BIS: Підвищення банківських ставок зменшує зростання стейблкоїнів на 3 пункти

Зростання ринку стейблкоїнів сповільнилося, коли банки США підвищили процентні ставки за депозитами, при цьому нове дослідження показало, що підвищення ставок на один базисний пункт було пов'язане з приблизно трьома процентними пунктами меншим зростанням капіталізації ринку стейблкоїнів протягом десяти тижнів.

• Дослідники BIS виявили, що вищі депозитні ставки були пов'язані зі сповільненням зростання стейблкоїнів протягом десяти тижнів.
• Підвищення депозитної ставки на один базисний пункт відповідало приблизно трьом процентним пунктам менше зростання ринку стейблкоїнів.
• Дослідники оцінили, що зростання USDC сповільнилося на 4,8 процентних пунктів, у порівнянні з 1,9 процентними пунктами для USDT.
• Модель інструментальних змінних оцінила більшу сповільненість на дев'ять процентних пунктів після підвищення депозитних ставок на один базисний пункт.
• Дослідники виявили подібні замісні моделі в сертифікатах депозитів та сценаріях кредитування в децентралізованих фінансах.

У робочій статті від 13 жовтня під назвою Чи є стейблкоїни та банківські депозити замінниками?, економісти Рашад Ахмед та Інакі Альдасорo проаналізували щотижневі дані США з січня 2019 року по червень 2025 року. Їхні висновки свідчать про те, що споживачі та інвестори реагують на доходи, які пропонують традиційні банківські рахунки, коли вирішують, скільки грошей тримати в стейблкоїнах.

Дослідження виявило сильнішу залежність для USDC від Circle, ніж для USDT від Tether. Було виявлено подібну поведінку в сертифікатах депозитів банків та стейблкоїнах, які постачаються на децентралізовані кредитні платформи.

Дослідники застерегли, що їхні висновки не підтверджують, що прийняття стейблкоїнів зменшило загальні банківські депозити або кредитування в банківській системі США.

Вищі депозитні ставки пов'язані зі сповільненням зростання стейблкоїнів

Робоча стаття досліджує, чи конкурують стейблкоїни з традиційними банківськими депозитами за кошти, особливо коли банки пропонують клієнтам кращі процентні ставки.

Обидва продукти можуть слугувати відносно стабільними засобами збереження вартості та підтримувати платежі. Їхні фінансові доходи відрізняються, оскільки звичайні банківські депозити можуть сплачувати відсотки, тоді як основні стейблкоїни зазвичай не сплачують відсотки безпосередньо тримачам.

Використовуючи щотижневі спостереження, дослідники порівняли зміни в депозитних ставках США з подальшими змінами в капіталізації ринку стейблкоїнів, що забезпечуються резервами.

Їхня базова статистична модель виявила, що підвищення депозитних ставок на один базисний пункт було пов'язане з приблизно 2,8 процентними пунктами меншим накопиченим зростанням стейблкоїнів протягом наступних десяти тижнів.

Один базисний пункт дорівнює 0,01 процентного пункту. Отже, оцінюване співвідношення стосується відносно невеликої зміни в доходності банківських депозитів.

Для контексту, середнє зростання капіталізації ринку стейблкоїнів протягом десяти тижнів становило приблизно 15% у вибірці дослідження.

ТІЛЬКИ ЩО: Дослідження BIS виявляє, що невелике підвищення депозитних ставок може сповільнити зростання стейблкоїнів

Підвищення депозитних ставок у США на 0,01 процентного пункту було пов'язане з приблизно 3-пунктовим падінням зростання капіталізації ринку стейблкоїнів протягом 10 тижнів, з сильнішим ефектом на $USDC, ніж на $USDT, в той час як основні... pic.twitter.com/M8Uwu0I3MA --- crypto.news (@cryptodotnews) 17 жовтня 2026 року

Застосування округленої базової оцінки зменшить цю швидкість зростання до приблизно 12%. Це обчислення описує сповільнення зростання, а не обов'язково зменшення загальної капіталізації ринку стейблкоїнів.

Автори контролювали за федеральною процентною ставкою, доходами від облігацій США, рухами долара, цінами на біткоїн та волатильністю фондового ринку при оцінці співвідношення.

Вони використовували ці змінні, щоб відокремити зміни в доходах від банківських депозитів від інших економічних і криптовалютних ринкових умов, які можуть впливати на попит на стейблкоїни.

У статті вказується, що це співвідношення є доказом того, що стейблкоїни та банківські депозити є частковими замінниками, що означає, що їхні користувачі можуть змінювати свої активи, коли змінюються відносні фінансові вигоди.

Дослідники BIS оцінюють сильніший ефект, використовуючи іншу модель

Щоб перевірити, чи базові результати занижують взаємозв'язок, дослідники використали другий статистичний підхід, відомий як інструментальні змінні.

Їхній аналіз базується на тому, як банки коригують ставки на депозитні рахунки клієнтів, коли зростає ставка федеральних фондів.

Згідно з документом, банки, як правило, реагують повільніше на зміни монетарної політики, коли процентні ставки відносно низькі. Як тільки ставка федеральних фондів перевищує приблизно 3%, депозитні ставки стають більш чутливими до подальших змін у політиці.

Дослідники використали цю різницю в поведінці цінового формування банків, щоб оцінити вплив вищих депозитних ставок на попит на стейблкоїни.

Їхня модель інструментальних змінних показала оцінене зниження зростання капіталізації ринку стейблкоїнів на 9,1 процентного пункту за десять тижнів при зміні депозитної ставки на один базисний пункт.

Цей результат був приблизно в три рази більший за базову оцінку в 2,8 процентних пункту.

Однак більша цифра походить з іншого статистичного методу, який зосереджується на змінах ставок під час умов з високими процентними ставками. Це не означає, що кожне підвищення депозитної ставки на один базисний пункт зменшить зростання стейблкоїнів на 9,1 процентного пункту в будь-якому ринковому середовищі.

Автори провели додаткові перевірки, пов'язані з обсягами торгівлі криптовалютами та основними зрушеннями на ринку криптовалют, включаючи крах TerraUSD, банкрутство FTX та припинення BUSD від Binance.

Після врахування цих епізодів оцінений взаємозв'язок залишався негативним.

Окремий тест досліджував криптовалюти поза сектором стейблкоїнів. Дослідники виявили, що їхній підхід з інструментальними змінними не передбачав порівнянних змін у капіталізації ринку нестейблкоїнних криптоактивів.

Документ використав цей результат, щоб перевірити, чи був оцінений взаємозв'язок зумовлений рухами, які впливають на ринок криптовалют загалом.

USDC реагує сильніше на ставки банків, ніж USDT

Дослідження виявляє чітку різницю між двома найбільшими стейблкоїнами, прив'язаними до долара.

Протягом десяти тижнів базові оцінки пов'язували підвищення депозитної ставки на один базисний пункт з зменшенням зростання капіталізації ринку USDC на 4,8 процентного пункту.

Для USDT відповідна оцінка становила 1,9 процентних пункту. Отже, оцінена реакція для USDC була приблизно в 2,5 рази більшою за реакцію, зафіксовану для USDT.

Згідно з авторами, сильніша чутливість USDC узгоджується з його ближчими зв'язками з інституційними користувачами США та внутрішніми фінансовими ринками.

USDT обслуговує більший міжнародний ринок, включаючи користувачів за межами Сполучених Штатів, чиї фінансові рішення можуть залежати від місцевих банківських угод та доступу до доларових активів.

Документ не визначає точно, як окремі користувачі переміщали кошти між банківськими рахунками та стейблкоїнами. Його висновки походять з статистичних взаємозв'язків між депозитними ставками та змінами в капіталізації ринку стейблкоїнів.

Дослідники перевірили, чи залишаються їхні результати послідовними, замінюючи звичайні депозитні ставки на ставки, що пропонуються за депозитними сертифікатами, відомими як CD.

Їхні оцінки продовжували показувати негативний взаємозв'язок між доходами від банківських депозитів та зростанням стейблкоїнів.

Дослідження виявило подібну поведінку серед стейблкоїнів, які постачаються до децентралізованих фінансових кредитних протоколів, навіть після врахування доходності, доступної через ці платформи.

Автори інтерпретували результати як додаткові докази того, що ціноутворення депозитів у банках впливає на попит на стейблкоїни в різних сферах використання.

Висновки щодо стейблкоїнів входять у дебати щодо банківських правил США

Дослідження з'являється в той час, коли банки США та крипто-компанії продовжують дебатувати, як регульовані стейблкоїни повинні функціонувати поряд з традиційними депозитами.

У травні crypto.news повідомив, що банківські групи оскаржили правила стейблкоїнів, запропоновані в рамках закону GENIUS, висловлюючи занепокоєння щодо можливого переміщення коштів клієнтів з банків.

Американська асоціація банкірів та Інститут банківської політики запросили зміни в термінах федеральних консультацій, стверджуючи, що правила від різних банківських регуляторів потрібно розглядати разом.

Представники банків ставлять під сумнів, чи можуть винагороди у стабільних монетах, які пропонуються через біржі та інших посередників, спонукати клієнтів виводити кошти з застрахованих депозитних рахунків.

У січні представники спільноти банків США попередили про винагороди у стабільних монетах, стверджуючи, що непрямі угоди з доходу можуть конкурувати з депозитними продуктами.

Дослідження розглядає пов'язане питання з протилежного боку: чи можуть банки, які платять клієнтам більше відсотків, вплинути на обсяги стабільних монет.

Банки досліджують свої власні продукти на основі блокчейну, поки регулятори розробляють вимоги до стабільних монет.

У червні банк Custodia та банк Vantage протестували токен подвійного призначення, призначений для функціонування як банківський депозит у банківській мережі та як стабільна монета поза нею.

Проект мав на меті дозволити учасникам банків пропонувати блокчейн-перекази, зберігаючи зв'язок зі своєю існуючою депозитною інфраструктурою.

Окремо, генеральний директор Katana Меттью Фішер заявив у вересні, що власники стабільних монет можуть отримувати доходи через незалежні децентралізовані кредитні протоколи, хоча ці угоди піддають учасників ризикам, які виходять за межі звичайних банківських депозитних продуктів.

Документ BIS не оцінює, як Закон GENIUS вплинув на попит на стабільні монети. Його базовий набір даних закінчується в червні 2025 року, до публікації в жовтні 2026 року.

Ахмед та Альдасорo написали, що їхні висновки стосуються періоду, що охоплює один великий цикл підвищених процентних ставок у США. Вони визнали, що відносно коротка історія сектора стабільних монет обмежує те, що їхні дані можуть встановити про довгострокову банківську поведінку.

Робочий документ представляє погляди його авторів, а не офіційну політичну позицію BIS або її центральних банків-членів.