Дослідження стабільних монет Федеральної резервної системи виявляє, як один і той же долар може враховуватися двічі в M1 або M2

Запис співробітників Федеральної резервної системи, опублікований 4 вересня, окреслює шлях для регульованих платіжних стабільних монет, щоб увійти в M1 або ширшу грошову масу M2. Його облікова структура вимагає коригувань, перш ніж валовий обіг може потрапити в будь-який з цих показників.

Платіжні стабільні монети сьогодні виключені з грошових агрегатів США. Новий запис робить майбутнє обробки залежним від економічного використання, поряд з коригуваннями для резервних активів, які вже враховані в інших місцях, та розділенням обігу США від глобальної активності. В іншому випадку, більша цифра грошової маси може частково відображати нову оболонку навколо доларів, які система вже вимірює.

Це розрізнення важливе для всіх, хто використовує M1 або M2 для оцінки ліквідності долара. Статистичне збільшення, спричинене повторною класифікацією, мало говорить про новостворену купівельну спроможність.

Запис є незалежним дослідженням співробітників, відображає лише погляди його авторів і не є частиною політичних обговорень Федеральної резервної системи. Існуючі визначення залишаються незмінними, а аналіз представляє умовні можливості.

Як стабільні монети можуть вписатися, і що може враховуватися двічі

M1 є найвужчою офіційною мірою грошей у США. Він містить валюту та високоліквідні залишки, які домогосподарства та підприємства можуть використовувати для транзакцій. M2 включає M1 плюс менш ліквідні активи типу заощаджень, включаючи депозити малих номіналів та роздрібні грошові ринкові фонди.

Автори Федеральної резервної системи застосовують це функціональне розділення до платіжних стабільних монет. Якщо монети використовуються переважно як стабільний засіб збереження вартості або як ліквідність для крипто-торгівлі, то не-M1 M2 може бути кращим варіантом. Якщо вони стають звичайним засобом обміну для домогосподарств та бізнес-платежів, їхня миттєва передача може підтримати класифікацію M1.

Структура залишається умовною. Закон GENIUS вимагає, щоб дозволені емітенти підтримували щонайменше 1:1 ідентифіковані резерви та публікували щомісячну інформацію про резерви, і залишає призначення M1 або M2 для окремого статистичного рішення. Федеральна резервна система стверджує, що стандартизовані дані про обіг та ланцюг звітності, придатний для складання монетарної статистики, все ще будуть необхідні.

Основна проблема вимірювання запасів полягає на стороні резервів. Згідно з GENIUS, дозволені резерви можуть включати банківські депозити, державні інструменти та державні грошові фонди. Запис Федеральної резервної системи говорить, що деякі банківські депозити та чисті активи грошових фондів вже враховані в M1 або M2.

Якщо емітент отримує долари, частину з них розміщує на банківському депозиті або в грошовому фонді та випускає стабільні монети проти цього резерву, облік токенів за номінальною вартістю може додати новий рядок до агрегату, в той час як частина забезпечення залишається в іншому врахованому компоненті. Це проблема одного долара.

Тільки резервні активи, які вже представлені в M1 або M2, створюють перекриття. Перекриття залежить від складу забезпечення та статистичної обробки кожного резервного активу. Запис Федеральної резервної системи говорить, що обсяг має бути оцінений перед вибором будь-якого коригування.

USDC показує, що єдине заголовне число відповідає лише частині питання про резерви. Circle стверджує, що більшість її резервів зберігається в Circle Reserve Fund, зареєстрованому в SEC фонді грошового ринку, який може зберігати готівку, короткострокові облігації США та угоди зворотного викупу облігацій США на ніч. Її липневе підтвердження також містить облігації Казначейства за межами фонду, поряд з готівкою, що зберігається в регульованих фінансових установах.

Останнє активне місячне підтвердження Circle на сторінці прозорості охоплювало 31 липня. Було повідомлено про 71,826 мільярда USDC в обігу та резервних активів з справедливою вартістю 71,904 мільярда доларів. Ці цифри документують підтримку на певний момент часу. Чисте додавання до M1 або M2 вимагає окремого розрахунку консолідації.

Обґрунтована чиста оцінка повинна відповідати звітним категоріям резервів проти точних компонентів грошової маси, які вже були враховані, видалити лише справжні перекриття та зберегти активи, що підтримують, поза агрегатами. Поточні джерела залишають це збільшення неквантифікованим.

Дані про прогалини за національним грошовим виміром

Географія є окремою проблемою від перекриття резервів. Доларова стабільна монета, випущена компанією, що регулюється в США, може переміщатися по всьому світу на публічному блокчейні, тоді як записи транзакцій зазвичай не містять достатньої географічної інформації, щоб визначити частину, яка належить до виміру США.

Запис ФРС зазначає, що GENIUS застосовується до емітентів, що регулюються в США, не розрізняючи внутрішній та міжнародний обіг. Тому може знадобитися додаткова звітність, щоб ізолювати обіг США від глобальної діяльності. Загальна кількість випущених токенів емітента не зовсім точно відображає гроші, що зберігаються в США.

Економічне використання вимагає окремого набору даних. Функціональний тест ФРС запитує, чи ведуть себе стабільні монети більше як транзакційні гроші чи заощадження. Сирі підрахунки переказів у блокчейні є недостатніми, оскільки одна транзакція смарт-контракту може генерувати кілька подій переказу.

У червні було опубліковано роботу Банку міжнародних розрахунків, яка проаналізувала понад 593 мільйони журналів подій з 141 мільйона транзакцій Ethereum, виконаних у 2025 році з використанням USDT, USDC та PayPal USD. Приблизно третина транзакцій генерувала кілька етапів або журналів подій, тоді як майже 60% подій передачі відбулися в рамках складних транзакцій.

Ці пакети можуть поєднувати торгівлю, кредитування, арбітраж, забезпечення ліквідності та розрахунки. Розгляд кожної згенерованої події як окремого платежу може перебільшити як кількість активності, так і очевидну роль стабільних монет у платежах.

Статистика 60% описує лише структуру подій. Функціональна класифікація в рамках співробітників ФРС вимагає окремих доказів економічного використання.

Масштаб робить ці відмінності важливими. У щоденному огляді ринку CryptoSlate від 4 вересня глобальна категорія стабільних монет становила 292,1 мільярда доларів США по 73 активам. Сторінка ринку USDC показала приблизно 74,5 мільярда доларів США капіталізації ринку та 74,51 мільярда токенів в обігу.

Ці глобальні ринкові показники нічого не говорять про власність або використання резидентами США. Вони також відрізняються за датою та метою від запевнення Circle від 31 липня, тому ці значення не слід вважати взаємозамінними спостереженнями.

Для порівняння, FRED повідомив, що сезонно скоригований M2 США становив 23,218 трильйона доларів США за липень 2026 року, оновлений 25 серпня. Це встановлює масштаб офіційного агрегату, залишаючи невирішеним необхідний коригування чистого додавання стабільних монет.

Отже, структура співробітників ФРС вказує на три різні облікові завдання перед будь-якою зміною класифікації: визначити, як функціонують токени, консолідувати резервні активи, вже представлені в агрегатах, і ізолювати обіг, що має відношення до Сполучених Штатів. Аналіз на рівні транзакцій інформує про перше завдання; дані про резерви та резидентство залишаються важливими для інших двох.

Стабільні монети врешті-решт можуть зробити M1 або M2 більш повними. Пропуск цих коригувань розмиє вже враховані залишки з дійсно новою ліквідністю долара.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.