Стейблкоїни, агентна комерція та ШІ через призму Mastercard

Автор: Will Awang, Dook Fintech

Стейблкоїни та агентна комерція були найобговорюванішими темами останніх років, але справжніми особами, які приймають рішення щодо них на балансі, є не емітенти стейблкоїнів або агенти, а карткові організації. Інші можуть розглядати ці дві справи як бізнес-можливості, але перед комерціалізацією карткові організації повинні спочатку відповісти на більш складне питання: Якщо гроші більше не проходять через мої канали, що в мене залишиться?

Генеральний директор Mastercard Майкл Мібах у той же день відповів на три питання: Як проходять гроші, хто купує, і як ми робимо висновки?

Щодо стейблкоїнів, він зазначив, що в повсякденному споживанні "немає проблем, які потрібно вирішувати"; для агентної комерції він стверджував, що картки переможуть; а щодо ШІ він сказав, що переможцями стануть компанії, які володіють власними даними. Три відповіді можуть здаватися не пов'язаними, але всі вони відображають одну й ту ж дію — розрахунки можуть бути багатошаровими, але довіра та безпека повинні бути забезпечені.

30 липня, в день звіту про прибутки за другий квартал. О 9:00 Майкл Мібах провів конференц-дзвінок з аналітиками; після цього він увійшов до студії подкасту Motley Fool і спілкувався з Томом Гарднером протягом сорока шести хвилин. Одна зустріч була спрямована на установи, інша — на роздрібних інвесторів, з різними тонами, але з однаковими висновками. Три дні потому, 3 серпня, Mastercard завершила придбання BVNK за 1,8 мільярда доларів, на п'ять місяців раніше запланованого терміну.

У попередніх статтях про стейблкоїни та агентну комерцію ми аналізували моделі доходів карткових організацій та стратегічне позиціонування Visa. Ця стаття має на меті прояснити три речі з точки зору Mastercard: чому шар розрахунків пішов на поступки, чому шар довіри та безпеки залишається непорушним, і значення придбання BVNK за 1,8 мільярда доларів три дні потому.

1. Що саме продає ця компанія?

Том Гарднер почав з питання, щоб він встановив сцену та прояснив відносини між банками, торговцями та власниками карток. Мібах спочатку виправив цифру: це не 4 мільярди власників карток, а 3,7 мільярда, а потім надав заяву, про яку багато хто ніколи не думав глибоко: власники карток не є нашими клієнтами. Клієнтами є банки, які також можуть бути торговцями, можливо, Walmart або JPMorgan Chase.

Ця заява визначає все, що слідує. Це означає, що те, що ця компанія продає, — це не самі платежі, а шар, який дозволяє довіряти платежам.

Як виглядає довіра на практиці?

Коли ви йдете за покупками, ви можете або залишити веб-сайт, чекаючи на доставку, або вийти з магазину з вашими товарами. Причина, чому ви можете це зробити, полягає в тому, що за лаштунками є платіжна гарантія, видана Mastercard, яка говорить торговцю: ви можете відпустити цю людину; ми гарантуємо, що ви отримаєте гроші. Відбувається передача за чотирма сторонами, де ваш банк знімає гроші з карткового рахунку та переводить їх на рахунок торговця. Це має бути встановлено в 220 країнах і регіонах та 3,7 мільярда карток, з різними регуляторними правилами та інфраструктурами на кожному ринку.

Інша сторона гарантії довіри — це контроль ризиків. Якщо ви здійснюєте платіж на шахрайському веб-сайті, ви все ще захищені, оскільки це не ваша провина; щоб перехопити шахрайство на початку, бекенд сканує трильйони точок даних за наносекунди: Чи дійсно можливо, що ви зараз у цьому місці? Чи перевищує цей витрата будь-яку попередню?

Мібах описує це як операційну систему цифрової економіки. Це звучить як PR-мова, але цінним є те, як він потім розбиває це: операційна система має шар безпеки, шар переказу коштів, а над цим — дані та інсайти. Опис шару переказу коштів потрібно читати слово в слово; він охоплює стейблкоїни, перекази з рахунку на рахунок та картки.

Шар довіри та безпеки є єдиним, тоді як шар переказу коштів є множинним.

Структура доходів також рухається вгору. У другому кварталі чистий дохід зріс на 12% на основі постійної валюти, а послуги та рішення з доданою вартістю зросли на 18%, перевищивши на шість процентних пунктів, з приблизно 60% пов'язаними з мережею. Безпека, ідентифікація, управління шахрайством та персоналізація — це не платежі, а судження, продані навколо платежів.

З боку безпеки він надав шкалу: до 2030 року втрати від шахрайства та кіберризиків досягнуть 15,6 трильйона доларів; якби кіберризик був країною, він був би третьою за величиною економікою у світі. Стратегічний зсув, який він описує, можна підсумувати в одному реченні: від оборони до атаки. На основі можливостей розвідки загроз, створених з Recorded Future, протягом перших трьох кварталів було виявлено понад 7 мільйонів шахрайських карткових транзакцій у 192 країнах, що запобігло приблизно 172 мільйонам доларів збитків.

2. Стейблкоїни: Як проходять гроші?

Найповніша заява Мібаха про стейблкоїни не була в подкасті, а в вступних заявах конференц-дзвінка того ж дня, де він просто зазначив: стейблкоїни мають великий потенціал, але щоб справді злетіти, повинні бути виконані кілька необхідних принципів — надійність, безпека та взаємодія, що саме Mastercard і забезпечує.

Він не заперечує стейблкоїни; він заперечує, що стейблкоїни в даний час володіють трьома умовами.

Потім він окреслив межі сценарію, причому версія в конференц-дзвінку була простішою, ніж у подкасті: стейблкоїни мають чітку корисність у певних B2B та P2P потоках, але немає проблем, які потрібно вирішувати в P2M.

У подкасті він розширив цю заяву в картину. Чому б вам використовувати стейблкоїни для покупки кави в кафе на нижньому поверсі? Це може бути замінено малим бізнесом, який платить постачальнику в іншій країні, проходячи через систему агентських банків, що є витратною та непрозорою; ви відправляєте 100 доларів, не знаючи, що обидві сторони беруть по 5 доларів, залишаючи вам лише 90 доларів.

Його принцип дуже простий: це ніколи не було про технології, а про те, чиї проблеми ми можемо вирішити. Він підкреслив, що Mastercard інвестує в системи переказу з рахунку на рахунок з 2016 року і зараз є одним з найбільших постачальників рішень A2A; картки є значною частиною відповіді, але не є відповіддю для всіх типів платежів. Сьогодні ця мережа може обробляти долари, будь-яку фіатну валюту та стейблкоїни, і не тільки дозволяє стейблкоїнам працювати в системі, але й передає захист, який ви очікуєте від карткових платежів.

Він не сказав, що стейблкоїни є непрацюючими; він заявив, що стейблкоїни ще не розвинули мережу обробки.

Оскільки Mastercard витратила 60 років на створення найбільшої мережі прийому у світі. Ніхто не хоче платіжного рішення, яке може охопити лише невелику частину терміналів; те, що вам потрібно, — це масштаб, передбачуваність і захист. І це те, що стейблкоїни в даний час не забезпечують.

У конференц-дзвінку він чітко сформулював ту ж ідею більш структурно: ми очікуємо світ множинності, багато валют, багато ланцюгів, і всі ці потребують надійного шару взаємодії, оскільки люди здійснюватимуть транзакції через різні валюти.

У березні вони співпрацювали з SoFi, у травні отримали BitLicense від Нью-Йоркського DFS, у червні розширили розрахунки до шести регульованих стейблкоїнів та восьми ланцюгів, а раніше мали багатовалютну мережу MTN, Crypto Credential та One Credential, яка об'єднує залишки фіатних та стейблкоїнів в один обліковий запис.

Незважаючи на інтенсивні дії, які результати?

У конференц-дзвінку він надав лише одну цифру зростання, пов'язану з цифровими активами: обсяг транзакцій крипто-спільних карток за останні два роки зріс більш ніж утричі, з Bitget та Kraken, доданими цього кварталу. Ця цифра є реальною, але важливо зрозуміти, що вона вимірює — вона вимірює, скільки стейблкоїнів було витрачено, а шлях витрат залишається через картки.

Щодо числа, яке могло б підтвердити "стейблкоїни, що працюють в нашій мережі", він не надав. Деякі аналізи вказали на те, що Mastercard ніколи не розкривала обсяги розрахунків стейблкоїнів, порівнянні з Visa, і більшість дій, можливо, все ще перебувають на етапі пілотування. У той же час, цифри з іншого боку є публічними: до квітня цього року річний обсяг розрахунків стейблкоїнів Visa досяг 7 мільярдів доларів, з квартальним зростанням на 50%, охоплюючи дев'ять ланцюгів та понад 160 проектів карток стейблкоїнів. Ще більш вражаючою є частка розрахунків карток на ланцюзі: Visa 97%, Mastercard 3%, незважаючи на те, що обидві підтримують майже однакову кількість проектів.

Рамки є більш повними, ніж у конкурентів, але трафік менший. Він обговорює методологію щодо стейблкоїнів, тоді як доказ, який він може представити, — це зростання власників стейблкоїнів, які використовують картки для споживання.

3. Агентна комерція: Хто купує?

Аналітик Рамзі Ель-Ассал задав найкраще питання дня під час конференц-дзвінка: Чи є сценарії в агентній комерції, які потребують стейблкоїнів, чи можуть традиційні кредити Mastercard покрити все?

Мібах не відповів прямо так чи ні, але класифікував транзакції на два типи.

3.1 Шопінг за допомогою ШІ для людей: Картки достатні

Припустимо, ви хочете піти в похід і запитуєте ШІ, що взяти; він дає вам 15 предметів, знаючи, що у вас вже є намет, тому не рекомендує один. Але після отримання списку вам все ще потрібно шукати один веб-сайт за іншим, витрачаючи півдня. Якщо б ви могли безпосередньо оформити замовлення в той момент і делегувати оформлення замовлення агенту для покупок, запустивши Mastercard у фоновому режимі, все б пройшло гладко.

Але виникають проблеми. Тепер є сутність, якої раніше не існувало; як ви знаєте, що цей агент є легітимним, а не фальшивим? Як ви знаєте, що він купує те, що вам потрібно? Якщо він замовляє два грилі замість одного, яке у вас є підтвердження, коли рахунок буде знято?

Відповідь Mastercard Agent Pay полягає в перенесенні існуючих систем з карткової структури: токенізація, нульова відповідальність та вирішення спорів. Найважливішим аспектом є перевірена намір, про яку він згадував під час конференц-дзвінка, що дозволяє вам оскаржити транзакцію, кажучи, що ви ніколи не мали наміру це купувати, і процес повернення коштів перезапускається. Він також додав пункт, не згаданий у подкасті: це було розроблено у співпраці з Google.

Повернення коштів є цінними, оскільки їх обробка є витратною. Логіка проста: торговці завжди повинні досягати та передбачати досвід користувачів, і споживачі також. Тому ми дійсно вважаємо, що картки переможуть у цьому світі.

Він застосував ту ж логіку до підприємницької сторони. Він чітко заявив у конференц-дзвінку, що існує група агентних транзакцій на B2B стороні, де агент здійснює покупки для компанії, і ці можуть працювати в екосистемі карток, логіка залишається такою ж. Суми, швидкості та цілі узгоджуються, і вони також потребують захисту та глобального охоплення. Іншими словами, шопінг за допомогою ШІ для вас та шопінг за допомогою ШІ для компаній, на його думку, не становлять виклику картковій структурі.

Де бізнес? Токенізація сама по собі є послугою, яку продає Mastercard, а у другому кварталі рівень проникнення токенів лише перевищив 40% усіх маршрутизованих транзакцій, а решта 60% — це можливість.

Але в основному люди не купуватимуть п’ять наметів лише тому, що є агент; це більше про заміну існуючого трафіку.

3.2 Машини купують: авторизація в ланцюзі, розрахунок поза ланцюгом

Тут проводиться межа.

Компанія закуповує цифрові активи, такі як API, обчислювальна потужність, дані та контент. Чому все ще потрібно надсилати рахунок? Ви можете подумати про оплату на основі використання, збільшуючи обчислювальну потужність на 10%, коли це потрібно, а потім знижуючи її, сплачуючи лише за те, що ви використовуєте, що відразу покращить ефективність робочого капіталу. Це те, що хоче головний закупівельник, і це також те, що бажає CFO. Однак це вимагає платіжної екосистеми, яка може підтримувати постійні, високочастотні транзакції, оцінені в дрібних частинах долара, що наразі не існує.

У вступній заяві конференц-дзвінка він підсумував цю архітектуру в одному реченні:

авторизація в ланцюзі, розрахунок поза ланцюгом.

Mastercard є єдиною мережею, яка підтримує платежі між машинами.

Вісім слів узагальнюють розподіл праці. Авторизація відбувається в ланцюзі, оскільки машини повинні миттєво розпізнавати транзакцію; розрахунок відбувається поза ланцюгом, оскільки шлях, яким проходять гроші, є окремою справою. У запитаннях та відповідях він детально пояснив останнє: розрахунки відбуватимуться на різних типах треків, можливо, з використанням стейблкоїнів або інших методів, і ми досить відкриті до цього.

У версії подкасту це було простіше:

Основні треки та інфраструктура можуть відрізнятися від карткових треків. Вони можуть бути стейблкоїнами або чимось іншим. Це залежить від вибору підприємства, і ми досить нейтральні в цьому, але шар вище, що підтримує довіру та взаємодію, є ключовим.

Початкова екосистема включає понад 30 компаній, включаючи Adyen, Ant International, BVNK, Checkout.com, Coinbase, OKX та Cloudflare. Присутність компанії CDN у початковому списку платіжного протоколу вказує на те, що ця лінія не націлена на традиційні процеси закупівлі, а скоріше на обчислювальну потужність та виставлення рахунків API.

Таким чином, його позиція поступки є дуже точною. Якщо покупець все ще є людиною, незалежно від того, індивідуум чи компанія, картки переможуть; лише коли покупець стає машиною, він визнає, що існує більше одного треку, але наполягає на збереженні довіри та взаємодії на верхньому шарі.

Розрахунки можуть бути багатошаровими, але довіра та взаємодія повинні бути забезпечені.

IV. ШІ: Як робити висновки

Том Гарднер поставив важке питання: Ілон Маск сказав, що протягом п'яти років ШІ перевершить загальний людський інтелект, і майже всі роботи можуть бути виконані дешевше, тоді як технологічні компанії з найсильнішим грошовим потоком та балансами в історії оптимізують свою робочу силу. Що це означає для споживчих витрат?

Відповідь Мібаха спочатку зосередилася на самій технології. Це те, що потрібно досліджувати; якщо правильно впроваджено, це може сприяти шляхам до процвітання та зростання, але також має недоліки, оскільки генеративний ШІ надає можливості шахраям, злочинцям та хакерам. Та сама технологія може бути використана для атак або захисту, що робить це гонкою озброєнь.

Він розширив цю двоїстість під час дзвінка. Що займає думки генеральних директорів та рад директорів зараз, так це кібербезпека, а обговорення про передові моделі обертаються навколо того, чи становлять вони загрозу або служать інструментами для виявлення внутрішніх вразливостей. Його відповідь — вони є обома. Mastercard сама використовує передові моделі для прискорення виявлення внутрішніх вразливостей і ділиться цими практиками як найкращими практиками з клієнтами.

На людському рівні він заявив, що ця індустрія, а насправді більшість галузей, в кінцевому підсумку залежать від наявності найкращих талантів, тому важливо підвищувати кваліфікацію. Він визначив напрямок як "людинозосереджені AI-додатки", використовуючи інструменти для покращення роботи та уникнення повторюваних завдань. Він навів свій власний приклад створення AI-асистента для обробки електронних листів, який все ще вимагає погляду, але тривіальні частини були видалені. Він також зазначив, що багато клієнтів хочуть обговорити інтелектуальних агентів та стейблкоїни з Mastercard, і команда використовує ШІ для організації публічної інформації, щоб підготуватися до цих розмов, заощаджуючи час для більш важливих обговорень.

Щодо того, чому ця компанія не боїться, його точні слова були, що Mastercard завжди була про технології, а не про цифри, оскільки вона в основному є мережева компанія, з відносно легкою людською структурою в порівнянні з її ринковою вартістю, але працює в 220 країнах і регіонах. Тому "наша індустрія не є такою, що потребує фундаментального переосмислення".

Він також зручно дистанціювався від торгівлі ШІ: ми не є торгівлею ШІ, ні інфраструктурою ШІ; ми зосереджені на AI на основі застосувань. Фон для викупу акцій на суму 4,9 мільярда доларів у другому кварталі є таким: коли сектор ШІ домінує на ринку, Mastercard стала джерелом коштів, які продаються, з її акціями, що впали з 570 до 470 в один момент. Він заявив, що викуп є спекулятивним; ми не займаємося бізнесом викупу, роблячи це лише тоді, коли це має сенс.

Його визначення переможців в епоху ШІ є найпростішою заявою в кімнаті: компанії, які виділяються, — це ті, які можуть використовувати різні моделі та мають власні дані для живлення цих моделей. Mastercard володіє одним з найунікальніших наборів даних — даними транзакцій. Він сказав, що це те, що надає компанії довгострокову життєздатність та кваліфікацію для участі.

V. Значення придбання BVNK

Придбання, яке закриється через три дні, насправді містить відповідь у чотиристоронній моделі.

У традиційній системі фіатних валют остаточний переказ коштів завершується банками, тоді як Mastercard відповідає за інструкції та логіку очищення. У сцені з першої глави, де "ви можете вийти з магазину з товарами", переказ грошей здійснюється вашим банком та банком торговця, який надає гарантії та маршрутизацію. Члени банків складають трек фіатних валют, і на цьому треку Mastercard не потрібно мати ліцензію або торкатися коштів — вона ніколи не контролює розрахунок.

Проблема виникає, коли він заявляє, що розрахунки можуть відбуватися на блокчейн-стейблкоїнах; немає відповідної системи членів банків на іншому треку, щоб виконати це завдання для нього.

BVNK є придбанням, яке заповнює цю позицію. Він позиціонував його під час дзвінка наступним чином: з BVNK Mastercard буде діяти як надійний шар взаємодії, що дозволяє клієнтам надсилати, отримувати, зберігати та конвертувати активи.

5.1 Трек стейблкоїнів, що наразі працює на ринку

Закриття 3 серпня, базова вартість 1,5 мільярда доларів плюс 300 мільйонів доларів у вигляді виплат на основі результатів — це на п'ять місяців раніше запланованого терміну. Список активів, що супроводжує, включає приблизно 30 мільярдів доларів у річному обсязі транзакцій стейблкоїнів, понад 130 ринків з більш ніж 25 ліцензіями, авторизацію MiCA, отриману в лютому, та пряме з'єднання з треком євро SEPA через Литву. Список клієнтів включає Worldpay, Deel, Rapyd, Flywire та Visa Direct.

Після інтеграції в Mastercard вона виконуватиме три конкретні завдання:

• Забезпечити цілодобові розрахунки стейблкоїнів для процесорів та придбувачів,
• Інтегрувати можливості оформлення стейблкоїнів у платіжний шлюз Mastercard,
• Сприяти обміну між фіатом та стейблкоїнами.

Завдання, які виконують члени банків на фіатній стороні — отримання платежів, розрахунки та обмін валют — BVNK виконуватиме той же набір на стороні стейблкоїнів.

Мібах сам надав причину для придбання, яка заслуговує на особливу увагу: можливості оркестрації платежів BVNK, резерви ліцензій та підключення є високодискримінованими, і

вона вже працює на ринку сьогодні. Ось про що йдеться у покупці за 1,8 мільярда доларів — не про технології, а про час.

Головний продукт-офіцер Йорн Ламберта надав офіційний опис у прес-релізі про придбання: У багатовалютному світі, де фіат, стейблкоїни та токенізовані депозити співіснують, наступна платіжна парадигма буде визначена ефективністю зв'язків між різними треками. Перекладено, це означає, що ми не створюємо треки; ми створюємо зв'язки. Але щоб створити зв'язки, спочатку ми повинні володіти треком самі.

5.2 Деталі транзакцій

Процес торгівлі цією транзакцією був яснішим з найперших інституційних акціонерів BVNK. Кйартан Ріст, засновник Concentric, увійшов за оцінкою 4 мільйони доларів у 2019 році і не продав жодної акції за вісім років. Він надав три факти, кожен з яких є більш інформативним, ніж прес-реліз.

Джерелом тиску є Stripe. До кінця 2024 року Stripe придбає Bridge за 1,1 мільярда доларів, що створює хвилю. Ріст сказав, що Mastercard має глибоку повагу до Stripe, потім він переклав цю заяву: це ще один спосіб сказати, що вони дивляться назад. Він розбив загрозу на три пункти: здатність виконання, простота продукту та відсутність історичного багажу.

Coinbase запропонувала вищу ставку, але програла через культурну відповідність. Звіти свідчать, що Coinbase колись пропонувала до 2,5 мільярда доларів, але засновники віддали перевагу хімії при виборі покупця, а Coinbase є біржею, тоді як Mastercard є фінансовою службою. BVNK намагався, але це не спрацювало; Mastercard завжди чекала на порозі.

Visa, сидячи в раді, вирішила не переслідувати. Visa є як акціонером, так і має місце спостерігача в раді, але в кінцевому підсумку не вжила заходів. Ріст інтерпретує це як Visa, що приймає іншу стратегію, не володіючи операторами, а співпрацюючи з кількома операторами.

Той самий ціль, той самий стіл. Один орендує трубопровід, інший купує його.

1,8 мільярда доларів не вважається дорогим; в тому ж кварталі Mastercard викупила акцій на 4,9 мільярда доларів, а вартість придбання становить лише трохи більше третини викупу. Однак між ними є принципова різниця: акції, викуплені назад, можуть бути повторно випущені, тоді як придбання не можуть бути повернуті.

Більше того, BitLicense, отриманий у травні, є ще одним сигналом. Карткові організації традиційно не повинні мати ліцензії самі; ліцензії утримуються членами банків. Mastercard подала заявку до Нью-Йоркського DFS на кваліфікацію для очищення токенізованих депозитів та платіжних стейблкоїнів; в поєднанні з 25 ліцензіями та прямим з'єднанням, принесеними BVNK, ця компанія будує новий трек, просуваючись навіть швидше, ніж ті фінансові технології.

На треку стейблкоїнів у неї немає членів банків, тому вона діє як член банку сама.

Висновок

Мібах одного разу сказав щось, що звучить просто, але насправді є всією відповіддю: Споживачі десятиліттями хотіли одного й того ж у платежах: простоти, безпеки та знання, що станеться, якщо щось піде не так.

Ось що карткові організації насправді продавали протягом шістдесяти років. Це не про очищення, не про перемикання, а про "хто несе відповідальність, коли щось йде не так".

Стейблкоїни не можуть надати цю відповідь; на ланцюзі немає повернення коштів. Агенти не можуть надати цю відповідь, тому їм потрібно працювати з Google, щоб створити перевірену намір. ШІ також не може надати цю відповідь; моделі можуть рекомендувати, але не можуть бути притягнуті до відповідальності.

Отже, його три відповіді однакові: ви можете вибрати будь-який трек, але якщо щось піде не так, хтось повинен нести відповідальність, і я стягну плату з цієї відповідальної особи. Він розмістив цю систему на шарі протоколу довіри та безпеки, а потім, щоб забезпечити, що протокол має що з'єднувати, він придбав новий трек, який колись стверджував, що не потрібно володіти.

Але ця ставка має одну умову, яка ніколи не була перевірена: чи залишиться відповідальність такою ж цінною, як і раніше?

Заяви, зроблені Мібахом у цій статті, якщо не зазначено інше, походять з подкасту Motley Fool, а ті, що позначені "конференц-дзвінок", — з конференц-дзвінка про прибутки Mastercard за Q2 2026.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.