CDI був єдиним притулком у жовтні: що це розкриває

Жовтень дав бразильським інвесторам урок, який ринок наполегливо повторює: у моменти крайньої невизначеності ті, хто інвестував у постфіксовані активи, сплять спокійно. Ті, хто ставив на будь-який інший клас активів, - ні.

CDI зріс на 1,02% за місяць і, по суті, був єдиним значущим інвестиційним інструментом, який закрився в плюсі. Долар, який зріс на 5,20% у комерційній котировці, був вигідним лише для тих, хто мав валютну експозицію. Для середнього інвестора в реалах ситуація була загальною руйнацією вартості.

Індекс Ibovespa знизився на 9,75%. Довгострокові державні облігації обвалилися. Нерухомість впала. Навіть Bitcoin здав позиції. Місяць оголив, в грубій формі, що відбувається, коли ринок різко переоцінює фіскальний ризик.

Чому жовтень був таким руйнівним для бразильських активів

Динаміка місяця була позначена насильницьким зворотом очікувань. Результат першого туру виборів підживив, серед частини фінансових агентів, перспективу зміни уряду та підштовхнув місцеві активи на перших тижнях.

З переобранням президента Лули настрій радикально змінився. Невизначеність щодо ведення економічної політики в наступні роки викликала значне зростання майбутніх процентних ставок. Долар різко зріс, а сприйняття фіскального ризику швидко погіршилося.

Результатом стала переоцінка, яка торкнулася практично всіх класів внутрішніх активів. Біржа зазнала найгіршого тижня в історії відразу після другого туру, з втратами 18% всього за п’ять торгових сесій. Компанії, найбільш чутливі до внутрішньої ситуації, такі як роздрібні торговці та будівельники, зазнали найбільших втрат.

Цей рух не обмежився лише акціями. Зростання майбутніх процентних ставок серйозно вплинуло на фіксований дохід, як ми пояснили в нашому висвітленні фінансів і ринку.

Оцінка на ринку: тихий ворог довгострокових облігацій

Негативним акцентом місяця став облігаційний кредит IPCA+ 2050, який знизився на 6,59%. Це може здаватися контрінтуїтивним: облігація з фіксованим доходом втрачає майже 7% за 30 днів. Але саме так працює оцінка на ринку, і жовтень став ідеальним прикладом.

Коли ринкові ставки зростають, ціна вже випущених облігацій падає, щоб адаптуватися до нової реальності. Чим більша тривалість паперу, тим більша чутливість до цієї варіації. Ось чому облігації з терміном погашення в 2050 році страждають набагато більше, ніж ті, що погашаються в 2028 році.

Облігація з фіксованим доходом з піврічними відсотками 2037 року впала на 5,54%. Облігація 2032 року знизилася на 5,12%. IPCA+ 2040 року втратила 4,74%. Навіть найкоротший термін серед індексованих на інфляцію, IPCA+ 2032, закрився в червоному, з падінням на 0,96%.

Для тих, хто розуміє механіку оцінки на ринку, результат не є несподіваним. Але для фізичної особи, яка купила довгострокові облігації, вважаючи, що це "безпечний фіксований дохід", шок був реальним.

CDI як якорь: що постфіксовані активи вчать про управління ризиками

CDI приніс 1,02% у жовтні. Облігація Selic 2031 року принесла 0,92%. Збереження - 0,67%. Це скромні, але позитивні повернення. У місяці, коли майже все втратило вартість, різниця між отриманням 1% і втратою 6% є величезною з точки зору збереження капіталу.

Не йдеться про те, що інвестор повинен бути на 100% у постфіксованих активів. Питання інше. Місяці, як жовтень, показують, чому частка ліквідності та безпеки в портфелі повинна існувати. Саме вона дозволяє інвестору не бути змушеним продавати ризикові активи в найгірший момент.

IFIX, індекс фондів нерухомості, знизився на 2,84% за цей період. Bitcoin знизився на 3,11%. Навіть класи активів, які теоретично не корелюють з фіскальним сценарієм Бразилії, відчули вплив. Утеча до якості була вибірковою та обмеженою до чисто постфіксованих активів.

Долар на 5,20%: захист чи сигнал тривоги

Американська валюта була активом з найкращими абсолютними показниками місяця, зростаючи на 5,20% на спотовому ринку та на 4,65% за котируванням PTAX. Для інвесторів з міжнародною експозицією цей рух став природним хеджем проти погіршення внутрішніх активів.

Але зростання долара є, перш за все, термометром довіри. Коли реал знецінюється в такій величині за один місяць, ринок оцінює ризик. Фіскальний ризик, політичний ризик, ризик економічного ведення. Як ми проаналізували в нашому висвітленні політичних та економічних наслідків цього періоду, швидкість девальвації валюти виявила ступінь невизначеності агентів.

Питання, яке залишається на наступні місяці, полягає в тому, чи залишиться цей ризиковий преміум, чи буде відбуватися його корекція, оскільки новий уряд сигналізує свої пріоритети в економічній політиці.

Що жовтень розкриває про розподіл активів у моменти стресу

Рейтинг інвестицій місяця - це не просто таблиця показників. Це рентген, як різні класи активів поводяться, коли ризик країни різко зростає.

Три уроки виділяються. Перше: довгострокові облігації є ризиковими активами в умовах зростання процентних ставок, незалежно від того, чи є вони "фіксованим доходом". Друге: валютна диверсифікація має реальну цінність, а не лише теоретичну. Третє: частка постфіксованих активів у портфелі не є надмірним консерватизмом. Це базове управління ризиками.

Для інвестора, який дивиться на ситуацію вперед, питання не в тому, чи був жовтень поганим. Так, був. Важливе питання: чи був портфель готовий до такого місяця? Якщо відповідь "ні", корекція повинна відбутися до наступного шоку, а не після.

Цей контент є інформаційним та освітнім і не є рекомендацією щодо інвестування. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів.