Что такое ончейн-книга ордеров? Как работают DEX с книгой ордеров

Ончейн-книга ордеров — это способ работы децентрализованной биржи, при котором ордера на покупку и продажу собираются и сопоставляются так же, как на традиционной бирже, но книга ордеров и логика сопоставления работают на блокчейне, а не на серверах частной компании. Это одна из двух основных моделей, которые может использовать perp DEX для оценки и исполнения сделок, и именно эта модель лежит в основе некоторых из самых быстрорастущих ончейн-площадок для деривативов. Эта статья носит образовательный характер и не является рекомендацией какой-либо площадки или торговой активности.

Книга ордеров против пула ликвидности

Чтобы понять ончейн-книгу ордеров, полезно сравнить ее с другой распространенной моделью DEX — автоматизированным маркет-мейкером (AMM):

• AMM определяет цену сделок на основе пула токенов с помощью формулы. Здесь нет контрагента, размещающего ордер с другой стороны — вы торгуете против пула, а цена движется по кривой по мере изменения баланса пула.
• Книга ордеров собирает индивидуальные лимитные ордера — «купить 2 по 100», «продать 1 по 101» — в список для каждого ценового уровня. Сделка происходит, когда встречаются ордер на покупку и ордер на продажу. Это та же структура, что и книга ордеров на централизованной бирже, и чтение такой книги работает аналогично (см. как читать книгу ордеров фьючерсов).

Централизованная лимитная книга ордеров (CLOB) — это формальное название такой структуры с приоритетом цены и времени. Размещение ее полностью ончейн означает, что ордера, сопоставление и расчеты проверяемы в блокчейне.

Почему ончейн-книги ордеров — это сложно

Книги ордеров требовательны к ресурсам. На ликвидном рынке могут размещаться и отменяться тысячи ордеров в секунду, и каждое из этих действий при наивном подходе было бы транзакцией в блокчейне с комиссией и задержкой подтверждения. Вот почему ранние DEX в основном использовали AMM: пулы дешевы в эксплуатации на медленном и дорогом базовом уровне. Чтобы заставить книгу ордеров работать ончейн, нужно решить проблему пропускной способности.

Разработчики подходят к этому по-разному: специализированный высокопроизводительный блокчейн, офчейн-движок сопоставления с ончейн-расчетами или специализированный аппчейн, оптимизированный для потока ордеров. В качестве нейтрального фактического примера: Hyperliquid использует полностью ончейн-книгу ордеров в своей собственной сети, поэтому ее часто называют perp DEX с книгой ордеров (см. Что такое Hyperliquid?). Название приведено для иллюстрации модели, а не как рекомендация.

Что модель книги ордеров меняет для трейдера

• Ценообразование. Вы можете размещать лимитные ордера по выбранной цене, а не просто принимать цену, определенную кривой. Глубокие книги обычно означают более узкие спреды и меньшее проскальзывание при крупных сделках.
• Маркет-мейкинг. Профессиональные маркет-мейкеры могут котировать обе стороны, благодаря чему площадки с книгой ордеров наращивают глубину. На рынке бессрочных контрактов на этих мейкеров также влияет ставка финансирования, которая удерживает контракт привязанным к спотовой цене.
• Прозрачность. Поскольку книга находится ончейн, размещенные ордера и исполненные сделки публично проверяемы, а не основаны на доверии к оператору.

Компромиссы

Ни одна модель не является безусловно лучшей. Ончейн-книги ордеров могут предложить привычное, точное исполнение и глубокую ликвидность при активных маркет-мейкерах, но они зависят от профессиональной ликвидности и производительности базового блокчейна. AMM проще и не требуют разрешений для поставщиков ликвидности, но могут страдать от проскальзывания, а для поставщиков — от непостоянных потерь. Какую модель использует площадка — это один из аспектов, который стоит учитывать при сравнении децентрализованных и централизованных вариантов, обсуждаемых в DEX против CEX для бессрочных контрактов.

Основные выводы

• Ончейн-книга ордеров сопоставляет индивидуальные ордера на покупку и продажу в блокчейне, как на традиционной бирже, в отличие от ценообразования через AMM-пулы.
• Централизованная лимитная книга ордеров (CLOB) — это структура с приоритетом цены и времени, лежащая в ее основе.
• Запуск такой системы ончейн технически сложен, так как книги ордеров требуют очень высокой пропускной способности; специализированные сети и гибридные решения решают эту задачу.
• Модель обеспечивает точное ценообразование и глубокую ликвидность, но полагается на активных маркет-мейкеров и быструю инфраструктуру.

Чтобы увидеть, как это вписывается в общую картину, прочитайте Что такое Perp DEX?.

Эта статья предназначена только для образовательных и информационных целей и не является инвестиционным, финансовым, юридическим или налоговым советом, а также одобрением какой-либо биржи. Торговля криптовалютными деривативами сопряжена с высоким уровнем риска. Всегда проводите собственное исследование.