МВФ попереджає про фіскальні ризики через підвищення ставок

Різні геополітичні та військові конфлікти, а також відповідне зростання цін на паливо і його інфляційний корелят, разом із збільшенням витрат на оборону та зростанням доходності державного боргу ставлять під загрозу фіскальні ресурси. Ще раз, від максимального міжнародного фінансового органу, Міжнародного валютного фонду (МВФ), звучить заклик до урядів привести свої державні бюджети в порядок. Звісно, це відбувається в глобальному виборчому контексті, де визначаються ключові вибори як для світового співтовариства, так і для розвитку війн і геополітичних конфліктів, тому політики мають менше стимулів для балансування фіскальних рахунків.

Справді, високий і зростаючий рівень боргового навантаження посилює взаємодію між фіскальною політикою та процентними ставками, і це підкреслює нове дослідження МВФ, "Взаємодії фіскальної та монетарної політики: Роль терміну погашення боргу" авторів Лука Беттареллі, Давіде Фурчері, Франческо Франджаморе, Анх Дін Мінь Нгуєн та Франческо Сціанна, яке показує, що, коли борг вже високий, підвищення офіційних процентних ставок призводить до більшого погіршення фіскальних дефіцитів і боргу. Крім того, високий рівень боргового навантаження також збільшує чутливість ринкових процентних ставок до фіскального розвитку, і Сполучені Штати є прикладом, оскільки докази показують, що довгострокові процентні ставки стали більш чутливими до прогнозованого державного боргу в останні роки.

Дослідження вивчає, як структура термінів погашення державного боргу формує фіскальні та монетарні взаємодії в США, і демонструє, що термін погашення боргу впливає як на фіскальні наслідки монетарного посилення, так і на його макроекономічну передачу. Таким чином, коли уряд більше залежить від короткострокового боргу, шоки монетарної політики, що обмежує, викликають великі та стійкі збільшення державного боргу, більш виражене погіршення фіскальних і фінансових умов, а також значно більші падіння виробництва, інфляції та приватних інвестицій. Звісно, ці ефекти суттєво зменшуються, коли термін погашення боргу є довшим. Згідно з авторами, вартість можливості позики посередника частково залежить від доходності, встановленої при придбанні облігацій, а не лише від їхньої прибутковості в одному періоді, що дозволяє терміну погашення державного боргу безпосередньо впливати на ціну приватного кредиту.

Але це не єдині, хто запалив фіскальні тривоги через зростання глобального боргу. Економісти Банку міжнародних розрахунків (BIS) Матіас Дрехман і Соня Чжу проаналізували, що в останні роки, з рівнями державного боргу, близькими до історичних максимумів, зростаюча роль небанківських установ змінила ринки державного боргу. Автори прогнозують, що високі рівні боргу державного сектора погіршать умови ліквідності ринку державного боргу в цілому, навіть збільшуючи ризик дисфункції ринку. Крім того, вони попереджають, що широка присутність небанківських фінансових установ підвищує ризик дисфункції ринку, одночасно збільшуючи ймовірність виникнення дуже сприятливих умов ліквідності.

Врешті-решт, усі дані, які команда економістів уряду Хав'єра Мілей повинна врахувати під час планування фінансування на наступний рік. Усі приходять до висновку, що чим довше затримується корекція, тим болючішою вона буде. У цьому сенсі вони попереджають, що вся ця ситуація може зашкодити вікну можливостей, яким користуються країни, що розвиваються.{#p-1793146495599-39790}

Щодо дослідження МВФ, економісти організації Ера Дабла-Норріс та Родріго Вальдес детально розглянули звіт, і ось їхні основні висновки.{#p-1793146495599-96809}

• Доходність державного боргу на довгий термін різко зросла в кількох провідних розвинених економіках: з лютого по вересень середня доходність 10-річних державних облігацій країн Групи семи зросла більш ніж на один відсотковий пункт, досягнувши найвищого рівня за майже два десятиліття. Таким чином, уряди стикаються з цими підвищеними витратами на запозичення в момент, коли борг вже є високим, і прогнозується, що світовий державний борг перевищить 100% світового валового внутрішнього продукту до 2030 року, рівня, якого не було з часів закінчення Другої світової війни.

• Різні фактори сприяють зростанню доходності в розвинених країнах, зокрема: криза нафти, постійна інфляція, зростаючий попит на інвестиції та очікуване зростання, пов'язане з штучним інтелектом. Однак фіскальні основи є вирішальними. У провідних розвинених економіках високий рівень боргу, тиск на витрати та перспектива великого випуску облігацій у найближчі роки підвищують вимоги інвесторів до доходності для утримання довгострокових облігацій. Вищі базові доходності в провідних економіках також можуть мати трансграничні наслідки, погіршуючи динаміку боргу в інших місцях.

• Тиск на бюджети вже є очевидним. Очікується, що середня ефективна вартість відсотків за державним фінансуванням зросте з 2,3% у 2021 році до 3,7% у 2031 році. Разом зі зростанням боргу це підвищує витрати на відсотки у всьому світі. Наприклад, у США очікується, що витрати на відсотки зростуть з приблизно 2,8% ВВП до пандемії до 5,7% у 2031 році, що приблизно дорівнює запланованим витратам на соціальне забезпечення, найбільшу програму соціальних виплат. У той час як у країнах з низьким рівнем доходу витрати на відсотки наразі споживають понад 15% загальних податкових надходжень, а між 2011 і 2019 роками середня вартість становила близько 9% доходів.

• Зростання відсотків за кредитами стає дедалі більшою і жорсткою ношею для державних ресурсів, що зменшує можливості для державних інвестицій та соціальних витрат. Крім того, це обмежує здатність урядів реагувати на рецесії, якраз коли зростають вимоги до підвищення витрат на оборону, енергетичну безпеку та догляд за старіючим населенням.

• Вищі відсоткові ставки також змінюють арифметику боргу. У дедалі більшій кількості економік ставки відсотків, які сплачуються за новим боргом, тепер перевищують прогнозовані ставки номінального зростання. Отже, урядам потрібні більш міцні первинні залишки, щоб уникнути зростання співвідношення боргу. Однак очікується, що глобальний первинний дефіцит (доходи уряду мінус витрати до сплати відсотків) розшириться у 2026 році, що йде в протилежному напрямку до того, що потрібно для стабілізації боргу.

• Глобальний первинний дефіцит становитиме близько 3,3% ВВП у 2026 році. Щоб стабілізувати співвідношення боргу до ВВП у світі цього року, його потрібно знизити до приблизно 2,6%. І оскільки очікується, що світовий борг продовжить зростати, знадобиться додаткове коригування подібної величини в найближчі роки.

• Уряди кількох розвинених економік рефінансують більше боргу на коротші терміни, що призводить до того, що вищі офіційні відсоткові ставки швидше передаються на витрати на запозичення урядів. Це має особливе значення, коли інфляція залишається вище цільового рівня та зростання цін.

Зростання цін на енергію посилює інфляційний тиск. Центральні банки можуть бути змушені підтримувати високі процентні ставки протягом тривалого часу, що ускладнить динаміку боргу, тоді як фіскальні занепокоєння можуть, в свою чергу, підштовхнути ринкові ставки вгору. Отже, високий рівень боргового навантаження та коротші терміни погашення можуть ускладнити та ускладнити відновлення цінової стабільності для державних фінансів. Фіскальна політика повинна уникати посилення цього тиску.

• Умови фінансування для багатьох країн, що розвиваються, залишаються сприятливими, з сильною суверенною емісією, вищими цінами на сировину та зменшеними диференціалами. Деякі прикордонні економіки навіть відновили доступ до міжнародних ринків. Але ця можливість може не тривати довго. Неприємно спостерігати за зростанням доходності в розвинених економіках поряд з постійно зменшеними суверенними диференціалами на ринках, що розвиваються. Зміна в апетиті до ризику може різко зменшити обсяг емісії та розширити диференціали.

• Отже, потрібні термінові фіскальні заходи. Вищі доходи зменшують маневреність країн. Основні розвинені економіки з високим боргом потребують конкретних заходів, заснованих на реалістичних середньострокових планах і припущеннях. Це є критично важливим для досягнення сталого управління боргом, стримування витрат на запозичення та обмеження негативних наслідків для решти світу.

• Економіки країн, що розвиваються, повинні зменшити свої фіскальні вразливості та зміцнити управління боргом. Для країн з низьким доходом, де зовнішнє фінансування вже є більш складним, зміцнення податкових систем та підвищення ефективності витрат є необхідними для збереження пріоритетних витрат.

• Затримка коригування призведе до збільшення боргового навантаження та фіскальних вразливостей, ще більше обмежить політичні можливості і, в кінцевому підсумку, вимагатиме більшого коригування для стабілізації боргу. Чим довше країни чекають, тим болючішим буде коригування.

{#p-1793146495599-97238}

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.