JPMorgan прогнозує зростання Meta: Muse, модель API та підписки підтримують цільову ціну в 820 доларів

TL;DR
· JPMorgan підвищив рейтинг Meta з «нейтрального» до «купувати», цільову ціну з 640 доларів до 820 доларів, що на 25% вище за ціну акцій на момент звіту.
· Muse Spark 1.3 вже увійшов до передових моделей, Meta попередньо завершила перехід від наздоганяючого до основного конкурента.
· Споживчий агент Muse піднявся на третє місце в безкоштовному рейтингу американського App Store на другий день після запуску, а інтенсивність використання ранніх користувачів досягла 10 разів більше, ніж у внутрішній тестовій групі.
· Meta розширює монетизацію AI з реклами на комісії за угоди, платні підписки, корпоративні агенти та модель API, створюючи кілька нових шляхів доходу.
· JPMorgan прогнозує, що капітальні витрати Meta в 2027 та 2028 роках досягнуть 243 мільярдів та 284 мільярдів доларів відповідно, а вільний грошовий потік буде під значним тиском.
· Звіт вважає, що поточні прогнози вже враховують більшість витрат на AI, але ще не враховують доходи від нових продуктів, таких як Muse та модель API, тому можуть недооцінювати прибутковий потенціал Meta.

Чому Meta варто переоцінити?

Meta акції вже відскочили приблизно на 20% від нещодавнього мінімуму, але з початку року все ще впали на 1%, тоді як S&P 500 зріс приблизно на 12%. У той час як ринок все ще стурбований надмірними витратами на AI та погіршенням вільного грошового потоку, JPMorgan підвищив рейтинг Meta з «нейтрального» до «купувати» і значно підвищив цільову ціну до 820 доларів з 640 доларів на грудень 2027 року.

На основі ціни акцій 653,69 долара 9 вересня нова цільова ціна відповідає приблизно 25% потенційного зростання. JPMorgan оцінює Meta за 23-кратним співвідношенням ціни до прибутку на основі GAAP на 2028 рік у 35,44 долара за акцію, що перевищує приблизно 16-кратний рівень оцінки S&P 500.

Основне судження, що підтримує цю премію, полягає в тому, що Meta переходить від соціальної платформи, яка використовує AI для оптимізації рекомендацій та реклами, до AI платформи, яка одночасно пропонує передові моделі, споживчі агенти, корпоративні агенти, API для розробників та платні підписки. Раніше ринок в основному бачив капітальні витрати, тепер Meta починає демонструвати, як ці інвестиції можуть перетворитися на доходи.

Модельні можливості є основою цієї бізнес-системи. Під час відновлення Meta Superintelligence Labs влітку 2025 року компанія заявила про намір запустити конкурентоспроможну модель протягом року. Після випуску Muse Spark 1.1 у липні 2026 року Meta швидко оновилася до Muse Spark 1.3.

Згідно з результатами тестування сторонніх організацій, Muse Spark 1.3 вже увійшов до передових моделей за кількома можливостями, такими як агенти, програмування, дотримання інструкцій та обробка довгих текстів, значно скоротивши відстань до провідних моделей, таких як Claude та GPT. JPMorgan вважає, що Meta в основному виконала раніше поставлену мету наздоганяння моделей.

Artificial Analysis модельний індекс. Muse Spark 1.3 вже увійшов до передових моделей, має конкурентоспроможність у таких можливостях, як агенти, програмування та дотримання інструкцій.

Наступне покоління моделі Watermelon, як очікується, ще більше підвищить модельні можливості. Ця модель використовує більш високий рівень попереднього навчання, а нове покоління моделей після Watermelon вже почало розширене навчання на обчислювальному кластері Prometheus у штаті Огайо.

Справжня конкурентна перевага Meta полягає не лише в самій моделі, а в поєднанні моделі з каналами розподілу. Продукти компанії охоплюють близько 4 мільярдів користувачів і пов'язані з мільйонами підприємств та рекламодавців. Як тільки базова модель досягне передового рівня, Meta зможе швидко інтегрувати її у Facebook, Instagram, WhatsApp та Messenger, створюючи масштабні переваги, які важко відтворити іншим AI лабораторіям.

Від Muse до Meta One, AI починає знаходити платний вхід

Muse - це споживчий AI агент, нещодавно запущений Meta, який вже доступний в США на iOS, Android та веб-версії. Він може переглядати веб-сайти та взаємодіяти з інтерфейсом користувача через свій віртуальний комп'ютер, виконуючи завдання, такі як онлайн-покупки, бронювання ресторанів, заповнення форм, надсилання електронних листів та повідомлень.

Наразі Muse вже може працювати з платформами, такими як Instagram, WhatsApp, Spotify, DoorDash, Etsy, Reddit, Yelp, Outlook та Gmail. На другий день після запуску продукт піднявся на третє місце в безкоштовному рейтингу американського App Store, а інтенсивність використання ранніх користувачів досягла 10 разів більше, ніж у внутрішній тестовій групі, перевищивши очікування Meta.

Muse у безкоштовному рейтингу американського App Store. Muse піднявся на третє місце в безкоштовному рейтингу американського App Store на другий день після запуску, що свідчить про сильну здатність залучення ранніх користувачів.

Muse наразі пропонує безкоштовним користувачам ліміт у 100 мільйонів токенів на тиждень і має два платні рівні: 20 доларів на місяць і 100 доларів. Однак Meta не планує покладатися лише на підписки. Оскільки Muse може безпосередньо виконувати покупки, бронювання та угоди для користувачів, компанія, ймовірно, в майбутньому отримуватиме комісії з угод.

Це означає, що Muse націлений не лише на ринок підписки чат-ботів, а й на споживчий ринок угод, який може досягти десятків трильйонів доларів. З ростом автоматичної взаємодії між агентами, підприємства також можуть отримати більше замовлень, клієнтів та бізнес-даних через Muse.

Сценарії використання Muse та процес виконання завдань. Muse використовує віртуальний комп'ютер для виклику різних веб-сайтів та додатків, замінюючи користувача в пошуку, прийнятті рішень та угодах.

Комерціалізація на підприємницькому рівні вже просунулася далі. Meta Business Agent може допомогти підприємствам відповідати на запитання, рекомендувати товари, бронювати послуги та відбирати потенційних клієнтів. Станом на другий квартал 2026 року понад 1 мільйон підприємств щотижня використовують цей продукт на WhatsApp та Messenger.

Платформа Business Agent для великих підприємств може підключати сотні зовнішніх систем, таких як Shopify, Zendesk та Shopee, дозволяючи агентам безпосередньо виконувати операції від імені підприємств. Ця платформа офіційно запустила токенізацію 1 серпня: плата становить 2 долари за 1 мільйон токенів, а вартість кожної взаємодії повідомлення становить приблизно 4-5 центів.

У майбутньому Meta також може впровадити модель «оплата за результат», схожу на рекламні торги, дозволяючи підприємствам змагатися за фактичні результати, такі як продажі, бронювання або конверсії потенційних клієнтів. Оскільки Meta вже має комерційні зв'язки з мільйонами рекламодавців та малих і середніх підприємств, Business Agent не потрібно створювати канали продажу з нуля.

Ціноутворення платформи Meta Business Agent. Підприємницькі агенти вже запустили токенізацію, що відкриває нові джерела доходу для Meta в сфері корпоративних послуг.

Ринок розробників є ще одним шляхом монетизації. Meta Model API дозволяє розробникам викликати Muse Spark для створення агентів та мультимодальних робочих процесів, а Muse Code використовується для обробки складних завдань програмного забезпечення.

Стандартна версія Muse Spark 1.3 коштує 1,25 долара за мільйон вхідних токенів та 4,25 долара за вихідні токени; версія для внесення даних, яка дозволяє Meta покращувати продукти, має ціни 0,10 долара за вхідні та 0,20 долара за вихідні токени. Muse Code також пропонує три рівні підписки: 5 доларів, 15 доларів та 50 доларів на місяць.

Низькі ціни свідчать про те, що Meta наразі більше зосереджена на масштабах використання та рівні прийняття розробниками. Ранні дані вже показують позитивні сигнали: версія Muse Spark 1.3 для внесення даних займає перше місце на OpenCode, з моменту випуску обробивши близько 31 трильйона токенів, охопивши 212 тисяч незалежних користувачів.

Окрім агентів та API, Meta також почала продавати підпискові послуги через Meta One для особистих користувачів, підприємств та творців. Особисті підписки коштують 7,99 долара та 19,99 долара на місяць, надаючи вищі ліміти використання Meta AI та додаткові функції для Instagram, Facebook та WhatsApp.

JPMorgan оцінює, що за умови річного доходу особистих користувачів у 182 долари та рівня проникнення 2-3%, особисті підписки Meta One можуть принести від 14,2 до 21,3 мільярда доларів доходу та внести 3,30-4,96 долара в GAAP прибуток на акцію. Якщо річний дохід зросте до 211 доларів, доходи можуть ще більше досягти від 16,4 до 24,6 мільярда доларів.

Прибуток від особистих підписок Meta One та чутливість EPS. У сценарії з нейтральним рівнем проникнення 2-3% особисті підписки можуть принести близько 14,2-24,6 мільярда доларів доходу.

Ціни для версій для підприємств та творців вищі, від 14,99 до 499,99 доларів на місяць. Meta наразі має понад 200 мільйонів підприємств-користувачів та десятки мільйонів професійних творців. За умовами нейтрального сценарію з річним доходом у 600-1200 доларів та рівнем проникнення 8-12%, цей бізнес може принести від 12 до 36 мільярдів доларів доходу до 2028 року, а також 2,80-8,40 долара в GAAP прибуток на акцію.

Прибуток від підписок для підприємств та творців Meta One та чутливість EPS. Завдяки понад 200 мільйонам підприємств-користувачів, підписки для підприємств та творців можуть стати більш гнучким джерелом доходу для Meta в AI.

Вищезгадані оцінки ще не враховують потенційний дохід від реклами Meta AI. У майбутньому Meta AI може стати новим каналом для показу реклами; дані про взаємодію користувачів з AI помічниками також можуть покращити ефективність таргетингу реклами на Facebook, Instagram та WhatsApp.

Великі інвестиції ще не закінчилися, але доходи ще не повністю враховані в прогнозах

Шлях комерціалізації AI Meta поступово стає зрозумілим, але це не означає, що ризики капітальних витрат зникли. Навпаки, витрати в наступні два роки можуть бути ще більш агресивними.

JPMorgan прогнозує, що Meta максимально розширить свої обчислювальні можливості в 2026 та 2027 роках. За повідомленнями, компанія планує досягти приблизно 7 ГВт потужності в 2026 році та подвоїти її до 14 ГВт у 2027 році.

Звіт прогнозує, що капітальні витрати Meta зростуть з 69,7 мільярда доларів у 2025 році до 142,5 мільярда доларів у 2026 році, а в 2027 році зростуть на 70% до 242,7 мільярда доларів, досягнувши 283,5 мільярда доларів у 2028 році, що значно перевищує ринкові прогнози.

Великі капітальні витрати безпосередньо тиснуть на грошовий потік. JPMorgan прогнозує, що вільний грошовий потік Meta знизиться з 47,1 мільярда доларів у 2025 році до -1,4 мільярда доларів у 2026 році, а в 2027 та 2028 роках знизиться до -58 мільярдів доларів та -49,6 мільярда доларів відповідно. Компанія також може перейти від чистих грошових активів до чистих боргів у 2026 році, досягнувши чистих боргів приблизно в 165,2 мільярда доларів у 2028 році.

Прогноз прибутків та капітальних витрат Meta. Капітальні витрати Meta в наступні два роки значно зростуть, що, як очікується, продовжить тиснути на вільний грошовий потік.

Проте це також є ключовим моментом, чому JPMorgan ставить позитивний прогноз на Meta: поточні фінансові прогнози вже враховують більшість витрат на інфраструктуру AI, але ще не враховують нові доходи від Muse, моделі API та інших нових AI продуктів. Іншими словами, витрати вже враховані в моделях, потенційні доходи ще не були повністю розраховані.

Якщо Meta врешті-решт зіткнеться з надлишком потужностей, компанія також може здавати частину обчислювальних потужностей зовнішнім клієнтам. Нещодавно деякі контракти на високопродуктивні обчислення досягли цін у 30-50 доларів за ват, що перевищує звичайний рівень нових хмарних компаній у 10-20 доларів за ват. Але JPMorgan прогнозує, що Meta все ще надасть пріоритет використанню потужностей для оптимізації реклами, навчання передових моделей та власних AI продуктів, оскільки ці внутрішні сценарії можуть принести вищу віддачу.

У той же час основний рекламний бізнес залишається основою для Meta, щоб покрити витрати на AI. AI може покращити рекомендації контенту, збільшити час використання користувачами та ефективність таргетингу реклами, а також допомогти рекламодавцям масово генерувати матеріали. JPMorgan прогнозує, що доходи Meta зростуть з 201 мільярда доларів у 2025 році до 254,3 мільярда доларів у 2026 році, а в 2027 та 2028 роках досягнуть 305,3 мільярда та 354,4 мільярда доларів відповідно.

Ризики, з якими стикається Meta, залишаються чіткими: витрати на AI можуть продовжувати перевищувати очікування, а швидкість монетизації продуктів може не встигати за цим; Muse та інші агенти можуть не зуміти утримати користувачів у довгостроковій перспективі; Google, TikTok та OpenAI також змагаються за час користувачів та рекламні бюджети.

Отже, чи зможе цільова ціна в 820 доларів бути досягнута, залежить не лише від того, чи зможе Meta продовжувати інвестувати в AI, а й від того, чи зможуть Muse, Business Agent, модель API та Meta One сформувати реальний дохід у наступні два роки. JPMorgan вважає, що Meta вже подолала поріг недостатності модельних можливостей, а витрати на AI починають перетворюватися з простих витрат на комерційну систему, яка може бути підписана, викликана, оплачена та брати участь в угодах.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.