อะไรทำให้ HYPE มีแนวโน้มที่จะถึง $128 โดยไม่พึ่งพาตลาดกระทิงของคริปโต?

การซื้อขายที่ไม่ใช่คริปโตในปัจจุบันคิดเป็นหนึ่งในสาม โดยมีส่วนแบ่งทั่วโลกแทนที่วงจรคริปโตเป็นแกนหลักของการตั้งราคา。

เขียนโดย: DCo

จัดทำโดย: Saoirse, Foresight News

Hyperliquid กำลังพัฒนาไปสู่แพลตฟอร์มการซื้อขายที่ครบวงจร โดยหนึ่งในสามของปริมาณการซื้อขายของมันไม่มาจากสกุลเงินดิจิทัลอีกต่อไป เราประเมินว่าหากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป และปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลกลับไปสู่ระดับตลาดกระทิง ในขณะที่ Hyperliquid ดึงส่วนแบ่งเล็กน้อยจากฟิวเจอร์สดัชนีทั่วโลก ฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ และตลาดการซื้อขายหุ้น HYPE จะมีมูลค่าเท่าใด

• ในเดือนตุลาคม การซื้อขายที่ไม่ใช่คริปโตคิดเป็น 30% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดของ Hyperliquid; ในวันที่ 27 ตุลาคม มันเพิ่มขึ้นเป็น 40% และสูงสุดที่ 51% ในเดือนกรกฎาคม
• โดยสอดคล้องกัน ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมทั่วโลกคาดว่าจะถึง $740 ล้านล้านในปี 2025 โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีประมาณ 6% คาดว่าจะถึง $934 ล้านล้านภายในปี 2029 ส่วนแบ่ง 1% ของตลาดนี้ในปี 2029 จะมีปริมาณการซื้อขายเท่ากับ $9.3 ล้านล้าน ซึ่งเท่ากับ 3.3 เท่าของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดในปัจจุบันของ Hyperliquid
• สถานการณ์พื้นฐานของเรา: ภายในปี 2029 ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าของระดับปัจจุบัน; ดึงดูด 3% ของตลาดโลกที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยมีอัตราค่าธรรมเนียมรวม 0.006%; ผลตอบแทน USDC ลดลงเหลือ 3.6%; HIP-4 สร้างรายได้ $100 ล้าน รายได้จะเติบโตจาก $944 ล้านในปัจจุบันเป็น $4.91 พันล้านภายในปี 2029
• หากคิดลดที่อัตรา 20% โดยใช้ HYPE ที่เหลืออยู่ 890 ล้านเป็นฐาน ภายใต้การคูณรายได้ 40 เท่า เป้าหมายราคาสำหรับ HYPE คือ $128
• ในสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดี (ดึงดูดส่วนแบ่งตลาด 5% การคูณ 40 เท่า) ราคาต่อหน่วยที่สอดคล้องกันคือ $165; เมื่อเปรียบเทียบกับรายงานของเราในเดือนมีนาคม แม้ว่าฐานโทเค็นที่ใช้ในการคำนวณนี้จะเกือบสามเท่าของเบื้องต้น แต่ราคาที่มองโลกในแง่ดีก็ยังสูงกว่าราคาเดิมที่ $124
• ในปัจจุบัน อิทธิพลของการดึงดูดส่วนแบ่งตลาดการเงินแบบดั้งเดิมได้แซงหน้าวงจรตลาดกระทิงและหมีของคริปโต การใช้การคูณ 25 เท่าในการประเมิน: การเพิ่มปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลสามเท่าอาจทำให้ราคาต่อหน่วยของ HYPE เพิ่มขึ้นประมาณ $30; ในขณะที่การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจาก 1% เป็น 5% สามารถเพิ่มราคาต่อหน่วยได้ประมาณ $48
• ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดมาจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม หากค่าธรรมเนียมธุรกิจการเงินแบบดั้งเดิมลดลงเหลือระดับ CME ภายใต้การคูณ 30 เท่า เป้าหมายราคาในสถานการณ์พื้นฐานจะลดลงเหลือ $66。

การหลุดพ้นจากฟองสบู่คริปโต

เป็นเวลาหลายปีที่ตลาดการซื้อขายในอุตสาหกรรมคริปโตให้บริการผู้ใช้ภายในวงการเป็นหลัก Hyperliquid อาจเป็นแพลตฟอร์มแรกที่ทำลายอุปสรรคนี้ เปิดโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายให้กับกลุ่มผู้ใช้ภายนอกที่ใหญ่ขึ้น เราได้เห็นสัญญาณแล้ว: ผู้ค้าได้ทำการซื้อขายบน Hyperliquid ในระหว่างการเพิ่มขึ้นของสถานการณ์สหรัฐอเมริกา-อิหร่านและเหตุการณ์การเปิดตัว Tesla Roadster โดยเดิมพันในทิศทางของตลาด

การเปลี่ยนแปลงในพฤติกรรมการซื้อขายนี้หมายความว่าเราจำเป็นต้องประเมินตรรกะการประเมินมูลค่าของมันใหม่ แม้จะดึงดูดส่วนเล็กน้อยจากตลาดการซื้อขายทั่วโลก เมื่อเปรียบเทียบกับขนาดปัจจุบันของ Hyperliquid ก็ถือว่าค่อนข้างมาก แต่ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่สอดคล้องกับปริมาณการซื้อขายทางการเงินแบบดั้งเดิมจะต่ำกว่ามาก

เมื่อปีที่แล้ว Hyperliquid รองรับการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น HIP-3 ได้เปลี่ยนแปลงสิ่งนั้น หุ้น ดัชนี สินค้าโภคภัณฑ์ และการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศสามารถใช้บัญชีมาร์จิ้นเดียวกันกับสัญญา Bitcoin perpetual และผู้ค้าได้ทำการซื้อขายผลิตภัณฑ์เหล่านี้จริงๆ

สถิติการเปลี่ยนแปลงปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ Hyperliquid ตั้งแต่เดือนกันยายน 2025 ถึงตุลาคม 2026

สัดส่วนของปริมาณการซื้อขายที่ไม่ใช่คริปโตเพิ่มขึ้นจาก 0 ในเดือนกันยายน 2025 เป็น 51% ในเดือนกรกฎาคม 2026 และมีเสถียรภาพอยู่ที่ประมาณหนึ่งในสามหลังจากนั้น; ในวันที่ 27 ตุลาคม 40% ของปริมาณการซื้อขายรายวันรวมของแพลตฟอร์มที่ $7.2 พันล้านมาจากหมวดหมู่ที่ไม่ใช่คริปโต หุ้นแต่ละตัวในปัจจุบันเป็นหมวดหมู่การซื้อขายที่ไม่ใช่คริปโตที่ใหญ่ที่สุด โดยมีปริมาณการซื้อขายเกินกว่าดัชนีและสินค้าโภคภัณฑ์

ส่วนนี้ของธุรกิจไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาของ Bitcoin ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมเราจึงประเมินมันแยกต่างหาก

Hyperliquid ยังไม่เคยประสบกับตลาดกระทิงขนาดใหญ่

เรามักจะพูดว่า Hyperliquid ยังไม่เคยต้อนรับตลาดกระทิง และข้อมูลสนับสนุนคำกล่าวนี้ในระดับหนึ่ง การตีความที่แม่นยำกว่านั้นจะมีความหมายมากขึ้น

ปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ Binance ตั้งแต่ปี 2020

เราดึงข้อมูล API สาธารณะของ Binance ตั้งแต่ปี 2019 สรุปปริมาณการซื้อขายสปอต สัญญา USDT และสัญญาแบบเหรียญ ปริมาณการซื้อขายสูงสุดในประวัติศาสตร์ของ Binance เกิดขึ้นในเดือนพฤษภาคม 2021 โดยมีมูลค่า $4.3 ล้านล้าน ในขณะนั้น Hyperliquid ยังไม่เปิดตัว หลังจากการเปิดตัวของ Hyperliquid ตลาดประสบกับสามจุดสูงสุดในปริมาณการซื้อขาย: มีนาคม 2024, พฤศจิกายน-ธันวาคม 2024 (ประมาณ $3.7 ล้านล้านต่อเดือน) และตุลาคม 2025 ($3.5 ล้านล้าน)

อย่างไรก็ตาม ในช่วงส่วนใหญ่ของช่วงสูงสุด Hyperliquid ขนาดยังคงเล็ก ในช่วงตลาดร้อนในปี 2024 ปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สสกุลเงินดิจิทัลของมันคิดเป็นเพียง 2%-6% ของ Binance; จนกระทั่งเดือนกุมภาพันธ์ 2025 สัดส่วนจึงเกิน 10% และรักษาระดับนั้นไว้

อัตราส่วนของปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลของ Hyperliquid ต่อปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สสกุลเงินดิจิทัลของ Binance

ในปัจจุบัน ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลของ Binance มีเพียง 38% ของจุดสูงสุดในเดือนธันวาคม 2024 และปริมาณการซื้อขายสปอตมีเพียง 16% ของจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคม 2021 ดังนั้น รายได้จากการซื้อขายประจำปีของ Hyperliquid ที่ $781 ล้านในปัจจุบันจึงอยู่ที่จุดต่ำสุดของวงจร ปริมาณการซื้อขายรายเดือนสูงสุดของ Binance อยู่ที่ 2.4-3 เท่าของระดับปัจจุบัน ซึ่งเป็นแหล่งที่มาของสมมติฐานพื้นฐานของเราว่า "ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลจะเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าของระดับปัจจุบันภายในปี 2029" Hyperliquid ยังไม่เคยประสบกับปีที่เต็มไปด้วยปริมาณการซื้อขายสูงเช่นนี้

การเข้าสู่ตลาดหลักและแรงกดดันค่าธรรมเนียม

หาก Hyperliquid ต้องการดึงดูดส่วนแบ่งบางเปอร์เซ็นต์จากตลาดฟิวเจอร์สและการซื้อขายหุ้นทั่วโลก การตั้งค่าค่าธรรมเนียมของมันต้องเปรียบเทียบกับการแลกเปลี่ยนที่มีอยู่ ซึ่งในปัจจุบันมันไม่สามารถทำได้

ความแตกต่างในรายได้ค่าธรรมเนียมที่เก็บรักษาสำหรับสัญญา perpetual ของ Hyperliquid สินค้าในโหมดการเติบโต HIP-3 และฟิวเจอร์สดัชนีหุ้น CME สำหรับการซื้อขายแต่ละ $1 ล้าน

หลังจากหักส่วนลดและค่าธรรมเนียมคืน โปรโตคอลสามารถเก็บรักษาประมาณ 0.037% ของปริมาณการซื้อขายของสัญญา perpetual สกุลเงินดิจิทัล ภายใต้ HIP-3 ผลิตภัณฑ์อยู่ในโหมดการเติบโต และโปรโตคอลเก็บรักษาเพียง 0.0037% รายได้จากธุรกิจดัชนีหุ้นของ CME ในไตรมาสที่สามของปี 2026 มีเพียง 0.0004% ของจำนวนการซื้อขายตาม nominal กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้จะมีค่าธรรมเนียมการเงินแบบดั้งเดิมที่ลดราคา Hyperliquid ก็ยังสูงกว่าประมาณ 9 เท่าของ CME

การแข่งขันอยู่ที่แนวหน้าแล้ว Binance เปิดตัวสัญญา perpetual TradFi จำนวน 229 สัญญาในปีนี้ โดยมีปริมาณการซื้อขายรายวันประมาณ $13.4 พันล้าน ในขณะที่ Hyperliquid เพียง $2.3 พันล้าน โหมดการเติบโตไม่มีเส้นตายที่กำหนด ทีมงานเพียงแค่เพิ่มสวิตช์การกำกับดูแลเพื่อปรับค่าธรรมเนียมสำหรับตลาดเฉพาะ

สมมติฐานสถานการณ์พื้นฐานของเรา: เริ่มตั้งแต่ปี 2027 อัตราค่าธรรมเนียมโดยรวมสำหรับธุรกิจที่ไม่ใช่คริปโตจะอยู่ที่ 0.006% อัตรานี้ประกอบด้วยประมาณ 7% ของปริมาณการซื้อขายที่ไม่ใช่คริปโตที่เปลี่ยนไปใช้ค่าธรรมเนียมปกติ (โปรโตคอลเก็บรักษา 0.037%) ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายที่เหลือยังคงอยู่ในโหมดการเติบโต อัตรานี้ยังคงสูงกว่าประมาณ 15 เท่าของ CME และเป็นสมมติฐานที่ง่ายที่สุดในการทำลายในโมเดลทั้งหมด ในตอนท้ายของบทความ เราจะแสดงการเปลี่ยนแปลงการประเมินมูลค่าเมื่ออัตราค่าธรรมเนียมลดลงเหลือระดับ CME

เป้าหมาย: รายได้ประจำปี $4 พันล้าน

เราประเมินแหล่งรายได้สี่แหล่งและรวมกัน โดย 99% ของรายได้ทั้งหมดจัดสรรให้กับกองทุนช่วยเหลือ ซึ่งใช้ในการซื้อ HYPE กลับมาและลดอุปทานที่หมุนเวียน

1. รายได้จากการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล = ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล × ค่าธรรมเนียมสกุลเงินดิจิทัล เราสมมติว่าปริมาณการซื้อขายเติบโตจาก $1.98 ล้านล้านต่อปีเป็นสามเท่าของระดับนั้นภายในปี 2029 ($5.9 ล้านล้าน) โดยรักษาค่าธรรมเนียมปัจจุบันที่ 0.037%
2. รายได้จากการซื้อขายที่ไม่ใช่คริปโต = ส่วนแบ่งของ Hyperliquid ในตลาดโลก × ค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่คริปโต โดยมีอัตรารวมที่ 0.006% เริ่มตั้งแต่ปี 2027 ตลาดโลกคาดว่าจะถึง $740 ล้านล้านในปี 2025 โดยมีอัตราการเติบโต 6% ต่อปี (อัตราการเติบโตนี้สอดคล้องกับการเติบโตของตลาดหุ้นทั่วโลกตั้งแต่ปี 2015: $114 ล้านล้านในปี 2015, $204 ล้านล้านในปี 2025) โดยจะถึง $934 ล้านล้านภายในปี 2029
3. ตามกฎ AQAv2 ร้อยละ 90 ของผลตอบแทนจากเงินสำรอง USDC บนแพลตฟอร์ม Hyperliquid จะไปที่กองทุนช่วยเหลือ ผลตอบแทนแรกของ 30 วันอยู่ที่ $14.58 ล้าน เทียบเท่ากับ $177 ล้านในปีที่มีการปรับอัตราเป็นประจำ โดยสอดคล้องกับเงินสำรอง $5.1 พันล้านในปีนี้และผลตอบแทน 3.9% เราสมมติว่าในปี 2029 ผลตอบแทนจะลดลงเหลือ 3.6% ซึ่งตรงกับการคาดการณ์กลางของ Fed สำหรับปีนั้น ขนาดเงินสำรองจะเติบโตไปพร้อมกับปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลและ USDC ที่ฝากโดยผู้ค้าใหม่; เราสมมติว่าผู้ค้าใหม่จะฝากเงินเท่ากับ 0.05% ของปริมาณการซื้อขายประจำปีของพวกเขา
4. ตลาดการคาดการณ์ HIP-4 ที่เปิดตัวในเดือนพฤษภาคม และเราประเมินว่าในปี 2029 ธุรกิจนี้จะสร้างรายได้ $100 ล้าน

การคาดการณ์รายได้ของ Hyperliquid ภายใต้สถานการณ์พื้นฐาน

คาดว่ารายได้รวมจะเติบโต 5.2 เท่า โดยถึง $4.91 พันล้าน จากรายได้เพิ่มเติม $3.97 พันล้าน เกือบสองในสามมาจากการทำธุรกรรมที่ไม่ใช่คริปโต: $1.65 พันล้านจากค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่คริปโต, $756 ล้านจากดอกเบี้ย USDC และ $100 ล้านจาก HIP-4

ความคาดหวังใดที่ถูกตั้งราคาไว้แล้ว?

โดยใช้การลดราคา 20% เราคำนวณมูลค่าปัจจุบันของรายได้ในปี 2029 (สอดคล้องกับอัตราการลดราคาที่ใช้ในรายงานก่อนหน้า) มูลค่าปัจจุบันของรายได้ $4.91 พันล้านในปี 2029 คือ $2.84 พันล้าน จากนั้นเรานำไปใช้กับการคูณรายได้ที่แตกต่างกันและแบ่งตามอุปทานโทเค็น HYPE ที่เหลืออยู่ในปี 2029 ฐานการคำนวณ: อุปทานทั้งหมด 998.8 ล้านโทเค็น หัก 48.3 ล้านโทเค็นที่ถือโดยกองทุนช่วยเหลือ และลดลงเพิ่มเติมจากโทเค็นที่ซื้อคืนและเผาโดยใช้ 99% ของรายได้ตั้งแต่ปี 2027 ถึง 2029 ราคาซื้อคืนจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นจาก $77 ในปัจจุบันไปยังราคาเป้าหมายในปี 2029 ภายใต้สถานการณ์ที่สอดคล้องกัน; ยิ่งคูณมากเท่าไหร่ โทเค็นก็จะถูกใช้ในการซื้อคืนลดลง: ประมาณ 87 ล้านโทเค็นจะถูกเผาในอัตราคูณ 25 เท่า, 76 ล้านใน 30 เท่า, และ 61 ล้านใน 40 เท่า

ราคาที่ตั้งเป้าหมายสำหรับโทเค็น HYPE ที่สอดคล้องกับการคูณรายได้ที่แตกต่างกันและส่วนแบ่งตลาด โดยสมมติว่าปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าของระดับปัจจุบัน

ตัวอย่างเช่น ด้วยส่วนแบ่งตลาด 3% และการคูณ 40 เท่า ในปี 2029: รายได้จากการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลคือ $2.2 พันล้าน (5.94 ล้านล้าน × 0.037%), รายได้จากการซื้อขายที่ไม่ใช่คริปโตคือ $1.68 พันล้าน (3% ของ 28 ล้านล้านจากตลาด $934 ล้านล้าน × 0.006%), ดอกเบี้ย USDC คือ $935 ล้าน (28.9 พันล้านเงินสำรอง × 3.6% × 90%), และ HIP-4 มีส่วนช่วย $100 ล้าน รวมเป็น $4.91 พันล้าน การลดราคาที่ 20% ในช่วงสามปี (แบ่งโดย 1.2×1.2×1.2=1.728) มูลค่าปัจจุบันคือ $2.84 พันล้าน การประเมินที่ 40 เท่าจะสอดคล้องกับมูลค่าตลาดที่ละลายเต็มที่ที่ $113.8 พันล้าน ภายใต้การคูณนี้ ประมาณ 61 ล้านโทเค็น HYPE จะถูกซื้อคืนและเผาภายในปี 2029 ทิ้งไว้ 89 ล้านโทเค็น ส่งผลให้ราคาต่อหน่วยอยู่ที่ $128

การคำนวณราคาของ HYPE: สมมติว่าปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลถึงสามเท่าของระดับปัจจุบัน ส่วนแบ่งตลาดทั่วโลกเพียง 0.5% สามารถสนับสนุนราคา $81 ที่การประเมินมูลค่า 40 เท่า โดยพื้นที่สีเขียวแสดงถึงราคาที่สูงกว่าราคาปัจจุบันในวันที่ 27 ตุลาคม

สิ่งสำคัญคือต้องจำสมมติฐานพื้นฐานนี้: ปริมาณการซื้อขายที่ไม่ใช่คริปโตส่วนใหญ่จะยังคงเติบโตต่อไป

จากมุมมองอีกมุมหนึ่ง: ราคาปัจจุบันที่ $77 สอดคล้องกับความคาดหวังด้านราคา: ส่วนแบ่ง 0.5% ต้องการการคูณรายได้ 38 เท่า, ส่วนแบ่ง 3% ต้องการ 23 เท่า, ส่วนแบ่ง 5% ต้องการ 18 เท่า, และส่วนแบ่ง 10% ต้องการเพียงประมาณ 10 เท่า CME มีอัตราส่วน P/E ที่ 25 เท่า ในขณะที่ ICE อยู่ที่ 23 เท่า กล่าวอีกนัยหนึ่ง ราคาตลาดในปัจจุบันสอดคล้องกับส่วนแบ่งตลาดประมาณ 2%-3% ที่ระดับการประเมินมูลค่าการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม หรือส่วนแบ่งที่ต่ำกว่ารวมกับเบี้ยประกันการเติบโต

ภายใต้สมมติฐานการประเมินมูลค่า 25 เท่า เปรียบเทียบราคาของ HYPE ที่สอดคล้องกับส่วนแบ่งตลาดทั่วโลกที่แตกต่างกันและการคูณปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่แตกต่างกัน การเพิ่มปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลสามเท่าและการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดสามารถผลักดันราคาของโทเค็นขึ้น

น้ำหนักของส่วนแบ่งตลาดในปัจจุบันได้แซงหน้าวงจรคริปโตแล้ว ที่การคูณ 25 เท่า การเพิ่มปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลสามเท่าจะทำให้ราคาหน่วยของ HYPE เพิ่มขึ้นประมาณ $30; การเพิ่มส่วนแบ่งจาก 1% เป็น 5% จะเพิ่มราคาหน่วยขึ้นประมาณ $48 แม้ว่าในขณะนี้ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลจะไม่เปลี่ยนแปลง แต่เพื่อรักษาราคา $77 ที่การคูณ 25 เท่า จะต้องมีส่วนแบ่งตลาด 5%。

ตรรกะของตลาดได้เปลี่ยนไป และกรอบการประเมินมูลค่าต้องเปลี่ยนไปตามนั้น

ในเดือนมีนาคม เมื่อราคาของ HYPE อยู่ที่ $37 เราใช้การคูณรายได้ 20 เท่าสำหรับปี 2028 เพื่อทำการประเมินมูล่าสี่สถานการณ์: สถานการณ์ที่มองโลกในแง่ร้าย $60 (0.01% ของตลาดเฉลี่ย $17.4 ล้านล้านต่อวัน), สถานการณ์พื้นฐาน $72 (0.10%), สถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดี $124 (0.50%), และสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดีอย่างยิ่ง $190 (1.00%) ซึ่งสอดคล้องกับช่วงรายได้จาก $1.4 พันล้านถึง $4.6 พันล้านในปี 2028 เจ็ดเดือนต่อมา ปริมาณการซื้อขายของ HIP-3 ถึง $870 พันล้าน ซึ่งเกิน $640 พันล้านที่สอดคล้องกับส่วนแบ่ง 0.10% ในสถานการณ์พื้นฐานในขณะนั้น โดยทำได้ประมาณหนึ่งในสี่ของเป้าหมายที่มองโลกในแง่ดี ด้านล่างนี้เป็นการเปรียบเทียบข้อมูลจากโมเดลเดือนมีนาคมและโมเดลปัจจุบัน

การเปรียบเทียบการประเมินมูลค่า HYPE ในเดือนมีนาคมและสี่สถานการณ์ปัจจุบัน: แม้ว่าจำนวนโทเค็นทั้งหมดจะเกือบสามเท่า แต่ราคาที่ตั้งเป้าหมายในสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดีได้เพิ่มขึ้นจาก $124 เป็น $165

หากเรายังคงใช้เวอร์ชันก่อนหน้าและประเมินเฉพาะโทเค็นที่หมุนเวียน สถานการณ์พื้นฐานราคาต่อหน่วยจะอยู่ที่ประมาณ $280 ไม่ใช่ $98 อีกหนึ่งพารามิเตอร์หลักสำหรับการปรับนี้คือค่าธรรมเนียม: ในเดือนมีนาคม เราสมมติว่า HIP-3 จะแบ่งปัน 0.05% กับโปรโตคอล (อัตราก่อนที่จะเปิดตัวโมเดลการเติบโต) ในขณะที่โมเดลนี้ใช้ 0.006% การประเมินสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ร้ายต่ำกว่าที่เป็นอยู่ในเดือนมีนาคมเพราะเราเปลี่ยนไปใช้การดูอุปทานทั้งหมดที่ละลายเต็มที่ (FDV) แทนที่จะมองแค่ที่มูลค่าตลาดที่หมุนเวียน

ตัวแปรที่ส่งผลต่อการประเมินมูลค่า

ปัจจัยบวกที่มีแนวโน้ม

• หากเราไม่ใช้การอุปทานที่ละลายเต็มที่ แต่ประเมินตามโทเค็นที่หมุนเวียนจริง ราคาต่อหน่วยจะเพิ่มขึ้นประมาณสองเท่า อุปทานที่ละลายเต็มที่รวมถึงโทเค็นที่อาจไม่เข้าสู่การหมุนเวียนในอนาคต
• อัตราการลดราคาลดลงจาก 20% เป็น 15% ทำให้การประเมินสถานการณ์พื้นฐานเพิ่มขึ้นจาก $98 เป็น $111 ที่การคูณ 30 เท่า
• Hyperliquid ในปัจจุบันเก็บรักษา 0.18% ของปริมาณการซื้อขายประจำปีเป็นหลักประกัน USDC ในขณะที่ CME เก็บรักษาเพียง 0.01% หากผู้ค้าที่ทำธุรกรรมทางการเงินแบบดั้งเดิมก็เริ่มคุ้นเคยกับการเก็บเงินไว้ในแพลตฟอร์มเช่นเดียวกับผู้ค้าในคริปโต รายได้จากดอกเบี้ย USDC จะสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้มาก
• เบี้ยประกัน $1 สามารถขับเคลื่อนปริมาณการซื้อขายการป้องกันสัญญา perpetual ได้ $10-$20 ตัวเลือกพื้นเมืองยังไม่ได้เปิดตัวบน HyperCore ดังนั้นการเพิ่มนี้จึงไม่รวมอยู่ในโมเดล

สมมติฐานการจัดหา: ภายในปี 2029 โทเค็นที่รอดำเนินการทั้งหมดจะเข้าสู่การหมุนเวียน: ขณะนี้มีการหมุนเวียน 302 ล้านโทเค็น 238 ล้านโทเค็นถือโดยผู้มีส่วนร่วมหลัก และ 410 ล้านโทเค็นที่กำหนดไว้สำหรับการปล่อยในอนาคตโดย Hyperliquid หักโทเค็นที่ซื้อคืนและเผา (ประมาณ 76 ล้านโทเค็นที่การคูณ 30 เท่า) หากเพียงครึ่งหนึ่งของโทเค็นที่รอดำเนินการเข้าสู่การหมุนเวียนภายในปี 2029 อุปทานจะอยู่ที่ประมาณ 683 ล้านโทเค็น ทำให้ราคาพื้นฐานเพิ่มขึ้นจาก $98 เป็น $125 ที่การคูณ 30 เท่า; หากโทเค็นเหล่านี้ไม่เข้าสู่การหมุนเวียนเลย อุปทานจะอยู่ที่ 493 ล้านโทเค็น ส่งผลให้ราคาต่อหน่วยอยู่ที่ $173。

การคำนวณราคาของ HYPE ภายใต้การประเมินมูลค่า 30 เท่าในปี 2029 สำหรับปริมาณการหมุนเวียนที่แตกต่างกัน: ยิ่งมีการหมุนเวียนน้อย ราคาของโทเค็นก็จะสูงขึ้น; เมื่อมีเพียงครึ่งหนึ่งของโทเค็นที่รอดำเนินการเข้าสู่ตลาด ราคาพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นจาก $98 เป็น $125

ปัจจัยความเสี่ยงด้านลบ

• หากค่าธรรมเนียมธุรกิจที่ไม่ใช่คริปโตลดลงเหลือ 0.0004% ของ CME การประเมินสถานการณ์พื้นฐานที่การคูณ 30 เท่าจะลดลงจาก $98 เป็น $66; หากทุกประเภทยังคงอยู่ในโหมดการเติบโต จะอยู่ที่ $85 ค่าธรรมเนียมสัญญา perpetual สกุลเงินดิจิทัลยังเผชิญกับแรงกดดันจากการแข่งขัน: Lighter ได้แนะนำค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์ และสัญญาฟิวเจอร์สทางการเงินแบบดั้งเดิมของ Binance มีขนาดใหญ่กว่าของ Hyperliquid ถึงหกเท่า ทำให้การแข่งขันรุนแรงมาก
• สถานการณ์พื้นฐานสมมติว่าภายในปี 2029 ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลและรายได้ค่าธรรมเนียมจะเฉลี่ยสามเท่าของระดับปัจจุบัน ซึ่งสอดคล้องกับ $98 ที่การคูณ 30 เท่า หากมันเพียงถึง 1.5 เท่าของระดับปัจจุบัน ราคาพื้นฐานที่การคูณ 30 เท่าจะอยู่ที่ $71; หากปริมาณการซื้อขายคงที่ จะอยู่ที่ $62
• ดอกเบี้ย USDC เป็นแหล่งรายได้ $935 ล้านในปี 2029 ทำให้ดอกเบี้ยของสหรัฐมีความสำคัญ สำหรับทุก ๆ 100 จุดฐานที่ลดลงในอัตราดอกเบี้ย รายได้นี้จะหดตัวลงมากกว่าหนึ่งในสี่; ที่อัตราดอกเบี้ย 2.6% ราคาพื้นฐานจะอยู่ที่ $92。

การคำนวณทั้งหมดในบทความนี้อิงจากโมเดลการประเมินมูลค่า HYPE แบบโต้ตอบ และพารามิเตอร์ทั้งหมดสามารถปรับเปลี่ยนได้โดยผู้ใช้