Рік, коли Трамп прийняв криптовалюту

Оригінальна назва статті: Що розв'язало прийняття Трампом криптоіндустрії
Автор оригінальної статті: Девід Яффе-Беллані, Ерік Ліптон, The New York Times
Переклад: Peggy, BlockBeats

Примітка редактора: Від політичної підтримки «криптопрезидента» до швидкого поширення компаній DAT, токенізованих акцій та ф'ючерсної торгівлі з високим кредитним плечем, криптоіндустрія рухається безпрецедентними темпами до меж традиційних фінансів та державної політики. Нові продукти, структури та шляхи капіталу продовжують з'являтися, що з одного боку зображується як технологічний прорив для підвищення ефективності та переформатування фінансової інфраструктури, а з іншого — накопичує занепокоєння щодо кредитування, управління та передачі ризиків.

Оскільки регуляторні настрої стають більш м'якими, а капітал поспішає на ринок, цей експеримент, що керується політикою, капіталом та технологіями, поступово переходить від внутрішніх проблем галузі до структурних питань, які можуть вплинути на ширшу фінансову систему.

Нижче наведено оригінальну статтю:

Цього літа група керівників представила бізнес-план Ентоні Скарамуччі, фінансисту з Уолл-стріт і колишньому короткостроковому раднику президента Трампа.

Вони хотіли, щоб Скарамуччі приєднався до публічної компанії з досить специфічною стратегією: накопичити велику кількість криптовалюта, щоб зробити компанію більш привабливою для інвесторів.

«Їм насправді не потрібно було мене переконувати», — сказав Скарамуччі. Невдовзі після цього він був публічно представлений як радник трьох раніше маловідомих компаній, які прийняли ту саму стратегію. «Розмова була досить легкою».

Однак цей ентузіазм did-4610">тривав недовго. Цієї осені крипторинок пережив значний крах, і ціни на акції трьох компаній, з якими був пов'язаний Скарамуччі, різко впали, причому одна з них втратила понад 80%.

Ці компанії були частиною хвилі криптоентузіазму, спричиненої Трампом. Трамп вивів відносно маргінальний світ цифрових валют на чільне місце в світовій економіці. Він проголосив себе першим «криптопрезидентом», поклавши край регуляторним репресіям проти криптокомпаній, відкрито просуваючи інвестиції в криптовалюта в Овальному кабінеті, підписуючи численні прокриптовалютні законопроєкти і навіть запустивши мемкоїн під назвою $TRUMP.

Сьогодні наслідки цього захопленого схвалення стають очевидними.

Цього року з'явилася серія нових криптобізнесів, що розширюють межі, відкриваючи більшій кількості людей прямий доступ до надзвичайно волатильного світу цифрових валют. Понад 250 публічних компаній зараз накопичують криптовалюта, а волатильність цін на ці цифрові активи відображає волатильність традиційних інвестицій, таких як акції та облігації.

Тим часом група компаній запустила нові продукти, що полегшують розподіл криптоактивів на брокерських рахунках та пенсійних планах. Керівники галузі також лобіюють перед регуляторами впровадження токенів, що представляють частки публічних компаній, та їх торгівлю на «фондовому ринку», що працює на криптотехнологіях.

Ця хвиля експериментів вже зіткнулася з проблемами. Протягом останніх двох місяців ціни на основні криптовалюта різко впали, що призвело до дестабілізації компаній, які володіють значною кількістю пов'язаних активів. Інші нові проєкти також викликали занепокоєння в економістів та регуляторів, які вказують на накопичення пов'язаних ризиків.

Однією з головних проблем є зростання обсягів запозичень. До цієї осені публічні компанії використовували великі кредити для купівлі криптоактивів; водночас інвестори зробили ставки на суму понад 200 мільярдів доларів на майбутню ціну монет. Такі типи транзакцій часто покладаються на кредитне плече, що може призвести до величезних прибутків у разі успіху, але збитки можуть бути такими ж руйнівними, якщо станеться помилка.

Останні галузеві продукти ще більше пов'язали криптоактиви з фондовим ринком та іншими частинами фінансової системи, збільшуючи ймовірність «ефекту доміно», коли криптокриза може перекинутися на ширші економічні сектори.

«Межа між ставками, спекуляціями та інвестиціями значною мірою зникла», — сказав Тімоті Массад, який обіймав посаду помічника міністра фінансів з питань фінансової стабільності після фінансової кризи 2008 року. «Це мене дуже турбує».

Прес-секретар Білого дому Керолайн Лівітт заявила, що Трамп працює над тим, щоб перетворити США на «криптостолицю світу», сприяючи інноваціям та економічним можливостям.

Керівники криптоіндустрії вважають, що ці нові бізнеси демонструють потенціал технології для переформатування застарілої фінансової системи. Вони розглядають ринкову волатильність як потенційне джерело прибутку.

«Ризики вищі, але й потенційні винагороди також вищі», — сказав Дункан Мойр, генеральний директор 21Shares. Компанія випускає різні фінансові продукти, щоб зробити інвестування в криптоактиви зручнішим. «Наша робота полягає в тому, щоб надати ці інвестиційні можливості більшій кількості людей».

Усі ці експерименти процвітали завдяки безпрецедентно дружньому регуляторному середовищу для криптокомпаній. Після років судових баталій з індустрією, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) у січні цього року створила спеціальну робочу групу з криптовалюта і провела десятки зустрічей з компаніями, які шукають нові правила або схвалення продуктів.

Представник SEC заявив, що агентство працює над тим, щоб «гарантувати, що інвестори мають повну інформацію для прийняття обґрунтованих рішень».

Вашингтонська штаб-квартира Комісії з цінних паперів і бірж США створила цього року робочу групу з криптовалюта. Джерело зображення: Джейсон Ендрю / The New York Times

Багато з цих нових типів компаній мають певний зв'язок з криптоімперією сім'ї Трампа, що ще більше розмиває межу між бізнесом і урядом.

Цього літа керівництво криптостартапу під керівництвом Трампа, World Liberty Financial, оголосило, що вони приєднаються до ради директорів публічної компанії ALT5 Sigma. Компанія раніше займалася переробкою відходів, але тепер планує залучити 1,5 мільярда доларів для купівлі цифрових валют.

«Підйом»

Криптоспільнота назвала цю епоху високого ризику та високих емоцій, започатковану адміністрацією Трампа, «Літо DAT» (DAT означає Digital Asset Treasury — Казначейство цифрових активів).

Казначейство цифрових активів відноситься до публічної компанії, чия основна мета — накопичити якомога більше криптовалюта. За даними криптоконсалтингової фірми Architect Partners, трохи менше половини цих новостворених компаній обрали Біткоїн як свій основний актив, тоді як десятки компаній оголосили про плани накопичувати менш відомі монети, такі як Dogecoin.

З початку цього року нові Казначейства цифрових активів створюються щомісяця, демонструючи чітку тенденцію до зростання.

Примітка: Дані станом на 16 грудня. Джерело: Architect Partners, The New York Times

Ці проєкти часто йдуть відносно простим операційним шляхом: група керівників спочатку обирає маловідому, але публічну компанію — наприклад, виробника іграшок — яка має намір створити крипторезерв. Згодом ця команда співпрацює з компанією, щоб залучити мільйони доларів від заможних інвесторів і використовує ці кошти для купівлі цифрових активів.

Основна мета — опосередковано надати інвесторам доступ до коливань цін на криптоактиви, змушуючи їх купувати «цінні папери, що нагадують традиційні акції». Це потенційно прибутковий бізнес. Деякі інвестиційні фонди та установи з управління активами неохоче інвестували безпосередньо в криптовалюта, частково тому, що процес зберігання криптоактивів є складним, дорогим і часто стає мішенню для крадіжок та хакерських атак.

Інвестуючи в Казначейство цифрових активів (DAT), менеджер фонду може передати ці обтяжливі операції на аутсорсинг. Однак DAT виявилися не менш ризикованими. Багато таких компаній були поспішно створені або керуються керівниками, які не мають досвіду роботи в публічних компаніях. За даними Architect Partners, ці компанії разом оголосили про плани запозичити понад 20 мільярдів доларів для купівлі криптоактивів.

«Фінансові кризи часто починаються з кредитного плеча», — сказав Корі Фрейєр, колишній криптоконсультант SEC, «і те, що створюється зараз, — це купа кредитного плеча».

Насправді, деякі компанії вже зіткнулися з операційними проблемами або кризами управління, що призвело до збитків інвесторів. Наприклад, компанія Forward Industries колись накопичила значну кількість токена під назвою Solana. У вересні цього року, після збору коштів на суму понад 1,6 мільярда доларів від приватних інвесторів, ціна її акцій короткочасно злетіла майже до 40 доларів за акцію.

Серед інвесторів був Аллан Те з Маямі, який представляв сімейний офіс і вклав у Forward 2,5 мільйона доларів цього року.

«Усі тоді вірили, що ця стратегія обов'язково спрацює, і ціни на активи будуть продовжувати зростати», — сказав Те.

Однак згодом ринок скоригувався, і ціна акцій Forward впала до 7 доларів за акцію цього місяця. Потім компанія оголосила про плани викупити власні акції на суму до 1 мільярда доларів протягом наступних двох років, але цей крок не зупинив подальше падіння ціни акцій.

«Музика зупинилася. Тепер я починаю вагатися, чи варто виходити?» — сказав Те, який вже втратив близько 1,5 мільйона доларів. «Який збиток я зрештою маю нести за ці речі?» Forward відмовилася від коментарів.

Сплеск DAT привернув увагу SEC. «Очевидно, що тут є занепокоєння», — сказав голова SEC Пол Аткінс в інтерв'ю на криптоконференції в Маямі минулого місяця. «Ми уважно стежимо».

Однак за цим новим куточком криптосвіту стоїть потужний прихильник — сім'я Трампа.

Засновниками World Liberty Financial є Ерік Трамп (праворуч) та Зак Віткофф. У травні цього року вони разом з'явилися на криптоконференції в ОАЕ. Джерело зображення: Катаріна Премфорс/The New York Times

У серпні цього року World Liberty Financial оголосила, що її команда засновників — включаючи сина президента Еріка Трампа — приєднається до ради директорів публічної компанії ALT5 Sigma. Компанія планує активно накопичувати WLFI, токен, самостійно випущений World Liberty. (Наразі Ерік Трамп вказаний як стратегічний радник і спостерігач.)

Ця домовленість, здається, готова швидко принести користь сім'ї Трампа. Згідно з угодою про розподіл доходів, оприлюдненою на вебсайті World Liberty, кожного разу, коли здійснюється транзакція з токеном WLFI, бізнес-структура, що належить сім'ї Трампа, може отримувати частину прибутку.

Однак після цього операційний стан ALT5 Sigma почав погіршуватися. У серпні компанія повідомила, що керівники однієї з її дочірніх компаній були засуджені за відмивання грошей у Руанді, і рада директорів переглядала інші «раніше нерозкриті питання». Невдовзі після цього ALT5 Sigma оголосила про відсторонення генерального директора та відхід двох інших топ-менеджерів.

З серпня ціна акцій компанії впала на 85%. Представник ALT5 Sigma заявив, що компанія все ще «сподівається на майбутнє».

Раптовий крах

Більшість нещодавніх турбулентностей на крипторинку можна простежити до одного вечора в жовтні.

Завдяки публічній підтримці Трампа крипторинок постійно зростав більшу частину року. Однак 10 жовтня ціни на bitcoin-btc-42">Біткоїн та ethereum-eth-143">Ефіріум раптово впали, потягнувши за собою десятки інших токенів.

Це був типовий «раптовий крах», коли ціни різко обвалилися за дуже короткий проміжок часу.

Безпосереднім тригером стало оголошення Трампом нових тарифів на Китай, що викликало шок у світовій економіці. Однак причина, чому ціни на криптоактиви постраждали особливо сильно, полягала у високому рівні кредитного плеча на ринку.

На криптоплатформах трейдери можуть використовувати свої активи як заставу, щоб позичати готівку або використовувати додаткове кредитне плече для здійснення більших ставок на цифрові валюти. За даними криптодослідницької фірми Galaxy Research, лише в третьому кварталі світовий масштаб кредитування на основі криптоактивів збільшився на 20 мільярдів доларів, злетівши до рекордних 740 мільярдів доларів.

Найбільш агресивні, високоризикові криптоугоди зазвичай відбуваються на закордонних ринках. Однак у липні цього року найбільша криптобіржа США Coinbase оголосила про запуск інвестиційного інструменту, який дозволив би трейдерам позичати кошти, еквівалентні 10-кратним їхнім холдингам, щоб робити ставки на майбутні ціни Біткоїн та Ефіріум.

Передісторія запуску цього продукту Coinbase така: федеральні регуляторні органи відкликали попередні вказівки, що обмежували таке кредитування з високим кредитним плечем, зробивши такі операції знову можливими в Сполучених Штатах.

У липні цього року Coinbase оголосила, що запровадить інвестиційний інструмент, який дозволяє трейдерам позичати до 10 разів більше своїх холдингів, щоб робити ставки на рух цін Біткоїн та Ефіріум. Фото: Габбі Джонс/The New York Times

Жовтневий розпродаж не спровокував системну катастрофу в масштабах всієї галузі, як у 2022 році, коли кілька великих криптокомпаній збанкрутували одна за одною. Але це дало чітке попередження: криза, яка може поглинути весь криптосвіт, і те, як вона може розгортатися.

Механічно кредитування посилює збитки на ринку, що падає. Оскільки ціни падають, біржі змушені продавати заставні активи клієнтів — процес, відомий як «ліквідація» — що часто ще більше знижує ціни.

За даними фірми з відстеження галузевих даних CoinGlass, лише 10 жовтня було ліквідовано глобальних криптоставок з кредитним плечем на суму щонайменше 19 мільярдів доларів, що торкнулося 1,6 мільйона трейдерів. Ліквідації були зосереджені переважно на закордонних біржах, включаючи Binance, OKX та Bybit.

Розпродаж спровокував сплеск обсягу торгів, причому деякі трейдери зіткнулися з технічними проблемами при спробі переказати кошти на великих біржах. Coinbase заявила, що деякі клієнти відчули «можливі затримки або зниження продуктивності» під час торгівлі.

Дерек Бартрон, інженер-програміст і криптоінвестор з Теннессі, сказав, що його акаунт на Coinbase був тимчасово заблокований. «Я не міг закрити свої позиції, навіть якби хотів», — сказав він. «Було відчуття, що Coinbase майже 'замкнула' всіх у їхніх акаунтах, втративши можливість самостійно врятувати кошти, просто змушена була їхати на американських гірках».

Бартрон сказав, що втратив близько 50 000 доларів у криптоактивах загалом протягом наступних днів, частково тому, що не міг продати свої холдинги в потрібний час.

Представник Coinbase відповів, що компанія надає автоматизовані інструменти управління ризиками, «які функціонували належним чином, і біржа залишалася в робочому стані протягом усієї події».

Представник Binance визнав, що через значне збільшення обсягу торгів платформа «дійсно мала деякі технічні проблеми» і заявив, що були вжиті заходи для компенсації користувачам.

Експеримент

Одного літнього вечора цього року криптопідприємці Кріс Їнь та Тедді Порнпрінья прибули до Центру Кеннеді у Вашингтоні, округ Колумбія, на урочистий вечір у смокінгах.

Це був світський захід високого рівня. Їнь, у смокінгу, який він купив напередодні ввечері, представився віцепрезиденту Джей Ді Венсу, колишньому інвестору з Кремнієвої долини; він і Порнпрінья також розмовляли з міністром фінансів Скоттом Бессентом, колишнім менеджером хедж-фонду; і вони навіть зробили фото з Трампом, який показав великий палець у камеру.

Два засновники прокладали шлях для ще одного амбітного плану, запропонованого для галузі цього року: розширення базової технології криптовалюта в інші фінансові сфери.

Протягом кількох місяців їхній стартап Plume шукав схвалення від регуляторів США на запуск онлайн-платформи, яка дозволила б користувачам купувати цифрові токени, що представляють «реальні активи» — активи, якими можуть бути компанія, ферма або навіть нафтова свердловина.

Співзасновники Plume Кріс Їнь (праворуч) та Тедді Порнпрінья з'явилися в Емпайр-стейт-білдінг, де також розташований їхній офіс у США. Джерело зображення: Лайла Стівенс/The New York Times

На закордонних ринках клієнти Plume можуть купувати «частки» цих продуктів і торгувати ними, як будь-якими іншими токенами. Однак ця послуга, відома як «токенізація», працює в сірій зоні законодавства США. Це пов'язано з тим, що закони про цінні папери США, які діють десятиліттями, накладають суворі регуляторні вимоги на будь-яку форму продажу часток.

Основна мета цих правил — захистити інвесторів через обов'язкове розкриття інформації, вимагаючи від емітентів надання детальної операційної, фінансової інформації та інформації про ризики. Як наслідок, токенізація реальних активів для зовнішньої торгівлі стикається з набагато вищим порогом відповідності в США порівняно із закордонними ринками.

Plume намагається отримати схвалення від регуляторів США на запуск онлайн-платформи для токенізації. Джерело зображення: Лайла Стівенс/The New York Times

Цього року токенізація стала однією з найгарячіших концепцій у криптоіндустрії. Керівники галузі вважають, що «токенізовані акції» можуть зробити торгівлю акціями швидшою та ефективнішою, створюючи цілодобовий глобальний ринок, де частки продовжують циркулювати по всьому світу. Велика біржа США Kraken вже надала закордонним клієнтам ринок торгівлі акціями на основі криптовалюта.

У криптосвіті угоди записуються в публічний реєстр, що робить його більш прозорим порівняно з традиційними фінансами, заявили керівники галузі. «Це відстежується, піддається аудиту», — сказав генеральний директор Kraken Арджун Сеті, «Це майже протилежність ризику».

Представники Kraken та Coinbase зустрічалися з Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) для обговорення регуляторних правил для токенізованих активів; тим часом Plume шукає життєздатний правовий шлях для розширення свого бізнесу на материкову частину США.

Однак ця «гонка за випуск» також викликала занепокоєння серед нинішніх та колишніх регуляторів, а також впливових керівників у секторі традиційних фінансів. У вересні економіст із Федеральної резервної системи США зазначив, що токенізація може передати фінансовий шок крипторинку ширшій економічній системі та послабити здатність політиків підтримувати цілісність платіжної системи під час стресу.

Тим не менш, голова SEC Пол Аткінс висловив позитивне ставлення до токенізованих акцій, назвавши це значним технологічним прогресом. У травні цього року він заявив на круглому столі індустрії токенізації: «Комісія має значну свободу дій у межах законодавства про цінні папери, щоб зробити відповідні домовленості для криптоіндустрії, і я маю намір просувати це вперед».

Щоб забезпечити вигідну позицію, два засновники Plume, Кріс Їнь та Тедді Порнпрінья, використовують кілька підходів: вони зустрілися зі спеціальною робочою групою SEC з криптовалюта у травні; надали візуальний контент для звіту Білого дому про криптовалюта; і створили штаб-квартиру Plume у США на 77-му поверсі Емпайр-стейт-білдінг.

На урочистому прийомі у Вашингтоні пізніше цього літа ключовий персонал Трампа, здавалося, висловив вдячність цим двом засновникам.

«Вони знають Plume», — сказав Порнпрінья, «Про нас чули всі».

Через кілька тижнів Plume оголосила про ще один потенційний ключовий зв'язок: ділове партнерство з криптокомпанією сім'ї Трампа, World Liberty.

[Посилання на оригінальну статтю]