"ไม่เปลี่ยนแปลงลักษณะของพันธบัตร" สู่การทำโทเคน Progmat อธิบายโดยคุณไซโต

จุดสำคัญของบทความนี้

• WG ประเมินว่ามีโอกาสน้อยที่จะนำรูปแบบการเรียกร้องสิทธิไปใช้
• เริ่มต้นจากขอบเขตที่ไม่ต้องเชื่อมต่อกับระบบของธนาคารกลางญี่ปุ่น

กลไกการโอนสิทธิ

คุณทัตซุยะ ไซโต ประธาน Progmat (โปรแกรมม่า) ได้อธิบายกลไกการทำโทเคนพันธบัตรรัฐบาลในบันทึกของเขาเมื่อวันที่ 22 โดยอิงจากการจัดทำระหว่างกลางที่เผยแพร่โดยกลุ่มทำงาน (WG) ของสมาคมการสร้างสรรค์สินทรัพย์ดิจิทัล (DCC) ซึ่งบริษัทของเขาเป็นเลขานุการ กลไกการจัดทำระหว่างกลางนี้มีแนวทางหลักคือการจัดการบันทึกโดยไม่เปลี่ยนแปลงลักษณะทางกฎหมายของพันธบัตร

พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นส่วนใหญ่ถูกออกในรูปแบบ "พันธบัตรที่โอนเงิน" ซึ่งไม่มีใบรับรองกระดาษและจัดการเจ้าของผ่านการบันทึกในบัญชี แนวทางหลักของการจัดทำระหว่างกลางคือการจัดการพันธบัตรที่โอนเงินนี้ในรูปแบบโทเคน หลังจากการทำโทเคนแล้ว เนื้อหาของพันธบัตรในฐานะที่เป็นหลักประกันจะยังคงมีค่าเท่าเดิม และไม่จำเป็นต้องปรับปรุงระบบภาษี เช่น การยกเว้นการหักภาษี

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงคือกลไกการบันทึก ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อรองรับการโอนใน 24 ชั่วโมง

แนวทางหลักคือการสร้าง "บัญชีการจัดการบนเชน (OC Account, ชื่อชั่วคราว)" ที่นักลงทุนจะเปิดแยกจากบัญชีปัจจุบัน เมื่อย้ายพันธบัตรบางส่วนไปยังบัญชี OC จะมีการออกโทเคนที่สอดคล้องกันบนบล็อกเชน และเมื่อย้ายกลับไปยังบัญชีเดิม โทเคนจะหายไป กลไกนี้จะทำให้ดูเหมือนว่ามีการโอนพันธบัตรระหว่างบัญชีของนักลงทุนเดียวกันในบันทึก โดยไม่มีการสร้างพันธบัตรใหม่

ตามขั้นตอนการโอนที่แสดงในระหว่างกลาง จะต้องล็อกโทเคนที่เกี่ยวข้องบนบล็อกเชนเพื่อไม่ให้ใช้ในการทำธุรกรรมอื่น ๆ และตรวจสอบลายเซ็นและยอดคงเหลือของทั้งสองฝ่าย สิทธิจะถูกโอนเมื่อบันทึกบัญชีของบัญชี OC ถูกเขียนใหม่ และการปลดล็อกเพื่อโอนโทเคนจะเกิดขึ้นหลังจากนั้น โดยไม่สามารถทำให้โทเคนเคลื่อนไหวก่อนบันทึก

ที่มา: บันทึกของคุณไซโต

การจัดทำระหว่างกลางเสนอแนวทางในการวางบันทึกที่เป็นหลักฐานของสิทธิในระบบใหม่ที่ทำงานตลอด 24 ชั่วโมง เนื่องจากการใช้ระบบการจัดการบัญชีที่สถาบันการเงินใช้อยู่ในปัจจุบันเป็นหลักฐาน จะทำให้การยืนยันธุรกรรมถูกจำกัดอยู่ในเวลาทำการหรือเวลาการประมวลผลแบบรวม และต้องมีการปรับปรุงขนาดใหญ่เพื่อให้สามารถทำงานตลอด 24 ชั่วโมงได้ สาเหตุที่ไม่ใช้บันทึกของบล็อกเชนเป็นหลักฐานคือปัญหาการแชร์ข้อมูลส่วนบุคคล เช่น ชื่อที่จำเป็นในบันทึกกับผู้มีส่วนเกี่ยวข้อง

บล็อกเชนถูกมองว่าเป็นฐานข้อมูลร่วมที่ผู้มีส่วนเกี่ยวข้องมีข้อมูลเดียวกันและสามารถดำเนินการล็อกและการชำระเงินพร้อมกัน (DvP) โดยอัตโนมัติ ระบบการจัดการบัญชีที่มีอยู่จะคาดว่าจะใช้ในการคัดลอกยอดคงเหลือของระบบใหม่ในช่วงเวลาทำการและใช้ในการคำนวณค่าธรรมเนียมและภาษี รวมถึงการเก็บบันทึกเป็นเวลา 10 ปี โดยมีการแบ่งหน้าที่เพื่อให้สามารถทำการโอนใน 24 ชั่วโมงได้

ที่มา: บันทึกของคุณไซโต

ตั้งแต่เริ่มการพิจารณาในเดือนพฤษภาคมจนถึงการจัดทำระหว่างกลาง

DCC ได้จัดตั้ง WG ในเดือนพฤษภาคม 2026 โดยมีธนาคารขนาดใหญ่ 3 แห่งและแบล็คร็อค ญี่ปุ่นเข้าร่วมตั้งแต่ต้น และในระหว่างการจัดทำระหว่างกลางมีการขยายไปถึง 69 องค์กร เมื่อเริ่มการพิจารณา คุณไซโตได้อธิบายว่าพันธบัตรจะถูกเก็บไว้ในบัญชีที่มีอยู่ ขณะที่สิทธิในการถอนพันธบัตรนั้นจะถูกทำเป็นโทเคนในรูปแบบ "การเรียกร้องสิทธิ" โดยมุ่งเน้นไปที่การใช้โทเคนเป็นหลักประกันในการกู้ยืมสเตเบิลคอยน์ และมองว่าการทำโทเคนพันธบัตรนั้นยากในการทำธุรกรรมข้ามสถาบันการเงิน

ในเดือนสิงหาคม ธนาคาร Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) และบริษัทในเครือ 3 แห่งได้ประกาศว่าจะเริ่มการทดลองในการจัดการพันธบัตรรัฐบาลบนบล็อกเชนร่วมกับ Progmat และบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ โดยยังคงรักษาลักษณะทางกฎหมายของพันธบัตรที่โอนเงินไว้ ขณะที่ออกแบบให้การอัปเดตบันทึกเชื่อมโยงกับผลลัพธ์ของการทำธุรกรรมบนบล็อกเชน แม้ว่าจะเป็นโครงการแยกต่างหากจาก WG แต่คุณไซโตได้อธิบายว่าการพิจารณาระบบและการปฏิบัติใน WG จะถูกตรวจสอบด้วยระบบที่เป็นรูปธรรม

การจัดทำระหว่างกลางในเดือนตุลาคมได้เปรียบเทียบ 3 วิธีการใน 4 มุมมอง ได้แก่ ผลกระทบของการทำโทเคน การปฏิบัติของผู้เข้าร่วมตลาด และภาระในการปรับปรุงกฎหมายและภาษี สำหรับวิธีการทำโทเคนพันธบัตรที่ลงทะเบียนนั้น แม้ว่าการจัดการทางกฎหมายจะค่อนข้างเบา แต่เนื่องจากตลาดพันธบัตรในปัจจุบันและระบบภาษีถูกสร้างขึ้นบนพื้นฐานของพันธบัตรที่โอนเงิน การทำงานร่วมกับการทำธุรกรรมที่มีอยู่จึงเป็นเรื่องยาก

ที่มา: บันทึกของคุณไซโต

โทเคนที่เป็นรูปแบบการเรียกร้องสิทธิไม่ใช่พันธบัตรโดยตรง แต่เป็นสิทธิในการเรียกร้องการส่งมอบพันธบัตรจากผู้ออกพันธบัตร เป็นต้น การจัดทำระหว่างกลางมองว่าการได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในฐานะหลักประกันในการทำธุรกรรมจะต้องถือว่ามีสถานะเดียวกับพันธบัตร การเรียกร้องสิทธิจะไม่ได้รับการปฏิบัติเหมือนพันธบัตรที่โอนเงินในด้านภาษี และเพื่อที่จะอ้างสิทธิ์ต่อบุคคลที่สามจะต้องมีกฎหมายเฉพาะที่จำเป็น ทำให้ WG ประเมินว่ามีโอกาสน้อยในการนำไปใช้

คุณไซโตชี้ให้เห็นว่าการทำให้เกิดขึ้นได้อย่างยืดหยุ่นในระยะสั้นและการได้รับการยอมรับในตลาดในฐานะพันธบัตรนั้นเป็นเรื่องที่แตกต่างกัน

แผนเริ่มต้นจากสถาบันการเงินเดียว

การจัดทำระหว่างกลางตั้งเป้าหมายการใช้งานในเบื้องต้นที่การทำธุรกรรมระหว่างสถาบันการเงินหนึ่งที่มีบัญชีโดยตรงกับธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) และลูกค้าหรือสถาบันในเครือของมัน เนื่องจากบันทึกของ BOJ จะบันทึกการถือครองของลูกค้าเหล่านี้รวมกัน หากมีการเปลี่ยนแปลงในรายละเอียด บันทึกของ BOJ จะไม่เปลี่ยนแปลง และสามารถเริ่มต้นได้โดยไม่ต้องเชื่อมต่อกับระบบของ BOJ

การทำธุรกรรมระหว่างสถาบันการเงินที่มีบัญชีโดยตรงกับ BOJ จะต้องมีการปรับปรุงบันทึกของ BOJ และขึ้นอยู่กับเวลาทำการของเครือข่าย BOJ การจัดทำระหว่างกลางมองว่าเป็นวิธีการส่งข้อมูลไปยังระบบของ BOJ โดยอิงจากข้อมูลล็อกบนบล็อกเชน ขณะที่วิธีการเชื่อมต่อที่เฉพาะเจาะจงยังคงเป็นประเด็นที่ต้องพิจารณา ก่อนการทำการค้า จะต้องมีการตรวจสอบว่าตรงตามข้อกำหนดในฐานะบันทึกหรือไม่ รวมถึงการตรวจสอบกับ BOJ และหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง

คุณไซโตมองว่าข้อดีของการทำงานตลอด 24 ชั่วโมงนั้นมีความสำคัญต่อการทำธุรกรรมกับนักลงทุนต่างประเทศ การชำระเงินพันธบัตรมักจะมุ่งเน้นไปที่ช่วงเวลากลางวันในญี่ปุ่น และนักลงทุนในยุโรปและอเมริกาจะต้องทำการตัดสินใจในวันทำการก่อนหน้า การจัดทำระหว่างกลางในช่วงหลังจะจัดการกับการทำโทเคนของธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับเรื่องนี้ และคุณไซโตจะอธิบายในบันทึกครั้งถัดไป

รายละเอียดเกี่ยวกับบัญชี OC และกลไกของหลักฐานสามารถดูได้ในบันทึกของคุณไซโตซึ่งมีการอธิบายด้วยภาพประกอบ รวมถึงโครงสร้างระบบภายในสถาบันการเงินและกระบวนการจัดการสำหรับแต่ละธุรกรรม