет, связанных с одним активным колларом. USBC сообщает о проценте залога по опционам и отдельном балансе залога по кредитным линиям. Компании, даты, единицы и юридические последствия различаются.

Ранее проведенный анализ ликвидности CleanSpark показал, почему требования к финансированию казначейства имеют значение. Новые подачи уточняют проблему измерения: каждая цифра корпоративного биткойна нуждается в ярлыках для активности по сравнению с запасами, контроля монет, цены и времени, которые активируют контракт, и означает ли расчет доставку, наличные, больше долгов или потерянный потенциал.

Держание корпоративного биткойна в казначействе может выглядеть постоянным, даже если часть его экономики уже принадлежит контракту.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.