หลังจากที่มีการประกาศใช้พระราชบัญญัติ GENIUS สหรัฐอเมริกามี MSB เพียงพอสำหรับการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin USD หรือไม่?

การออกและการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin แบ่งออกเป็นอย่างไร?

เขียนโดย: Shao Jiadian

แพลตฟอร์มการชำระเงินด้วยคริปโตกำลังเตรียมขยายเข้าสู่ตลาดสหรัฐอเมริกา ทีมงานได้ทำการลงทะเบียน MSB กับ FinCEN เสร็จสิ้น สร้างกระเป๋าเงินเหรียญ Stablecoin อินเตอร์เฟซการชำระเงิน และระบบการชำระเงินข้ามพรมแดน และเริ่มรวมบริการฝากและถอน USD

ตามแผนเดิม ขั้นตอนถัดไปคือการยืนยันว่ารัฐใดบ้างที่ต้องการใบอนุญาต Money Transmitter License (MTL) และจากนั้นมองหาธนาคารและพันธมิตรการชำระเงิน

อย่างไรก็ตาม หลังจากการประกาศใช้พระราชบัญญัติ GENIUS ทีมงานเริ่มพบปัญหาใหม่: หากแพลตฟอร์มใช้ USDC สำหรับการชำระเงิน จำเป็นต้องขอใบอนุญาตเหรียญ Stablecoin เพิ่มเติมหรือไม่? หากต้องการออกเหรียญ Stablecoin USD ของตนเอง จะสามารถใช้ MSB เดิมต่อไปได้หรือไม่? หากเพียงแค่โอนเหรียญ Stablecoin ของบุคคลที่สามให้กับลูกค้า จะตกอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลใหม่หรือไม่?

คำถามเหล่านี้เกี่ยวข้องกับตรรกะการกำกับดูแลที่แตกต่างกันสองประการ

เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 สหรัฐอเมริกาได้ลงนามในกฎหมาย "การชี้นำและการจัดตั้งนวัตกรรมแห่งชาติสำหรับเหรียญ Stablecoin ของสหรัฐอเมริกา" (เรียกว่าพระราชบัญญัติ GENIUS) ซึ่งได้จัดตั้งกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางสำหรับเหรียญ Stablecoin การชำระเงิน เมื่อเข้าสู่ปี 2026 OCC, FinCEN, Federal Reserve และหน่วยงานอื่น ๆ ได้ค่อย ๆ ส่งเสริมกฎการดำเนินการเฉพาะ ซึ่งทำให้เกิดระยะการปรับเปลี่ยนการกำกับดูแลใหม่สำหรับตลาดเหรียญ Stablecoin ของสหรัฐอเมริกา

พระราชบัญญัติ GENIUS ไม่ได้ทำให้ MSB ของสหรัฐอเมริกาไม่มีความหมาย และไม่ได้กำหนดให้แพลตฟอร์มการชำระเงินทั้งหมดที่ใช้เหรียญ Stablecoin ต้องขอใบอนุญาตการออกเหรียญ Stablecoin สิ่งที่มันเปลี่ยนแปลงจริง ๆ คือการออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงิน USD และการใช้เหรียญ Stablecoin เพื่อให้บริการการชำระเงินต้องได้รับการพิจารณาแยกกันในแง่ของอัตลักษณ์การกำกับดูแล

สำหรับโครงการที่ใช้เหรียญ Stablecoin ของบุคคลที่สามเพื่อการแลกเปลี่ยน การโอน และการชำระเงินข้ามพรมแดน MSB และใบอนุญาตระดับรัฐที่เกี่ยวข้องอาจยังคงเป็นพื้นฐานการปฏิบัติตามที่สำคัญ แต่หากโครงการตั้งใจที่จะออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินของตนเองที่ตรงตามคำจำกัดความของพระราชบัญญัติ GENIUS การมีการลงทะเบียน MSB เพียงอย่างเดียวก็ไม่เพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการด้านการกำกับดูแลการออกใหม่

01 ทำไมเราถึงไม่สามารถพูดถึง MSB ในการกำกับดูแลเหรียญ Stablecoin ของสหรัฐอเมริกาได้เพียงอย่างเดียว?

ในอดีต โครงการการชำระเงินด้วยคริปโตหลายโครงการถือว่า MSB เป็นความคิดแรกเมื่อพูดถึงการปฏิบัติตามในสหรัฐอเมริกา

เหตุผลก็ง่าย ๆ ตามการตีความการกำกับดูแลของ FinCEN เกี่ยวกับสกุลเงินเสมือนที่สามารถแปลงได้ (CVC) หากผู้ประกอบการธุรกิจรับและส่งสกุลเงินเสมือนที่สามารถแปลงได้หรือมีส่วนร่วมในกิจกรรมการแลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้อง อาจตกอยู่ภายใต้การส่งเงินและมีภาระผูกพันตามพระราชบัญญัติการป้องกันการฟอกเงิน (BSA) ที่เกี่ยวข้อง หากตรงตามเงื่อนไขที่ใช้บังคับและไม่มีการยกเว้น

ดังนั้น สำหรับกระเป๋าเงิน การแลกเปลี่ยนเหรียญ Stablecoin การโอนข้ามพรมแดน และโครงการการชำระเงินที่เกี่ยวข้อง การลงทะเบียน MSB ของ FinCEN มักจะกลายเป็นส่วนสำคัญของการวิเคราะห์การปฏิบัติตามในสหรัฐอเมริกา

อย่างไรก็ตาม มีความเข้าใจผิดเกี่ยวกับประเด็นนี้เสมอ

การลงทะเบียน MSB ไม่ใช่ใบอนุญาตธุรกิจที่ครอบคลุมกิจกรรมทางการเงินทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา

การลงทะเบียน MSB ของ FinCEN ส่วนใหญ่จะตรงกับข้อกำหนดการกำกับดูแลการต่อต้านการฟอกเงินในระดับรัฐบาลกลาง ว่าธุรกิจเฉพาะต้องได้รับใบอนุญาต Money Transmitter ในระดับรัฐหรือไม่ควรได้รับการพิจารณาเพิ่มเติมตามกฎหมายของรัฐและรูปแบบธุรกิจ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้จะไม่มีพระราชบัญญัติ GENIUS โครงการต่าง ๆ ก็ไม่ควรเข้าใจง่าย ๆ ว่า "การทำการลงทะเบียน MSB เสร็จสิ้นทำให้พวกเขาสามารถดำเนินธุรกิจการชำระเงินด้วยคริปโตทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาได้"

หลังจากการประกาศใช้พระราชบัญญัติ GENIUS ความสัมพันธ์ในระดับนี้ได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

สหรัฐอเมริกาต้องแยกแยะอย่างน้อยสามประเด็น: ใครเป็นผู้ออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงิน ใครให้บริการลูกค้าในการโอนเงินหรือสินทรัพย์ดิจิทัล และหน่วยงานใดบ้างที่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการกำกับดูแลทางการเงินของรัฐบาลกลางและรัฐ

การออก การแลกเปลี่ยน และการโอนอาจปรากฏในแอปเดียวกัน แต่ไม่ได้หมายความว่าพวกเขาจะต้องอยู่ในประเภทกิจกรรมทางการเงินเดียวกัน

02 สิ่งที่พระราชบัญญัติ GENIUS กำหนดจริง ๆ คือความรับผิดชอบในการออกเหรียญ Stablecoin

เพื่อทำความเข้าใจกฎหมายใหม่ จำเป็นต้องแยกแยะระหว่าง "การออกเหรียญ Stablecoin" และ "การใช้เหรียญ Stablecoin"

ตามพระราชบัญญัติ GENIUS เหรียญ Stablecoin การชำระเงินจะถูกกำหนดเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อการชำระเงินหรือการชำระบัญชี โดยผู้ออกมีภาระผูกพันในการไถ่ถอนหรือซื้อคืนที่มูลค่าเงินที่แน่นอนในขณะที่รักษาความคาดหวังในมูลค่าที่มั่นคงที่เกี่ยวข้อง ไม่ว่าโทเค็นเฉพาะจะตกอยู่ภายใต้คำจำกัดความทางกฎหมายนี้หรือไม่ยังต้องได้รับการพิจารณาร่วมกับสิทธิและโครงสร้างที่แท้จริงของโทเค็น

หากบริษัทตั้งใจที่จะออกเหรียญ Stablecoin ที่ผูกกับ USD โดยเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากผู้ใช้ใน USD และสร้างโทเค็น โดยสัญญาว่าผู้ถือสามารถไถ่ถอนที่มูลค่าคงที่ ดังนั้นจุดสนใจด้านการกำกับดูแลจะไม่ใช่เพียงการส่งเงินทั่วไปเท่านั้น

ผู้กำกับดูแลยังต้องพิจารณา:

• ผู้มีอำนาจออกมีการอนุญาตที่เหมาะสมหรือไม่?
• เหรียญ Stablecoin ที่ออกมีสำรองเพียงพอหรือไม่?
• ผู้ถือสามารถไถ่ถอนอย่างไร?
• ใครถือสินทรัพย์สำรอง?
• หากเกิดปัญหาด้านสภาพคล่องหรือผู้ออกล้มละลาย สิทธิของผู้ใช้จะได้รับการคุ้มครองอย่างไร?

พระราชบัญญัติ GENIUS จึงได้กำหนดอัตลักษณ์การกำกับดูแลของผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin ที่ได้รับอนุญาต

ตามกฎหมาย หน่วยงานที่มีสิทธิออกอาจรวมถึงสาขาของสถาบันการเงินที่ได้รับการอนุมัติ ผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินที่ได้รับการรับรองจากรัฐบาลกลาง และผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินที่ได้รับการรับรองจากรัฐที่ตรงตามข้อกำหนดที่เกี่ยวข้อง การอนุมัติและการจัดการการกำกับดูแลสำหรับเส้นทางที่แตกต่างกันไม่เหมือนกันทั้งหมดและไม่ได้เกี่ยวข้องกับการขอ "ใบอนุญาต GENIUS" ที่เป็นเอกภาพ

ในเวลาเดียวกัน กฎหมายกำหนดให้ผู้มีอำนาจออกที่ได้รับอนุญาตต้องรักษาสัดส่วนของสินทรัพย์สำรองที่มีคุณสมบัติอย่างน้อย 1:1 และมีภาระผูกพันในการเปิดเผยสำรอง การไถ่ถอน การจัดการความเสี่ยง และความรับผิดชอบด้านการกำกับดูแลอื่น ๆ รายละเอียดเฉพาะยังต้องได้รับการกำหนดร่วมกับกฎการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางและรัฐ

นี่ชัดเจนแตกต่างจากปัญหาที่แก้ไขโดยการลงทะเบียน MSB แบบดั้งเดิม

MSB ช่วยให้ผู้กำกับดูแลสามารถระบุและควบคุมผู้ให้บริการเงินที่เกี่ยวข้องได้ ในขณะที่การกำกับดูแลการออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินยังต้องจัดการกับความรับผิดชอบในการไถ่ถอนและความปลอดภัยของสำรองที่อยู่เบื้องหลังโทเค็น

หากโครงการเพียงแค่ทำการลงทะเบียน MSB เสร็จสิ้นแต่ตั้งใจที่จะออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงิน USD ของตนเองให้กับผู้ใช้ ก็จะมีช่องว่างด้านการกำกับดูแลพื้นฐานระหว่างทั้งสอง

03 สถานะของการดำเนินการตามกฎหมายใหม่ในปี 2026 เป็นอย่างไร?

จุดนี้สำคัญมาก เพราะแม้ว่าพระราชบัญญัติ GENIUS จะกลายเป็นกฎหมาย แต่กฎที่เสนอทั้งหมดไม่ได้กลายเป็นข้อกำหนดที่มีผลบังคับใช้โดยสมบูรณ์

ตามมาตรา 20 ของพระราชบัญญัติ GENIUS วันที่มีผลบังคับใช้ของข้อกำหนดหลักของกฎหมายคือวันที่ใดวันที่หนึ่งที่เกิดขึ้นก่อน: 18 เดือนหลังจากการลงนามในวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 หรือ 120 วันหลังจากหน่วยงานกำกับดูแลเหรียญ Stablecoin การชำระเงินของรัฐบาลกลางออกกฎการดำเนินการขั้นสุดท้าย

ดังนั้น วันที่ 18 มกราคม 2027 จึงเป็นวันที่สำคัญตามกฎหมายที่ต้องให้ความสนใจ หากกฎขั้นสุดท้ายที่เกี่ยวข้องกระตุ้นการจัดการที่มีผลบังคับใช้ก่อนหน้านี้ จะต้องมีการปรับเปลี่ยนตามนั้น

ในปี 2026 หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกากำลังส่งเสริมรายละเอียดการดำเนินการอย่างเข้มข้น

ในเดือนกุมภาพันธ์ OCC ได้เสนอร่างกฎการกำกับดูแลสำหรับการออกเหรียญ Stablecoin และกิจกรรมที่เกี่ยวข้อง ซึ่งครอบคลุมคุณสมบัติในการออก สินทรัพย์สำรอง การไถ่ถอน การจัดการความเสี่ยง การตรวจสอบ รายงาน และการดูแล

ในเดือนเมษายน FinCEN และ OFAC ได้เสนอร่างกฎสำหรับการป้องกันการฟอกเงินและการปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตรสำหรับผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินที่ได้รับอนุญาต

ในเดือนมิถุนายน FinCEN ร่วมกับ OCC, Federal Reserve, FDIC และ NCUA ได้เสนอร่างกฎที่เกี่ยวข้องกับโปรแกรมการระบุตัวตนของลูกค้า (CIP) ขณะที่ OCC ได้เสนอกรอบการกำกับดูแล AML/CFT สำหรับผู้มีอำนาจออก

ในเดือนกันยายน Federal Reserve ยังได้เผยแพร่ร่างกฎการดำเนินการสำหรับผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินภายใต้การกำกับดูแลของตน

การกระทำเหล่านี้บ่งชี้ว่าสหรัฐอเมริกากำลังรวมสินทรัพย์สำรอง การไถ่ถอน อัตลักษณ์ของลูกค้า และความเสี่ยงทางการเงินของผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินเข้าสู่กรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม จนถึงเดือนตุลาคม 2026 ข้อกำหนดที่กล่าวถึงข้างต้นในเอกสารการปรึกษาหารือไม่สามารถถือได้ว่าเป็นข้อกำหนดที่เสร็จสมบูรณ์และใช้ได้ทั่วไปโดยตรง

สำหรับฝ่ายโครงการ สิ่งที่สำคัญที่สุดในขณะนี้คือไม่ควรอ้างว่า "เราปฏิบัติตามกฎระเบียบใหม่ของ GENIUS ทั้งหมด" แต่ควรทำการวิเคราะห์การจำแนกประเภทธุรกิจและช่องว่างการปฏิบัติตามล่วงหน้าตามกรอบกฎหมายและทิศทางการกำกับดูแลที่เผยแพร่

04 ทำไมโครงการที่แตกต่างกันจึงต้องการใบอนุญาตที่แตกต่างกันสำหรับการชำระเงินด้วย USDC?

สำหรับบริษัทที่มีส่วนร่วมในการชำระเงินจริง ๆ นี่อาจเป็นประเด็นที่น่ากังวลที่สุด

สมมติว่าบริษัทสามแห่งโฆษณาว่าพวกเขาให้บริการ "การชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin USD" แต่รูปแบบธุรกิจที่แท้จริงของพวกเขานั้นแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

บริษัทแรก: ใช้เหรียญ Stablecoin ของบุคคลที่สามสำหรับการเก็บเงินและการชำระเงินข้ามพรมแดน

บริษัทนี้ไม่ได้ออกเหรียญ Stablecoin ของตนเอง แต่รับ USDC ที่ลูกค้าถืออยู่แล้ว ทำการโอนหรือแลกเปลี่ยนตามคำสั่งของลูกค้า และจ่ายเงินสกุลเงิน fiat ให้กับพ่อค้าสุดท้ายผ่านสถาบันที่ได้รับอนุญาต

ในกรณีนี้ โครงการต้องวิเคราะห์ก่อนว่าการส่งเงิน การแลกเปลี่ยนสกุลเงินเสมือน การควบคุมสินทรัพย์ของลูกค้า และบริการการชำระเงินที่เกี่ยวข้องจะกระตุ้นให้เกิด MSB ของ FinCEN ใบอนุญาต MTL ในระดับรัฐ หรือข้อกำหนดการออกใบอนุญาตอื่น ๆ หรือไม่

เนื่องจากเหรียญ Stablecoin ถูกออกโดยบุคคลที่สาม โครงการจึงไม่ได้กลายเป็นผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin นั้นโดยอัตโนมัติเพียงแค่ใช้ USDC

อย่างไรก็ตาม โครงการยังต้องตรวจสอบสถานะการปฏิบัติตามของผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin และสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง รวมถึงว่าหน่วยงานที่ร่วมมือสามารถให้บริการที่เกี่ยวข้องได้หรือไม่

บริษัทที่สอง: ออกเหรียญ Stablecoin USD ของตนเองเพื่อใช้ในเครือข่ายการชำระเงิน

บริษัทนี้ไม่เพียงแต่สร้างกระเป๋าเงินและระบบการชำระเงิน แต่ยังรับผิดชอบในการสร้าง การออก และการไถ่ถอนโทเค็น โดยมีภาระผูกพันในการไถ่ถอนที่มูลค่าคงที่ให้กับผู้ถือ

ในโครงสร้างนี้ ปัญหาด้านการกำกับดูแลการออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินภายใต้พระราชบัญญัติ GENIUS กลายเป็นจุดศูนย์กลาง

แม้ว่าบริษัทจะได้ทำการลงทะเบียน MSB เสร็จสิ้นและได้รับใบอนุญาตการส่งเงินในบางรัฐ แต่ไม่สามารถอนุมานคุณสมบัติในการออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินที่ตรงตามคำจำกัดความของพระราชบัญญัติ GENIUS จากอัตลักษณ์เหล่านี้ได้

บริษัทที่สาม: ให้บริการซอฟต์แวร์การชำระเงินและอินเตอร์เฟซทางเทคนิคเท่านั้น

ตัวอย่างเช่น บริษัทพัฒนาส่วนหน้ากระเป๋าเงินหรือซอฟต์แวร์การชำระเงิน แต่ไม่ควบคุมสินทรัพย์ของลูกค้า ไม่ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญา ดำเนินการโอนเงินสำหรับลูกค้า หรือมีภาระผูกพันในการออกหรือไถ่ถอนโทเค็น

ภายใต้เงื่อนไขที่ใช้บังคับ บริการทางเทคนิคที่บริสุทธิ์อาจไม่ถือเป็นธุรกิจที่ต้องการใบอนุญาต Money Transmitter

อย่างไรก็ตาม บริษัทยังต้องประเมินการควบคุมสินทรัพย์จริง คำสั่งการทำธุรกรรม และการไหลของเงิน และไม่สามารถสันนิษฐานได้ง่าย ๆ ว่าไม่มีภาระผูกพันด้านการกำกับดูแลทางการเงินเพียงเพราะสัญญาระบุว่าเป็นผู้ให้บริการเทคโนโลยี

ดังนั้นจึงไม่เพียงพอที่จะดูว่าบริษัททั้งสามใช้ USDC หรือไม่

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงข้อสรุปด้านการกำกับดูแลจริง ๆ คือใครเป็นผู้ออก ใครควบคุมสินทรัพย์ ใครส่งมูลค่า และใครมีความรับผิดชอบในการให้บริการทางการเงินแก่ลูกค้า

05 พระราชบัญญัติ GENIUS ไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อผู้มีอำนาจออก แต่ยังเปลี่ยนแปลงตัวเลือกสกุลเงินของแพลตฟอร์มการชำระเงิน

มีการเปลี่ยนแปลงอีกอย่างที่มักถูกมองข้าม

แม้ว่าหลักการกำกับดูแลของพระราชบัญญัติ GENIUS จะอยู่ที่ผู้มีอำนาจออก แต่ยังมีการกำหนดข้อจำกัดสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลที่เสนอหรือขายเหรียญ Stablecoin การชำระเงินให้กับลูกค้าในสหรัฐอเมริกา

ตามมาตรา 3 ของกฎหมาย ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัลที่เกี่ยวข้อง โดยหลักการแล้ว จะไม่ให้บริการหรือขายเหรียญ Stablecoin การชำระเงินที่ไม่ตรงตามเงื่อนไขการออกที่กำหนดให้กับบุคคลภายในสหรัฐอเมริกา ตั้งแต่วันที่ 18 กรกฎาคม 2028 เว้นแต่จะมีข้อยกเว้นที่ใช้ได้

สำหรับเหรียญ Stablecoin ที่ออกจากต่างประเทศ กฎหมายได้จัดตั้งการจัดการเฉพาะ รวมถึงความสามารถทางเทคนิคของผู้มีอำนาจออกในการปฏิบัติตามคำสั่งระงับทางกฎหมายและกลไกการเปรียบเทียบและการลงทะเบียนที่ใช้ได้ภายใต้เงื่อนไขบางประการสำหรับการกำกับดูแลต่างประเทศ

นี่หมายความว่าโครงการไม่สามารถพิจารณาเพียงแค่:

"MSB ของเราสามารถครอบคลุมการโอนเหรียญ Stablecoin ได้หรือไม่?"

พวกเขายังต้องพิจารณาเพิ่มเติม:

"ผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์ที่เราเลือกสามารถตอบสนองความต้องการในการเข้าถึงตลาดสหรัฐในระยะยาวได้หรือไม่?"

คำถามนี้จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการเลือกสกุลเงินการซื้อขาย การจัดการสภาพคล่อง สถาบันพันธมิตร และขอบเขตของบริการในอนาคตสำหรับลูกค้าในสหรัฐอเมริกา โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับแพลตฟอร์มการชำระเงินที่พึ่งพาเหรียญ Stablecoin ที่ออกจากต่างประเทศ

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตขอบเขตเวลา

ไม่สามารถอนุมานได้ง่าย ๆ ว่าเหรียญ Stablecoin ที่มีการหมุนเวียนอย่างกว้างขวางในตลาดถูกห้ามอย่างสมบูรณ์ในสหรัฐอเมริกาเพียงเพราะพระราชบัญญัติ GENIUS ได้รับการลงนาม หรือไม่สามารถกำหนดการปฏิบัติตามข้อกำหนดทั้งหมดตามสถานที่ลงทะเบียนของผู้มีอำนาจออกได้

กฎหมายกำหนดชุดกฎการเข้าถึงตลาดและผู้มีอำนาจออกที่กำลังดำเนินการ และสกุลเงินเฉพาะยังคงต้องได้รับการตรวจสอบร่วมกับเวลา การออกหน่วยงาน และสถานะการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง

สำหรับโครงการการชำระเงินด้วยคริปโต นี่หมายความว่าการตรวจสอบสกุลเงินในอนาคตไม่สามารถมองเพียงแค่ตามมูลค่าตลาด สภาพคล่อง และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนบล็อกเชน แต่ยังต้องรวมมิติอื่น ๆ เช่น อัตลักษณ์การกำกับดูแลของผู้มีอำนาจออก การจัดการสำรองและการไถ่ถอน ความสามารถในการระงับ และความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตาม

06 MSB และ MTL ยังต้องพิจารณาสำหรับการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์หรือไม่?

จำเป็นต้องมีการประเมินใหม่ แต่ไม่สามารถตอบได้ง่าย ๆ ด้วย "ทั้งสองอย่างจำเป็น" หรือ "ไม่จำเป็นทั้งสองอย่าง"

การประกาศใช้พระราชบัญญัติ GENIUS ไม่ได้ยกเลิกกรอบการกำกับดูแลธุรกิจบริการเงิน (MSB) ที่มีอยู่ของ FinCEN โดยตรง และไม่ได้จัดประเภทกิจกรรมการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ทั้งหมดภายใต้ใบอนุญาตของผู้มีอำนาจออกโดยอัตโนมัติ

สำหรับธุรกิจที่เป็นการส่งเงินหรือบริการสกุลเงินเสมือนที่สามารถแปลงได้ กฎหมาย BSA เดิมและกฎหมายการส่งเงินในระดับรัฐยังคงมีความสำคัญในทางปฏิบัติ

อย่างไรก็ตาม สำหรับโครงการเฉพาะ ขอบเขตการกำกับดูแลยังขึ้นอยู่กับวิธีการส่งเงิน ความสัมพันธ์กับลูกค้า พื้นที่ดำเนินงาน ว่ามีการควบคุมสินทรัพย์ของลูกค้าหรือไม่ และมีข้อยกเว้นที่ใช้ได้หรือไม่

ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์มที่ใช้เหรียญ Stablecoin ของบุคคลที่สามเพื่อโอนมูลค่าสำหรับลูกค้าในสหรัฐอเมริกายังคงต้องประเมินกฎการส่งเงินที่เกี่ยวข้อง ในขณะที่ธุรกิจที่ใช้เหรียญ Stablecoin ที่ถืออยู่ของตนเองเพื่อชำระเงินสำหรับการจัดซื้อจะไม่กลายเป็น MSB โดยอัตโนมัติเพียงเพราะดำเนินการชำระเงินบนบล็อกเชน

นี่คือเหตุผลที่การชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ของสหรัฐอเมริกาไม่สามารถใช้แผนที่ใบอนุญาตเดียวกันได้

สำหรับโครงการที่วางแผนจะดำเนินการในระยะยาว การแยกธุรกิจออกเป็นหลายชั้นจะมีเหตุผลมากกว่า:

ตารางนี้ใช้สำหรับการจำแนกประเภทธุรกิจเท่านั้นและไม่ได้หมายความว่ากิจกรรมแต่ละอย่างจะต้องตรงกับใบอนุญาตเฉพาะ ใคร ๆ ก็อาจมีคุณสมบัติหลายอย่าง และฟังก์ชันบางอย่างอาจถูกกฎหมายโดยพันธมิตรที่ได้รับใบอนุญาต

สิ่งที่ต้องหลีกเลี่ยงจริง ๆ คือสองสุดขั้ว:

• หนึ่งคือการคิดว่า "พระราชบัญญัติ GENIUS มาแล้ว บริษัทการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ทั้งหมดต้องขอใบอนุญาตการออกเหรียญ"
• อีกอย่างคือการคิดว่า "เรามีการลงทะเบียน MSB ดังนั้นพระราชบัญญัติ GENIUS จึงไม่มีผลกระทบต่อเราเลย"

การกำกับดูแลการออกและการกำกับดูแลการชำระเงินอาจใช้กับหน่วยงานที่แตกต่างกัน แต่โซ่ธุรกิจการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin เดียวกันยังคงต้องพิจารณาทั้งสอง

07 แพลตฟอร์มการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์ที่มีความเป็นผู้ใหญ่ควรออกแบบโครงสร้างใบอนุญาตอย่างไร?

สมมติว่าบริษัทต้องการให้บริการการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin และการชำระเงินด้วยเงิน fiat แก่พ่อค้าในสหรัฐอเมริกา แต่ไม่วางแผนที่จะออกเหรียญ Stablecoin ของตนเองในระยะสั้น

แทนที่จะขอคุณสมบัติในการออกโดยตรง จะมีค่ามากกว่าที่จะทำแผนที่ห่วงโซ่การเงินทั้งหมดก่อน

ลูกค้าใช้เหรียญ Stablecoin อะไรในการชำระเงิน? สถาบันใดออกโทเค็น? สินทรัพย์ของผู้ใช้เข้าสู่แพลตฟอร์มหรือถูกควบคุมโดยกระเป๋าเงินของสถาบันพันธมิตร? ใครรับผิดชอบในการแลกเปลี่ยน? ใครได้รับเงิน fiat? ใครชำระเงินดอลลาร์ให้กับพ่อค้า? ความสัมพันธ์ตามสัญญาที่ลูกค้าสร้างขึ้นกับหน่วยงานใด?

หากบริษัทไม่ได้ออกเหรียญ Stablecoin เอง สามารถให้ความสำคัญกับการประเมินการใช้เหรียญ Stablecoin ของบุคคลที่สามที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง โดยมีพันธมิตรที่มีคุณสมบัติรับผิดชอบบริการทางการเงินที่จำเป็น

อย่างไรก็ตาม การเป็นพันธมิตรที่ได้รับใบอนุญาตไม่ได้หมายความว่าจะยืมใบอนุญาตได้ง่าย ๆ

หากโครงการควบคุมสินทรัพย์ของลูกค้า ดำเนินการโอนเงิน หรือดำเนินธุรกิจการชำระเงินจริง แม้ว่าจะเชื่อมต่อกับพันธมิตรที่ได้รับใบอนุญาต ก็ไม่สามารถถือได้ว่าเป็นการหลีกเลี่ยงภาระผูกพันด้านการกำกับดูแลได้โดยอัตโนมัติ

สำหรับบริษัทที่เตรียมออกเหรียญ Stablecoin ในอนาคต โครงสร้างที่สมบูรณ์สำหรับการออก สำรอง การไถ่ถอน การบริหาร และการรายงานด้านการกำกับดูแลต้องถูกจัดตั้งขึ้นนอกเหนือจากธุรกิจการชำระเงินที่มีอยู่

สิ่งที่สำคัญคือ: ผู้มีอำนาจออกมีคุณสมบัติเฉพาะหรือไม่ และบริษัทในเครือสามารถมีส่วนร่วมในกิจกรรมการดูแล การซื้อขาย การชำระเงิน และธุรกิจการเงินอื่น ๆ ได้หรือไม่ เป็นการตัดสินใจด้านการกำกับดูแลที่แตกต่างกัน

ดังนั้น กลุ่มการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์ที่มีความเป็นผู้ใหญ่จริง ๆ อาจต้องวางผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin หน่วยงานการดำเนินการกระเป๋าเงินหรือการชำระเงิน ธนาคาร และพันธมิตรการชำระเงินในตำแหน่งที่ถูกต้อง

โครงการไม่จำเป็นต้องเป็นเจ้าของใบอนุญาตทั้งหมดด้วยตนเอง แต่ต้องชัดเจนว่าใครให้บริการที่มีการกำกับดูแลแต่ละรายการตามกฎหมาย

08 โครงการใดบ้างที่ควรประเมินเส้นทางการปฏิบัติตามในสหรัฐอเมริกาในขณะนี้?

ประเภทแรกคือโครงการที่ได้ทำการลงทะเบียน MSB กับ FinCEN เสร็จสิ้นและกำลังขยายการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ในสหรัฐอเมริกา การชำระเงินให้กับพ่อค้า หรือธุรกิจการโอนเงินข้ามพรมแดน บริษัทเหล่านี้ต้องยืนยันเนื้อหาธุรกิจเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับ MSB ขอบเขตของใบอนุญาตระดับรัฐ และเส้นทางการเงินที่แท้จริงตรงกับการจัดการด้านการกำกับดูแลที่มีอยู่หรือไม่

ประเภทที่สองคือแพลตฟอร์มที่เตรียมออกเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์ของตนเอง สำหรับทีมเหล่านี้ คุณสมบัติของผู้มีอำนาจออก สินทรัพย์สำรอง การไถ่ถอน และข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องภายใต้พระราชบัญญัติ GENIUS ควรกลายเป็นจุดเริ่มต้นสำหรับการออกแบบธุรกิจ แทนที่จะรอจนกว่าจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์เพื่อพิจารณาใหม่

ประเภทที่สามคือบริษัทที่ให้บริการแก่ลูกค้าในสหรัฐอเมริกาผ่านเหรียญ Stablecoin ที่ออกจากต่างประเทศ ขณะที่ข้อจำกัดและกฎการดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับพระราชบัญญัติ GENIUS ค่อย ๆ มีผลบังคับใช้ การเข้าถึงผู้มีอำนาจออก การจดทะเบียนเหรียญ Stablecoin การสนับสนุนการไถ่ถอน และการจัดการด้านการปฏิบัติตามข้ามพรมแดนทั้งหมดต้องได้รับการประเมินล่วงหน้า

ประเภทที่สี่คือโครงการการชำระเงินด้วยคริปโตที่หวังจะเข้าสู่ตลาดสหรัฐอเมริกาผ่านพันธมิตรที่ได้รับใบอนุญาต ทีมเหล่านี้ต้องชัดเจนว่าพันธมิตรของพวกเขามีการลงทะเบียน MSB ใบอนุญาต MTL ในระดับรัฐ คุณสมบัติในการออก หรืออัตลักษณ์การกำกับดูแลอื่น ๆ หรือไม่ โดยหลีกเลี่ยงความเข้าใจผิดว่าคุณสมบัติเดียวหมายถึงการอนุญาตที่ครอบคลุมสำหรับทั้งห่วงโซ่การชำระเงิน

สำหรับบริษัทเหล่านี้ สิ่งที่จำเป็นที่สุดในขณะนี้ไม่ใช่เพียงแค่การเพิ่มใบอนุญาตอีกใบ แต่ต้องยืนยันอีกครั้งว่ากรอบการทำงานที่มีอยู่สามารถสนับสนุนธุรกิจในอนาคตได้หรือไม่

09 เรามักจะสนับสนุนโครงการเหล่านี้อย่างไร?

สำหรับทีมที่ดำเนินการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์ในสหรัฐอเมริกา ขั้นตอนแรกมักจะชัดเจนว่าโครงการมีบทบาทอะไรในห่วงโซ่ธุรกิจทั้งหมด เช่น ผู้มีอำนาจออก ผู้ดำเนินการกระเป๋าเงิน ผู้ให้บริการการส่งเงิน ผู้ให้บริการการชำระเงิน หรือผู้ให้บริการเทคโนโลยีที่บริสุทธิ์

จากนั้นพวกเขาสามารถรวมพระราชบัญญัติ GENIUS กฎของ FinCEN และกฎหมายการส่งเงินในระดับรัฐที่เกี่ยวข้องเพื่อสร้างความคิดเห็นการวินิจฉัยการปฏิบัติตามสำหรับโมเดลธุรกิจการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ในสหรัฐอเมริกาและการวิเคราะห์ความสามารถในการใช้พระราชบัญญัติ GENIUS กับ MSB/MTL โดยเริ่มจากการชัดเจนว่าธุรกิจที่มีอยู่ต้องมีการปรับเปลี่ยนหรือไม่ และข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลใดบ้างที่อาจถูกกระตุ้นโดยผลิตภัณฑ์ใหม่ในอนาคต

หากโครงการวางแผนที่จะออกเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์ของตนเอง จะต้องประเมินคุณสมบัติของผู้มีอำนาจออก เส้นทางการกำกับดูแล สินทรัพย์สำรองและกลไกการไถ่ถอน การจัดการธนาคารและการดูแลสำรอง และจัดทำการวิเคราะห์ช่องว่างด้านการกำกับดูแลและแผนการดำเนินการที่เกี่ยวข้อง

สำหรับบริษัทที่ดำเนินการเก็บเงิน การแลกเปลี่ยน และการชำระเงินข้ามพรมแดนด้วยเหรียญ Stablecoin ของบุคคลที่สาม สิ่งสำคัญคือต้องระบุเส้นทางการเงินบนบล็อกเชนและนอกบล็อกเชน การควบคุมสินทรัพย์ของลูกค้า ขอบเขตการออกใบอนุญาตในระดับรัฐ และโครงสร้างการเป็นพันธมิตรที่ได้รับใบอนุญาต โดยชัดเจนว่าหน่วยงานใดให้บริการในแต่ละลิงก์และวิธีการดำเนินการตามข้อกำหนดการปฏิบัติตาม AML/KYC/KYT และการคว่ำบาตร

เมื่อเข้าสู่ระยะการดำเนินการ จะต้องมีการตรวจสอบคุณสมบัติของผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin ผู้ดูแล สถานที่ให้บริการสภาพคล่อง ช่องทางการชำระเงิน และพันธมิตรอื่น ๆ ตามข้อกำหนดการตรวจสอบสถานะเฉพาะของธนาคารและพันธมิตรการชำระเงิน ปรับปรุงความรับผิดชอบตามสัญญาและกลไกการปฏิบัติตามอย่างต่อเนื่อง

สรุป: พระราชบัญญัติ GENIUS ไม่ได้แทนที่ MSB แต่ต้องการการพิจารณาในหลายระดับเกี่ยวกับธุรกิจเหรียญ Stablecoin

กลับไปที่หัวข้อ หลังจากพระราชบัญญัติ GENIUS MSB ยังเพียงพอสำหรับการชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์ในสหรัฐอเมริกาหรือไม่?

หากโครงการพึ่งพาเหรียญ Stablecoin ของบุคคลที่สามเพียงอย่างเดียวในการให้บริการการแลกเปลี่ยน การโอนเงิน หรือบริการการชำระเงินอื่น ๆ MSB อาจยังคงเป็นส่วนหนึ่งของระบบการปฏิบัติตาม แต่โดยทั่วไปแล้วไม่สามารถกำหนดคุณสมบัติในการดำเนินงานทั่วประเทศได้โดยอิงจากการลงทะเบียน FinCEN เพียงอย่างเดียว

หากโครงการวางแผนที่จะออกเหรียญ Stablecoin การชำระเงินดอลลาร์ของตนเอง การมีการลงทะเบียน MSB เพียงอย่างเดียวก็ไม่เพียงพออย่างชัดเจน; ต้องประเมินคุณสมบัติของผู้มีอำนาจออกและข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องภายใต้พระราชบัญญัติ GENIUS ต่อไป

และหากโครงการใช้เหรียญ Stablecoin ที่ออกจากต่างประเทศเพื่อให้บริการลูกค้าในสหรัฐอเมริกา ก็ไม่สามารถตรวจสอบใบอนุญาตการชำระเงินของตนเองได้เพียงอย่างเดียว แต่ยังต้องให้ความสนใจกับการเข้าถึงตลาดและข้อจำกัดด้านการกำกับดูแลในอนาคตของผู้มีอำนาจออกเหรียญ Stablecoin

การกำกับดูแลเหรียญ Stablecoin ของสหรัฐอเมริกากำลังพัฒนาไปจากการอภิปรายในอดีตที่มุ่งเน้นไปที่การแลกเปลี่ยนสกุลเงินเสมือนและการส่งเงินไปสู่การขยายไปยังผู้มีอำนาจออก สินทรัพย์สำรอง การไถ่ถอน และความเสี่ยงในระบบการเงิน

สำหรับบริษัทการชำระเงินด้วยคริปโตที่เตรียมพร้อมสำหรับการดำเนินงานในระยะยาว นี่ไม่ใช่เพียงแค่การต้องขอใบอนุญาตอีกใบ

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่าคือ:

การออกเหรียญ Stablecoin การส่งเหรียญ Stablecoin และการใช้เหรียญ Stablecoin สำหรับการชำระเงินไม่สามารถถือเป็นธุรกิจเดียวกันได้อีกต่อไป

โดยการวางสามด้านนี้ในกรอบการกำกับดูแลที่ถูกต้อง การชำระเงินด้วยเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์จะสามารถสร้างโครงสร้างธุรกิจที่มั่นคงในระยะยาวได้อย่างแท้จริง.