Pump.fun: Чому показані прибутки можуть вводити в оману прихильників копіювання торгівлі

Дослідження Bitquery виявило значну різницю між прибутками, показаними на Pump.fun, та реальними прибутками від торгівлі. З 752,5 мільйонів доларів, які були проаналізовані, лише 193,9 мільйона походять від покупок, за якими слідують продажі. Решта пояснюється, зокрема, переказами токенів та підозрілими операціями.

Коротко

• З 752,5 мільйонів доларів показаних прибутків лише 193,9 мільйона відповідають прибуткам від торгівлі, що становить 26%.
• 51% прибутків походить від продажу токенів, отриманих з інших гаманців. У 1 104 випадках перекази ведуть до творця токена.
• П’ятнадцять з 25 найбільших прибутків мають характеристики wash trading, зокрема випадок Arena, з інвестицією в 4 223 долари та продажами на 4,92 мільйона доларів.

Pump.fun, показані прибутки, які не відображають реальні прибутки

Платформа продовжує генерувати доходи, з 18,6 мільйона доларів, незважаючи на падіння мемкоінів. Але цифри, показані трейдерами, не завжди розповідають всю історію. У своєму розслідуванні, опублікованому 22 жовтня, Bitquery проаналізував 3 170 позицій, що перевищують 100 000 доларів, закритих між 30 жовтня 2025 року та 30 серпня 2026 року.

Висновок вражає: лише 193,9 мільйона доларів, або 26% від загальної суми, походять з гаманців, які купили токени перед їх перепродажем. Натомість 51% показаних прибутків походить від продажу токенів, отриманих з інших адрес.

Крім того, близько 13% відповідають циклам wash trading, в яких пов’язані гаманці обмінюють токени між собою. Решта 10% не підпадають під жодну з цих категорій.

Перекази токенів, які спотворюють показані прибутки

Ця різниця пояснюється, зокрема, способом розрахунку прибутків. Інструменти відстеження зазвичай віднімають зареєстровані покупки від продажів. Таким чином, коли гаманець безкоштовно отримує токени, а потім їх перепродає, його історія може показувати прибуток без витрат на придбання. Проте хтось міг заплатити за ці токени заздалегідь.

Bitquery ідентифікував 1 579 таких позицій. У 1 104 випадках перекази ведуть до творця токена, безпосередньо або через інші гаманці.

Приклад UOTF ілюструє цей механізм: чотири тимчасові адреси отримали майже вісім мільйонів токенів кожна, перш ніж переказати їх до продавців у рамках координованої операції. Одна з цих адрес потім продала токени на 1,59 мільйона доларів.

Цей механізм ускладнює копіювання торгівлі. Інструмент, що має на меті відтворити покупки трейдера, не може відстежувати позицію, про яку він бачить лише продаж, не знаючи початкову ціну входу.

Копіювання торгівлі, збори та дані, які ускладнюють відтворення

Деякі платформи намагаються сигналізувати про ці ситуації. Документація GMGN зокрема згадує про сповіщення << Didn't buy >> та << Sold > Bought >>, які вказують на те, що гаманець отримав токени без їх покупки або що він продав більше, ніж придбав.

Проте ці сповіщення не гарантують, що інший користувач зможе відтворити показану прибутковість. Транзакційні збори GMGN, встановлені на рівні 1% без витрат на мережу та пріоритет, а також ковзання цін і затримки виконання, ще більше зменшують потенційні прибутки.

Нарешті, дослідження має дві обмеження: Bitquery не розрахував реальні доходи копіювальників торгівлі та виключив 2 943 позиції з шістьма цифрами, закритими після 30 серпня. Частка прибутків, які насправді доступні для послідовників, залишається невизначеною.