Як програмовані торги стають «мозком» торгового пулу Hook?

Uniswap v4 Hook перепризначає ринкові прибутки.

Автор: Thejaswini M A

Переклад: Chopper, Foresight News

На початку жовтня проект Memecoin на Ethereum під назвою Claus змінив частину свого «мозку». Claus розподіляє комісії за торгівлю на викуп, знищення, введення ліквідності та виплату винагород NFT-власникам.

Фінансова діяльність цього токена тісно пов'язана з погодою. Claus розподіляє комісії за торгівлю на викуп, знищення, ліквідність та винагороди для власників NFT. Досить довго звіт про погоду в аеропорту Хітроу в Лондоні використовувався для визначення, скільки коштів виділити на знищення токенів, а скільки на повернення в пул для підтримки торгівлі. Дощова погода сприяє знищенню токенів, тоді як ясна погода сприяє ліквідності. Якщо метеодані перериваються, кошти розподіляються рівномірно.

Метеоексперимент — це лише одна з багатьох функцій його торгового пулу. 6 жовтня команда проекту оголосила про видалення функції арбітражу, але зберегла адресу контракту токена, торговий пул та всі інші функції. Таким чином, власники не повинні обмінювати свої токени на нову версію. Це стало можливим завдяки тому, що торговий пул Uniswap v4 використовує оновлюваний Hook.

Hook — це смарт-контракт, який може додавати додаткові команди в процесі торгівлі. Інші розробники можуть використовувати Hook для коригування комісій або активізації бездіяльної ліквідності. Розробники можуть створювати різноманітні ринки всередині існуючої біржі, не розгортаючи нову децентралізовану біржу з нуля та не переконуючи всіх користувачів перейти.

Отже, до 8 жовтня, якщо ви перевірите публічний контракт реєстрації Hook Uniswap, контракт, відповідальний за всю логіку комісій Claus, вже був переключений з старого FeeWeatherHook на новий код FeePrivacyHook.

Команда проекту стверджує, що цей токен сам по собі є смарт-агентом: токен — це його тіло, а оновлюваний Hook Uniswap v4 — це його мозок. Раніше, як тільки правила токена були закодовані в контракті, всі біржі назавжди дотримувалися цієї фіксованої системи правил.

А Hook відокремлює ці правила від контракту токена і переносить їх на рівень торгового ринку. Деякі Hook навіть підтримують подальше переписування торгових правил.

Навколо цієї технології формується абсолютно нова індустрія. Вона породжує безліч цікавих продуктів, але також приносить нові ризики втрат активів.

Що таке Hook?

Припустимо, що в одному торговому пулі ETH коштує 2000 доларів, а в іншому — 2020 доларів. Торговий бот може купити в дешевшому пулі та продати в дорожчому, і після вирахування комісій та витрат на газ залишок прибутку — це арбітражний дохід. Такі арбітражні угоди вирівнюють ціновий розрив між двома пулами. Зазвичай арбітражні боти забирають весь прибуток, а торговий пул заробляє лише комісію за торгівлю.

Звичайний пул ліквідності вже вбудований у правила обчислення торгівлі та стягнення комісій. Але розробники можуть захотіти залишити частину арбітражного доходу для користувачів. Hook — це незалежний смарт-контракт, який виконує додаткові команди на певних етапах торгівлі. Деякі Hook можуть використовувати цю логіку, щоб перевіряти ціновий розрив після завершення обміну та виконувати арбітражну операцію в межах тієї ж угоди, щоб вирівняти ціновий розрив. Потім отриманий арбітражний прибуток може бути розподілений між постачальниками ліквідності, трейдерами та проектом, що розгортає цей Hook.

У Uniswap v4 є спільний контракт під назвою PoolManager, який централізовано обробляє обміни та записує баланси кожного пулу. Усі пула v4 на одній ланцюзі спільно використовують цей PoolManager, але кожен пул має незалежну ліквідність та параметри налаштування.

Коли ви обмінюєте ETH на токени CLAUS, PoolManager викликає пул ETH/CLAUS для обробки цієї угоди. Якщо в цьому пулі є Hook, система також визначить, коли активувати Hook для виконання.

Hook може містити функцію beforeSwap, що означає виконання цих команд перед виконанням угоди. Наприклад, обчислення комісії за цю угоду або перевірка, чи має трейдер право на торгівлю. Є також функція afterSwap, яка виконує команди після завершення угоди, що може активувати викуп токенів або записати оновлену ціну. Hook може використовувати лише одну з цих функцій, активувати обидві або поєднувати з іншими функціями, пов'язаними з додаванням/видаленням ліквідності.

Ці команди не потребують частих змін. Один Hook може використовувати одну й ту ж систему правил протягом багатьох років, наприклад, фіксуючи частину комісії як винагороду.

Торговий пул також може не мати прикріпленого Hook, у такому випадку PoolManager оброблятиме угоди відповідно до стандартної логіки v4. Hook призначений для розробників, які хочуть налаштувати логіку торгівлі.

Складність полягає в тому, що розробники можуть захотіти замінити логіку команд. Коли пул створюється, у конфігурації записується адреса контракту Hook, і PoolManager використовує цю адресу для виклику відповідного контракту. У дизайні Uniswap v4 ця адреса є постійною частиною ідентичності пулу. Розгортання нового Hook з новою адресою не автоматично прив'язується до вже існуючого старого торгового пулу.

Якщо немає механізму оновлення, щоб використовувати новий Hook, потрібно створити новий торговий пул і перенести ліквідність туди.

Claus використовує оновлювану архітектуру, щоб уникнути цієї проблеми. Його Hook складається з двох частин: один контракт зберігає постійну адресу для виклику пулом; другий контракт містить фактичний код виконання команд. Перший контракт називається проксі.

Коли уповноважений адміністратор Claus хоче змінити правила, йому потрібно лише розгорнути новий код команд і повідомити проксі-контракт про перехід на нову версію. Торговий пул все ще викликає ту ж адресу Hook, але логіка коду, що виконується Hook, вже оновлена.

Ось принцип, за яким існуючі торгові пули можуть отримувати нові функції без необхідності мігрувати токени користувачів. Сторона, що має права на оновлення, має владу контролювати поведінку пулу, що також є місцем, де користувачі повинні оцінити ризик довіри.

Функції, які раніше було важко реалізувати

До появи Hook розробники вже могли реалізувати спеціальну логіку токенів, але було важко інтегрувати її з екосистемою DeFi.

Перший варіант — це безпосереднє написання правил у контракті токена. На Ethereum з'явилися «податкові токени», тобто ERC-20 токени, які автоматично стягують плату під час переказу. Якщо ви переводите 100 токенів для обміну, контракт токена стягує 2 токени, в результаті чого лише 98 токенів потрапляють у торговий пул. А контракт біржі очікує отримати 100 токенів, і угода зазнає невдачі.

Документація Uniswap v3 зазначає, що такі токени не можуть бути сумісні зі стандартними маршрутизаторами. Розробники можуть використовувати обгорткові контракти або інші обхідні рішення. Податкова механіка, хоча й може залучити кошти для винагород, ускладнює торгівлю токенами, і багато бірж не можуть обробляти такі автоматичні стягнення.

Розробники також можуть створювати окремі контракти навколо пулу або змінювати код біржі, розгортаючи незалежну версію DEX. Але обсяг роботи з налаштуванням усієї інфраструктури значно перевищує саму функціональність.

Hook надає розробникам спеціальний носій для реалізації торгових правил. Він реалізує такі можливості:

• Витягувати кошти для викупу або виплати винагород лише під час торгівлі, не стягуючи податки з переказів звичайних гаманців;
• Автоматично коригувати комісії за торгівлю, наприклад, підвищуючи ставки під час зростання волатильності ринку;
• Розподіляти отриманий арбітражний прибуток між трейдерами та постачальниками ліквідності;
• Обмежувати права на торгівлю, дозволяючи торгувати лише гаманцям зі списку дозволених;
• Підключати ліквідність до кредитних протоколів, щоб бездіяльна ліквідність приносила відсотки, коли не використовується для обміну;
• Реалізовувати вищезгадані функції в існуючих біржах без необхідності окремого розгортання та обслуговування незалежного DEX.

Hook також породжує новий тип бізнес-моделі: основа продукту — це налаштована логіка торгівлі в пулах.

14 жовтня Uniswap розгорнув VolatilePair, Hook, який розрізняє двосторонні комісії для купівлі та продажу, спочатку запущений у торговому пулі ETH/USDC на Ethereum. Цей Hook стягує різні комісії з покупців і продавців залежно від останніх цінових коливань. Офіційне оголошення показує, що раніше запущений Hook StablePair для стабільних монет за чотири тижні досяг обсягу торгівлі 3,1 мільярда доларів.

Інші команди також динамічно коригують комісії залежно від типу торгових активів.

DEX-проект Fables на Robinhood Chain використовує вищезгадану ідею, підтримуючи торгівлю токенізованими акціями та іншими активами, спираючись на Hook для коригування комісій залежно від часу, волатильності та інших сигналів. Коли базовий ринок цінних паперів закритий, токени акцій все ще можуть торгуватися, але в цей час надійні джерела цінових даних і можливості хеджування зменшуються.

Логіка підтримки динамічних ставок полягає в тому, що ризики, пов'язані з ліквідністю в такі періоди, і ліквідністю в активних торгових періодах, є абсолютно різними.

Fables коригує комісії відповідно до часу відкриття та закриття американських фондових ринків. Деякі токенізовані фонди дозволяють тримати лише кваліфікованим інвесторам.

Uniswap Labs у липні запустила контрольовані права на торгівлю в Uniswap v4, Superstate, Securitize, Dowgo стали першими партнерами. Це рішення використовує Hook для перевірки, чи має гаманець право на торгівлю та надання ліквідності.

Його DualPool Hook позичає бездіяльні токени маркет-мейкерів і повертає їх, коли їх потрібно використовувати для обміну. Spark вже переніс 150 мільйонів доларів ліквідності до v4 і планує підключити цей Hook. Аукціонний Hook може поступово продавати нові токени протягом певного часу, врешті-решт формуючи торговий пул за ціною розрахунку покупця. Aztec за допомогою цього Hook залучив близько 59 мільйонів доларів від понад 17 тисяч учасників аукціону.

З точки зору даних, обсяг торгівлі v4 за останні 30 днів досяг 39,7 мільярда доларів, що становить приблизно половину загального обсягу торгівлі Uniswap, і забезпечив 64% комісій Uniswap. Значна частина цього обсягу торгівлі походить з Robinhood Chain. Bitquery у вересні провів дослідження пулів цієї мережі, виявивши, що лише близько третини пулів v4 мають прикріплений Hook, але ці пули забезпечили 74,5% обсягу торгівлі.

Екосистема Ethereum

Якщо Hook стане новим носієм правил торгівлі токенами, то бізнес-можливість полягає у продажу готових наборів інструментів, таких як programmable.market. Він позиціонує себе як інфраструктура для відкритого запуску Uniswap v4, простими словами, це набір інструментів, який дозволяє розгортати токени з попередньо налаштованими правилами торгівлі на Ethereum та Robinhood Chain одним натисканням кнопки. Вибравши версію Classic, можна розгорнути токени з кастомізованими комісіями за купівлю-продаж, у поєднанні з постійно заблокованим ETH торговим пулом.

На мою думку, це по суті є оподаткуванням токенів, просто тепер логіка комісій знаходиться в торговому пулі, а маршрутизуючий контракт може заздалегідь ідентифікувати їх. Через API розгорнута версія Custom, орієнтована на команди проектів, які хочуть налаштувати рішення Hook. У programmable на Robinhood Chain у налаштуваннях за замовчуванням нових кастомізованих проектів стягується комісія 0,2%, яка перераховується на вказану адресу. Документація також відверто зазначає, що контракт ще не пройшов зовнішній аудит та публічні змагання з безпеки.

Claus запустився через programmable.market. Викуп, NFT винагороди, розподіл коштів на основі погодних умов можуть бути інтегровані в частину торгівлі токенами. Claus може змінювати призначення комісій за торгівлю, не випускаючи нові токени. Але власники повинні постійно стежити за змінами ------ правила, які були прийняті під час покупки токенів, можуть бути змінені.

На Robinhood Chain також є подібна інструментальна платформа Hookrfun, яка пропонує 22 види "Hook компонентів" для вибору творцями, включаючи захист від снайперів, автоматичне знищення тощо. Серед компонентів What The Hook, який може захоплювати цінові різниці між пулами перед арбітражними ботами, і розподіляти прибуток між трейдерами та постачальниками ліквідності. Інструментальний набір для випуску токенів Hookr вбудовує цю послугу.

Треті пулі безпосередньо підключаються до стандартних правил розподілу прибутку What The Hook: 45% йде постачальникам ліквідності, 5% трейдерам, 40% отримує казначейство, а 10% - реферерам, це пропорції розподілу прибутків від арбітражу. What The Hook є єдиним інструментом, який публічно надає відповідні дані, більшість накопичених арбітражних коштів залишається в його власному казначействі.

Екосистема Solana

Протокол Uniswap не був розгорнутий на Solana, торгівля на Solana розподілена між кількома DEX, такими як Raydium, Orca, Meteora. Немає єдиного PoolManager для підключення Hook, тому Solana вбудовує Hook безпосередньо в сам токен.

Новий стандарт токенів Solana Token-2022 підтримує можливість для творців додавати Hook для переказів. Кожного разу, коли токен переміщується, ця програма запускається, охоплюючи торгові операції та звичайні перекази між гаманцями. Вона може перевіряти правила, наприклад, перевіряти, чи має адреса отримувача право на володіння, і якщо умови не виконуються, то блокувати переказ.

Hooked - це платформа для запуску токенів Solana, кожен токен, випущений на платформі, має вбудований Hook для переказів. Творці можуть вибрати з 39 готових правил, наприклад, механізм "гарячої картоплі", або вимагати, щоб покупці чекали 15 хвилин після покупки, перш ніж зможуть продати; також можна дозволити AI генерувати кастомізовані правила. Кожне правило супроводжується зрозумілими текстовими поясненнями, частина токенів підтримує голосування з боку проекту або власників для подальшого переписування правил. За кожну угоду стягується комісія 1%, більшість з якої використовується для викупу та знищення рідного токена платформи Hooked.

Але тут існують обмеження, якщо не схвалить адміністратор, Raydium не створить торговий пул для токенів з переказами Hook. Meteora може підтримувати такі токени на кривій вартості; але коли токен оновлюється до основного торгового пулу, логіка переказу Hook буде видалена. Обхідний варіант Hooked полягає в тому, щоб токен залишався постійно на кривій, забезпечуючи безперервну дію правил.

У Uniswap v4 додаткові правила належать торговому пулу. Один і той же токен може торгуватися в пулі з підключеним Hook, а також в пулі без Hook. Користувачі можуть самостійно вибирати торговий пул або дозволити маршрутизатору автоматично вибрати.

Логіка переказу Hook на Solana відрізняється: правила прив'язані до самого токена, будь-яка дія з переміщення токена викликає правила, перекази між гаманцями також не є винятком. Обидва варіанти мають супутню екосистему: маршрутизатор визначає, в який пул направити торгівлю, біржа визначає, які функції токенів підтримуються.

Розробники мають більше інструментів для проектування ринку, але їх вибір визначить, чи зможе проект залучити користувачів та ліквідність.

Які зміни можуть принести оновлювальні правила

Я вважаю, що можливість оновлення важливіша, ніж сам Hook. Фіксований Hook - це просто вдосконалена версія оподаткованого токена. Це робить ринок торгівлі токенами, що відповідає за токен, схожим на додаток, який може отримувати оновлення версій.

Раніше, якщо потрібно було змінити логіку токена, можна було лише провести міграцію токена. Проект розгортає новий контракт, вимагаючи від усіх власників обміняти токени, просячи біржі повторно запустити, при цьому ліквідність буде розподілена між новими та старими версіями. У вересні 2024 року Polygon замінить MATIC на POL, всі власники повинні будуть обміняти 1:1, біржі також повинні допомогти користувачам завершити перехід.

Такі міграції завжди залишають частину власників позаду. Оновлювальний Hook дозволяє проекту змінювати поведінку торгівлі токенами без масової міграції користувачів. Це значно знижує витрати проекту на експерименти.

Найбільш цінний сценарій використання Hook, можливо, не є Memecoin. Я думаю про токенізовані цінні папери ------ правила торгівлі реальними активами постійно змінюються. Якийсь фонд може додати відкриті ліміти для інвесторів з інших країн, що потребує оновлення перевірки кваліфікації інвесторів. Оновлювальний Hook може виконати коригування, зберігаючи існуючий торговий пул. Він не переписує законні права інвесторів і не видаляє обмеження в контракті токена, але може дозволити торговим майданчикам йти в ногу зі змінами правил. Для ринків, які повинні працювати довгостроково, ця здатність є набагато більш практичною, ніж одноразове блокування всіх правил під час запуску.

Фонди можуть потребувати оновлення правил торгівлі, тоді як спільнота Memecoin може бажати, щоб правила ніколи не підлягали втручанню з боку проекту. Обидва запити мають свою обґрунтованість. У разі оновлювального Hook я буду особливо перевіряти, які зміни можуть вносити контролери. Лише оновлення кваліфікації для доступу до торгівлі - це одне; але можливість змінювати комісії, перенаправляти кошти винагороди надасть користувачам пулу більшу владу.

Я сподіваюся, що перед оновленням, яке вплине на мої кошти, у мене буде час для перевірки, і якщо я не згоден, я матиму можливість відкликати. Проект може вбудувати в контракт період очікування для сповіщення, обмежуючи обсяг змін, які можуть внести розробники. Повна відмова від прав на оновлення, хоча і виключає подальші зміни, але також позбавляє можливості виправлення вразливостей у майбутньому. Перед внесенням коштів я уважно перегляну ці умови, а також перевірю комісії та очікувані прибутки.

Claus називає Hook "мозком" токена. У майбутньому команди проектів можуть дозволити AI автоматично оновлювати Hook відповідно до ринкових умов. Наприклад, AI може коригувати комісії в межах, встановлених командою, і пояснювати причини кожної зміни. Така автоматизація коригувань є привабливою, але я підтверджу: хто встановлює межі для цього AI, і хто має право зупинити, якщо AI прийме неправильне рішення.

Гроші завжди мали свої думки. Під час Великої депресії 1932 року містечко Вогель у Австрії випустило місцеву валюту. Щоб зберегти дійсність паперових грошей, власники повинні були щомісяця купувати марки на 1% від номіналу. Хто захоче тримати валюту, що постійно знецінюється? Цей дизайн стимулював людей витрачати, а не накопичувати.

Місцева влада використовувала цю механіку для фінансування громадських робіт і дозволяла жителям сплачувати податки цією валютою, включаючи погашення заборгованостей. У 1933 році австрійський центральний банк втрутився, і цей експеримент був припинений.

У той час правила валюти встановлювалися урядом. Уряд і досі встановлює правила, формуючи спосіб використання грошей. А криптографічні технології дозволяють розробникам встановлювати такі правила для незалежних токенів та ринків, покупці можуть вільно вибирати рішення, що відповідають їхнім потребам.

Вибір токена по суті є оцінкою того, чи підходять вам ці правила.